Для оценки эффективности капитальных  вложений в качестве основных используются следующие четыре критерия:

     • чистый дисконтированный доход (NPV);

     • индекс доходности (PI);

     • внутренняя норма доходности (IRR);

     • срок окупаемости (РВ).

    Чистый  дисконтированный доход

     Суть  критерия состоит в сравнении  текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации. В общем виде величина NPV определяется следующим соотношением: 

      NPV=

                     (2.1)

      

где:  S_n — результаты (доходы) на n- ом шаге расчета; 

      С_n — затраты на n- ом шаге расчета; 

      N — горизонт расчета (планирования реализации и эксплуатации проекта);

S_n - С_n — выгода, достигаемая на n- ом шаге расчета; 

      i- ставка (норма) дисконта;

     При расчете величины этого критерия следует обратить внимание на соответствие шага расчетного периода (шага расчета) с условием предоставления кредита. Желательно, чтобы шаг расчета был равен или кратен сроку начисления процентов за кредит.

     Необходимость учета ликвидной стоимости основных производственных фондов при определении критерия «Чистый дисконтированный доход» определяется назначением инвестиций. В случае замены оборудования, срок службы которого соответствует продолжительности расчетного периода, учет его ликвидной стоимости необходим.

     Положительная величина критерия «Чистый дисконтированный доход», соответствует целесообразности реализации проекта, причем, чем больше значение критерия, тем больше и  инвестиционная привлекательность  проекта.

     Индекс  доходности

     Критерий  представляет собой соотношение — доходы, деленные на затраты:

      PI=

                         (2.4.2)

     К- сумма дисконтированных капиталовложений (инвестиций)

     Здесь использованы те же обозначения, что  и в формуле (1).

     Очевидно, что величина критерия: PI > 1, свидетельствует о целесообразности реализации проекта, причем чем больше PI превышает единицу, тем больше инвестиционная привлекательность проекта.

     Срок  окупаемости

     Под сроком окупаемости проекта понимается период времени от момента начала его реализации до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными затратам капитала (на капитальное строительство).

     При расчете величины критерия «Срок  окупаемости» капитальные затраты  учитываются в дисконтируемой сумме  затрат на реализацию проекта, а эксплуатационные расходы входят в себестоимость готовой продукции и соответственно уменьшают сумму чистой прибыли в период эксплуатации объекта.

     Очевидно, что срок окупаемости достигается  на том шаге расчетного периода, когда  величина критерия «Индекс доходности» впервые превысит единицу, т.е. доходы от реализации превысят инвестиционные затраты.

     Уменьшение  срока окупаемости повышает инвестиционную привлекательность проекта.

     Внутренняя  норма доходности

     Под внутренней нормой доходности понимают ту расчетную ставку процента, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией».

     Показатель  IRR представляет собой поверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям в проект.

     Исходя  из этих определений в общем виде можно записать, соотношение для  расчета критерия — «Внутренняя  норма доходности» в следующем  виде: 

      IRR=

                 (2.3)

     Все обозначения сохранены такими же, как они были приняты для формул (2.1) и (2.2).

     Очевидно, что чем больше величина дисконта, тем меньше сегодняшняя стоимость  будущих поступлений денежных средств. При оценке инвестиционной привлекательности проектов до начала расчета известны условия предоставления кредита, в том числе и ставка процентов за его предоставление. Если кредит предоставляется частями в разные периоды от момента начала реализации проекта, то повышение ставки процентов за кредит приведет к снижению стоимости будущих поступлений кредита, дисконтируемых к моменту начала реализации проекта. А это, в свою очередь, приведет к завышению величины поверочного дисконта.

     За  собственные средства — средства акционеров и учредителей — в результате реализации проекта должны быть выплачены дивиденды, в т.ч. и за время строительства объекта (по мере их поступления). Расчет величины  дисконта целесообразно начинать с того шага расчетного периода, когда величина критерия «Индекс доходности» превысит значение единицы, и определять его значение для каждого последующего шага до конца расчетного периода.

