Управленческий анализ в промышленности

Управленческий анализ в промышленности

Кузнецова Елена  Григорьевна

2.09.11

Введение в дисциплину

Инструментом к  пониманию сущности УА могла бы быть управленческая матрица:

 

Представленный в  этой матрице перечень категорий  объектов и функций является одним  из возможных вариантов.

Инфа для проведения УА позволяет получить данные как БФУ, так и БУУ. Вопросы УА также как и вопросы УУ законодательно в РФ не регламентируются. Т.е. данные УУ и УА носят конфиденциальный характер и являются коммерческой тайной. Основные принципы организации УА:

1) Главными потребителями  данных УА являются менеджеры  предприятия

2) Целью проведения  такого анализа является обеспечение  процессов управления внутри  пп и изучение альтернативных вариантов решения для принятия окончательного

3) При свободе  выбора методов проведения анализа  хотя и не существует никаких  ограничений, однако используют общепринятые методы (наблюдения, сравнения, коэф. анализ, фактор. анализ)

4) Любая полезная  инфа может служить источником

5) УА нацелен на будущее или на решение проблем в настоящем

6) Временной интервал  для проведения анализа мб любым от нескольких часов до нескольких лет. Измерители, используемые в УА – любые

7) Набор показателей  до конца не определен

8) Информация является  закрытой

9) Основным требованием предоставления инфы является высокая скорость предоставления инфы

УА тесно связан с БУУ, ЭА, фин. мен-том, математикой и статистикой и отраслевыми науками (экономика труда, эк-ка строит-ва...).

В учебных пособиях нет четкого опр-ния что явл. предметом УА. Однако в своей монографии «УУ» Шеремет дает определение УУ, которое характеризует и УА, и систему УУ и УА.

УУ – подсистема БУ, которая в рамках одной организации  обеспечивает ее управленческий аппарат  информацией, используемой для планирования, управления и контроля за деятельностью организации – предмет УА. Этот процесс включает выявление, измерение, сбор, анализ, подготовку, интерпретацию, передачу и прием инфы, необходимой управленческому аппарату для выполнения его функций.

Объектами УА являются расходы (или издержки и затраты); доходы организации; результаты деятельности как сопоставление доходов и расходов; центры ответственности (что такое?); система внутренней отчетности; капитал организации......

Цель УА: помочь управляющим  принять эффективные управленческие решения.

Задачи:

- сбор достоверной  и полноценной инфы о внутрихозяйственных процессах и результатах деятельности и предоставление этой инфы руководству пп после ее аналитической обработки

- планирование и  контроль эк. эффективности деят-ти пп и его центров ответственности

- контроль за формированием  факт. с/с продукции, работ, услуг и определение отклонений и их причин от установленных норм, стандартов и смет

- обеспечение контроля за наличием и движением имущества материальных, денежных, трудовых ресурсов (капитала)

- создание инф. базы для принятия решения

- выявление резервов  повышения эффективности деятельности  пп

Методы:

- методы учета  оперативного, бухгалтерского и  статистического

- коэффициентные  методы

- графические

- математические

- методы факторного  анализа

К функциям специалиста  по УУ и УА относятся:

- координация целей  и планов подразделений и пп в целом

- содействие руководству  в достижении поставленных целей

- организация работы  по созданию и ведению системы  УУ и УА

- бесперебойное осуществление  процессов планирования и контроля  эк. результатов деят-ти пп

- обеспечение прозрачности  в отношении затрат и результатов  по пп в целом, а также по отдельным подразд-ям и продуктам

- создание методической  и инструментальной базы по  управлению рентабельностью и  ликвидностью пп

- разработка материалов  для принятия управленческих  решений и представление их  руководству пп

- консультирование  руководителей по вопросам выбора  наиболее эффект. вариантов действий, помощь в управлении затратами и результатами

Права специалиста  в области УА

- доступ ко всей информации

- право подготовки  своего особого мнения с аналитически  обоснованными оговорками

- право отсрочки  принятия решения с целью профессиональной  его подготовки 

6.09.11

Тема 1. Управление ценой  капитала и его структурой

1. Цели, задачи, источники  инфы для исследования, основные понятия

Капитал рассматривается  в эк. науках как один из видов ресурсов или производственных факторов на ряду с трудом, землей и средствами труда. Важным ? для любого пп является цена капитала. Поскольку для инвесторов цена вложенного капитала это альтернативные издержки, возникающие из-за утраты им возможности использовать ДС каким-то другим способом. Если говорить о банковских кредитах, то в качестве цены капитала будет рассматриваться уровень % ставки. У пп возникает риск при реализации им инвестиционных проектов. Чем выше риск, тем выше дб уровень доходности, которую потребует инвестор. Целью управления ценой и структурой капитала пп является объективное знание стоимости капитала, и это знание дб им получено на стадии обосновании финансового решения при выборе наиболее оптимальных направлений вложений ДС и приемлемых источников их финансирования.

Для осуществления  инвестиций, как правило, требуется  долгосрочный капитал. Он состоит из собственных и заемных средств. СК – обыкновенные акции, нераспределенная прибыль и амортизация ОС и  нематериальных активов как внутренний источник финансирования пп. ЗК - эмитируемые облигации, привилегированные акции, кредитные средства, займы и ссуды. При привлечении капитала рассчитывают полную цену всех видов вновь привлекаемого капитала. СК – УК, ДК, РК, НРП.

Цена СК = % или  фиксированные выплаты по привлеченному  капиталу.

Цена ЗК = % по кредитам + расходы прочего характера.

