Управление прибылью

4. Реструктуризация портфеля по основным видам финансовых инструментов. Реструктуризация осуществляется двумя различными методами:

     первый  – устанавливается постоянное соотношение  спекулятивной и консервативной частей портфеля, при этом реструктуризация по основным видам финансовых инструментов должна быть направлена на обеспечение  первоначальных целевых параметров его формирования. Соотношение спекулятивной  и консервативной частей портфеля варьируются  лишь в небольшом диапазоне в  пределах установленных лимитов. Такая  реструктуризация отражает идеологию  пассивного подхода к управлению портфелем;

     второй  – устанавливается переменное соотношение  спекулятивной и консервативной частей портфеля, при этом инвестор постоянно варьирует состав видов  ценных бумаг с учетом прогнозируемой динамики их рыночной стоимости. При  благоприятных прогнозах динамики тех или иных видов ценных бумаг  доля их в портфеле соответственно увеличивается. Такая реструктуризация отражает идеологию активного подхода  к управлению портфелем.

5. Реструктуризация портфеля по конкретным разновидностям финансовых инструментов инвестирования. Методы реструктуризации портфеля определяются двумя принципиальными подходами к его управлению.

     При пассивном подходе основное внимание уделяется обеспечению глубокой его диверсификации в рамках отдельных  видов финансовых инструментов. Здесь  используется метод иммунизации  портфеля, направленный на уменьшение портфельного риска по долговым ценным бумагам, т.е. подбираются такие ценные бумаги с большим периодом обращения, в пределах которого процентная ставка на финансовом рынке прогнозируется неизменной.

     При активном подходе основное внимание уделяется поиску и приобретению недооцененных финансовых инструментов инвестирования. Он носит название «метод Грэхема», согласно которому эффективной  стратегией управления является формирование портфеля за счет таких фондовых инструментов, рыночные цены на которые ниже их реальной внутренней стоимости, исчисленной  на основе оценки стоимости чистых активов компании[2].

6. Определение времени совершения сделок по реструктуризации портфеля финансовых инвестиций. Здесь действует принцип: «покупай дешево, продавай дорого». Реализация этого принципа связана с прогнозированием краткосрочных конъюнктурных циклов и определением точки перелома конъюнктурной тенденции (переход от «рынка быков» к «рынку медведей» и наоборот).
7. Обоснование альтернативных приказов брокеру на совершение сделок, обеспечивающих реструктуризацию портфеля. Должна быть обеспечена минимизация текущих затрат по осуществлению реструктуризации портфеля. Различают два основных типа приказов брокеру на совершение сделок, обеспечивающих реструктуризацию портфеля:

     – «рыночный приказ», который определяет, что приобретение соответствующего финансового инструмента должно быть осуществлено по наименьшей цене предложения, а продажа – по наивысшей  цене спроса. Рыночный приказ обеспечивает оперативную реструктуризацию портфеля в тех случаях, когда инвестор ожидает перелом конъюнктурной  тенденции;

     – «лимитный приказ», который определяет задание брокеру купить или продать  соответствующий финансовый инструмент по строго лимитированной цене в лимитированный промежуток времени. Лимитный приказ используется в тех случаях, когда в ближайшем  периоде не ожидается перелом  конъюнктурной тенденции.

     Оперативное управление портфелем финансовых инвестиций определяет необходимость широкого использования компьютерных технологий. Программное оперативное управление портфелем финансовых инвестиций, так  называемая «программная торговля», получило широкое распространение в странах  с развитой рыночной экономикой, где  в этих целях разработаны многочисленные виды специальных управляющих программ.

 

2. Расчетная часть

ИСХОДНЫЕ  ДАННЫЕ

Вариант 9

Таблица 1

Информация  об инвестиционных проектах

 

Таблица 2

Значимость  показателей эффективности инвестиционных проектов для руководства предприятия

 

Таблица 3

Информация  по ставкам за кредит

 

     Ставку  капитала (удельный вес собственных  и заемных средств) предприятие  рекомендует рассматривать в  следующих пропорциях: 
 

Таблица 4

      

     При этом известно, что собственный капитал  предприятие может формировать  за счет обыкновенных акций, уровень  дивидендных выплат по которым распределяется в зависимости от структуры капитала следующим образом:

Таблица 5

Уровень дивидендных выплат

 

     Ставка  дисконтирования – 10%.

     Ставка  налога на прибыль – 24%.

     РЕШЕНИЕ:

1. Расчет NPV (чистого дисконтированного дохода) проектов.

       
 
 
 
 
 

     Так как NPV всех проектов больше нуля, из этого следует, что каждый проект является выгодным для реализации при данной ставке дисконтирования (результаты расчетов сводим в таблицу 8).

2. Расчет IRR. IRR (внутренняя норма доходности) характеризует ставку дисконтирования, при которой NPV=0.

     Для расчета необходимо подобрать 2 значения ставки дисконтирования и так, чтобы > , для заданных значений необходимо рассчитать NPV ( и NPV и применить следующую формулу:

     IRR = + *(-) 
 
 
 

     Ставку  дисконтирования для проекта 1 примем равную 9%, = 30%. 

     Аналогично  рассчитывается и для остальных проектов, внутренняя норма доходности при данных ставках дисконтирования составит: 
 
 
 
 

     Значения  IRR всех проектов больше, чем ставка дисконтирования (0,10), поэтому все проекты являются выгодными для реализации.

3. Расчет индекса рентабельности (PI) проектов.

 

     Индекс  рентабельности характеризует отношение  величины дисконтных потоков к затратам.

      = 1.12 
 
 
 
 

     Каждый  из предложенных проектов может быть принят к реализации, так как PI каждого из них больше 1.

4. Расчет дисконтированного срока окупаемости (DPP) проектов.

     DPP = min N, при котором.

      - среднегодовая сумма чистых  дисконтированных потоков.

     Целая часть DPP рассчитывается по формуле:

     ,

     1.

     Дробная часть DPP рассчитывается следующим образом:

      

Таблица 6

Суммарное значение дисконтированных денежных потоков

 

     По  проекту 1:

     j = 1 год

     d = * 12 = 13,2 мес.

     30 дней * 0,2 = 6 дней

   = 2г. 1 мес. 6 дней 
 
 
 
 

     Результаты  расчетов сводим в таблицу 8.

Таблица 7

Результаты  расчетов показателей по проектам