Управление инвестициями

       

 

       Yp

N= ------- (3),

        ПТ

 

           Прирост производительности труда (DПТ) в абсолютном выражении можно определить и через изменение фондоотдачи и фондовооруженности труда, т. е. из выражения

 

DПТ = (Ф₀₁ - Фоо) • фв1 + (Фв1 - Фво) • Фоо,

 

где Ф00, Ф01 -фондоотдача до и после  реализации проекта в абсолютном выражении;

Фво; Фвi -фондовооруженность до и после  реализации проекта в абсолютном выражении.

2. Изменение  фондоотдачи за счет реализации  проекта. Рост фондоотдачи за  счет реализации проекта на  предприятии в относительном  выражении можно определить из  выражения

         Фо(пр)

DФ= ----------- 100% (4),

         Фо(баз)

где Фо(пр) - фондоотдача после реализации проекта;

Фо(баз) - фондоотдача до реализации проекта.

Прирост фондоотдачи в абсолютном выражении  можно определить из выражения

              DYр

DФо = -------------- (5),

            Фср. год

 

 

где D Yр - прирост объема реализации за счет осуществления проекта;

Фср. год - среднегодовая стоимость основных производственных фондов после реализации проекта.

 

3. Изменение  рентабельности за счет реализации  проекта:

а) изменение рентабельности продаж (DRпр) -

 

           DПр

DRпр= --------- 100 (6),

             Yp

 

где DПр - изменение величины прибыли после реализации проекта;

Yp - объем реализации продукции после  осуществления проекта;

б) изменение общей рентабельности (DRоб) ,

               DПб

DRоб = ----------- (7),

                Yр

 

где DПб- изменение величины балансовой прибыли после реализации проекта;

в) изменение рентабельности собственного капитала (DRск)

 

            DПб

DRок = -------- •100 (8),

             СК

где СК - средняя величина собственного капитала после реализации проекта;

г) изменение фондорентабельности (DRф) –

            DПб

DRф = -------- •100 (9),

            Аво

 

  где Аво - средняя величина внеоборотных активов предприятия после реализации проекта;

д) изменение рентабельности основной деятельности (DRод) –

 

               DПб

DRод = -------- •100 (10),

               Ср

 

 

  где Ср - затраты на производство реализованной продукции после осуществления проекта.

Аналогичным образом можно определить величину изменения и других показателей  эффективности работы предприятия. Если показатели эффективности работы предприятия после реализации проекта  повысились по сравнению с базисным периодом, то это свидетельствует  о том, что вложенные инвестиции положительно повлияли на его производственную и, как следствие, экономическую  деятельность.

При экономическом обосновании инвестиций определяется их срок окупаемости. Целесообразно  определять и реальный срок их окупаемости, а затем сравнить с проектным.

Реальный  срок окупаемости инвестиций можно  определить по формуле

 

               К

Ток = ------------ (11)

           DПч +А

 

где К - капитальные вложения, которые  были необходимы для реализации проекта;

DПч, - прирост годовой чистой прибыли, полученной в результате реализации проекта;

А - годовая сумма амортизационных  отчислений от вновь введенных основных фондов в результате реализации проекта.

Если  реальный срок окупаемости (Ток(р)) меньше проектного (Ток(п)), т. е. Ток(р) < Ток(п), то это свидетельствует о том, что на предприятии были созданы  все необходимые условия для  реализации проекта и использованы имевшее место резервы для  повышения эффективности вложенных  инвестиций.

Если  Ток(р) > Ток(п),то это свидетельствует  прежде всего о том, что при  разработке проекта не были учтены многие факторы, которые негативно  повлияли на эффективность проекта, или же были допущены явные просчеты. Но в любом случае следует выяснить, почему реальные результаты не совпали  с проектными. Этот анализ необходим  прежде всего для того, чтобы впредь не допускать аналогичных ошибок.

Если  же Ток(р) = Ток(п), что на практике встречается  крайне редко, то это свидетельствует  прежде всего о высоком профессиональном уровне разработчиков проекта.

Инвестиции  влияют на финансовые результаты по-разному  в зависимости от того, на какие  цели они направлены.

Также следует отметить, что рост эффективности  основной деятельности зависит от инвестиционных проектов (выход на новые рынки, разработка новых продуктов). С другой стороны, последствия неэффективных инвестиций обходятся дороже, чем операционные просчеты. Например, если предприятие купило неэффективную технологию, никакого совершенствования операционной деятельности добиться невозможно. Если компания инвестировала средства в освоение новых рынков и выбрала неправильное направление, то, как бы эффективно она ни действовала на осваиваемом рынке, результата не будет. Если допущены ошибки в разработке нового продукта, то, каким бы экономичным ни было его производство, тоже успеха не добьешься.

1.3 Методы оценки эффективности  инвестиций

 

Оценка  эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта  оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития компании. Эта объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов  проведения такой оценки.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности в России, это такие  методы как:

Метод чистой теперешней стоимости. Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Метод внутренней ставки дохода. На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Метод периода  окупаемости. Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.

