Вывод: предприятие 2 и 3 используют собственный капитал более эффективно; об этом свидетельствует показатель чистой рентабельности собственного капитала (ЧРСК), а заемный капитал (ЗК) используют с большей отдачей, чем цена его привлечения. Такую стратегию привлечения заемного капитала называют стратегией спекуляции капитала.

      Итак, эффект финансового левериджа (ЭФЛ)  определяется:

,   где

– плечо финансового рычага, ЭРА – экономическая рентабельность активов; і – цена привлекаемого капитала; н – ставка налога на прибыль.

 – дифференциал экономической рентабельности активов,

(1 - н) – т.  н. налоговый щит.

      Решение об использовании заемных средств  в той или иной пропорции составляет предмет финансового левериджа. Возможность управления источниками  финансирования для повышения рентабельности собственного капитала измеряется показателем  «уровень финансового левериджа».

      Уровень финансового левериджа – это соотношение темпа прироста чистой прибыли к темпу прироста валового дохода, характеризует чувствительность, возможность управления чистой прибылью.

      Уровень финансового левериджа возрастает при увеличении доли заемного капитала в структуре активов. Но, с другой стороны, большой финансовый «рычаг» означает высокий риск потери финансовой устойчивости. С ростом уровня финансового левериджа возрастает леверажный риск. Леверажный (финансовый риск) – это возможность попасть в зависимость от кредитов и займов в случае недостатка средств для расчетов по кредитам, это риск потери ликвидности/финансовой устойчивости.

    2. Определение риска и ожидаемого дохода  при выборе варианта для инвестирования.

     В любой операции процесс принятия решений практически всегда связан с неопределенностью и риском. Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации  в отношении условий реализации операции  (в частности, в отношении внешних условий проведения операции, затрат ресурсов  и  эффективности операции).   Под риском понимается неопределенность, которая связана с возможностью возникновения в процессе реализации операции неблагоприятных ситуаций и последствий.

     Риск - это, прежде всего, потенциальная возможность  негативного, неблагоприятного или опасного события, которое приводит к экономическим потерям (потеря ресурсов, дополнительные расходы, неполучение прибыли и др.). Коммерческий риск, или риск экономических потерь, связан с проведением финансовых операций  или  реализацией производственно-хозяйственной деятельности. Полностью устранить риск невозможно, однако факторы риска возможно предвидеть,  причем практически возможно владеть ситуацией и в определенной мере управлять риском.  Задача заключается  не в том, чтобы избегать рискованных ситуаций, а в том, чтобы оценивать степень риска и  сводить к минимуму экономические потери  при поиске компромиссных рациональных решений. Управление риском состоит в разработке, внедрении и реализации программы, направленной на снижение экономических потерь (риск-менеджмент, новая профессия - менеджер по управлению риском).

       

                 Неопределенность и риск в  принятии решений            

      
 

      Виды неопределенностей и рисков:              Условия принятия    

                                                    решений:            

      * неопределенность политической               * определенности    

         ситуации  и риск неблагоприятных             * риска             

        социально-политических изменений            * неопределенности  

        в стране или регионе                        * противодействия   

       * риск, связанный  с нестабильностью        

         экономического  законодательства и       

        текущей экономической ситуации,             Анализ неопределен- 

        условий инвестирования и                    ности и риска:      

        использования прибыли                       * идентификация     

      * внешнеэкономический риск, т.е.                факторов          

        возможность введения ограничений              неопределенности  

         на  торговлю и поставки, закрытие              и риска           

        границ и др.                                * оценка факторов   

      * неполнота или неточность информации           риска проводимой  

        о динамике технико-экономических              операции          

        показателей, параметров новой               * выбор процедур    

        техники и технологий                          для управления    

      * фоpс-мажоpные обстоятельства                  риском            

         (пpиpодно-климатические,                 

         военно-политические, экономические,      

        в частности, резкие колебания  рыночной      Методы оценки  риска: 

