Методика оценки инвестиционной привлекательности

     Тема 4: Методика оценки инвестиционной привлекательности 

     ПЛАН: 

1. Понятие инвестиционной привлекательности
2. Оценка инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики.
3. Оценка инвестиционной привлекательности регионов страны (на примере Самарской области).

Практическое  задание.

Список  используемой литературы  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Понятие инвестиционной привлекательности.

     Сегодня привлечение инвестиций в реальный сектор экономики - вопрос ее выживания. Будут инвестиции - будет развитие реального сектора и, как следствие, экономический подъем. Не удастся  привлечь - неминуемо умирание производств, деградация экономики, обнищание страны, социальные взрывы и прочие сопутствующие  явления. При этом нужно совершенно отчетливо осознать тот факт, что  ни инвестиционная привлекательность  отдельно взятых объектов, ни инвестиции отдельно взятых инвесторов не спасают  сегодня положение дел: это лишь капли, а напоить нужно пустыню. Негативные тенденции будут переломлены  только в том случае, если этих капель будет так много, что они сольются в поток. Вопрос только в том, как  этого добиться?

     Традиционно понятие инвестиционная привлекательность связывают с предпочтениями инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования. Согласно выводам экспертов1 наиболее привлекательными для выбора региона для инвесторов являются факторы, накопленные в процессе многолетней хозяйственной деятельности: инфраструктурная освоенность территории, инновационный потенциал и интеллектуальный потенциал населения. Повысить инвестиционную привлекательность могло бы изменение законодательства в части предоставления налоговых льгот инвесторам, но это, в любом случае, разовое мероприятие, которое лишь снизит "планку", но не решит проблему.

     Из  этого следует неутешительный вывод: традиционные возможности оперативного изменения инвестиционной привлекательности  весьма ограничены. Того повышенияинвестиционной привлекательности, которое они могут обеспечить, совершенно недостаточно для изменения сложившихся негативных тенденций. Другими словами, существующие сегодня представления не позволяют обеспечить привлечение необходимого для спасения экономики потока инвестиций.

     На  этом можно было бы поставить точку  и дожидаться, когда все "образуется" само собой. Всякий кризис рано или  поздно заканчивается тем, что уничтожается избыточное производство и сжигается  необеспеченная товаром денежная масса: остается лишь то, без чего жить просто невозможно, то есть самое необходимое. Вот только экономика при этом отбрасывается на много шагов  назад, резко падает уровень жизни, существенно подрывается здоровье общества.

     И все произойдет именно так, если продолжать опираться на общепринятые представления  об управлении инвестиционной сферой. Настоящая статья закладывает основы для существенного изменения  этих представлений и задает направление  практических действий, позволяющих  не просто разово повышать инвестиционную привлекательность реального сектора экономики, но непрерывно управлять этим процессом.

     Только  управление инвестиционной привлекательностью позволит обеспечить спасительный для  экономики поток инвестиций, именно поэтому вопрос управления инвестиционной привлекательностью - ключевой вопрос текущего момента.¹ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Оценка  инвестиционной привлекательности  отдельных отраслей экономики.

     Одной из главных задач, стоящих перед  инвестором, является выбор в качестве объектов инвестирования таких инвестиционных проектов и финансовых инструментов, которые имеют наилучшие перспективы  развития и могут обеспечить наиболее высокую эффективность инвестиций. Основой такого выбора является оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отдельных потенциальных  объектов инвестирования.

     Оценка  инвестиционной привлекательности  отдельных объектов инвестирования зависит от многих факторов и носит  строго индивидуальный характер. Вместе с тем, необходимым слагаемым  оценки любого из объектов инвестирования — инвестиционного проекта или  финансового инструмента — является оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей экономики  или регионов страны с позиций  эффективности вложения капитала.

     Исследования  инвестиционной привлекательности  отдельных отраслей экономики и  регионов страны проводятся в настоящее  время крайне редко и единые методические принципы осуществления такой оценки пока не разработаны. Поэтому ниже излагается авторская концепция осуществления  такой оценки, основанная на проведении исследований инвестиционной привлекательности  отдельных отраслей экономики и  регионов страны, выполненных по заказу ряда инвестиционных компаний.

     I. Оценка инвестиционной привлекательности  отдельных отраслей (подотраслей)  экономики осуществляется по  следующим основным элементам.  Каждый из перечисленных элементов,  которые рассматриваются как  синтетические (агрегированные) результаты  проведения оценки, включает в  себя конкретные аналитические  оценочные показатели, расчет которых  основывается на соответствующих  статистических данных и экспертных  оценках.

     1. Уровень перспективности развития  отрасли оценивается на основе  следующих основных показателей  и характеристик:

     • значимость отрасли в экономике  страны. Количественную оценку этого  показателя составляют фактический  и прогнозируемый удельный вес продукции  отрасли в валовом внутреннем продукте страны с учетом осуществляемой структурной перестройки экономики;

     • устойчивость отрасли к экономическому спаду. Уровень этой устойчивости определяется на основе анализа соотношения динамики объема отраслевого производства продукции  и динамики валового внутреннего  продукта страны;

     • социальная значимость отрасли. Она  характеризуется численностью занятых  в отрасли работников, их удельным весом в общей численности  занятого населения страны;

     • обеспеченность развития отрасли собственными финансовыми ресурсами. Для такой  оценки используются показатели объема и удельного веса капитальных  вложений, осуществляемых за счет собственных  финансовых ресурсов предприятий отрасли; удельный вес собственного капитала в общем используемом его объеме предприятиями отрасли и другие;

     • степень государственной поддержки  развития отрасли. 
Количественную оценку этого показателя составляют данные об объеме государственных капитальных вложений в отрасль; объеме льготного государственного кредитования предприятий отрасли; системе налоговых льгот, связанных с деятельностью предприятий отрасли и другие.

