Инновационный менеджмент

    Обсудим подходы к сравнению инвестиционных проектов и оценке управляющих воздействий  на процессы налогообложения. Прежде всего  отметим, что сравнение инвестиционных проектов - это сравнение функций  от времени. Кроме того, имеется внешняя  среда, которая проявляется в  виде дисконт-функции как результата воздействия СТЭП-факторов, и представлений  законодателя или инвестора, проявляющиеся  в основном в виде ограничений  на потоки платежей (в частности, могут  быть заданы ограничения на объем  кредитов или налогов) и на горизонт планирования, рассматриваемый лицом  или лицами, принимающими решения (законодателями, работниками Государственной налоговой  службы или инвестором).

3.2. Что  лучше - меньше, но сейчас, или  больше, но потом? 

    Основная  проблема при сравнении инвестиционных проектов, в частности, связанных  с процессами налогообложения, соответствующих  различным вариантам управляющих воздействий, такова: что лучше - меньше, но сейчас, или больше, но потом? Существенно увеличив сбор налогов сейчас, мы уменьшим рост производства и в дальнейшем из-за уменьшившейся налоговой базы будем собирать налогов меньше, чем в ситуации, когда мы вначале сократим ставки налогов, что даст быстрый рост производства и налоговой базы, и сборы в бюджет возрастут - но потом, а не сейчас. Ситуация описана в пословице: что лучше - синица в руках или журавль в небе?

    Аналогичная ситуация возникает при сравнении  инвестиционных проектов, рассматриваемых  частным инвестором. Как правило, чем больше вкладываем сейчас, тем  больше получаем в более или менее  отдаленном будущем. Вопрос в том, достаточны ли будущие поступления, чтобы покрыть  нынешние платежи и обеспечить приемлемую прибыль?

    Выбирая для реализации тот или иной инвестиционный проект, как и выбирая тот или  иной вариант налоговой политики, те или иные управляющие воздействия  на процесс налогообложения, мы сравниваем потоки платежей. При этом ситуация с инвестиционными проектами  проще, поскольку мы можем существенно  более точно предсказать моменты  и размеры будущих поступлений  и платежей для конкретного проекта, чем в случае системы налогообложения, охватывающей всех юридических и  физических лиц. С другой стороны, будущие  налоговые сборы должны учитываться  при оценке эффективности инвестиционных проектов. Поэтому целесообразно  рассмотреть параллельно проблемы сравнения потоков платежей для  различных вариантов управляющих  воздействий на процессы налогообложения  и для различных инвестиционных проектов.

    В настоящее время достаточно широко используются как теоретические  подходы к сравнению инвестиционных проектов (см. например, [2-4]), так и  компьютерные системы, в частности, Computer Model of Feasibility Analysis and Reporting (COMFAR), Project Profite Screening and Preappraisal Information System (PROPSIN), Project Expert, Альт-Инвест. При этом иногда системы  поддержки принятия решений (т.е. инструментарий менеджера) вносят необоснованные ограничения. Так, в известном программном продукте Project Expert горизонт планирования ограничен 30 годами. Значит, с помощью Project Expert трудно точно рассчитывать экономический эффект от долговременных проектов типа строительства электростанции или моста, разработки новой марки автомашины или - в масштабах фермерского хозяйства - улучшения качества земельного участка, строительства нового амбара или выведения новой породы скота. Тем более необходима осторожность при использовании подобных программных средств для анализа последствий применения имеющих долговременное влияние управляющих воздействий на процессы налогообложения.

3.3. Дисконт-функция

    Рассмотрим  основные для дальнейшего понятия  дисконт-функции и нормы дисконта. (Термины используем в соответствии с отраженной в монографии [5] традицией.)

    Важно с самого начала осознать, что 1 руб. сейчас и 1 руб. через год - это совсем разные экономические величины. Дисконт-функция  как функция от времени как  раз и показывает, сколько стоит 1 рубль в заданный момент времени, если его привести к начальному моменту. Например, "инфляционная" дисконт-функция  на 27 мая 1996 г. равна 1/12000, поскольку  индекс инфляции на этот момент равен 12000 (округленно), если в качестве начального момента принять март 1991 г. (по данным Лаборатории эконометрических исследований Московского государственного института  электроники и математики). При  этом индекс инфляции показывает сравнительную  покупательную способность рубля - на 12000 руб. мая 1996 г. можно купить (в  среднем) столько же, сколько на 1 рубль в марте 1991 г.

