Доходный подход в оценке бизнеса

Введение 

   Продавая  предприятие необходимо объективно оценить его возможности увеличивать  свою стоимость, быть рентабельным, т.е. приносить доход собственнику. Т.е. необходимо рассчитать рыночную стоимость  предприятия – наиболее вероятную  цену предприятия, по которой оно будет продано.

   Расчет  рыночной стоимости предприятия  можно проводить тремя принципиально  различными подходами: доходным подходом, рыночным (сравнительным) подходом и  затратным (имущественным) подходом.

   В данной курсовой работе используется затратный подход к оценке, актуальность которого обусловлена в 1-ую очередь наличием, как правило, достоверной исходной информации для расчёта, а также применением методов, традиционных для отечественной экономики к оценке стоимости бизнеса, основанных на анализе стоимости имущества предприятия и его задолженности.

   Отсутствие  необходимых условий для применения доходного и рыночного подходов обосновывает применение затратного подхода  к оценке. Использование рыночного  подхода ограничено отсутствием  информации о продаже действующих предприятий, что не дает возможность использовать метод сделок. «Слабый» фондовый рынок ограничивает возможность применения метода рынка капиталов. А отсутствие рыночной информации о финансово-хозяйственной деятельности предприятий, аналогичных оцениваемому, исключает возможность использования метода оценочных мультипликаторов.

   Отсутствие  необходимой и достаточной рыночной информации о коэффициентах капитализации  и дисконтирования доходов. Ограничивает применение методов доходного подхода (метода капитализации и метода дисконтирования денежных потоков)

   Основная  цель данной курсовой работы – оценить предприятие, определив его рыночную стоимость на текущий период.

   Для достижения поставленной цели определены следующие задачи:

• Изучить теоретические аспекты оценки бизнеса затратным подходом.
• Определить положительные и отрицательные стороны применения затратного подхода к оценке бизнеса.
• Выявить особенности применения данного подхода и в современных рыночных условиях, и на предприятии.

   Объектом исследования в данной курсовой работе является применение затратного подхода к оценке бизнеса.

   Предметом исследования является применение метода расчета стоимости чистых активов и ликвидационной стоимости на предприятии. 

Глава 1. Теоретические аспекты оценки бизнеса 

   Оценка  стоимости предприятия (бизнеса) - это  расчет и обоснование стоимости  предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса представляет собой целенаправленный упорядоченный  процесс определения величины стоимости  объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

   Результатом произведенной оценки, как правило, является рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость - это "наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки (предприятие) может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства.

   Расчет  рыночной стоимости в современной  экономике необходим в силу следующих  причин:

-  оценка (или определение) рыночной стоимости  позволяет продавцу или покупателю "выставить" объект оценки  по наиболее реальной цене, т.к.  рыночная стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные затраты и ожидания, но ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка, общеэкономические тенденции развития, оценку данного объекта со стороны рынка;

-  знание  величины рыночной стоимости  позволяет собственнику объекта оптимизировать процесс производства, принимать меры, направленные на увеличение стоимости объекта, на сохранение разрыва между индивидуальной (внутренней) и рыночной стоимостью в случае превышения последней;

- периодическая  рыночная оценка стоимости объектов позволяет повысить эффективность управления и предотвратить банкротство и разорение;

- покупателю, инвестору оценка стоимости предприятия  (бизнеса) помогает принять верное  эффективное инвестиционное (или  иное) решение;

- оценку  стоимости проводят специально обученные профессионалы - эксперты оценщики, а их профессиональная оценка позволяет получить обоснованные результаты, их транзакционные издержки существенно ниже;

- оценщик  несет ответственность за качество  выполненных работ, следовательно,  риск неправильной оценки "ложится на плечи" именно эксперта;

- оценка  стоимости в макроэкономическом  аспекте является рычагом регулирования  экономики со стороны государства,  особое значение оценка имеет  при управлении государственной  и муниципальной собственностью.

Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оцениваемого субъекта. Субъектом оценочной деятельности являются, с одной стороны, профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками, с другой стороны - потребители их услуг, заказчики. В роли профессиональных оценщиков выступают юридические лица (оценочные фирмы, отделы оценки аудиторских и других компаний) и физические лица (индивидуальные предприниматели). Профессиональные оценщики работают по заказам, поступающим от государственных органов, предприятий, банков, инвестиционных и страховых институтов, от граждан.

Объектом  стоимостной оценки является любой  объект собственности. При этом в  расчет принимаются не только различные  характеристики объекта, но и права, которыми наделен его владелец. Объекты оценки являются объектами гражданских прав, в отношении которых законодательством Республики Казахстан установлена возможность их участия в гражданском обороте. При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия. Согласно Гражданскому кодексу РК, предприятие (организация) является объектом гражданских прав, вступает в хозяйственный оборот и участвует в хозяйственных операциях - в результате этого возникает потребность в оценке его стоимости.

