Способы мобилизации инвестиционных ресурсов

К венчурным обычно относят небольшие предприятия, деятельность которых связана с  большой степенью риска продвижения  их продукции на рынке. Это предприятия, разрабатывающие новые виды продуктов  или услуг, которые еще неизвестны потребителю, но имеют большой рыночный потенциал. В своем развитии венчурное  предприятие проходит ряд этапов, каждый из которых характеризуется  различными возможностями и источниками  финансирования.

На первом этапе  развития венчурного предприятия, когда  создается прототип продукта, требуются  незначительные финансовые средства; вместе с тем отсутствует и  спрос на данный продукт. Как правило, источником финансирования на этом этапе  выступают собственные средства инициаторов проекта, а также  правительственные гранты, взносы отдельных  инвесторов.

Второй (стартовый) этап, на котором происходит организация  нового производства, характеризуется  достаточно высокой потребностью в  финансовых средствах, в то время  как отдачи от вложенных средств  практически еще нет. Основная часть  издержек здесь связана не столько  с разработкой технологии производства продукта, сколько с коммерческой его составляющей (формирование маркетинговой  стратегии, прогнозирование рынка  и др.). Именно этот этап образно называют «долиной смерти», поскольку из-за отсутствия финансовых средств и неэффективного менеджмента 70--80% проектов прекращают свое существование. Крупные компании, как правило, не участвуют в инвестировании венчурного предприятия в данный период его развития; основными инвесторами  выступают физические лица, так называемые ангелы или бизнес-ангелы, вкладывающие личный капитал в осуществление рисковых проектов.

Третий этап является этапом раннего роста, когда начинается производство продукта и происходит его рыночная оценка. Обеспечивается определенная рентабельность, однако прирост капитала не является значительным. На этом этапе венчурное предприятие  начинает представлять интерес для  крупных корпораций, банков, других институциональных инвесторов. Для  венчурного финансирования создаются  фирмы венчурного капитала в форме  фондов, трастов, ограниченных партнерств и др. Венчурные фонды обычно образуются путем продажи успешно работающего  венчурного предприятия и создания фонда на определенный срок функционирования с определенным направлением и объемом  инвестирования. При создании фонда  в виде партнерства фирма-организатор  выступает как главный партнер; она вносит незначительную часть  капитала, привлекая средства других инвесторов, но полностью отвечает за управление фондом.

Значительную долю (до 50%) ресурсов венчурных фондов составляют паевые взносы институциональных инвесторов -- пенсионных и страховых фондов. После сбора целевой суммы  фирма венчурного капитала закрывает  подписку на фонд и переходит к  его инвестированию. Разместив один фонд, фирма обычно переходит к  организации подписки на следующий  фонд. Фирма может управлять несколькими  фондами, находящимися на различных  стадиях развития, что способствует распределению и минимизации  риска.

На завершающем  этапе развития венчурного предприятия  финансирование его деятельности осуществляется путем продажи данного предприятия: выкупа акций предприятия его  руководством, выкупа акций руководством и персоналом предприятия, выкупа акций  другими менеджерами, выкупа акций  инвесторами. В результате на основе выкупа существующей компании создается  новая независимая фирма.

В случае успешного  развития новых технологий и широкого распространения производимой продукции  венчурные предприятия могут  достигать высокого уровня рентабельности производства. При средней ставке доходности по государственным казначейским обязательствам в 6% венчурные инвесторы  вкладывают свои средства, рассчитывая  на годовую рентабельность, равную 20--25%.

Таким образом, исходя из характера венчурного предпринимательства, венчурный капитал является рисковым и вознаграждается за счет высокой  рентабельности производства, в которое  он инвестируется. Венчурный капитал  имеет ряд и других особенностей.

К ним можно отнести, в частности, ориентацию инвесторов на прирост капитала, а не на дивиденды  на вложенный капитал. Поскольку  венчурное предприятие начинает размещать свои акции на фондовом рынке через 3--7 лет после инвестирования, венчурный капитал имеет длительный срок ожидания рыночной реализации и  величина его прироста выявляется лишь при выходе предприятия на фондовый рынок. Соответственно и учредительская прибыль, являющаяся основной формой дохода на венчурный капитал, реализуется инвесторами после того, как акции венчурного предприятия начнут котироваться на фондовом рынке.

