Оценка риска инвестиционного проекта методом анализа чувствительности

      - принятие риска - риск принимается, если все доступные способы его снижения не являются экономически целесообразными по сравнению с ущербом, который может нанести реализация риска. Проектная команда осведомлена о наличии данного риска и его характеристиках и осознанно не принимает каких-либо мер по воздействию на риск;

      - избежание риска - реализуется путем прекращения определенного вида деятельности (отказ от проекта);

      - передача риска - решение о передаче риска зависит от характера риска, важности связанной с риском операции и ее значимости для параметров проекта. Стандартные механизмы передачи рисков включают: страхование, передачу рисков партнерам в рамках проектных контрактов, аутсорсинг, хеджирование;

      - контроль/снижение риска - достигается с помощью внедрения дополнительных организационных и контрольных процедур, проведения обучающих программ, разработки планов по обеспечению непрерывности бизнеса, безопасности в процессе работы и в опасных ситуациях, проведения аудита.

      В случае принятия положительного решения  разрабатывается план мероприятий по управлению рисками с целью уменьшения величины VaR и, соответственно, повышения эффективности проекта.

      Процесс управления рисками является циклическим, то есть, как уже упоминалось, предполагается систематическая актуализация реестра рисков, а также анализируется эффективность мероприятий по управлению рисками на основании данных мониторинга рисковых ситуаций. Мероприятия считаются эффективными, если стоимость их реализации не превышает величины снижения VаR проекта. Если в ходе осуществления проекта мероприятие признается неэффективным, принимается решение о соответствующей корректировке плана управления рисками на основании их оценки, актуальной на данный момент.  

      1.3. ОЦЕНКА РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА МЕТОДОМ АНАЛИЗА ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ 

      Математический  аппарат анализа рисков опирается  на методы теории вероятностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков. Задачи анализа рисков разделяются на три типа:

      - прямые, в которых оценка уровня  рисков происходит на основании априори известной вероятностной информации;

      - обратные, когда задается приемлемый  уровень рисков и определяются значения (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых ограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров;

      - задачи исследования чувствительности, устойчивости результативных, критериальных показателей по отношению к варьированию исходных параметров (распределению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т. и.). Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной информации и отражает степень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.

      Анализ  проектных рисков производится на основе математических моделей принятия решений  и поведения проекта, основными  из которых являются:

      - стохастические (вероятностные) модели;

      - лингвистические (описательные) модели;

      - нестохастические (игровые, поведенческие)  модели. 

      Характеристика  наиболее используемых методов анализа  рисков.

 

      Анализ  чувствительности (sensitivity analysis) заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых, обычно, используется внутренняя норма прибыли или NPV. Техника проведения анализа чувствительности состоит в изменении выбранных параметров в определенных пределах, при условии, что остальные параметры остаются неизменными. Чем больше диапазон вариации параметров, при котором NPV или норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект.

      Анализ  чувствительности проекта позволяет  оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в наибольшей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.

      В качестве варьируемых исходных переменных принимают:

      - объем продаж;

      - цену за единицу продукции;

      - инвестиционные затраты или их  составляющие;

      - график строительства;

      - операционные затраты или их  составляющие;

      - срок задержек платежей:

      - уровень инфляции;

      - процент по займам, ставку дисконта и др.

      В качестве результирующих показателей  реализации проекта могут выступать:

      -показатели  эффективности (чистый дисконтированный  доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности, срок окупаемости,  рентабельность инвестиций),

      -ежегодные показатели проекта (балансовая прибыль, чистая прибыль, сальдо накопленных реальных денег).

      При относительном анализе чувствительности сравнивается относительное влияние исходных переменных (при их изменении на фиксированную величину, например, на 10%) на результирующие показатели проекта. Этот анализ позволяет определить наиболее существенные для проекта исходные переменные; их изменение должно контролироваться в первую очередь.

      Абсолютный анализ чувствительности позволяет определить численное отклонение результирующих показателей при изменении значений исходных переменных. Значения переменных, соответствующие нулевым значениям результирующих показателей, соответствуют рассмотренным выше показателям предельного уровня.

      Результаты  анализа чувствительности приводятся в табличной или графической формах. Последняя является более наглядной и должна применяться в презентационных целях.

      Недостаток  метода: не всегда анализ чувствительности правомерен т.к. изменение одной  переменной, необходимой для расчета  может повлечь изменение другой, а этот метод однофакторный.

 

ГЛАВА 2.ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ 

Оценка  рисков инвестиционного  проекта методом  анализа чувствительности

Фирма «ХХХ» рассматривает проект по выпуску  продукта «П» со следующими исходными  данными:

Таблица 1.

     Определите  критерий NPV при наиболее вероятных  значениях ключевых параметров. Проведите  анализ чувствительности NPV проекта  по отношению к изменению ключевых факторов проекта. Сформулируйте общие выводы по рискованности проекта. Определите, изменение какого параметра оказывает наиболее сильное влияние на NPV проекта.  
В расчетах можете использовать инструмент MS Excel "Таблица подстановки".  
В теоретическом разделе рассмотрите количественные методы анализа рисков инвестиционных проектов, информационную базу и особенности применения. Более подробно изучите метод анализ чувствительности. 
 
 

     Решение

     Анализ  чувствительности является одним из простейших и наиболее распространенных методов анализа риска. С его помощью можно выяснить, какие именно факторы (оцениваемые параметры) можно отнести к наиболее рискованным.

     Как правило, проведение подобного анализа предполагает выполнение следующих шагов.

     1. Задается взаимосвязь между исходными и результирующим показателями в виде математического уравнения или неравенства.

     2. Определяются наиболее вероятные значения для исходных показателей и возможные диапазоны их изменений.

     3. Путем изменения значений исходных показателей исследуется их влияние на конечный результат.

     Проект с меньшей чувствительностью NPV считается менее рисковым.

     Первый этап анализа согласно сформулированному выше алгоритму состоит в определении зависимости результирующего показателя от исходных. В данном случае с учетом приведенных в условии задачи обозначений подобная зависимость может быть задана соотношением:

      .      (1)

     Диапазоны возможных изменений исходных показателей определены ранее (т.е. выполнен второй этап - см. условия), поэтому можно приступать к анализу. Однако прежде облегчим этот процесс, разработав шаблон, автоматизирующий его проведение.

     Для реализации типовой процедуры анализа чувствительности в рассматриваемом примере будем использовать «Таблицу подстановок» - надстройку Excel, добавляемую в меню «Данные».

     Прежде всего спроектируем шаблон для ввода исходных данных. Предлагаемый вариант такого шаблона приведен на рисунке 1. При этом были определены следующие имена и формулы (табл. 1 и табл. 2).

     

     Рис. 1. Шаблон для анализа чувствительности NPV

     Таблица 1. Формулы шаблона