Источники капитала предприятия

Общая стоимость заемного капитала – это итог IV раздела пассива баланса плюс итог V раздела пассива баланса (без вышеуказанных строк).

Анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устойчивости. Этот момент очень важен, во-первых, для внешних потребителей информации (например, банков и других поставщиков ресурсов) при изучении степени финансового риска и, во-вторых, для самого предприятия при определении перспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии.

В процессе анализа структуры источников капитала рассчитывают показатели, характеризующие структуру источников:

Коэффициент независимости =

Коэффициент концентрации капитала =; (0,5)

Финансовый рычаг =; (<1)

Финансовый рычаг позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала.

Финансовая устойчивость предприятия – это такое состояние его финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятие на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска. Для анализа относительных показателей финансовой устойчивости существуют следующие коэффициенты:

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств.

КДПА =

Оценивает, насколько интенсивно предприятие использует заемные средства для обновления и расширения производства. Если капвложения, осуществленные за счет кредитования, приводят к существенному росту пассива, то – использование целесообразно.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами.

КСОС =

Рентабельность собственного капитала

, где

П – прибыль,

СК – собственный капитал.

Одним из основных показателей финансового состояния также является платежеспособность предприятия -  краткосрочная платежеспособность предприятия (ликвидность) как способность предприятия покрыть свои краткосрочные обязательства, реализуя текущие активы. Нормальная платежеспособность позволяет своевременно и полностью погасить обязательства перед другими организациями.

К текущим активам относят:

-         денежные средства,

-         краткосрочные финансовые вложения,

-         дебиторскую задолженность до 12 месяцев,

-         прочие оборотные средства,

-         запасы (минус РБП), с учетом НДС.

К текущим обязательствам относятся:

-          кредиторскую задолженность, включая расчеты по дивидендам,

-          прочие краткосрочные пассивы,

-          краткосрочные кредиты и займы,

-          доля долгосрочной задолженности, которая подлежит погашению в данном отчетном периоде.

Для характеристики краткосрочной платежеспособности принято рассчитывать следующие показатели:

К абс. ликвидности=

Данный показатель имеет стандарт - 0,2..0,25.

Ктекущей ликвидности=

Данный показатель имеет стандарт - 2

Также рассчитывают такие показатели как:

- период оборота капитала,

- капиталоотдача. Характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;

- капиталоемкость реализации продукции. Показывает, какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности.

Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат. Стоимость капитала — это его цена, которую предприятие платит за его привлечение из разных источников, то есть часть прибыли, которую предприятие должно уплатить за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли от операционной (основной) деятельности. Если рентабельность операционной деятельности окажется ниже, чем цена капитала, то это приведет к его "проеданию"  и банкротству предприятия.

Кроме того, стоимость капитала используется в качестве дисконтной ставки в процессе осуществления реального и финансового инвестирования. Если ставка доходности по инвестиционному проекту ниже цены инвестированного капитала, то

такой проект будет убыточным, что также приведет к уменьшению капитала предприятия.

Поскольку капитал предприятия формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости, поскольку привлечение дополнительного капитала, за счет собственных источников предприятия или за счет заемных, имеет свои пределы и обычно связано с возрастанием его средневзвешенной стоимости. Привлечение дополнительных кредитов при высоком уровне финансового рычага, а следовательно, и финансового риска, возможно только на условиях повышенной процентной ставки за кредит с учетом риск-премии для банка.

При увеличении собственного капитала возрастает финансовая устойчивость организации и снижается рентабельность собственных средств. Однако, утверждение, что для предприятия всегда целесообразно увеличение собственного капитала является неоднозначным. Собственных средств должно быть достаточно для обеспечения финансовой устойчивости. Задача финансового менеджмента на предприятии - обеспечив финансовую устойчивость, способствовать росту рентабельности собственного капитала.

Оценка стоимости капитала завершается анализом предельной эффективности капитала, которая определяется, как отношение прироста уровня рентабельности инвестированного капитала к приросту средневзвешенной стоимости капитала.

С учетом вышеизложенного управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основным направлениям:

1) установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала;

2) обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

Установление оптимальной структуры капитала происходит по нескольким критериям:

1. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового рычага (левериджа).

2. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Этот метод оптимизации структуры капитала связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов предприятия..

В зависимости от своего отношения к финансовым рискам собственники или менеджеры предприятия избирают один из вариантов финансирования активов.

Для расчета средней процентной ставки заемных средств используют формулу 1.9.:

где Проценты в СБ - начисленные в анализируемом периоде проценты по кредитам, включаемые в себестоимость продукции, ден. ед.;

Проценты из прибыли - начисленные в анализируемом периоде проценты по кредитам, относимые на финансовые результаты, ден. ед.;

Проценты, относящиеся на финансовые результаты, не очищаются на величину ставки налога на прибыль.

Разница рентабельности всего капитала и средней процентной ставки носит название дифференциал рычага. Дифференциал рычага предоставляет информацию для выбора целесообразной структуры источников финансирования. В данном случае под выбором целесообразной структуры источников финансирования понимается выбор наиболее "дешевых" для организации источников.

Произведение финансового рычага на его дифференциал определяет величину эффекта рычага

Знак эффекта рычага (дифференциала рычага) отражает целесообразность увеличения заемного капитала: положительный - увеличение заемного капитала повышает рентабельность собственного капитала; отрицательный - увеличение заемного капитала нецелесообразно, это снижает рентабельность собственного капитала. То есть, если рентабельность всего капитала меньше стоимости заемных источников финансирования, целесообразно увеличивать долю собственных средств.

Абсолютное значение эффекта рычага отражает степень влияния структуры источников финансирования на рентабельность собственного капитала.

Эффект финансового рычага (ЭФР) рассчитывается:

ЭФР = (1 - Кн)*(ROA - Цзк) * ЗК/СК, где

ROA - рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов, %;

СК - среднегодовая сумма собственного капитала;

Кн - коэффициент налогообложения, в виде десятичной дроби;

Цзк - средневзвешенная цена заемного капитала, %;

ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5.

Анализ факторов, повлиявших на изменение рентабельности собственного капитала, можно проводить с помощью формулы DUPONT. Она устанавливает взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и тремя основными финансовыми показателями предприятия: прибыльностью продаж, оборачиваемостью всех активов и финансовым рычагом в одной из его модификаций.

2. Характеристика ООО «Меридиан» и оценка его эффективности

2.1.  Анализ капитала организации и оценка его структуры

При анализе структуры собственного капитала организации при оценке изменения суммы и доли собственного капитала в общей валюте баланса, следует выяснить, за счет каких составных частей произошли эти изменения. Например, прирост собственного капитала за счет реинвестирования прибыли и за счет переоценки основных средств будет рассматриваться по-разному при оценке способности предприятия к самофинансированию и наращиванию собственного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить довольно высокие проценты.

Привлечение заемных средств в оборот предприятия содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются, так что при анализе структуры заемного капитала устанавливается соотношение долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности. При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприятии, интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабильность финансового состояния предприятия. Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности.

При оценке структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей, ведь, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижением риска банкротства. Собственный капитал является основой самостоятельности и независимости предприятий. Его особенность состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков и потерь.

Однако собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него. Следует также иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала. Как правило, предприятия берут кредит, чтобы усилить свои рыночные позиции. [5, стр. 508]

Проведем вертикальный и горизонтальный анализ структуры пассивов ООО «Меридиан», основываясь на данных пассива бухгалтерского баланса  за 2009 г. в абсолютных и относительных показателях (Табл 2.):

Таблица 2 Анализ структуры пассива бухгалтерского баланса и влияния основных разделов баланса на пополнение его активной части