     • стадия жизненного цикла отрасли. Такая  оценка 
осуществляется только по тем отраслям (подотраслям) 
экономики, развитие которых осуществляется по отдельным стадия жизненного цикла (отдельные отрасли и   
подотрасли, например, сельскохозяйственные, не носят характера циклического развития). В соответствии 
с концепцией жизненного цикла отрасли он состоит из 
следующих пяти стадий: рождение; рост; расширение; 
зрелость; старение.

     2. Уровень среднеотраслевой рентабельности  деятельности предприятий отрасли  оценивается на основе следующих  коэффициентов:

     • коэффициент рентабельности активов. Он позволяет судить об уровне генерирования  прибыли активами предприятий с  учетом отраслевой специфики их деятельности;

     • коэффициент рентабельности собственного капитала. 
Он является приоритетным в рассматриваемой системе 
показателей данной группы, так как позволяет судить о 
среднеотраслевой норме прибыльности инвестиций;

     • коэффициент рентабельности реализации продукции. 
Этот показатель дает представление о норме отраслевой прибыли в составе средних цен на ее продукцию;

     • коэффициент рентабельности текущих  затрат. Использование этого показателя дает представление о потенциальных  возможностях формирования диапазона  цен на продукцию с позиций  сложившегося уровня затрат на ее производство и реализацию.

     Учитывая  высокую вариабельность значений этих показателей в динамике, вызванную  нестабильностью экономических  условий развития предприятий на современном этапе, эти показатели рассчитываются и изучаются за ряд  последних лет.

     3. Уровень отраслевых инвестиционных  рисков оценивается на основе  следующих показателей:

     • коэффициент вариации среднеотраслевого  показателя  
рентабельности собственного капитала по отдельным 
годам анализируемого периода. Этот коэффициент является традиционным измерителем уровня финансового  
(инвестиционного) риска в динамике;

     • коэффициент вариации показателей  рентабельности  
в разрезе отдельных предприятий отрасли. Он характеризует  
внутриотраслевой диапазон колебаний уровня финансовых  
(инвестиционных) рисков;

     • уровень конкуренции в отрасли. Количественно этот 
показатель характеризует число предприятий, функционирующих в данной отрасли (в сравнении с другими отраслями), а также число предприятий, занимающих монопольное положение на рынке (по критерию удельного веса реализации продукции).

     • уровень инфляционной устойчивости цен на продукцию отрасли. Такую  оценку можно получить путем соотнесения  показателей динамики уровня цен  на продукцию отрасли с динамикой  индекса оптовых цен в целом  по стране или индекса инфляции;

     • уровень социальной напряженности  в отрасли. В определенной степени  об этом позволяет судить сравнение  показателя среднего уровня заработной платы работников отрасли с реальным уровнем прожиточного минимума в  стране.

     На  основе оценки трех перечисленных элементов (синтетических оценочных характеристик) и их ранговой значимости в общей  характеристике инвестиционной привлекательности  рассчитываются интегральные показатели уровня инвестиционной привлекательности  отдельных отраслей экономики.² 

Интегральный  ранговый показатель оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики.

     На  первом этапе расчетов рассчитывается ранговая значимость отраслей по каждому  элементу их оценки. В процессе такой  оценки все аналитические показатели, используемые для характеристики отдельных  элементов инвестиционной привлекательности  отраслей, рассматриваются как равнозначные (при необходимости значимость каждого  из аналитических показателей может быть дифференцирована на основе экспертной оценки). Ранговая значимость отрасли по каждому элементу оценки определяется как средняя ранговая ее значимость по всем входящим в данный элемент аналитическим показателям.

     На  втором этапе расчетов на основе ранговой значимости отрасли по каждому элементу рассчитывается интегральный ранговый показатель оценки их инвестиционной привлекательности.

     Учитывая, что отдельные элементы оценки играют разную роль в принятии инвестиционных решений, их значимость дифференцируется экспертным путем. В процессе проводимой автором оценки инвестиционной привлекательности  отдельных отраслей экономики экспертным путем (на основе опроса инвестиционных менеджеров ряда инвестиционных компаний) установлена следующая значимость отдельных элементов при расчете  интегрального рангового показателя:

     • уровень перспективности развития отрасли — 20%;

     • уровень среднеотраслевой рентабельности деятельности предприятий отрасли  — 65%;

     • уровень отраслевых инвестиционных рисков — 15%.

      
Естественно, приведенная значимость отдельных элементов оценки в  определенной мере носит субъективных характер, так как зависит от состава  и квалификации экспертов, периода  проведения экспертного опроса и  других факторов. В связи с этим, при проведении оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики  в меняющихся экономических условиях приведенная значимость отдельных  элементов требует уточнения.