Финансовый леверидж

     Введение  

     В условиях рыночных отношений, любое  коммерческое предприятие, планирует  свою деятельность, таким образом, чтобы  получать максимальную прибыль от своей  деятельности. Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

     Наиболее  действенным фактором, влияющим на результативность предприятия, является – леверидж ( в переводе с англ. – рычаг).

     Производственный  леверидж – количественно характеризуется  соотношением между постоянными  и переменными затратами и  вариабельностью показателей прибыли  до вычета процентов и налогов.

     Финансовый  леверидж – количественно характеризуется соотношением между заемным и собственным капиталом.

     Особенно  важна роль финансового менеджера  в формировании и использовании  финансовых ресурсов предприятия. Финансовые ресурсы -это денежные средства, имеющиеся  в распоряжении предприятия и предназначенные для осуществления текущих затрат и затрат по расширенному воспроизводству, для выполнения финансовых обязательств и экономического стимулирования работающих. Финансовые ресурсы направляются также на содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, потребление, накопление, в специальные резервные фонды и др.

     Актуальность  темы исследования обусловлена тем, что грамотное распределение полученных финансовых средств, поиск дополнительных резервов привлечения финансовых ресурсов позволят фирме оптимизировать собственные финансовые потоки, принесут дополнительный доход, ускорят оборачиваемость капитала. Нерациональное управление финансовыми ресурсами, напротив, приводит к замедлению оборачиваемости средств, увеличению степени зависимости предприятия от заемного капитала, снижению прибыльности и эффективности деятельности.

     В финансовом менеджменте для определения эффективности использования собственных и заемных средств для долгосрочного финансирования используют категорию финансового левериджа.

          Цель контрольной работы: определить понятие и основные функции левериджа.

     Задачи  контрольной работы:

1. Выявить особенности левериджа как основного элемента финансового менеджмента;
2. Исследовать особенности и основные функции финансового левериджа;
3. Определить специфику, а также основные функции производственного левериджа
4. Рассмотреть основные черты производственно – финансового менеджмента и его функций.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     1. Роль левериджа в финансовом менеджменте предприятия и его оценка 

1. Понятие левериджа и его  значение

 

     Термин  «леверидж» представляет собой варваризм, т.е. прямое заимствование американского термина «lеvеrage», уже достаточно широко используемый в отечественной специальной литературе; отметим, что в Великобритании для той же цели применяется термин «Gearing»[4]. В некоторых монографиях используют термин «рычаг», что вряд ли следует признать удачным даже в лингвистическом смысле, поскольку в буквальном переводе в английском рычагом является «lever», но никак не «1еverege»[4].

     В экономике, а точнее в менеджменте  под словом леверидж понимают – процесс управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание (увеличение) прибыли [1 c.130].

     Основным  результативным показателем служит чистая прибыль компании, которая зависит от многих факторов, и потому возможны различные факторные разложения ее изменения. В частности, ее можно представить как разницу между выручкой и расходами двух основных типов: производственного характера и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. Такое представление факторной структуры прибыли является исключительно важным в условиях рыночной экономики и свободы в финансировании коммерческой организации с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам.

C позиции финансового управления деятельностью коммерческой организации чистая прибыль зависит; во-первых, от того, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы, т.е. во что они вложены, и, во-вторых, от структуры источников средств.

     Первый  момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных  средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере, теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Вот эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного, или операционного, левериджа, уровень, которого определяет, кроме того, величину ассоциируемого с компанией производственного риска.

     Леверидж в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести существенному изменению результирующих показателей.

В финансовом менеджменте  различают следующие виды левериджа:

- финансовый

- производственный (операционный)

- производственно-финансовый

     Всякое  предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов производственного и финансового  характера. Эти факторы формируют  расходы предприятия. Расходы производственного  и финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат производственного и финансового характера можно управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования различных источников финансирования складывается определенное соотношение между собственными и заемным капиталом, а, так как заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала. 

