- комплектующие элементы, которые импортируются, также продаются компании государством по ценам ниже международных рыночных;

   - предприятие платит своим рабочим зарплату на уровне стандартов страны;

   - в результате предприятие продает товары государственному предприятию по ценам существенно меньшим, чем можно было бы продать за рубежом на свободном рынке.

   Задача  заключается в том, чтобы установить выгоду государства от реализации такого проекта, сравнив его со следующими вариантами:

   - продавать компании сырье и комплектующие по рыночным ценам, платить рабочим по мировым стандартам и покупать потом у компании товары по свободным ценам;

   - покупать аналогичный (главным образом по показателям качества) товар за границей.

   Таким образом, в процессе экономического анализа необходимо выяснить прибыльность государства, а не владельцев компании от реализации этого проекта.

   В чем  необходимость экономического анализа? Если рынок полностью (идеально) свободный, то никакого экономического анализа делать не надо, так как то, что выгодно владельцам компании, одновременно выгодно всем остальным. Не претендуя на глобальность последующего определения, перечислим основные черты свободного рынка:

   - изобилие покупателей и продавцов;

   - все производственные факторы (труд, капитал, материалы) мобильны;

   - цены свободно устанавливаются исходя из желаний продавца и покупателя;

   - нет барьеров для входа новых компаний в рынок.

   Такую ситуацию следует признать идеальной даже для передовых западных стран. Реально цены на многие товары искусственно изменяются государством (завышаются или занижаются), и очень редко можно оценить экономический вклад проекта, если известен финансовый. Поэтому для крупных инвестиционных проектов помимо оценки их финансовой эффективности принято анализировать экономическую эффективность и экономическую притягательность (т.е. степень соответствия проекта национально приоритетным задачам).

   Измерение экономической притягательности инвестиционного проекта может быть осуществлено по следующей схеме:

   Шаг 1. Выбирают цели и взвешивают их. Например:

  Шаг 2. Для каждого из альтернативных проектов определяют численную меру достижения каждой цели (в абсолютных значениях или в процентном отношении к лучшему). Для каждого проекта вычисляют взвешенное значение комплексного критерия

   W₀ = 0,3W₁ + 0,2W₂ + 0,15W₃ + 0,2W₄ + 0,15W₅

  Шаг 3. Выбор наилучшего варианта производится по критерию максимума обобщенного критерия.

  Измерение экономической эффективности производится с учетом стоимости возможной закупки ресурсов и готовой продукции, внутренних цен (которые отличаются от мировых), и многого другого, что является отличительной особенностью страны и не совпадает с мировыми правилами и расценками (например, условия работы с валютами других стран).

  Укрупненная процедура оценки экономической эффективности может быть представлена в виде следующей последовательности.

1. Представить результаты финансового анализа.
2. Сделать новую классификацию затрат и доходов с точки зрения экономического анализа.
3. Перевести финансовые значения в экономические (они не совпадают по причине несоответствия цен и затрат для внешнего и внутреннего рынка).
4. Оценить стоимость других возможностей для использования ресурсов и получения такого же продукта.
5. Исключить все расчеты по внутренним платежам (так как они не изменяют общего богатства страны).
6. Сопоставить ежегодные экономические потоки средств с исходным объемом инвестиции (это будет конечный итог).

  Экономический анализ обычно проводится для крупных инвестиционных проектов, которые разрабатываются по заказу правительства и призваны решить какую-либо национально значимую задачу. Если предприятие разрабатывает инвестиционный проект по своей собственной инициативе, самостоятельно привлекая инвестора, оно в конечном итоге фокусирует общий интерес проекта на выгодах его участников, главным образом тех физических и юридических лиц, которые предоставили финансовые ресурсы для проекта. И если в число этих лиц не входит государство, экономический анализ проекта можно не производить.

  2.9. Институциональный анализ

  Институциональный анализ оценивает возможность успешного  выполнения инвестиционного проекта  с учетом организационной, правовой, политической и административной обстановки. Его главная задача - оценить совокупность внутренних и внешних факторов, сопровождающих инвестиционный проект.

  Оценка  внутренних факторов обычно производится по следующей схеме.