    В то же время "банковская" дисконт-функция  учитывает упущенную выгоду - если бы 1 рубль был вложен в банк с  фиксированной процентной ставкой  в неизменных ценах, равной, например, 10% годовых, то за 5 лет и 2 месяца (март 1991 г. - май 1996 г.) он превратился бы в 1,64 руб. в неизменных ценах (марта 1991 г.), т.е., с учетом инфляции, в 19655 руб. мая 1996 г. Отметим, что, строго говоря, реальная дисконт-функция, как и индекс инфляции, является функцией двух аргументов - начального и текущего моментов времени. Очевидно, в определении дисконт-фактора есть неопределенность, по крайней мере такая же, как в определении индекса инфляции, для которого неопределенность связана с возможностью выбора той или иной потребительской корзины (естественная потребительская корзина для данного региона или инвестиционного проекта может отличаться от таковой для экономики в целом и для товаров народного потребления в частности, поскольку завод потребляет иные виды материальных ценностей, чем человек), тех или иных цен в реально имеющемся диапазоне, а также зависит от степени заинтересованности организации, рассчитывающей индекс. Так, индекс Госкомстата (при отсчета от марта 1991 г.) в два с лишним раза меньше индекса независимых исследователей, в частности, рассчитанного по нашей методике. Причины коренятся в печальной истории статистики в нашей стране. Коротко говоря, одна группа причин связана с желанием угодить заказчикам (высшим государственным органам), другая - с профессиональной некомпетентностью. Подробнее "история с инфляцией" изложена в монографии [6].

    Подведем  итоги. Дисконт-функцию можно разложить  на две составляющие - общую для  экономики в целом и специфическую  для данной отрасли или данного  инвестиционного проекта. Если дисконт-функция - константа для разных отраслей, товаров и проектов, то эта константа  называется дисконт-фактором, или просто дисконтом..

    Общая дисконт-функция определяется совместным действием реальной процентной ставки и индекса инфляции. Реальная процентная ставка описывает "нормальный" рост экономики (т.е. без учета инфляции). В стабильной ситуации (при "долговременном конкурентном равновесии"), как известно из экономической теории, доходность от вложения средств в различные  отрасли, в частности, в банковские депозиты, должна быть одинакова. В современных условиях эта величина (норма рентабельности) равна примерно 6-12% (см., например, [7]). Примем для определенности максимальное значение, равное 12%. Другими словами, 1 рубль через год превращается в 1,12 руб., а потому 1 рубль через год соответствует 1/1,12 = 0,89 руб. сейчас - это и есть максимально возможное значение дисконта.

    Обозначим дисконт буквой С. Как установлено  выше, С - число между 0 и 1, точнее, максимально  возможное значение дисконта равно 0,89. В общем случае, если q - банковский процент (плата за депозит), т.е. вложив в начале года в банк 1 руб., в конце  года получим (1+ q) руб., то дисконт определяется по формуле 

    С = 1 / (1+ q) (1).

    Отметим, что при таком подходе полагают, что банковские проценты платы за депозит одинаковы во всех банках. Более правильно было бы считать q, а потому и С, нечисловыми величинами, а именно, интервалами [q1 , q2] и [С1 , С2] соответственно. При этом связь между  интервалами определяется формулой (1):

    С1 = 1 / (1+ q2) , С2 = 1 / (1+ q1) .

    Следовательно, выводы, полученные с помощью рассматриваемых  величин, должны быть исследованы на устойчивость (в инженерной среде  принят термин "чувствительность") по отношению к отклонениям этих величин в пределах заданных интервалов.

    Обозначим дисконт-функцию C(t) как функцию времени t. Тогда при постоянстве дисконт-фактора  во времени дисконт-фунция имеет  вид

    C(t) = С^t,(2)

    т.е. С возводится в степень t. Согласно формуле (2) через 2 года 1 руб. превращается в 1,12 х 1,12 = 1,2544, через 3 - в 1,4049, следовательно, 1 руб., полученный через 2 года, соответствует 79,72 копейки сейчас, а 1 руб., обещанный через 3 года, соответствует 0,71 руб. сейчас. Другими словами, С(2) = 0.80 (с точностью до двух знаков после запятой), а С(3) = 0,71.

    Если  дисконт-фактор меняется год от году, в первый год равен С1, во второй год - С2 , в третий год - С3 ,..., в t - ый год - Сt , то в этом общем случае дисконт-функция  имеет вид 

    C(t) = С1 С2 С3 ... Сt .(3)

    Пусть, например, С1 = 0,8, С2 = 0.7, С3 =.0.6, тогда согласно формуле (3) имеем C(t) = 0,8 х 0,7 х 0.6 = 0,336. Если С1 = С2 = С3 =... = Сt , то формула (3) переходит  в формулу (2).

    Индекс  инфляции А (в разах, а не в процентах) за год дает дисконт 1/(1,12А), т.е. 1 руб. сейчас соответствует 1,12А руб. через  год. Долговременная динамика индекса  инфляции плохо предсказуема.

    Частная дисконт-функция зависит от динамики цен и темпов технологического обновления (физического износа, морального износа, научно-технического прогресса) в отрасли. Так, вложения в компьютеры обесцениваются гораздо быстрее, чем вложения в  недвижимость (здания, землю) - для покупки  недвижимости, которая сейчас стоит 1 руб., через год может понадобиться 1,12А руб., а для покупки компьютера, который сейчас стоит 1 руб., может  понадобиться через год лишь 0,8 руб. (в ценах, которые будут через  год). Не будем касаться здесь достаточно сложных проблем оценки социальных, технологических, экономических и  технологических факторов (короче, СТЭП-факторов), связанных с вложениями, например, в развитие образовательных  учреждений, и подходов к налогообложению  таких учреждений. 
 