Предприятие – это единый производственно-экономический  и имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской  деятельности. При оценке его стоимости предприятие рассматривается как единое целое (товар), в состав которого входят все виды имущества, функционирующие в его организационно – правовых рамках при осуществлении предпринимательской деятельности и права на имущество.

   Большое значение имеет организационно правовая форма существования предприятия. При оценке необходимо конкретизировать состав имущества предприятия и его права: ведь структура многих промышленных предприятий очень сложна. В структуру предприятия могут входить цеха; участки, обслуживающие хозяйства; специальные подразделения; конторские строения; средства связи и коммуникации, которые могут располагаться на разных площадях и даже в разных регионах. Объектом оценки могут быть объединения, холдинги и даже целые финансово-промышленные группы. В этом случае в рамках одного бизнеса объединяют несколько дочерних компаний, отделений, филиалов. Для правильной оценки необходимо проследить формирование денежных потоков и направления их движения, а также права и роль каждого из этих подразделений. Необходимо также выяснить, входят ли в состав объекта оценки подразделения социально культурной сферы.

При оценке бизнеса надо учитывать то, что  предприятие, будучи юридическим лицом, одновременно является и хозяйствующим  субъектом (ст.48 ГК РК), поэтому его стоимость должна учитывать кроме всего прочего, наличие определенных юридических прав - именно это является одной из особенностей бизнеса, как объекта оценки. Другой немаловажной особенностью бизнеса как объекта оценки является то, что, оценивая стоимость бизнеса, определяют стоимость собственного капитала предприятия (организации) - потому как основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках определенных организационных структур предприятий. Поэтому, оценивая бизнес, мы определяем стоимость собственного капитала с учетом его организационно правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов, включая goodwill (деловая репутация).

   Оценка  стоимости предприятия (бизнеса) осуществляется в соответствии с определенными  принципами. Таких принципов выделяется три группы: принципы, основанные на представлениях собственника (полезности, ожидания); принципы, связанные с эксплуатацией собственности (доходности, вклада, предельной производительности, сбалансированности, пропорциональности); принципы, обусловленные действием рыночной среды (соотношение спроса и предложения, соответствия, регрессии, прогрессии, конкуренции, зависимости от внешней среды, изменения стоимости, экономического разделения, наилучшего и наиболее эффективного использования).

   Для определения стоимости предприятия (бизнеса) оценщики применяют специальные  приемы и способы расчета, которые  получили название методов (подходов) оценки. Каждый метод оценки предполагает предварительный анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса на конкретную дату, и все методы являются рыночными, так как учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, рыночные ожидания инвесторов, рыночные риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, и предполагаемую "реакцию" рынка при сделках купли-продажи с оцениваемым объектом.

Принципы, основанные на представлениях пользователя:

- принцип  полезности означает, что объект  оценки обладает стоимостью только  в том случае, если он полезен какому-либо потенциальному собственнику, то есть способен удовлетворять его потребности в течении определенного времени;

- принцип  замещения, т.е. максимальная стоимость  собственности определяется ценой  или стоимостью, по которой может быть приобретена другая собственность с эквивалентной полезностью;

- принцип  ожидания – т.е. стоимость объекта  оценки зависит не только от  прошлых данных по ценам продажи  аналогичных объектов или затрат  на замещение этого имущества,  а от тех выгод, которые участники рынка предполагают получить в будущем от приобретения этого имущества.

Принципы, связанные с рыночной средой:

- принцип  зависимости- стоимость конкретного  объекта оценки подвержена влиянию  и сама влияет на природу  и величину стоимости других  объектов в районе его расположения;

- принцип  соответствия между спросом и  предложением – изменение цен  зависят от величины спроса  и предложения; 

- принцип  конкуренции –когда прибыли на  рынке превышают уровень, необходимый  для оплаты факторов производства, на данном рынке обостряется конкуренция, что, в свою очередь, приводит к снижению уровня чистых доходов;

- принцип  изменения стоимости – стоимость  объектов собственности обычно  не остается постоянной, но меняется  с течением времени и под  воздействием многообразных факторов.

Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования –из возможных  вариантов выбирается вариант наиболее эффективного и наилучшего использования  имущественного комплекса, который  физически возможен, достаточно обоснован  и финансово осуществим; при котором наиболее полно реализуются функциональные возможности объекта оценки и который приводит к наивысшей стоимости объекта. 

   Доходный  подход - это определение текущей  стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование и возможная дальнейшая продажа собственности. Доходный подход является общепринятым подходом к оценке рыночной стоимости предприятия (бизнеса), доли акционеров в капитале предприятия или ценных бумаг, в рамках которого используются один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов в стоимость. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания. Хотя, как правило, доходный поход является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса, полезно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях затратный или сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости объекта, полученной другими подходами.