1. Анализ возможностей производственного менеджмента. Хорошо известно, что плохой менеджмент в состоянии завалить любой, даже сверх хороший проект. Анализируя производственный менеджмент предприятия, необходимо сфокусироваться на следующих вопросах:
• опыт и квалификация менеджеров предприятия,
• их мотивация в рамках проекта (например, в виде доли от прибыли),
• совместимость менеджеров с целями проекта и основными этическими и культурными ценностями проекта.
2. Анализ трудовых ресурсов. Трудовые ресурсы, которые планируется привлечь для реализации проекта должны соответствовать уровню используемых в проекте технологий. Данный вопрос становится актуальным в случае использования принципиально новой для предприятия зарубежной или отечественной технологии. Может сложиться ситуация, когда культура производства на предприятии попросту не соответствует разрабатываемому проекту, и тогда необходимо либо обучать рабочих, либо нанимать новых.
3. Анализ организационной структуры. Принятая на предприятии организационная структура не должна тормозить развитие проекта. Необходимо проанализировать, как происходит на предприятии процесс принятия решений и как осуществляется распределение ответственности за их выполнение. Не исключено, что управление реализацией разрабатываемого инвестиционного проекта следует выделить в отдельную управленческую структуру, перейдя от иерархической к матричной структуре управления в целом по предприятию.

  Основные  приоритеты в плане анализа внешних  факторов главным образом обусловлены  следующими двумя аспектами.

   Политика  государства, в которой выделяются для детального анализа следующие  позиции:

   - условия импорта и экспорта сырья и товаров,

   - возможность для иностранных инвесторов вкладывать средства и экспортировать товары,

   - законы о труде,

   - основные положения финансового и банковского регулирования.

   Данные  вопросы наиболее важны для тех  проектов, которые предполагают привлечение западного стратегического инвестора.

4. Одобрение государства. Данный фактор следует рассматривать главным образом для крупных инвестиционных проектов, направленных на решение крупной задачи в масштабах экономики страны в целом. Здесь наиболее важным является фактор времени для одобрения. Наиболее опасной выглядит ситуация, когда проект безупречен в техническом, финансовом и экономическом отношении, есть инвесторы, готовые сейчас вложить деньги в проект, но решение государства задерживается или откладывается на 1-2 года. В результате инвестор вкладывает деньги в другой проект.

  2.10. Анализ риска

  Суть анализа  риска состоит в следующем. Вне  зависимости от качества допущений, будущее всегда несет в себе элемент  неопределенности. Большая часть  данных, необходимых, например, для финансового анализа (элементы затрат, цены, объем продаж продукции и т. п.) являются неопределенными. В будущем возможны изменения прогноза как в худшую сторону (снижение прибыли), так и в лучшую. Анализ риска предлагает учет всех изменений, как в сторону ухудшения, так и в сторону улучшения.

  В процессе реализации проекта подвержены изменению  следующие элементы: стоимость сырья  и комплектующих, стоимость капитальных  затрат, стоимость обслуживания, стоимость  продаж, цены и так далее. В результате выходной параметр, например прибыль, будет случайным. Риск использует понятие вероятностного распределения и вероятности. Например, риск равен вероятности получить отрицательную прибыль, то есть убыток. Чем более широкий диапазон изменения факторов проекта, тем большему риску подвержен проект.

  Иногда  в процессе анализа риска ограничиваются анализом сценариев, который может  быть проведен по следующей схеме.

  Выбирают  параметры инвестиционного проекта  в наибольшей степени неопределенные.

  Производят  анализ эффективности проекта для  предельных значений каждого параметра.

  В инвестиционном проекте представляют три сценария:

• базовый,
• наиболее пессимистичный,
• наиболее оптимистичный (необязательно).

  Стратегический  инвестор обычно делает вывод на основе наиболее пессимистичного сценария.

  Окончательно инвестиционный проект оформляется в виде бизнес-плана. В этом бизнес-плане, как правило, отражаются все перечисленные выше вопросы. В то же время, структура бизнес-плана не предполагает повторение разделов настоящей главы. Более того, следует однозначно уяснить, что нет строгих стандартов бизнес планирования, которым надлежит следовать “во всех случаях жизни”. Бизнес-план инвестиционного проекта, в первую очередь, должен удовлетворить требованиям того субъекта инвестиционной деятельности, от решения которого зависит дальнейшая судьба проекта.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Литература:

   1. Нешитой А.С. Инвестиции: Учебник. 2007 – 372с.

   2. Зубченко Л.А. Иностранные инвестиции: Учебное пособие. 2006 – 160с.

   3. Шабалин  А.Н. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие. 2004 – 139с.

   4. Максимова  В.Ф. Инвестирование: Учебник. 2003 – 84с.

   5. Чиненова  М.В. Инвестиции. Учебник: 2007 – 248с.

   6. Хазанович Э.С. Иностранные инвестиции: Учебное пособие. 2009 – 264с.

   7. Хачатурян А.А. Иностранные инвестиции: Курс лекций 2009 – 136с.