Для расчета этих показателей используются ББ, ОПУ, пояснительная  записка, данные главной книги, бух. справки и выписки банка по ведению кредитных счетов. Как правило, считают, что ОснФ финансируются за счет долгосрочных источников, а ОборФ – из краткосрочных. Однако если у пп есть собственный оборотный капитал = стр. 123 (итог 3го раздела) + стр. 128 (итог 4го раздела) – стр. 108 (итог 1го раздела)

Как видно из формулы, невозможно точно определить какая  часть собственных оборотных активов была приобретена за счет собств. средств, а какая – за счет заемных. Поэтому, менеджеры практически не обращают внимание на то, за счет каких средств финансируется конкретный проект, а обращают внимание на общий V инвестиций, не обращая внимания на структуру. В условиях низкой инфляции структура привлекаемого капитала не имеет значения, поскольку практически все банки предлагают кредиты по одним и тем же %. В условиях высокой инфляции шаг между самым низким и самым высоким % составляет от 10% и выше.

Мировая практика показывает, что наиболее дешевым источником является заемное финансирование, т.к. кредиторы находятся в более  привилегированном положении по сравнению с собственниками пп: они оставляют за собой право на возврат своих средств и в случае банкротства их требования будут удовлетворены раньше требований акционеров. Исходя из этого СК должен стремиться к 0, а доля ЗК к 1. Проблемой структуры капитала занимались Франко Модельяни и Миллер. В своих трудах они обосновали вывод, что в условиях совершенного рынка капитал не оказывает влияния на цену капитала. По мере роста ЗК увеличивается эффект финансового рычага, т.е. возрастает финансовый риск пп. Соответственно растет цена СК пп и все преимущества использовать ЗК сводятся к 0.

ЭФР = (рентабельность совокупного капитала – цена ЗК) * (1 – ставка НПр) * ЗК/СК

1 – ставка НПр – налоговый стимулятор

ЗК/СК – плечо  финансового рычага

С учетом структуры  привлекаемого капитала цена СК = УВ СК в общ. величине капитала * стоимость СК (или дивиденды на 1 акцию)

Цена ЗК = УВ ЗК в  общ. величине капитала * (1 – ставка НПр) * стоимость ЗК

Т.о. средняя стоимость  капитала = УВ СК * стоимость СК + УВ ЗК * (1 – ставка НПр) * стоимость ЗК

Стоимость СК - % выплаты  дивидендов на вложенный капитал, а  стоимость ЗК - процентная ставка по кредитам

При разумном вложении средств расширения доли ЗК приводит к снижению общей цены привлекаемого  капитала.

Управление ценой  ЗК.

Цена ЗК складывается из затрат по использованию краткосрочных  и долгосрочных кредитов и кредиторской задолженности, в т.ч. оформленные  векселями. Для пп в РФ кредиторская задолженность является важнейшим источником финансирования, особенно в случаях неплатежей.

В аналитической  практике западных пп кредиторская задолженность не рассматривается в качестве источников финансирования. Искл: платежи, оформленные векселями.

Ценой банковского  кредита принимается процентная ставка, установленная в кредитном  договоре. В ряде случаев при определении цены банковского кредита учитывают фактор времени. В договоре также прописывается, что если кредиты используются меньше года, то мб произведена корректировка с учетом фактора времени.

Цена кредиторской задолженности представляет собой  сумму самой кредиторской задолженности  и штрафов, пени как начисленных, так и уплаченных. В каждом случае цена кредиторской задолженности рассчитывается по каждому договору.

Цена СК.

Если организация  УК делит на 2 элемента - обыкновенные и привилегированные акции, то цена привилегированных акций дб основана на 3х факторах:

- размер дивиденда  по привилегированным акциям  дб заранее определен

- срок деятельности  пп не ограничен

- цена финансового  актива эквивалентна сумме ожидаемых  дисконтированных доходов по  данному активу

Цена привилегированных  акций = величина фиксированных дивидендных  выплат в каждом периоде/цена размещения привилегированных акций*100%

Размер и выплаты  по обыкновенным акциям в отличие  от привилегированных не является юридической обязанностью пп и зависит от эффективности работы пп и от решения собрания акционеров.

В связи с этим достоверное определение цены обыкновенных акций является наиболее сложным. Чаще применяют модель Гордона:

ЦОбыкнАкц = Д1/(1+К1) + Д2/(1+К2)² + ... + Дn/(1+Кn)ⁿ

Д - денежные дивиденды  на 1 акцию, выплаты которых ожидаются  в конце периода

К - соответствующая ставка дисконтирования

В этой формуле проблематичным является определение К. Прогнозные значения трудно определить. Можно  использовать индекс инфляции, но он является малодостоверным.

В модели Гордона  выделяются 3 варианта динамики прогнозных значений дивидендов:

- дивиденды не  меняются

- дивиденды возрастают  с постоянным темпом прироста

- дивиденды возрастают  с изменяющимся темпом прироста

Если в течение  всего времени выплачиваются  одинаковые дивиденды темп прироста = 0 – модель нулевого роста. Во втором случае модель постоянного роста. Для 3ей модели - ?

Если акционерное  общество рассматривает различные  варианты дивидендной политики и  приходит к выводу, что наиболее приемлемой будет консервативная политика, т.е. дивидендные выплаты уменьшаются или сводятся к 0 и все дивиденды направлены на рефинансирование пп. Скорее всего, это приведет к оттоку СК пп и, следовательно, к увеличению цены ЗК для этой организации, т.к. при предоставлении кредитных линий банки чаще смотрят на величину СК. Чем ниже этот показатель, тем выше банковская премия за риск. Российская практика показывает, что АО не выплачивают дивиденды по обыкновенным акциям, следовательно, цена обыкновенной акции будет равна 0, а цена УК – ставке дивиденда по привилегированным акциям, то есть стремиться к минимуму. Величина ДК, как правило, выше цены УК, однако в отечественной практике использовать ДК для оценки СК не принято.