     Очевидно, чем выше величина дисконта для номинальных  исходных данных, тем больше инвестиционная привлекательность рассматриваемого проекта [6, 101].

     Из  рассмотренных четырех критериев, применяемых для оценки инвестиционной привлекательности проектов, по используемым для расчета нормам дисконта и  соответственно потоков платежей принципиально  различаются два критерия:

• чистый дисконтированный доход и
• внутренняя норма доходности,

которые по существу дополняют друг друга.

     При определении величин двух других критериев:

• индекс доходности и
• срок окупаемости

     используются  и потоки денежных средств, и их нормы  дисконта такие же, как и для критерия «Чистый дисконтированный доход».

     Запас финансовой устойчивости

     Определять  величину критерия «Запас финансовой устойчивости» как выраженное в  процентах отношение нераспределенной прибыли к валовой прибыли  от продаж. Валовая прибыль определяется как сумма продаж минус себестоимость с учетом амортизационных отчислений и минус разница НДС на выпускаемую продукцию и НДС, вошедшего в стоимость потребляемых ресурсов, сырья, материалов и комплектующих.

     Нераспределенная  прибыль вычисляется, исходя из валовой прибыли, но с учетом:

• операционных расходов;
• выплаты процентов за предоставление кредита;
• других доходов;
• всех видов налогов, начисляемых на прибыль и имущество;
• выплаты задолженности по кредитам и
• обеспечения необходимых быстроликвидных активов.

     Учет  указанных факторов при расчете  величины предлагаемого критерия позволяет  определить запас средств, необходимый  для безубыточной работы предприятия. Величина критерия «Запас финансовой устойчивости» не может быть отрицательной.

     Использование статистического моделирования позволяет определить номинальную величину рассматриваемого критерия и ее среднее квадратичное отклонение. Что, в свою очередь, дает возможность рассчитать вероятность получения значения критерия «Запас финансовой устойчивости» по шагам расчетного периода равного нулю, т.е. оценить степень риска лишения акционеров дивидендов, а предприятие – возможности развития за счет капитализации части нераспределенной прибыли.

     Результат инвестиций

     «Результат  инвестиций» по своему смыслу близок к показателю «Финансовый итог» (cast flow, CF). По существу, его можно считать одной из возможных разновидностей первого из рассмотренных выше критериев «Чистый дисконтированный доход». Критерии «Чистый дисконтированный доход» и «Результат инвестиций» отличаются только точкой приведения потоков затрат капитала и доходов от эксплуатации объекта. Если для расчета критерия «Чистый дисконтированный доход» все потоки затрат и доходов приводятся к моменту начала реализации проекта, то для определения «Результата инвестиций» те же самые потоки средств приводятся к концу расчетного периода. Очевидно, что при одинаковых условиях приведения одинаковых потоков затрат и доходов к различным моментам времени результаты вычислений окажутся идентичными.

     Однако  приведение потоков затрат капитала и доходов от эксплуатации объекта к концу расчетного периода при использовании статистического моделирования позволяют сделать две важные оценки риска для рассматриваемого проекта, а именно, для этого критерия могут быть вычислены два значения вероятности:

     1. Вероятность того, что «Результат  инвестиций» не превысит банковского  процента за кредит на собственный  капитал.

     2. Вероятность того, что «Результат  инвестиций» будет иметь положительное  значение отличное от нуля, т.е.  вероятность сохранения собственного первоначального капитала.

     Кроме этого, использование критерия «Результат инвестиций» позволяет представить  результаты оценки инвестиционной привлекательности  проекта более наглядными и доступными для понимания деловыми партнерами, не владеющими профессионально экономическими знаниями, так как этот критерий позволяет ответить на вопрос: что получит акционер на единицу первоначальных затрат в результате реализации проекта. Это обстоятельство может быть использовано в рекламной компаний для привлечения акционеров  [4, 106]. 

