Методы оценки эффективности инвестиционной программы

     Предприниматель не будет вкладывать инвестиции больше этой суммы

( цены спроса), ибо в противном случае ему  выгоднее вложить деньги в  банк под проценты.

     Цена  предложения товара (СР) определяется как сумма издержек производства этого товара и затрат на его реализацию. Как правило, это цена, указанная в прейскуранте, или продажная цена.

      Итак, можно сделать следующий вывод: если цена спроса на капитальный товар превышает цену его предложения, то фирме имеет смысл приобретать дополнительные единицы товара; если цена спроса равна цене предложения, то для предпринимателя будет одинаково правильно любое из инвестиционных решений—приобретать или не приобретать дополнительные товары; для предпринимателя невыгодно вкладывать инвестиции,  если цена спроса ниже цены предложения.

     Значит, стратегия принятия фирмой инвестиционного решения зависит в конечном итоге от соотношения цены спроса и цены предложения.

     Второй  метод определения экономической целесообразности вложения инвестиций связан со сравнением нормы отдачи от инвестиций с процентной ставкой или аналогичными критериями. Норма отдачи инвестиций определяется по формуле:

     ROR=(Чистый доход-Цена предложения)/Цена предложения                   *100%.

     Если  ROR>r, то фирме выгодно вкладывать инвестиции, если же ROR<r—невыгодно, при ROR=r—достигаются равные условия.

     Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта: показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников; показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета; показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов рекомендуется обязательно оценивать экономическую эффективность.

       В процессе разработки проекта проводится оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

     Оценка  предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом: продолжительности  создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта; средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования; достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т. д.); требований инвестора.

     Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор  лучшего из них рекомендуется  производить с использованием различных показателей, к которым относятся: чистый дисконтированный доход (ЧДД), или интегральный доход; индекс доходности (ИД); внутренняя норма доходности (ВНД); срок окупаемости.

     Чистый  дисконтированный доход (ЧДД), или чистая приведенная стоимость (NPV), представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущего дохода. Он определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базисных ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта (Э_инт) вычисляется по формуле:

     Э_инт=ЧДД=∑ (R_t—З_t)*1/(1+Е)^t, где R_t—результаты, достигаемые на t-м шаге расчета; З_t—затраты, осуществляемые на том же шаге, Т—горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

     (R_t—З_t)=Э_t–эффект, достигаемый на t-м шаге.

     На  практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава  З_t исключают капитальные вложения и обозначают через: К_t—капиталовложения на t-м шаге; К—сумма дисконтированных капиталовложений, т. е.

     К=∑  К_t*1/(1+Е)^t.

     Тогда вышеприведенная формула ЧДД  примет вид:

     ЧДД=∑  (R_t—З_t)*1/(1+Е)^t—К,

     З_t—затраты на t-м шаге без учета капитальных вложений.

     Таким образом, ЧДД—это сумма приведенных  величин чистой прибыли и амортизационных  отчислений за минусом приведенных  капитальных вложений.

     Индекс  доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

     ИД=PI=1/К*∑ (R_t—З_t)*1/(1+Е)^t или ИД=PI= ∑   Э_t/К,    где ∑ Э_t—сумма приведенных эффектов; К—приведенные капитальные вложения.

     С достаточной степенью точности индекс рентабельности можно определить как отношение дисконтированных прибылей и амортизационных отчислений к капитальным вложениям.

     Индекс  доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его  значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1, и  наоборот. Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1—неэффективен.

     Внутренняя  норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами, Е_вн (ВНД) является решением уравнения:

     ∑  (R_t—З_t)/ (1+Е_вн)^t=∑ К/(1+Е_вн)^t

     Если  расчет ЧДД инвестиционного проекта  дает ответ на вопрос, является он эффективным  или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта  определяется в процессе расчета  и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

     Если  ВНД равна или больше требуемой  инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться  вопрос о его принятии. В противном  случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

     Если  сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов  проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдать ЧДД.

     Срок  окупаемости проекта—время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Измеряется он в годах или месяцах.

     Результаты  и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получатся два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

     ПРИМЕР: На предприятии возникла идея осуществить техническое перевооружение одного из цехов с целью снижения издержек производства и улучшения качества продукции.