 
 
 
 

Глава 4. Практические вопросы реализации инновационных и инвестиционных проектов

    Рассмотрим  некоторые вопросы, связанные с  практическиии вопросами подготовки и реализации инновационных и  инвестиционных проектов.

4.1. Неопределенность и риски будущего развития

    Будущее нам неизвестно. А потому неизвестны и будущие доходы и расходы, мы можем лишь прогнозировать их с той  или иной степенью уверенности. Как  описывать неопределенность будущего? Чем мы рискуем и что вообще понимать под "риском"? Как отражается неопределенность будущего на потоках  платежей, их характеристиках и выводах  об эффективности управляющих воздействий  на реализацию инвестиционного проекта, включая и такие "экзотические", как процессы налогообложения, на других решениях? Как уменьшить возможные  потери и защититься от рисков? Кратко эти проблемы рассмотрены в главе "Функции менеджмента".

    Понятие "риск" многогранно. При использовании  статистических методов управления качеством риски - это вероятности  некоторых событий (в статистическом приемочном контроле риск поставщика - это вероятность забракования партии продукции хорошего качества, а риск потребителя - приемки "плохой" партии; при статистическом регулировании  процессов рассматривают риск незамеченной разладки и риск излишней наладки). Тогда для управления риском задают ограничения на вероятности нежелательных  событий. Иногда под уменьшением  риска понимают уменьшение дисперсии  случайной величины. В теории принятия решений риск - это плата за принятие решения, отличного от оптимального, он обычно выражается как математическое ожидание. В экономике плата выражается обычно в денежных единицах, т.е. в  виде потока платежей в условиях неопределенности.

    Методы  математического моделирования  позволяют предложить и изучить  разнообразные методы оценки риска. Широко применяются два вида методов - статистические, основанные на использовании  эмпирических данных, и экспертные, опирающиеся на мнения и интуицию специалистов. Теория и практика экспертных оценок - большое направление научно-практической деятельности, активно развиваемое  в нашей стране с начала 70-х  годов.

    Разработаны различные способы уменьшения экономических  рисков, связанные с выбором стратегий  поведения, в частности, диверсификацией, страхованием и др. Нестандартный  пример: применительно к системам налогообложения диверсификация означает использование не одного, а системы  налогов, чтобы нейтрализовать действия налогоплательщиков, нацеленные на уменьшение своих налоговых платежей.

4.2. Необходимость применения экспертных оценок при сравнении инвестиционных проектов

    Из  сказанного выше вытекает, что разнообразные  формальные методы оценки инвестиционных проектов и их рисков во многих случаях (реально во всех нетривиальных ситуациях) не могут дать однозначных рекомендаций. В конце процесса принятия решения - всегда человек.

    Поэтому процедуры экспертного оценивания естественно применять не только на конечном, но и на всех остальных  этапах анализа проекта, используя  при этом весь арсенал теории и  практики экспертных оценок, весьма развитой области научной и практической деятельности (см. главы "Принятие управленческих решений" и "Стратегический менеджмент").

    Мы  не призываем отказаться от формально-экономических  методов, вычисление чистого приведенного дохода и других характеристик, использование  соответствующих программных продуктов  полезно для принятия обоснованных решений. Однако нельзя абсолютизировать формально-экономические методы. На основной вопрос: что лучше - быстро, но мало, или долго, но много - ответить могут только эксперты.

    Поэтому система поддержки принятия решений  в области совершенствования  налогообложения, оценки управляющих  воздействий на процессы налогообложения  должна сочетать формально-экономические  и экспертные процедуры.

4.3. Технико-экономические обоснования и бизнес-планы

    Инновационные и инвестиционные проекты начинаются с планирования. Разрабатывается  технико-экономическое обоснование  проекта, которое в современной  традиции называется бизнес-планом. В  этом обширном документе рассматриваются, в частности, и те вопросы, которые  мы обсуждали выше. Бизнес-план - обширный документ, состоит зачастую из сотен  и тысяч страниц. Выпущено много  пособий по этой тематике, в частности, по составлению бизнес планов [10,11], сборника типовых бизнес-планов [12], справочные пособия по управлению инвестициями [13]. У любого пособия есть достоинства  и недостатки, один автор обращает внимание на одну сторону вопроса, другой - на другую. Но надо помнить, что за последствия принимаемых решений  отвечает тот, кто их принимает, а  не авторы пособия, сколько бы у них  ни было ученых званий и почетных титулов. Бесспорно совершенно, что ни одно пособие не может освободить экономиста от умственной работы, от активного  использования его здравого смысла и знаний.