Автор: Пользователь скрыл имя, 04 Января 2012 в 13:04, контрольная работа
Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания.
Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.
В
процессе экономического мониторинга
ИП рекомендуется оценивать и
сопоставлять с исходным расчетом только
показатели эффективности участия
предприятий в проекте. Если при
этом обнаруживается, что показатели эффективности,
полученные при исходном расчете, не достигаются,
рекомендуется на основании расчета эффективности
инвестиций для участников ИП с учетом
только предстоящих затрат и результатов
рассмотреть вопрос о целесообразности
продолжения проекта, введения в него
изменений и т.д., после чего пересчитать
эффективность участия предприятия - проектоустроителя
и эффективность инвестирования в акции
других участников (в частности, для оценки
степени привлекательности проекта для
акционеров).
5. Денежные
потоки ИП
Эффективность
ИП оценивается в течение
Расчетный период разбивается на шаги - отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей (задание расчетного периода и продолжительности шагов расчета. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1, ...). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый (обычно из соображений удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же). В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через tm; если же базовым моментом является конец нулевого шага, через tm обозначается конец шага с номером m. Продолжительность разных шагов может быть различной.
Проект, как и любая финансовая операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).
Денежный поток ИП - это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.
Значение денежного потока обозначается через Ф(t), если оно относится к моменту времени t, или через Ф(m), если оно относится к m-му шагу. В тех случаях, когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные обозначения дополняются необходимыми индексами.
На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
- оттоком, равным платежам на этом шаге;
-
сальдо (активным балансом, эффектом),
равным разности между
Денежный поток Ф(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности:
-
денежного потока от
-
денежного потока от
-
денежного потока от
Для денежного потока от инвестиционной деятельности:
-
к оттокам относятся
-
к притокам - продажа активов (возможно,
условная) в течение и по окончании
проекта, поступления за счет
уменьшения оборотного
Для денежного потока от операционной деятельности:
- к притокам
относятся выручка от
- к оттокам - производственные издержки, налоги.
К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к ИП, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств.
Для денежного потока от финансовой деятельности:
-
к притокам относятся вложения
собственного (акционерного) капитала
и привлеченных средств:
-
к оттокам - затраты на возврат
и обслуживание займов и
Денежные
потоки от финансовой деятельности учитываются,
как правило, только на этапе оценки
эффективности участия в
Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.
Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.
Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.
Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.
Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте. По расчетам, представляемым в государственные органы, итоговой валютой считается валюта Российской Федерации. При необходимости по требованию, отраженному в задании на расчет эффективности ИП, денежные потоки выражаются также и в дополнительной итоговой валюте.
В
настоящих Рекомендациях
- денежные потоки ИП;
- денежные потоки для отдельных участников проекта.
Наряду
с денежным потоком при оценке
ИП используется также накопленный
денежный поток - поток, характеристики
которого: накопленный приток, накопленный
отток и накопленное сальдо (накопленный
эффект) определяются на каждом шаге расчетного
периода как сумма
6. Схема
финансирования, финансовая реализуемость
ИП
Схема
финансирования подбирается в прогнозных
ценах. Цель ее подбора - обеспечение
финансовой реализуемости ИП, т.е. обеспечение
такой структуры денежных потоков
порождающего его проекта, при которой
на каждом шаге расчета имеется достаточное
количество денег для его продолжения.
Если не учитывать неопределенность
и риск, то
достаточным
(но не необходимым!)
условием финансовой реализуемости ИП является неотрицательность на каждом шаге m величины накопленного сальдо потока Вm: |
Вm = b0 + b1 + ... + b(m-1) + bm >= 0,
где bi (i = 0, 1 ... m) - суммарное сальдо потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на i-м шаге .
При
разработке схемы финансирования определяется
потребность в привлеченных средствах.
При необходимости
В
дополнительные фонды могут включаться
средства из амортизации и чистой
прибыли, предназначенные для
Притоки
от этих средств рассматриваются
как часть внереализационных притоков
ИП (от операционной деятельности).
7. Показатели
эффективности ИП
В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:
- чистый доход;
- чистый дисконтированный доход;
- внутренняя норма доходности;
-
потребность в дополнительном
финансировании (другие названия - ПФ,
стоимость проекта, капитал
- индексы доходности затрат и инвестиций;
- срок окупаемости;
-
группа показателей,
Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока Фm, конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.
На разных стадиях расчетов в соответствии с их целями и спецификой ПФ финансовые показатели и условия финансовой реализуемости ИП оцениваются в текущих или прогнозных ценах. Остальные показатели определяются в текущих или дефлированных ценах.
Чистым
доходом (другие названия - ЧД, Net Value, NV)
называется накопленный эффект (сальдо
денежного потока) за расчетный период:
ЧД = SUM Фm,
m
где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.
Важнейшим
показателем эффективности
ЧДД = SUM Фm АЛЬФАm(Е).
m
ЧД
и ЧДД характеризуют превышение
суммарных денежных поступлений
над суммарными затратами для
данного проекта соответственно
без учета и с учетом неравноценности
эффектов (а также затрат, результатов),
относящихся к различным
Разность ЧД - ЧДД нередко называют дисконтом проекта.
Для
признания проекта эффективным
с точки зрения инвестора необходимо,
чтобы ЧДД проекта был
Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR). В наиболее распространенном случае ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число Ев, если:
- при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0,
- это число единственное.
В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Ев, что при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицателен, при всех меньших значениях Е - положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.