     1.2 Оценка финансового левериджа

     Финансовый  леверидж - взаимосвязь между прибыльностью (рентабельностью) капитала хозяйственного субъекта и объемом кредиторской задолжности.

     Использование заемных средств связано с  определенными, порой значительными, издержками. Оценка финансового левериджа  позволяет определить оптимальное  соотношение между собственными и привлеченными долгосрочными  финансовыми ресурсами. Оценка финансового левериджа - определение соотношения собственного и заемного капитала с учетом ставки налога на прибыль и валовой рентабельности активов¹.

     Уровень финансового левериджа прямо  пропорционально влияет на степень  финансового риска компании и  требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.

     Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией; компанией, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой компанией.

     Сложившийся в компании уровень финансового левериджа - это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

     Показатель  рассчитывается по формуле:

 

     где TNI - темп изменения чистой прибыли (в процентах);

     TGI - темп изменения прибыли до вычета процентов и налогов (в процентах).

     Эта формула преобразуется в 

 

     где, GI - прибыль до вычета процентов и налогов;

     I_n - проценты по ссудам и займам.

     Коэффициент DFL_r имеет весьма наглядную интерпретацию - он показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию уровня финансового левериджа, при прочих равных условиях приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в определенной непредсказуемости величины чистой прибыли. Поскольку выплата процентов в отличие, например, от выплаты дивидендов является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового левериджа даже незначительное снижение маржинальной прибыли может иметь весьма неприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень финансового левериджа невысок.

     Незначительное  изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и  налогов в условиях высокого финансового  левериджа может привести к значительному  изменению чистой прибыли.

     Заемные средства в нормальных экономических  условиях способствуют повышению эффективности  производства, увеличению рентабельности собственных, средств. Кредит называют финансовым рычагом (левериджем). Проявляется это следующим образом. Допустим, оборотные средства предприятия равны 5 млн. руб., из них 3 млн. руб. - собственные средства, а 2 млн. руб. - заемные. Прибыль за год составила 1 млн. руб. В результате рентабельность оборотных средств в целом составит 20% (1:5- 100), а собственных средств - 33,3% (1:3- 100). Таким образом, используя в своем обороте заемные средства, предприятие тем самым имеет меньшую сумму собственных средств, в результате чего повышается их рентабельность, т.е. отдача с каждого рубля. Это и есть эффект финансового рычага, который можно измерить с помощью следующей формулы: 

ЭФР = (Р_сс - П_сф)Ч (ЗС: СС) (3) 

     где ЭФР - эффект финансового рычага;

     Р_сс - рентабельность собственных средств, измеряемая в процентах как отношение чистой прибыли к собственным средствам (Псс);

     П_Сф - процентная ставка за кредит, фактически предлагаемая кредитором при выдаче кредита;

     (ЭС : СС) - структура капитала предприятия,  показывающая отношение заемных  средств (ЗС) к собственным средствам  (СС), находящихся в обороте предприятия.

     Если  разность (Рос - П_Сф) положительная - предприятие за счет использования заемных средств повысит рентабельность собственных; если она равна нулю - эффекта не будет; если отрицательная при использовании кредита будет убыток. Кроме того, с точки зрения математики может показаться, что чем больше в обороте предприятия заемных средств, тем больше эффект. Но есть определенная граница предела заемных средств, выше которой резко увеличивается риск, и, в результате, банк или прекращает выдачу кредита, или повышает процентную ставку за него, что действует на эффект в сторону его понижения.

     Из  приведенных рассуждений понятно, почему понятие финансового риска  тесно переплетается с категорией финансового левериджа. Финансовый риск - это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени рискованности данной коммерческой организации. Это проявляется в том, что для двух организаций, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового левериджа, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, будет неодинакова - она будет больше у коммерческой организации, имеющей более высокое значение уровня финансового левериджа¹.

     В отечественной практике для оценки финансового левериджа используется формула расчета эффекта финансового  левериджа, которая имеет вид:

 

     где ЭФЛ — эффект финансового коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

     С_нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;