Экономическая оценка инвестиций

 метод  вариации параметров;

 оценку  ожидаемого эффекта проекта с  учетом количественных характеристик  неопределенности.

     Все методы, кроме первого, предусматривают  разработку сценариев реализации проекта  в наиболее вероятных или наиболее опасных для каких-либо участников условиях и оценку финансовых последствий осуществления таких сценариев. Это дает возможность при необходимости предусмотреть в проекте меры по предотвращению или перераспределению возникающих потерь.

     При выявлении неустойчивости проекта  рекомендуется внести необходимые  коррективы в организационно-экономический  механизм его реализации, в том  числе:

изменить  размеры и/или условия предоставления займов;

предусмотреть создание необходимых запасов, резервов денежных средств, отчислений в дополнительный фонд;

скорректировать условия взаиморасчетов между участниками  проекта;

предусмотреть страхование участников проекта  на те или иные страховые случаи.

     В тех случаях, когда и при этих коррективах проект остается неустойчивым, его реализация признается нецелесообразной, если отсутствует дополнительная информация, достаточная для применения четвертого из перечисленных выше методов. В противном случае решение вопроса реализации проекта производится на основании этого метода без учета результатов всех предыдущих.

     При оценке проектов следует учитывать  следующие виды рисков:

     1. Внешние риски

риски, связанные с нестабильностью  экономического законодательства и  текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

внешнеэкономические риски (возможность введения ограничений  на торговлю и поставки, закрытия границ и т. п.);

возможность ухудшения политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;

возможность изменения природно-климатических  условий, стихийных бедствий;

неправильная  оценка спроса, конкурентов и цен  на продукцию проекта;

колебания рыночной конъюнктуры, валютных курсов и т. п.

     2. Внутренние риски

неполнота или неточность проектной документации (затраты, сроки реализации проекта, параметры техники и технологии);

производственно-технологический  риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т. п.);

риск, связанный  с неправильным подбором команды  проекта;

неопределенность целей, интересов и поведения участников проекта;

в риск изменения приоритетов в развитии предприятия и потери

поддержки со стороны руководства;

риск  несоответствия существующих каналов  сбыта и требований к сбыту  продукции проекта;

неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

     Первым  шагом идентификации рисков является конкретизация приведенной выше классификации применительно к  разрабатываемому проекту. Дальнейшую работу по идентификации рисков следует проводить с использованием Анкет идентификации рисков, целью которых является ответ на вопрос: достаточное ли внимание при разработке проекта уделено каждому виду риска?

     Получение негативных ответов на один или несколько вопросов анкеты не должно приводить к автоматическому изменению проекта или отказу от его реализации, но позволяет выявить потенциальные зоны риска, проанализировать величину риска и разработать комплекс мероприятий по его снижению.

     Назначение  анализа риска — дать потенциальным  партнерам необходимые данные для  принятия решений о целесообразности участия в проекте и выработке  мер по защите от возможных финансовых потерь.

     Экспертный  анализ рисков применяют на начальных  этапах работы с проектом в случае, если объем исходной информации является недостаточным для количественной оценки эффективности (погрешность результатов превышает 30 %) и рисков проекта.

Достоинствами экспертного анализа рисков являются: отсутствие необходимости в точных исходных данных и дорогостоящих программных средствах, возможность проводить оценку до расчета эффективности проекта, а также простота расчетов. К основным недостаткам следует отнести: трудность в привлечении независимых экспертов и субъективность оценок.

     Эксперты, привлекаемые для оценки рисков, должны:

иметь доступ ко всей имеющейся в распоряжении разработчика информации о проекте;

иметь достаточный уровень креативности мышления;

обладать  необходимым уровнем знаний в  соответствующей предметной области;

быть  свободными от личных предпочтений в  отношении проекта;

иметь возможность оценивать любое  число идентифицированных

рисков.

     Алгоритм  экспертного анализа риска имеет  такую последовательность:

по каждому  виду риска определяется предельный уровень, приемлемый для организации, реализующей данный проект. Предельный уровень риска определяется по стобалльной шкале;

устанавливается при необходимости дифференцированная оценка уровня компетентности экспертов, являющаяся конфиденциальной. Оценка выставляется по десятибалльной шкале;

риск  оценивается экспертами с точки  зрения вероятности наступления  рискового события (в долях единицы) и опасности данного риска  для успешного завершения проекта (по стобалльной шкале оценки, проставленные экспертами по каждому виду риска, сводятся разработчиком проекта в таблицы. В них определяется интегральный уровень по каждому виду риска;

сравниваются  интегральный уровень риска, полученный в результате экспертного опроса, и предельный уровень для данного  вида риска и выносится решение о приемлемости данного вида риска для разработчика проекта;

в случае, если принятый предельный уровень одного или нескольких видов риска ниже полученных интегральных значений, разрабатывается  комплекс мероприятий, направленных на снижение влияния выявленных рисков на успех реализации проекта, и осуществляется повторный анализ риска.

