Портфельный анализ. Формирование инвестиционного портфеля и инвестиционной стратегии

Портфельный анализ. Формирование инвестиционного  портфеля и инвестиционной стратегии 

Инвестиционный  портфель представляет собой целенаправленно-сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления  финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвест. политикой. У большинства предприятий инструментом инвестирования является ценные бумаги. То для таких предприятий понятие «инвест.портфель» отождествляется с «фондовым портфелем». Главной целью формирования инвет-ного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инструментария путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. С учетом главной цели строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного проекта, основными из которых является: 

- обеспечение  высшего условия формирования  инвестиционного дохода в текущем  периоде 

- обеспечение  высших темпов прироста инвестируемого  капитала в долгосрочной перспективе 

- обеспечение  минимизации уровня инвестиционных  рисков, связанных с финансовым  инвестированием 

- обеспечение  необходимой ликвидности инвестиционного  портфеля 

- обеспечение  максимального эффекта «налогового  щита» в процессе финансового  инвестирования 

Перечисление  цели формирования инвестиционного  портфеля в значительной степени  является альтернативным. Так обеспечение  высших темпов прироста инвестиционного  капитала в долгосрочном периоде  в определенной степени достигается  за счет существ. уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде. Темпы прироста инвестиционного капитала и уровень формирования текущего инвестиционного дохода находится в прямой связи с уровнем инвестиционного риска. Обеспечение необходимой ликвидности портфеля может препятствовать включению в него как высокодоходных, так и низкорисковых финансовых инструментов инвестирования. Альтернативность условия формирования инвест.портфеля определяет различие политики финансового инвестирования предприятий, которые в свою очередь определяют конкретных тип формируемого инвестиционного портфеля. Современные подходы к типизации инвестиционных портфелей, обеспечивающих реализацию конкретных форм его политики фин.инвестирования следующие: 

1.по целям  корреляцииформирования инвестиционного дохода: 

- портфель дохода  – это инвестиционный портфель, сформированный по уровню максимизации  прибыли в текущем периоде  вне зависимости от темпов  прироста инвестиционного капитала  в долгосрочной перспективе. 

- портфель роста  – это портфель, сформированный  по критерию максимальных темпов  прироста инвестируемого капитала  в долгосрочной перспективе в  не зависимости от уровня формирования  инвестиционной прибыли в текущем  периоде. 

2.по отношению  к инвестиционным рискам: 

- агрессивный(спекулятивный) 

-умеренный(компромиссный) 

- консервативный 

Такая типизация  основана на дифференциации уровня инвестиционного  риска, а соотв.и уровня инвест. прибыли на кот. согласен идти конкретный инвестор. 

Агрессивный портфель – представляет собой инвест.портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвест.капитала в не зависимости от сопутствующего ему уровня инвест.риска. Он позволяет получить максимальную норму инвест. прибыли на вложенный капитал, однако этому сопутствует наивысший уровень инвест.риска, при кот. инвестир.капитал м.б. потерян полностью или в значительной мере. 

Умеренный портфель- это сформированная совокупность финансовых инструментов инвестирования, по кот. общий уровень портфельного риска  приближен к средне рыночной, естественно  что норма инвестиц.прибыли на вложенный капитал приближенно равен средне рыночной. 

Консервативный  портфель – формируется по критерию минимизации уровня инвест.риска. Такой портфель, формируемый наиб. осторожными инвесторами практически исключает использование фин.инструментов, уровень риска в кот.привышает среднерыночный. Он обеспечивает наиболее высший уровень безопасности фин.инвестирования. Исходя из этих типов инвест. портфелей формируются различные их варианты, кот.испол. при реализации фин.инвестирования предприятия. 

Основные варианты типов инвест.портфеля: агрессивный портфель доходов(роста); умеренный портфель доходов (роста); консервативный портфель дохода(роста). 

Диапазон типов  инвест. портфелей м.б. расширен за счет их вариантов, имеющих их промежуточное значение целей фин. инвестирования.  

Опр-е целей фин. инвестирования  и типа инвест. портфеля, реализующего избранную политику, позволяет перейти к непосредственному финн-ю инвест. портфеля, путем вкл. в него соответствующий фин.  инструментов. Эффективности этого формирования связано с использованием современной портфельной теорией. 

Портфельная теория  представляет собой  основанный на статистический методах оптимизации, механизм оптимизации формирования инвест. портфеля по задаваемым критериям соответствия уровня доходности и риска. В основе соврем. портфеля теории лежит концепция эффект-го портфеля, формирования кот. призвана обеспечить уровень доходности при заданном уровне риска или наименьший уровень риска при заданном уровне доходности, т.е.при любом из заданных  парам-в  формирования портфеля  инвестор д.стремится обеспечить наиболее эффек-е сочетание по нему уровня доходности и риска. 

Алгоритм реализации современной портфельной теории: 

1.оценка инвест.качеств отдельных видов фин.инструментов инвестирования- это предварительный этап.(это процесс рассматриваемых преимуществ и недостатков различных видов фин.инструментов исходя из целей формирования портфеля. Результат этого этапа явл.опр-е соотношения долевых и долговых фин.инструментов инвестирования портфеля, а в разрезе каждой из этих групп долей отдельных видов фин.инструментов.) 

