Поняття грошового потоку та його роль при обґрунтуванні ефективності проекту

 

-155000 + 40350 = -114650 грн.

 

В наступні чотири роки інвестиції не робляться. Тому значення показника п. 13 табл.3 по другому, третьому, четвертому роках ідентичні значенням показника “потік реальних грошей” табл. 4.. П’ятого року значення показника “потік реальних грошей” збільшується на суму чистої ліквідаційної вартості, що з’являється на п’ятий рік реалізації проекту:

250904.7 + 9828 = 260732.7 грн.

Результати фінансової діяльності наведено в табл. 4.

Фінансова діяльність

Таблиця 4.

№ п/п	Показник	Значення показника  за кроками розрахунку
		1	2	3	4	5
1	Власний капітал	25 000	–	–	–	–
2	Короткострокові кредити	–	–	–	–	–
3	Довгострокові кредити	130 000	–	–	–	–
4	Погашення заборгованості по кредитах	-26000	-26000	-26000	-26000	-26000
5	Виплата дивідендів	–	–	–	–	–
6	Сальдо фінансової діяльності	129 000	-26000	-26000	-26000	-26000
7	Потік реальних грошей	-114650	107368	180476.7	260128.4	260732.7
8	Сальдо реальних грошей	14 350	81368	154476.7	234128.4	224904.7
9	Сальдо нагромаджених  грошей	14 350	95718	241194.7	475323.1	700227.8

 

“Сальдо реальних грошей” являє собою суму показників “сальдо фінансової діяльності” та “потік реальних грошей”.

 

129000 + (-114650) = 14 350 грн. – за 1-й рік

-26000 + 107368 = 81368 грн. – за 2-й рік і т.д.

 

“Сальдо нагромаджених  реальних грошей” розраховується шляхом почергового підсумовування.

На перший рік “сальдо нагромаджених реальних грошей” дорівнює значенню показника “сальдо реальних грошей” на другий рік до значення показника за перший рік (п.9 табл. 4) додаємо значення показника “сальдо реальних грошей” (п.8) за другий рік (14350 + 81368 = 5718 грн.) і т.д.

3.5 Показники ефективності проекту

За потоком реальних грошей і  прийнятою нормою доходу на капітал (п.4 вихідних даних) розраховується такі показники (табл. 5).

 

Таблиця 5.

Показники ефективності проекту

№ п/п	Показники	Значення за кроками розрахунку
		1	2	3	4	5
1	Ефект від інвестиційної  діяльності	-155000
2	Ефект від операційної  діяльності	40350	107368	180476.7	260128.4	250904.7
3	Потік реальних грошей	-114650	107368	180476.7	260128.4	260732.7
4	Чистий прибуток	-140650	81368	154476.7	234128.4	234732.7
5	Коефіцієнт дисконтування при нормі 27 %	0,787	0,620	0,488	0,317	0,250
6	Дисконтований потік  реальних грошей (п.3 х п.5)	-90230	66568.2	88072.6	82460.7	65183.2
7	Дисконтований потік  чистого прибутку (п.4 х п.5)	-110692	50448.2	75384.6	74218.7	58683.2

 

Рішення про прийняття  проекту можливе лише на основі аналізу критеріїв ефективності проекту.

Коефіцієнт  дисконтування при нормі доходу на капітал 27%:

d₁ = 1/(1+d)^t = 1/(1+0.27)¹ = 0,787

d₂ = 1/(1+d)^t = 1/(1+0.27)² = 0,620

d₃ = 1/(1+d)^t = 1/(1+0.27)³ = 0,488

d₄ = 1/(1+d)^t = 1/(1+0.27)⁴ = 0,317

d₅ = 1/(1+d)^t = 1/(1+0.27)⁵ = 0,250

 

Чистий  дисконтований доход (ЧДД) – абсолютний показник, який є основним показником, що характеризує абсолютне збільшення капіталу підприємства.

 

 

   t R_t – З_t 

ЧДД = Σ    ------------,

t = 0 (1 + d)^t

 

де  R_t – результати, яких досягають на на t-му кроці розрахунку;

З_t – затрати, які здійснюються на тому ж етапі;

t – тривалість розрахункового періоду (номер кроку розрахунку, на якому проект закривається);

d – постійна норма дисконту (для інвестора – норма доходу на капітал).

Якщо ЧДД > 0, то проект ефективний, якщо ЧДД < 0 – проект збитковий, якщо  ЧДД = 0 – то не прибутковий і не збитковий.

На основі проведених розрахунків, які наведено в табл. 5, можна розрахувати ЧДД як суму дисконтованого потоку реальних грошей за 5 років:

ЧДД = -90230 + 66568.2 + 88072.6 + 82460.7 + 65183.2 = 212 054.7 грн.

 

Індекс  доходності (ІД) – це відносний показник, що характеризує питому прибутковість капіталу і являє собою відношення суми наведених ефектів до величини капітальних вкладень.

 

1   t   R_t – З_t

ИД = ---   Σ   -----------,

k  t=0  (1 + d)^t

 

де З_t – затрати на t-му кроці за умови, що до них не входять капіталовкладення;

R_t – результати, які досягаються на t-му кроці розрахунку;

k – сума дисконтованих капіталовкладень.

 

ІД тісно пов’язані з ЧДД. Якщо ЧДД > 0, то ИД > 1, і навпаки.

 

       -90230 + 66568.2 + 88072.6 + 82460.7 + 65183.2     212 054.7

ІД = --------------------------------------------------------------- = ------------- = 1,6

130 000          130 000

 

Внутрішня норма доходності (ВНД) – це норма дисконту d, за якої величина наведених ефектів (ЧДД) дорівнює наведеним капіталовкладенням:

При d = 27 % значення ЧДД > 0 і дорівнює 212 054.7 грн.