Количественный  анализ риска проводится по результатам  оценки эффективности проекта с  применением программных средств  и имеет нижеследующую последовательность:

определение показателей предельного уровня,

анализ  чувствительности проекта,

анализ  сценариев развития проекта.

     Показатели  предельного уровня характеризуют  степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации.

     Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как объем производства, цены производимой продукции и пр. Предельным значением параметра для t-го года является такое значение, при котором чистая прибыль от проекта равна нулю. Подобные показатели используются только для оценки влияния возможного изменения параметров проекта на его финансовую реализуемость и эффективность, но сами они не относятся к показателям эффективности ИП, и их вычисление не заменяет расчетов интегральных показателей эффективности.

     Граница безубыточности параметра проекта  для некоторого шага расчетного периода  определяется как такой коэффициент  к значению этого параметра на данном шаге, при применении которого чистая прибыль, полученная в проекте на этом шаге, становится нулевой. Одним из наиболее распространенных показателей этого типа является уровень безубыточности. Он обычно определяется для проекта в целом, чему и соответствует приводимая ниже формула (3.6)

     Уровнем безубыточности УБm на шаге m называется отношение объема продаж (производства), соответствующего «точке безубыточности» (Vкрm), к проектному (Vm) на этом шаге. Под «точкой безубыточности»  понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю. При определении этого показателя принимается, что на шаге m:

объем производства равен объему продаж;

объем выручки меняется пропорционально  объему продаж;

доходы  от внереализационной деятельности и расходы по этой деятельности не зависят от объемов продаж;

полные  текущие издержки производства могут  быть разделены на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объемам производства;

расчет  уровня безубыточности производится по формуле

  . (3.6)

Точка безубыточности Vкрm определяется по формуле

  (3.7)

где CFm – условно-постоянные издержки на шаге m, включая амортизацию, налоги и  иные отчисления, относимые на себестоимость  и финансовые результаты, не зависящие  от объема производства;

DCm –  доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой еятельности на этом шаге;

P –  цена единицы продукции;

CV1m –  условно-переменные издержки на  единицу продукции (услуг), включая  налоги и иные отчисления, относимые  на себестоимость и финансовые  результаты, пропорциональные выручке за исключением налога на прибыль на m-м шаге.

При относительном  анализе чувствительности сравнивается относительное влияние исходных переменных (при их изменении на фиксированную величину, например на 10 %) на результирующие показатели проекта. Этот анализ позволяет определить наиболее существенные для проекта исходные переменные; их изменение должно контролироваться в первую очередь.

     Абсолютный  анализ чувствительности позволяет  определить численное отклонение результатирующих показателей при изменении значений исходных переменных. Значения переменных, соответствующие нулевым значениям результирующих показателей, соответствуют рассмотренным выше показателям предельного уровня.

     Анализ  сценариев развития проекта позволяет  оценить влияние на проект возможного одновременного изменения нескольких переменных через вероятность каждого сценария. Этот вид анализа может выполняться как с помощью электронных таблиц (например, Microsoft Excel версия не ниже 4.0), так и с применением специальных компьютерных программ, позволяющих использовать методы имитационного моделирования.

     В первом случае формируются 3—5 сценариев  развития проекта. Каждому сценарию должны соответствовать:

набор значений исходных переменных,

рассчитанные  значения результирующих показателей,

некоторая вероятность наступления данного  сценария, определяемая экспертным путем.

     В результате расчета определяются средние (с учетом вероятности наступления  каждого сценария) значения результирующих показателей.

     При формировании сценариев с использованием методов имитационного моделирования применяется такая последовательность действий определяются интервалы возможного изменения исходных переменных, внутри которых эти переменные являются случайными величинами, определяются виды распределения вероятностей внутри заданных интервалов, устанавливаются коэффициенты корреляции между зависимыми переменными, многократно (не менее 200 раз) рассчитываются результирующие показатели, полученные результирующие показатели рассматриваются как случайные величины, которым соответствуют такие характеристики, как: математическое ожидание, дисперсия, функция распределения и плотность вероятностей, определяется вероятность попадания результирующих показателей в тот или иной интервал, вероятность превышения минимально допустимого значения и др.