Формирование портфеля ценных бумаг и управление им

      δ_i — стандартное отклонение доходности i-й акции;

      δ_j — стандартное отклонение доходности j-й акции. 

      Дисперсия — это стандартное отклонение в квадрате, рассчитываемое по формуле:  

      δ² = ∑ (R _{доходность акции} – R _{средняя доходность акции})² / n – 1.  

      Таким образом, стандартное отклонение —  это квадратный корень из дисперсии.

      В целом, используя данные корреляции, можно сделать выводы:

      1) чем меньше коэффициент корреляции  акций в портфеле, тем меньше  риск портфеля, поэтому при формировании  портфеля следует включить в  него акции, имеющие наименьшую  корреляцию;

      2) если коэффициент корреляции  акций в портфеле +1, то риск  портфеля усредняется;

      3) если коэффициент корреляции  акций в портфеле меньше +1, то  риск портфеля уменьшается;

      4) если коэффициент корреляции  акций в портфеле –1, то можно  получить портфель без риска.²²

      Пример 1.

      Предположим, что портфель формируется из двух акций А и Б, доходность которых составляет 10 и 20 % годовых соответственно (табл. 1).

      Таблица 1.

Доходность  портфеля ценных бумаг

 

      Доходность, например,  первого портфеля составит:  R _{портфеля 1} = 0,1 × 0,8 + 0,2 × 0,2 = 0,12, то есть 12 %.

      Вывод: наиболее привлекательным для инвестирования выглядит портфель 3.

      Пример 2.

      Определим значение ковариации для двух ценных бумаг А и Б. В табл. 2 приведены данные о доходности бумаг. 

Таблица 2.

Доходность  ценных бумаг А и В 

 

 

R _{средняя доходность i-й акции} = 0,1 + 0,16 + 0,14 + 0,17 / 4 = 0,1425, или 14,25 %.  

Соv_ij = ((0,1 – 0,1425) × (0,12 – 0,1475) + (0,16 – 0,1425) × (0,18 – 0,1475) + (0,14 – 0,1425) × (0,14 – 0,1475) + (0,17 – 0,1425) × (0,15 – 0,1475)) / 4 = 0,0004562. 

      Проанализируем, какое влияние на риск портфеля оказывают  коэффициенты корреляции (Cor), входящие в портфель ценных бумаг.

      Определим значение коэффициента β для ценной бумаги А. В табл. 3 приведены данные о доходности ценной бумаги и всего  рынка за девять лет. 

Таблица 3.

Доходность  ценных бумаг А и В

 

 

      Дисперсия доходности рынка:

δ² _рынка = ((5 – 6,7)² + (–4 – 6,7)² + (–2 – 6,7)² + (4 – 6,7)² + (9 – 6,7)² + (7 – 6,7)² + (12 – 6,7)² + (14 – 6,7)² + (15 – 6,7)²) / 9 – 1 = 44,5.  

      Коэффициент выборочной ковариации доходности акции  и рынка: 

Cov = ((3 – 4,8)(5 – 6,7) + (–2 – 4,8)(–4 – 6,7) + (–1 – 4,8)(–2 – 6,7) + (2 – 4,8)(4 – 6,7) + (6 – 4,8)(9 – 6,7) + (5 – 4,8)(7 – 6,7) + (8 – 4,8)(12 – 6,7) + (10 – 4,8)(14 – 6,7) + (12 – 4,8)(15 – 6,7)) / 9 – 1 = 31,42.  

      Коэффициент β для ценной бумаги А:

β = 31,42 / 44,5 = 0,706. 

      Полученный  результат говорит о том, что  если в следующем году доходность рынка вырастет на 1 %, то инвестор вправе ожидать рост доходности акции в  среднем на 0,706 %.

      Пример 3.

      Имеются два альтернативных портфеля А и Б, в которые инвестировано по 100 тыс. руб. Через один год стоимость портфеля А составила 108 тыс. руб., портфеля Б — 120 тыс. руб. Соответственно, доходность портфеля А составит 0,08, или 8 % годовых ((108 тыс. руб. – 100 тыс. руб.) / 100 тыс. руб.), а портфеля Б — 20 % годовых.  

      Под ожидаемой доходностью портфеля понимается средневзвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель. При этом «вес» каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег, направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги.

      Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля равна:   

      R _{портфеля, %} = R₁ × W₁ + R₂ × W₂ + ... + R_n × W_n ,

      где R_n — ожидаемая доходность i-й акции;

      W_n — удельный вес i-й акции в портфеле. 

 

      ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

     Подводя итог, проведенной работе можно сказать  что цель, поставленная в начале достигнута, решены поставленные задачи.

     Процесс управления инвестиционным портфелем  направлен на сохранение основных инвестиционных качеств портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам  держателя. Формируя портфель, менеджер должен определить, в каких пропорциях включать в него активы различных  категорий, например, акции, облигации  и т.п.

      Главная цель формирования портфеля состоит  в стремлении получить требуемый  уровень ожидаемой доходности при  более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации портфеля, то есть распределения средств инвестора  между различными активами («Не кладите  все яйца в одну корзину»), во-вторых, тщательного подбора финансовых инстументов.

      Общий риск портфеля состоит из систематического(рыночного) риска, а также несистематического риска (нерыночного). Рыночный риск вызван общими факторами, влияющими на все активы. Наиболее сильно влияют на систематический риск изменения таких показателей, как ВВП, инфляция, уровень процентных ставок, а также средний по экономике уровень корпоративной прибыли. Нерыночный риск связан с индивидуальными особенностями конкретного актива. Этот риск может быть уменьшен с помощью диверсификации.

     Для того чтобы определить риск портфеля ценных бумаг, в первую очередь необходимо определить степень взаимосвязи  и направления изменения доходностей  двух активов. Для определения связи  между ценными бумагами используют такие показатели, как ковариация и коэффициент корреляции, чем  меньше коэффициент корреляции акций  в портфеле, тем меньше риск портфеля, поэтому при формировании портфеля следует включить в него акции, имеющие  наименьшую корреляцию.

     При разработке стратегии инвестирования необходимо учитывать состояние  рынка ценных бумаг и постоянно  оценивать инвестиционный портфель, своевременно приобретать высокодоходные ценные бумаги и максимально быстро избавляться от низкодоходных активов. Поэтому не нужно стараться охватить все многообразие существующих портфелей, необходимо лишь определить принципы их формирования.

     Таким образом, оценка портфеля инвестиций —  основной критерий принятия стратегических решений по покупке или продаже  ценных бумаг.

     Что же касается российской практики, то портфельное инвестирование еще не стало «нормой жизни», поскольку рынок ценных бумаг еще формируется, нет нормальных статистических рядов по большинству финансовых инструментов, исторической статистической базы, что препятствует широкому применению классических западных методик. Однако во многих банках и других институциональных инвесторах создаются отделы по управлению портфельным инвестированием… 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      СПИСОК  ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 

      Законодательные акты и постановления

1. Федеральный закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ.
2. Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 . № 164-ФЗ.
3. Федеральный закон РФ «О иностранных инвестициях в Российской федерации» от 9 июля 1999 г.

Монографическая и периодическая  литература

4. Гришина И.В. Анализ рисков осуществления инвестиционной деятельности в субъектах РФ.// Финансы и кредит. 2006, №9.
5. Грищенко Ю. И./ Ценные бумаги «Справочник экономиста» № 9, 2009.
6. Иванов А.П./ Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. - 2-е издание - М.: Издательство - торговая корпорация «Дашков и КО», 2006.
7. Мишин Ю.В./ Инвестиции: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2008.
8. Пеленева А.А. / «Финансирование инвестиций, инфляция, риски и страхование»/ «Проблемы прогнозирования» №6, 2006.
9. Петракова Н.Я. Инвестиционно-финансовый портфель/ Общ. ред., -М.: "Соминтек". 2005.
10. Подшиваленко Г.П. Инвестиции: учебник/ кол. авторов; под ред.. – М.: КНОРУС, 2008.
11. Хачатурян А.А., Шкодинский С.В. Инвестиции: курс лекций/– М.: МИЭМП, 2004.
12. Чиненов М.В. Инвестиции: учебное пособие/ под. Ред. М. В. Чиненова. – М.: КНОРУС, 2007.
13. Юданова А.Л. Оценка эффективности инвестиций в высшее образование.//Финансы. 2007, №1.
14. Электронный ресурс: www.russian-invest.ru
15. Электронный ресурс: www.iteam.ru
16. Электронный ресурс: www.best.ru