 

 

 

 

 

 

Розглянемо зміни ЧДД  при різних значеннях d

Таблиця 6.

№ п/п	Показники	Роки					Всього
		1	2	3	4	5
1	2	3	4	5	6	7	8
1	Потік реальних грошей	-114650	107368	180476.7	260128.4	260732.7	694055.8
2	Коефіцієнт дисконтування  при d = 40 %	0,714	0,510	0,364	0,260	0,186
3	Дисконтований потік  реальних грошей при d = 40 %	-81860,1	54757.7	65693.5	67633.4	48496.3	154720.81
4	Коефіцієнт дисконтування  при d = 60 %	0,625	0,391	0,244	0,153	0,095
5	Дисконтований потік  реальних грошей при d = 60 %	-71656,3	41980.9	44036.3	39799.6	24769.6	78930.1
6	Коефіцієнт дисконтування  при d = 90 %	0,526	0,277	0,146	0,077	0,040
7	Дисконтований потік  реальних грошей при d = 90 %	-60305,9	29740.9	26349.6	20029.9	10429.3	26243.8
8	Коефіцієнт дисконтування  при d = 110 %	0,476	0,227	0,108	0,051	0,024
9	Дисконтований потік реальних грошей при d = 110 %	-54573,4	24372.5	19491.5	13266.5	6257.6	8814.7
10	Коефіцієнт дисконтування  при d = 120 %	0,454	0,207	0,094	0,043	0,019
11	Дисконтований потік  реальних грошей при d = 120 %	-52051,1	22225.2	16964.8	11185.5	4953.9	3278.3
12	Коефіцієнт дисконтування при d = 130 %	0,435	0,189	0,082	0,036	0,016
13	Дисконтований потік  реальних грошей при d = 130 %	-49872,8	20292.6	14799.1	9364.6	4171.7	-1244.8

 

Враховуючи те, що ВНД  показує максимально припустимий  відносний рівень витрат, які можна  асоціювати з даним проектом, визначимо більш точно її значення за формулою:

 

 

    f(d₁)

ВНД = d₁ + --------------- x (d₂ – d₁),

f(d₁) – f(d₂)

 

де d₁ – величина ставки дисконту, за якої значення ЧДД – позитивне (>0);

d₂ – величина ставки дисконту, за якої значення ЧДД – негативне (< 0);

f(d₁) – позитивне значення ЧДД при ставці дисконту d_1;

f(d₂) – негативне значення ЧДД при ставці дисконту d_2.

 

Таким чином, значення ВНД  проекту, що розглядається, (перевищення  якого робить проект збитковим) дорівнює:

 

 

                                         3278.3

ВНД = 120 + ---------------------- х (130 – 120) = 127.25 %. 

3278.3– (-1244.8)

 

Строк окупності  капітальних вкладень (СО) – це мінімальний часовий інтервал від початку здійснення проекту (початку інвестування), коли затрати, пов’язані з реалізацією проекту покриваються сумарними результатами його здійснення.

При нерівномірності  розподілу прогнозованих доходів  СО розраховується прямим підрахуванням  кількості років (місяців, кварталів), протягом яких інвестицію буде погашено комулятивними доходами, тобто:

 

n

СО = n, при  Σ  P_t ≥ K,     

t=0

 

де, n – кількість років;

К – капітальні затрати.

Для проекту, що розглядається,

 

 

CO=-110692<59448,2+75384,6

 

СО=2 роки +(110692-59448.2/75384,6)*12= 2 роки 8,2 місяця.

Показник ефективності інвестицій (К_эи) – це рентабельність капіталовкладень:

ЧП

К_эи = ---------------- ,

                                   К – ЛС

 

де, ЧП – чистий прибуток (балансовий прибуток мінус відрахування до бюджету);

ЛС – ліквідаційна вартість проекту з дисконтуванням грошових потоків.

 

 

 

Для проекту, що розглядається,

 

148042.7/5

К_эи = --------------------- х 100 % = 21.17 %

130000 – 9828

 

 

 

    

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Висновок

Таблиця 7

Показники	Нормативні  значення	Розрахункові  значення	Примітки
ЧДД	>0	212 054.7	Приймається
ІД	>1	1,6	Приймається
ВНД	>100%	127,25%	Приймається
СО	≤5	2 роки 8,2 місяця	Приймається
Кеі	20–25%	21,17%	Приймається

 

          При розгляданні даного проекту було виявлено що всі показники задовільні (показники наведено в таблиці 7 ), таким чином цей проект для фірми „АвтоЕкспрес” потрібно приймати.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Література

 

1. Верба В., Загородніх  О. Проектний аналіз: підручник.

К.: КНЕУ, 2000. – 322 с.

2. Воркут Т. А. Проектний  аналіз. – К.: Укр. Центр духовної  культури,2000. – 440 с.

3. Катасонов В.Ю., Морозов  Д.С. Проектное финансирование: организация,  управление риском, страхование.  – М.: Анкил, 2000. – 272 с.

4. Мазур И.И. и др. Управление проектами. – М.: Економика, 2001.–574с.

5. Проектний аналіз. За  ред. С.О. Москвина. – К.: Либра, 1998 – 368 с.

6. Тян Р.Б., Холод Б.І., Ткаченко В.А. Управління проектами:  Навч. пос. – Дніпропетровськ:  ДАУБП, 2000. – 224 с.