Метод расчета  коэффициента эффективности инвестиции. Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах).

Рассмотрим  также базовые принципы и методические подходы, используемые в зарубежной практике оценки эффективности инвестиций. Одним из таких принципов является оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока (cash flow), формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта. При этом показатель денежного потока может приниматься при оценке дифференцированным по отдельным годам эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.

Вторым  принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости, как инвестируемого капитала, так и сумм денежного потока. На первый взгляд кажется, что инвестируемые средства всегда выражены в настоящей стоимости, т.к. значительно предшествуют по срокам их возврату в виде денежного потока. В реальной практике это не так – процесс инвестирования в большинстве случаев осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов. Поэтому за исключением первого этапа все последующие инвестируемые суммы должны приводится к настоящей стоимости (дифференцируемо по каждому этапу последующего инвестирования). Точно так же должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам его формирования).

Третьим принципом оценки является выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Как отмечалось ранее, размер дохода от инвестиций формируется с учетом четырех факторов: средней депозитной ставки; темпа инфляции; премии за риск; премии за низкую ликвидность. Поэтому при сравнении двух проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании различные ставки процента (более высокая ставка должна быть использована по проекту с более высоким уровнем риска). Аналогично при сравнении двух проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с большей продолжительностью реализации.

Наконец, четвертым принципом оценки является вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка; индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций; норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.

 

 

Глава 2. Управление инвестициями в ОАО «Заринский Элеватор»

2.1 Оценка инвестиционного  проекта предприятия

 

Открытое  акционерное общество "Заринский  элеватор" расположено по адресу (юридический и фактический адрес) Россия, Алтайский край, Заринский  район, г. Заринск, ул. Рабочая, 1.

Заринский элеватор долгое время олицетворял  Заринский район как житницу, но в последнее время влачил жалкое существование, оставаясь в тени промышленного гиганта ОАО «Алтай-кокс». Однако с приходом к управлению новой команды в марте 2005 года буквально за полгода предприятие преобразилось.

Заринский элеватор как хлебоприемный пункт существует с 1951 года. Рабочая башня элеватора начала функционировать в 1960 году. В марте 2005 года основными акционерами (77%) ОАО «Заринский элеватор» стало барнаульское ООО «Алтайград» (генеральный директор Григорий Гаврилов).

ОАО «Заринский элеватор» занимается заготовкой, хранением  и частичной переработкой зерна, а также производством муки. Освоен выпуск фирменной муки «Заринка». Мощности элеватора рассчитаны на 36 тыс. т зерна силосного и 50 тыс. т напольного хранения. Сегодня на территории элеватора имеются две мельницы, собственная пекарня и магазин. В штате 135 работников, средняя зарплата — около 5500 рублей в месяц.

В составе элеватора также набирают мощность два предприятия, которые приносят ежедневный доход, — это пекарня и магазин, где существенно расширили ассортимент хлеба, хлебобулочных и кондитерских изделий.

Валовой доход в 2007 году планируется получить в сумме 50 млн. рублей, прибыль до налогообложения 15,9 млн. рублей. Плановый рост доходов предусматривается 9%.

 Планом развития производства на 2010 год предусматривается поступление зерна в объеме не менее 185,0 тыс. тонн, в том числе на хранение 130,0 тысяч тонн, транзитные поставки составят 55 тысяч тонн. В плане предусматривается повышение доходов за счет улучшения качества оказываемых услуг, прежде всего по определению качества при приемке зерна и снижению человеческого фактора за счет перехода на электронную систему определения веса и автоматизацию количественно-качественного учета. Сократить часть затрат путем жесткого контроля за расходованием материальных средств.

Рассмотрим  следующий проект ОАО «Заринский Элеватор», предусматривающий приобретение оборудования для расфасовки муки в  мелкоштучную упаковку по килограмму. ОАО «Заринский Элеватор» имеет  необходимые производственные площади, часть технологического оборудования, опыт производства и продаж на территории Алтайского края.

Анализ  показал, что планируемые объемы мукомольной продукции будут  с успехом реализованы в тех  же границах рынка сбыта.

Срок функционирования проекта -5 лет, в том числе с 1-го года - освоение инвестиций, со 2-го по 5-ой год - фаза реализации проекта.

Объем капитальных  вложений составляет 1800 тыс. руб.

Доля кредита  в инвестициях составляет 20%. Кредит предоставлен на четыре года. Плата  за предоставленный кредит - 15% годовых. Кредит погашается равными платежами  со второго года реализации проекта.

Срок службы вновь созданных мощностей 5 лет. Амортизация начисляется по линейному  методу. Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от его первоначальной стоимости. Прогнозируемая продажная  стоимость выбывающего имущества  на 10% больше его остаточной стоимости, которая учитывается в виде дохода в конце 5-го года проекта.

Объем производства прогнозируется по годам в следующем  количестве:

 

2-й год  - 2 000 000 шт.;

3-й год  - 3 000 000 шт.;

4-й год  - 4 000 000 шт.;