2.формирование  инвест.решений, относительно вкл. в портфель индивид. фин.инструментов инвестирования.(он базируется на избранном типе портфеле реализуемом политику фин.инвестирования наличия отдельных фин. инструментов на рынке, оценки стоимости и уровня прибыльности отдельных фин.инструментов, оценки уровня систем риска по каждому фин.инструменту. Результатом является ранжированный по соответствию доходности уровня и риска портфеля конкретных фин. инструментов. 

3.оптимизация  портфеля направленная на уменьшение  риска при заданном уровне  доходности. (она основывается на  оценке ковариации и соотв.диверсификации портфеля ковариации – это статистическая характеристика, иллюстрирующую меру сходства или различия 2 величин в динамике, амплитуде. В процессе оптимизации инвест.портфеля изучается ковариация изменения уровня инвест. дохода по различным видам фин.инструмента. 

Уровень доходности колеблется во времени в одном  направлении. 

Уровень доходности в кот. колебания противоположны во времени. 

Плотность  по вариации м/у уровнем доходности по двум видам фин.инструментам инвестирования м.б.определена на основе коэффициента корреляции: ,где Р1/2-это вероятность возникновения возможных вариантов отклонения доходности по каждому финансовому инструменту. Д1-варианты уровня доходности в финансовом инструменте в процессе его колебленности . 

-сред. уровень  доходности по первому инструменту,  -сред. квадратное отклонение  доходности по первому инструменту, ККф-доходности по двум фин.инструментам  м. принимать значение от +1(означает полную и положительную корреляцию м/у рассматриваемыми величинами ) до -1. используя различия ковариации инвест.дохода м. подобрать в формируемом портфеле такие виды фин.инструментов, кот. не меняемые уровень сред. дохода позволяют значительно снизить уровень риска. 

Диверсификация  портфеля-это процесс рассредоточения средств инвестора м/у различными видами цен. бумаг. она позволяет уменьшить уровень несистемного риска портфеля, а соответственно и общего уровня портфельного риска. 

Чем больше кол-во финн.инструментов включается в портфель, тем меньше уровень портфельного риска.  Результатом этого этапа явл.обеспечение минимальной возможности уровня его риска при заданном уровне инвест.дохода.) 

4. Совокупная  оценка сформированного инвест.портфеля по соотношению уровня доходности и риска. 

(Она позволяет  оценить эф-ть всей работы по его формированию. Уровень доходности портфеля рассчитывается: , где Уi-удельный вес отдельных финн. инструментов( десятичной дроби), УДi- уровень доходности отдельных инструментов. 

Уровень риска  портфеля : , где УСРi- это уровень систематического риска отдельных инструментов, Уi- это удельный вес, УНРп- это уровень не систематического риска портфеля. Результатом этого этапа является определение того на сколько удалось снизить уровень портфельного риска по отношению к среднерыночному сформированному при заданном уровне доходности инвест. портфеля). 
 

Глава 5.1. Инвестиционный портфель: понятие, виды, цели и принципы формирования

Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении  возможностей инвестирования путем  придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые  недостижимы с позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочетании. Структура инвестиционного  портфеля отражает определение сочетание  интересов инвестора.  

В процессе формирования инвестиционного портфеля обеспечивается новое инвестиционное качество с  заданными характеристиками. Таким  образом, инвестиционный портфель выступает  как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.  

Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно  сформированная в соответствии с  определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Исходя из этого основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:

максимизация  роста капитала;

максимизация  роста дохода;

минимизация инвестиционных рисков;

обеспечение требуемой  ликвидности инвестиционного портфеля. 

Данные цели формирования инвестиционного портфеля в существенной степени являются альтернативными. Так, рост рыночной стоимости  капитала связан с определенным снижением  текущего дохода инвестиционного портфеля. Приращение капитальной стоимости  и увеличение дохода ведут к повышению  уровня инвестиционных рисков. Задача достижения требуемой ликвидности  может препятствовать включению  в инвестиционный портфель объектов, обеспечивающих рост капитальной стоимости  или получение высокого дохода, но характеризующихся, как правило, весьма низкой ликвидностью. В связи с  альтернативностью рассмотренных  целей инвестор при формировании инвестиционного портфеля определяет их приоритеты или предусматривает  сбалансированность отдельных целей  исходя из направленности разработанной  инвестиционной политики.  

Различие видов  объектов в составе инвестиционного  портфеля, целей инвестирования, других условий обусловливает многообразие типов инвестиционных портфелей, характеризующихся  определенным соотношением дохода и  риска. Это находит свое отражение  в различных классификационных  схемах, приводимых в экономической  литературе.  

Классификация инвестиционных портфелей по видам  объектов инвестирования связана прежде всего с направленностью и объемом инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, основным типом формируемого портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для институциональных инвесторов - портфель финансовых инструментов.