Для венчурного капитала характерно распределение риска  между инвесторами и инициаторами проекта. С целью минимизации  риска венчурные инвесторы распределяют свои средства между несколькими  проектами, в то же время один проект может финансироваться рядом  инвесторов. Венчурные инвесторы, как  правило, стремятся непосредственно  участвовать в управлении предприятием, принятии стратегических решений, так  как они непосредственно заинтересованы в эффективном использовании  вложенных средств. Инвесторы контролируют финансовое состояние компании, активно  содействуют развитию ее деятельности, используя свои деловые контакты и опыт в области менеджмента  и финансов.

Привлекательность вложений капитала в венчурные предприятия  обусловлена следующими обстоятельствами:

* приобретение  пакета акций компании с вероятно  высокой рентабельностью;

* обеспечение значительного  прироста капитала (от 15 до 80% годовых);

* наличие налоговых  льгот, в частности, льгот по  подоходному налогу для физических  лиц, льгот по налогу на прирост  капитала для всех типов инвесторов.

В последнее время  объемы венчурного финансирования в  индустриальных странах динамично  растут. Венчурный капитал приобретает  решающую роль в развитии экономики. Это связано с тем, что именно благодаря венчурным предприятиям удалось реализовать значительное количество разработок в новейших областях промышленности, обеспечить быстрое  перевооружение и реструктуризацию производства на современной научно-технической  основе.

Франчайзинг. Франчайзинг представляет собой передачу или продажу фирмой, широко известной на рынке, лицензии на ведение бизнеса под своим товарным знаком другой фирме за определенное вознаграждение.

Лицензия (право) на технологию и товарный знак, предоставляемая  за компенсацию, называется франчайз (франшиза); фирма, передающая право на ведение деятельности под своим товарным знаком за вознаграждение, -- франчайзер; фирма, получающая это право за вознаграждение и обязующаяся соблюдать требуемые стандарты качества, -- франчайзодержатель (франчайзиат).

Особенностью франчайзинга является комбинация ноу-хау франчайзера с капиталом франчайзодержателя. Предприятия, работающие по франчайзу, получили значительное распространение в таких отраслях, как общественное питание, авто услуги, авто прокат, гостиничное хозяйство.

Франчайзинг как способ мобилизации капитала характеризуется возможностью быстрого поступления денежных средств при незначительном риске. Общая сумма инвестиций, привлекаемых посредством франчайзинга, существенно превышает размеры капиталовложений, мобилизуемых традиционными способами. Источником ресурсов при франчайзинге является капитал франчайзодержателей.

Для инвесторов (франчайзодержателей) преимущества франчайзинга состоят в предоставлении им возможности стать самостоятельными предпринимателями, организовать ведение бизнеса под признанным товарным знаком, использовать апробированные формы предпринимательства. Обычно франчайзодержатели формируют свой капитал за счет собственных ресурсов, а также банковских кредитов и средств, получаемых от залога имущества. В ряде случаев используются нетрадиционные схемы финансирования, предусматривающие поддержку франчайзера. К ним относят:

* создание компаний, инвестирующих малый бизнес посредством  предоставления ссуд или приобретения  акций, где франчайзер может выступать гарантом, а его франчайзодержатель получает ссуды при определенных условиях;

* создание товариществ  с ограниченной ответственностью  с участием франчайзера для строительства предприятий, которые будут сданы в аренду франчайзодержателям; * покупка франчайзером земельного участка с последующей его продажей фирме, обустраивающей участок в соответствии с оговоренным планом и сдающей его в аренду франчайзеру, который в свою очередь сдает застроенный участок в субаренду франчайзодержателю;

* финансирование  части капиталовложений;

* предоставление  возможности приобретения лицензионного

бизнеса по более  низкой цене;

* совместная реклама;

* обучение и  консультационные услуги.

Как правило, доходы, получаемые франчайзером, включают разовое вознаграждение и долговременные постоянные отчисления франчайзодержателей. Кроме того, доходы франчайзера могут включать: арендную плату франчайзодержателей, использующих недвижимость и оборудование франчайзера; прибыль от сдачи в залог имущества; проценты по кредитам; доход от продажи товаров и услуг, а также покупки и перепродажи предприятий франчайзодержателей. [4, стр. 403