3 анализ экономической эффективности инвестиционной деятельности руп «бмз»

3.1 Инвестиционная деятельность  РУП «БМЗ

     Основной  целью инвестиций на РУП «БМЗ»  является развитие высокотехнологичных  производств с глубокой степенью переработки сырья, замена устаревшего оборудования и внедрение новых прогрессивных технологий, отвечающих мировому уровню развития металургической промышленности. При этом обеспечивается переход на выпуск продукции принципиально нового качества и потребительских свойств, соответствующей европейским и американским стандартам и лучшим мировым аналогам, при снижении удельной эноргоёмкости производства, повышении экологической чистоты технологии и производства в целом. Отличительной особенностью реализуемой инвестиционной программы является её направленость на поэтапное проведение комплексной полномаштабной реконструкции и модернизации производства по всем технологическим пределам. Программа предусматривает внедрение энерго- и ресурсосберегающих технологий и оборудывания (см. приложение 1 и приложение 2).

     Увелечение  объёмов производства и уровня реализации товарной продукции достигается  в первую очередь за счёт проведения поэтапной модернизации и реконструкции  существующих производств путём  внедрения прогрессивных технологий и оборудывания, ввода в строй новых производственных мощностей. На эти цели выделяются значительные финансовые ресурсы (см. приложение 3).

     В соответствии с графиком реализации инвестиционных проектов в 2008 г. Освоено  инвестиций в основной капитал в размере 99,3 млн. долларов (см приложение 4).

     Модернизация  и реконструкция проводилась  по следующим технологическим направлениям:

     Электросталеплавительное  производство - реконструкция машины неперерывного литья заготовок № 3, автоматизация дуговой сталеплавительной печи №2, реконструкция и комплексная модернизация пылегазоулавливающей установки № 2 и № 3.

     Прокатное производство – замена трубы нагревательной печи и реконструкция участка упаковки адьюстажа на станке 320, модернизация вальцетокарного станка СТН-1000 [11].

     Трубопрокатное  производство – установка вальцетокарного  оборудывания для обработки клетей раскатного стана в сборе, приобретение сварочных аппаратов с комплексом Супериор-260СЕ. 17 ноября 2010 года в г. Франкфурт-на-Майне (Германия) состоялся третий Белорусский инвестиционный форум, на котором, в числе прочих проектов, дан старт строительству в Жлобине комплекса по производству листового и плоского проката. Представительную белорусскую делегацию на форуме возглавил Премьер-министр Беларуси С.С. Сидорский. В число участников вошли руководители министерств, ведомств, отраслевых концернов, предпринимательских союзов, ведущих предприятий Беларуси. 
Инвестиционный форум, собравший представителей более 50 стран, охватывал все аспекты бизнеса — банковский сектор, промышленное производство, экологические проекты, программу развития малых городов, сельское хозяйство, альтернативную энергетику и другие. По результатам его работы подписано 18 различных соглашений, в том числе «Меморандум о намерениях строительства комплекса по производству листового и плоского проката» между РУП «БМЗ» и итальянской фирмой «Даниели». О масштабах данного проекта можно судить по следующему факту: доля соглашения составит не менее 50 процентов от общей суммы достигнутых на форуме инвестиционных соглашений, а это 2,2 млрд. долларов. Предполагается строительство производства полного цикла, от разгрузки металлолома в копровом цехе до отгрузки горячекатаного листа потребителям. После одобрения и утверждения всех положений планируется создание совместного белорусско-итальянского предприятия. Таким образом, проект, о котором шла речь в течение нескольких лет, получил мощный импульс развития. 
Строительные и монтажные работы планируется провести менее чем за 30 месяцев. Ожидается, что свою первую продукцию листопрокатное производство в Жлобине выпустит уже в марте 2014 года.