        конъюнктуры, цен, валютных курсов)          * экспертные        

      * пpоизводственно-технологический риск,       * аналитические     

        т.е. аварии, отказы оборудования,             (математическое   

         производственный  брак и др.                   программирование) 

      * неопределенность целей, интересов  и         * экономико-        

       поведения партнеров, т.е. возможность         математические    

        неплатежей, банкротств, разрыв              * имитационные      

        контрактов и др.                            * статистические      

      

      процедуры управления риском                   Методы снижения     

      (риск-менеджмент):                            риска:              

      * использование методов и механизмов          * диверсификация    

        для снижения экономических потерь           * лимитиpование     

       * разработка  и внедрение программы            * распределение     

        по управлению риском                          риска             

      * организация работ по управлению  риском      * страхование       

        на всех этапах жизненного  цикла             * резервирование    

        проводимой операции                           средств             

     Рисунок 1 – Неопределенность и риск в  принятии решений 

     Независимо  от причин возникновения коммерческого  риска  естественным является желание  каждого субъекта минимизировать возможные экономические потери (экономический ущерб).  Именно поэтому возникает необходимость управлять риском (риск-менеджмент).

     Обобщая проведенное выше исследование природы  риска, можно сформулировать её основные моменты:

• неопределённость – объективное условие существования риска;
• необходимость принятия решения – субъективная причина существования риска;
• будущее – источник риска;
• величина потерь – основная угроза от риска;
• возможность потерь – степень угрозы от риска;
• взаимосвязь “риск-доходность” - стимулирующий фактор принятия решений в условиях неопределённости.

    В ситуации, которая характеризуется  неопределенностью, лицо, принимающее  решение (ЛПР), не может точно определить, какие последствия будут иметь  планируемые им действия. Результаты могут быть самыми разными. Для описания таких ситуаций принятия решения мы будем использовать следующую терминологию.

     Альтернативы  действия. ЛПР должно выбирать из нескольких исключающих друг друга альтернативных действий (синонимами этого являются возможности действий, альтернативы или действия) Aj (j=1,…,J). Существуют как минимум две альтернативы. Одна из них – это возможность ничего не делать (альтернатива отказа).

     Ситуации  окружающей среды. То, какие последствия  будет иметь одна альтернатива действий в будущем, зависит от факторов, определяющих события, которые могут принять разные исходы. Значит, существуют разные ситуации. Эти ситуации окружающей среды (будущие ситуации) обозначаются символом Zs (s = 1,…,S). В ситуации решения в условиях неопределенности существуют как минимум две альтернативные будущие ситуации.

     Результаты, зависящие от ситуации. Если принимается  определенное действие (Aj) и наступает  определенная ситуация окружающей среды (Zs), то это приводит к определенным результатам xjs. Эти зависящие от действий и ситуации результаты далее будем называть прибылью. Значит, символом xjs мы описываем прибыль, которая которую удастся получить, если мы описываем j-ую альтернативу и наступит s-я ситуация окружающей среды. Сведение результатов к прибыли является существенным упрощением реальности в том смысле, что каждое действие, как правило, может вызвать целый комплекс последствий. Для иллюстрации можно представить себе, какие последствия имеет строительство атомной электростанции или увольнение тысячи работников автомобильного завода.

     Если  мы обобщим рассуждения, проделанные  до сих пор, то неопределенную ситуацию принятия решения можно представить  в виде матрицы результатов, изображенной в таблице1.  

     Таблица 1 – Формальная структура матрицы  результатов.

 

     Для понимания дальнейших рассуждений  необходимо отметить следующее: неопределенность существуют лишь в отношении будущих  ситуаций окружающей среды.

     Значит, мы предполагаем следующее: ЛПР точно знает, какие ситуации окружающей среды могут наступить. Далее, предполагается, что ни одна из ситуаций окружающей среды не останется незамеченной ЛПР. Таким образом, исключен случай, что позже наступит ситуация будущего, которую ЛПР ранее не приняло во внимание.

     Виды  неопределенности. В литературе обычно различаются разные формы неопределенности.