Оптимизация структуры капитала организации

tify">   СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в рассматриваемом  периоде;

   г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;

   Ко = Р / К

   где Ко - капиталоотдача;

   Р - сумма реализации товаров в рассматриваемом периоде;

   К - средняя сумма капитала в рассматриваемом  периоде;

   д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает, какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска  единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей оп Ке = К / Р

   где Ке - капиталоемкость товарооборота;

   К - средняя сумма капитала в рассматриваемом  периоде;

   Р - сумма реализации товаров в рассматриваемом периоде деятельности.

   4) Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации его  средневзвешенной цены. Оптимизация  основывается на предварительной  оценке собственных и заемных  источников при разных условиях  их привлечения и расчетах  средневзвешенной цены капитала. 
 
 

 

3. Определение стоимости основных источников финансирования

 
 

      Можно выделить три основных источника  капитала: заёмный капитал; акционерный  капитал; отложенная прибыль (фонды  собственных средств и нераспределённая прибыль).

      Стоимость источников заемного капитала. Основными элементами заемного капитала являются банковские кредиты и выпущенные фирмой облигации. Стоимость первого элемента должна рассматриваться с учетом налога на прибыль. Согласно нормативным документам проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому цена единицы такого источника средств (К_бс) меньше, чем уплаченный банку процент (Р):

      

,                            

      где

      Н – ставка налога на прибыль.

      Цена  такого источника средств, как облигации  хозяйствующего субъекта, приблизительно равна величине уплачиваемого процента.

      В некоторых странах проценты по облигациям тоже разрешено относить на прибыль  до налогообложения. Поэтому цена этого источника иногда уточняется. Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчёте его цены необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигации и ее нарицательной стоимостью (последняя нередко может быть выше, в частности, за счёт расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта):

       ,                      

      где

      K_об – цена облигационного займа как источника средств предприятия;

      Р – ставка процента (в долях единицы);

      С_Н – величина займа (нарицательная стоимость);

      С_Р – реализационная цена облигаций;

      К – срок займа (количество лет);

      Н – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

      Пример.

      Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 1000 руб. со сроком погашения 20 лет и ставкой процента 9%годовых. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3% нарицательной стоимости. Налог на прибыль и прочие обязательные отчисления составляют 35%. Требуется рассчитать цену этого источника средств. По формуле (5.2)

      

       Акционеры в обмен на предоставление своих средств предприятию получают дивиденды. Их доход численно будет равен затратам предприятия по обеспечению данного источника средств. Поэтому с позиции предприятия цена такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам.

      По  привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент, цена источника средств «привилегированные акции» (K_ПА) определяется по формуле:

      

,                               

      где      D – размер фиксированного дивиденда (в денежных единицах);          

        Ц_ПА – текущая (рыночная) цена привилегированной акции.

      Размер  дивидендов по обыкновенным акциям заранее  не определён и зависит от эффективности  работы предприятия. Поэтому цену источника средств «обыкновенные акции» (К_ОА) можно рассчитать с меньшей точностью. Существуют различные методы оценки, из которых наибольшее распространение получил метод Гордона:

      

,                     

      где

      D_П – прогнозное значение дивиденда на ближайший период;

      Ц_ОА – текущая (рыночная) цена обыкновенной акции;             

  g – прогнозируемый темп прироста дивидендов.

   Средневзвешенная  стоимость капитала

      На  практике любое предприятие финансирует свою деятельность из различных источников. За пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., то есть несёт некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий  относительный уровень общей суммы расходов, и составляет цену авансируемого капитала (СС), он определяется по уравнению:

,                                           

где    k_i – цена i-го источника средств;        

  d_i – удельный вес i-го источника средств в общей сумме.

   Необходимо  сделать несколько замечаний к формуле:

   1)      Смысл расчета WACC  состоит не в оценке сложившегося ее значения, а главным образом в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы, поскольку основное назначение WACC заключается в том, чтобы использовать его как коэффициент дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений.

   2)      Значение WACC является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит, являющуюся оптимальной структуру капитала.

   3)      Существует два подхода в выборе весов: веса берутся исходя из рыночных оценок составляющих капитала или из балансовых оценок.

   4)      Точность расчета WACC зависит от того, насколько аккуратно рассчитана стоимость капитала отдельных источников.

   5)      Формально можно обособлять долгосрочные источники финансирования, оценивать их стоимость и рассчитывать значение WACC. Однако на практике чаще всего ограничиваются двумя обобщенными источниками — это собственный и заемный капиталы.

   6)      Из формулы видно, что корректность расчета WACC предполагает включение в формулу слагаемых в сопоставимом виде. Поскольку стоимость некоторых источников может определяться в до- и посленалоговом исчислении, надо определиться с тем, как достичь требуемой сопоставимости.

   WACC – это уровень затрат для  поддержания экономического потенциала коммерческой организации при сложившейся структуре источников средств, требованиях инвесторов и кредиторов, дивидендной политике. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WACC. Именно с ним чаще всего сравнивается показатель внутренней доходности IRR, рассчитанный для конкретного проекта. WACC, с позиции теории, считается наиболее приемлемым ориентиром при расчете маржинальных затрат по привлечению новых источников финансирования при условии, что новые проекты имеют тот же уровень производственного и финансового риска. Кроме того, WACC может использоваться для оценки ориентировочной рыночной стоимости фирмы.

   Показатель  взвешенной цены капитала может использоваться для оценки цены предприятия в  целом:

,                                                 

где           DP – доход к распределению.    
 
 
 
 
 
 

 

Заключение  

   Структура капитала – это совокупность финансовых средств предприятия из различных  источников долгосрочного финансирования, а если говорить точнее - соотношение  краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала организации.

      Когда предприятие расширяется, ему необходим  капитал, в  зависимости  от того какие  у предприятия источники финансирования различают  заемный  капитал или  собственные  средства.  

   Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного  развития компании. От того, насколько  структура оптимизирована, зависит  успешность реализации финансовой стратегии  компании в целом. В свою очередь  оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов зависит  от их стоимости.

      Оптимальная структура капитала представляет собой  такое  отношение  собственных  и заемных источников, при котором обеспечивается оптимальное соотношение между уровнями.

     Предприятие, использующее заемный  капитал, имеет более высокий  потенциал и возможность прироста рентабельности собственного капитала. При этом теряется финансовая устойчивость.

   Структура капитала может рассматриваться как совокупность его отдельных, взаимосвязанных элементов, выделенных в зависимости от того или иного классификационного признака. 
 
 
 
 
 
 

Список используемых  источников. 

1. Басовский  Л. Е. Финансовый  менеджмент: учебник. – М.: ИНФРА-М, 2006.

2. Бланк  И. А. Финансовая  стратегия  предприятия. – Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004.

3. Бланк  И. Т. Финансовый  менеджмент : учебный курс. – Киев: Ника-Центр, 2005.

4. Гридчина М.В. Финансовый менеджмент: курс лекций. - Киев: МАУП, 2004.

5. Лукасевич  И. Я. Финансовый менеджмент : учебник / И. Я. Лукасевич. – М.: Эксмо, 2008.

6. Финансовый  менеджмент: практикум / под ред. Н. Ф. Самсоно-ва. – М.: ЮНИТИ, 2006.

7. Финансовый  менеджмент: учебник для вузов. 2-е изд. – М.: ЮНИТИ-Дана , 2005.