     На  основе разработки бизнес—плана было установлено, что на осуществление  технического перевооружения цеха потребуются  инвестиции в размере CI=1,5 млрд. руб., а доходы R_i (денежные потоки) по годам составят:

     1-й  год—0,5 млрд. руб., 2-й год—1 млрд. руб., 3-й год—1,7 млрд. руб., 4-й год—2,5 млрд .руб., 5-й год—3,2 млрд. руб.

     Нормативный срок службы оборудования составляет 5 лет. Ставка дисконта принимается  на уровне 12 %.

     Требуется определить показатели эффективности  инвестиций на техническое перевооружение цеха.

     РЕШЕНИЕ:

1. Определяем текущую стоимость (RV):

PV=R₁/(1+E)+R₂/(1+E)²+R₃/(1+E)³+R₄/(1+E)⁴+R₅/(1+E)⁵=0,5/(1+0,12)+1/(1+0,12)²+1,7/(1+0,12)³+2,5/(1+0,12)⁴+3,2/(1+0,12)⁵=0,446+0,797+0,121+1,59+1,81=5,853 млрд. руб.

NPV=PV—CI=5,853—1,5=4,353 млрд. руб.

     Чистая  текущая стоимость составляет 4,353 млрд. руб., т. е. является положительной. Следовательно, экономически целесообразно вкладывать инвестиции на техническое перевооружение цеха.

2. Определяем индекс рентабельности (PI): PI=PV/CI=5,853/1,5=3,902

     В нашем случае PI>1, следовательно, проект по техническому перевооружению цеха следует осуществлять.

3. Определяем внутреннюю норму рентабельности (IRR)

      Она, как известно, определяется методом  итерации (перебора), с тем чтобы  величина PV приблизительно равнялась величине CI. Для этого возьмем разные ставки дисконта (больше, чем Е=0,12) и для каждой из них рассчитаем PV. В результате получим (при Е=30%): PV=0,5/(1+0,3)+1/(1+0,3)²+1,7/(1+0,3)³+2,5/(1+0,3)⁴+3,2/(1+0,3)⁵=0,385+0,591+

+0,805+0,875+0,861=3,517 млрд. руб.;

при Е=50%: V=0,333+0,444+0,291+0,238+0,169=1,475 млрд. руб. 

     При ставке дисконта Е=50% PV почти равна CI, а разница составляет: (1,475—1,5)=-0,025 млрд руб. Следовательно, IRR находится на уровне 48—50%.

     IRR значительно превышает принятую в расчетах ставку дисконтирования (50%>12%), следовательно, проект является привлекательным для инвестора.

 

        Заключение

       Под инвестициями понимают денежные средства государства, предприятий и физических лиц, направляемые на создание, обновление основных фондов, на реконструкцию и техническое перевооружение предприятий, а так же на приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг и активов.

       «Инвестиции»- более широкое понятие, чем капитальные  вложения. Они охватывают так называемые реальные инвестиции (капитальные вложения) и портфельные (финансовые) инвестиции. Инвестиции играют очень важную роль в экономике любого государства. Они являются основой для: расширенного воспроизводственного процесса; ускорения НТП (технического перевооружения и реконструкции действующих предприятий, обновления основных производственных фондов,  внедрение новой техники и технологии); повышения качества продукции и обеспечения её конкурентоспособности, обновления номенклатуры и ассортимента выпускаемой продукции; снижения издержек на производство и реализацию продукции, увеличения объема продукции и прибыли от её реализации.

       Фирмы производят инвестиции, поскольку новый  капитал позволяет им увеличивать  свои прибыли. При инвестировании фирма  должна решить, будет ли за определенное выбранное время увеличение прибылей, приносимое инвестициями, больше стоимости издержек. Альтернативной стоимостью инвестирования некоторого количества долларов будет рыночный процент с капитала, взятый по сумме средств, необходимых для приобретения нового капитала. Большинство инвестиций, производимых фирмами, долгосрочны. Типичное увеличение капитала фирмы будет продолжаться долгие годы. Инвестиции в капитал различаются по горизонту их времени. Полезный срок службы капитальных активов – это число лет, в течение которых они будут приносить фирме доходы или сокращать издержки.

       Планируемые, реализуемые и осуществленные инвестиции принимают форму капитальных (инвестиционных) проектов. Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения.