Использование модели Дюпона для выявления факторов,влияющих на стоимость компании ОАО «Станкострой»

При моделировании основных финансовых показателей необходимо учитывать ограничивающие факторы. При расчете финансовых показателей были сделаны следующие допущения:

1. В стратегическом периоде сохранить ROE на уровне не ниже 38% по итогам каждого года;
2. Максимальное увеличение чистой маржи может повышаться незначительно, поскольку показатель больше 5% вызовет увеличение собственного капитала больше величины активов. Для сохранения уравнения баланса потребуется уменьшение собственного капитала, что может быть достигнуто либо за счет уменьшения уставного капитала (что невозможно), либо за счет увеличения выплаты дивидендов, что не будет соответствовать выбранной стратегии ускоренного роста компании;
3. Прогнозируется возможность увеличения коэффициента оборачиваемости активов до  7%. Дальнейшее увеличение коэффициента с учетом прогнозируемых показателей вызовет сокращение величины активов, нарушение уравнения баланса, что потребует также либо уменьшения уставного капитала, либо увеличения коэффициента выплаты дивидендов;
4. Расчет оптимальной структуры капитала показал, что любое увеличение доли платного долга вызовет увеличение рентабельности собственного капитала. Данная ситуация сложилась по причине высокой рентабельности активов. С учетом уровня финансового риска оптимальной структурой капитала будет соотношение ЗК/СК как 10/90, поскольку при этой структуре показатель «рентабельность/риск» имеет самое большое значение (таблица 2);
5. Объем валовой выручки, которую может генерировать компания, спрогнозирован и максимально возможное увеличение его от заложенного в бюджет продаж значения составляет не более 5%.
6. Минимальная ставка коэффициента дивидендных выплат составляет 0,4.

Для расчета оптимальной  структуры капитала был использован  показатель «рентабельность/риск», который учитывает как изменение рентабельности собственного капитала, так и уровень финансового риска при различных соотношениях заемного и собственного капитала. Уровень финансового риска рассчитывался по следующей формуле:

Таблица 2

Расчет оптимальной структуры  капитала

Продолжение таблицы 2

Чтобы достичь целевого показателя стоимости компании и следовать  стратегии ускоренного роста, компания может варьировать основными  показателями деятельности (чистая маржа, оборачиваемость активов, объем  выручки, коэффициент дивидендных  выплат) в рамках заданных значений, а корректировка денежного потока (на основе которого считается рыночная стоимость компании) может осуществляться посредством различного соотношения  величины оборотных и внеоборотных активов, величины амортизационного потока, соотношения собственного и заемного капитала.

На следующем этапе  проверялся каждый вариант достижения целевой стоимости компании на соответствие стратегии ускоренного роста  и реальности выполнения. Рассмотрим некоторые из них:

В варианте № 1 изменению относительно базового уровня финансовых показателей в пределах допустимых значений подверглись чистая маржа, коэффициент выплаты дивидендов, размер валовой выручки. Прирост амортизационного потока – 26,5% в год, что крайне затруднительно. Откорректировалась также кредиторская задолженность и чистая прибыль. Хотя при данных показателях рентабельность собственного капитала соответствует целевому значению в 38%, вариант исключается т.к. поднять уровень амортизационных отчислений до расчетного будет сложно.

В варианте № 2 чистая маржа в допустимых пределах, поток амортизационных отчислений – прирост 53,5% в год (недостижимый уровень), корректировке подверглась кредиторская задолженность и чистая прибыль. ROE не соответствует целевому значению (33%-34%). Данный вариант можно исключить.

В варианте № 3 оборачиваемость активов в допустимых пределах, размер валовой выручки значительно превышает заложенный в стратегический бюджет уровень. Изменились элементы денежного потока: чистая прибыль, соотношение оборотных и внеоборотных активов, кредиторская задолженность. ROE=38%. Данный вариант исключается, поскольку поднять выручку к концу 2014 г. до 4660819 тыс. руб. по различным причинам компании не удастся и т.д.

Из всех рассчитанных вариантов  выбирается наиболее приемлемый с учетом ограничивающих условий и целевой  стоимости компании. Краткий перечень причин выбора финансовой модели следующий:

Увеличение объема реального  и долгосрочного финансового  инвестирования соответствует стратегии  ускоренного роста в сочетании  с главной финансовой целью увеличения рыночной стоимости компании. Известно, что генератором денежных потоков  выступают внеоборотные активы, а денежный поток оказывает непосредственное влияние на формирование рыночной стоимости компании, поэтому инвестирование финансовых средств в данный раздел баланса позволит в долгосрочном периоде обеспечить концентрацию и рост стоимости бизнеса (компании).

Оптимизация структуры активов  в сторону увеличения доли внеоборотных активов как было сказано выше,  способствует генерированию положительного денежного потока и увеличению рыночной стоимости компании в долгосрочном периоде. Однако большая доля внеоборотных активов повлечет увеличение финансового риска в результате снижения ликвидности активов. Повышение уровня финансового риска будет компенсироваться высоким значением рентабельности собственного капитала и увеличением значения показателя абсолютной ликвидности за счет увеличения доли денежных средств и их эквивалентов в структуре оборотных активов.

Повышение уровня финансовой безопасности компании будет обеспечиваться посредством повышения финансовой устойчивости за счет увеличения собственного капитала в структуре пассивов, страхования  основной деятельности и использования  производных финансовых инструментов.

В основе экономического эффекта  лежит модель максимизации рыночной стоимости компании, которая предполагает, что все управленческие решения  в любой сфере деятельности компании должны быть направлены в первую очередь  на максимально возможный прирост  реальной рыночной ее цены. Поэтому  экономический эффект (в абсолютных или относительных величинах) считался как прирост стоимости компании на конец стратегического периода, прогнозируемый с учетом разработки и исполнения финансовой стратегии  относительно стоимости на конец  стратегического периода, прогнозируемой без учета разработки и исполнения финансовой стратегии.

Экономический эффект составил:

• 107456тыс. руб. (в абсолютном выражении);
• 17,06% (в относительном выражении).

Финансовая стратегия  представляет собой определение  долгосрочных финансовых целей и  выбор наиболее эффективных способов их достижения, что достигается с  помощью моделирования. Разработка финансовой модели компании позволяет  оценить экономические и финансовые перспективы и предполагаемое финансовое состояние компании на планируемый  период в зависимости от основных возможных вариантов его производственно-сбытовой деятельности и ее финансирования.

Заключение

Часто при финансовом моделировании  используется широко известная модель Дюпон, позволяющая рассмотреть различные управленческие решения через призму взаимосвязанных показателей и оценить их влияние на рентабельность собственного капитала.

Эта модель представляет собой  логическую связь пяти измерений финансового благополучия. Она предусматривает разложение показателя «коэффициент рентабельности собственного капитала» на ряд частных финансовых коэффициентов его формирования, взаимосвязанных в единой системе. В нижнем ряду схемы отражены позиции из отчета о прибылях и убытках (прибыль и выручка) и две позиции из баланса (активы и собственный капитал). Следующий ряд показывает чистую маржу, что отражает рентабельность компании, а также оборачиваемость активов. Показатель оборачиваемости активов раскрывает, насколько эффективно работали активы для развития бизнеса, что измеряется выручкой. Оба показателя комбинируются для расчета рентабельности активов. Выбор данной модели обусловлен тем, что с помощью нее можно моделировать различные варианты финансового развития компании с учетом взаимоувязки основных финансовых показателей.

Назначение модели Дюпон  – выявить факторы, определяющие эффективность функционирования бизнеса, оценить степень их влияния и  складывающиеся тенденции в их изменении  и значимости. Эта модель используется и для сравнительной оценки риска  инвестирования или кредитования данного  предприятия.

Всем факторам модели и  по уровню значимости, и по тенденциям изменения присуща отраслевая специфика, которую аналитик должен учитывать. Так, показатель ресурсоотдачи может иметь относительно невысокое значение в высокотехнологичных отраслях, отличающихся капиталоемкостью, напротив, показатель рентабельности хозяйственной деятельности в них будет относительно высоким. Высокое значение коэффициента финансовой зависимости могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за свою продукцию. Это же относится к предприятиям, имеющим большую долю ликвидных активов (предприятия торговли и сбыта, банки). Следовательно, в зависимости от отраслевой специфики, а также конкретных финансово-хозяйственных условий, сложившихся на данном предприятии, оно может делать ставку на тот или иной фактор повышения рентабельности собственного капитала.

В ходе выполнения курсовой работы мы провели оценку стоимости  компании ОАО «Станкострой» с использованием модели Дюпон.

Собственниками компании была задана цель увеличить ее стоимость  к концу 2012 г. до 737000 тыс. руб. Таким  образом, чтобы достичь главную  финансовую цель, поставленную перед  менеджментом, необходимо предпринять  такие меры, которые позволят добиться увеличения стоимости на 107086 тыс. руб. Для того, чтобы проследить, изменение  каких показателей и составляющих денежного потока позволит достичь  поставленной цели, была построена  финансовая модель деятельности компании на стратегический период с помощью модели Дюпон, а затем на ее основе рассчитана ее рыночная (расчетная) стоимость.

Экономический эффект по представленным расчетам составил:

• 107456тыс. руб. (в абсолютном выражении);
• 17,06% (в относительном выражении).

Финансовая стратегия  представляет собой определение  долгосрочных финансовых целей и  выбор наиболее эффективных способов их достижения, что достигается с  помощью моделирования. Разработка финансовой модели компании позволяет  оценить экономические и финансовые перспективы и предполагаемое финансовое состояние компании на планируемый  период в зависимости от основных возможных вариантов его производственно-сбытовой деятельности и ее финансирования.