Экономическая оценка инвестиций

                                  60.87 : 70 = 0.87 (года)

Таким образом, срок окупаемости инвестиций составит:

                             Т_ок1 = 2 + 0.87 = 2.87 (года)

   Проект  Б.

1. Истинная величина доходов по годам:

1-й год:

 млн.руб.

2-й год:

 млн.руб.

3-й год:

 млн.руб.

2. Сумма дохода за два года: 28.13 + 67.32 = 95.45 (млн.р.)
3. Недостающая сумма средств для обеспечения окупаемости стартовых затрат в размере млн.руб.) составит: 139.42 – 95.45 = 43.97 (млн.р.)
4. Определяем срок окупаемости суммы 43.97 млн.р. в 3-м году:

                                  43.97 : 54.44 = 0.81 (года)

Таким образом, срок окупаемости  инвестиций составит:

                             Т_ок2 = 2 + 0.81 = 2.81 (года)

  Проект В.

1. Истинная величина доходов по годам:

1-й год:

 млн.руб.

2-й год:

 млн.руб.

3-й год:

 млн.руб.

4-й год:

 млн.руб.

 

2. Сумма дохода за три года: 9.62 + 35.48+65.95 = 111.05 (млн.р.)
3. Недостающая сумма средств для обеспечения окупаемости стартовых затрат в размере млн.руб.) составит: 141.34 – 111.05 = 30.29 (млн.р.)
4. Определяем срок окупаемости суммы 36.95 млн.р. в 4-м году:

                                  30.29 : 46.09 = 0.66 (года)

Таким образом, срок окупаемости  инвестиций составит:

                             Т_ок3 = 3 + 0.66 = 3.66 (года)

По результатам анализа  срока окупаемости с учетом фактора  времени проект Б  эффективнее.

 

           2.4 Внутренняя норма доходности инвестиционных проектов

 

На практике величина ВНД сравнивается с заданной нормой дисконта r.

Ориентируясь на существующие в момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два  значения коэффициента дисконтирования r1 < r2 таким образом, чтобы в интервале ( , ) функция ЧПС = f(r) меняла свое значение с «+» на «–» или наоборот. Для расчетов используют формулу:

   (16)

где , – величины смежных процентных ставок в дисконтном множителе, по которым рассчитывается соответствующее значение ЧПС. 

Точность вычислений обратно пропорциональна длине  интервала ( , ), поэтому наилучшая аппроксимация достигается в том случае, когда длина интервала принимается равной минимальной величине, т.е. 1%.

Проект  А. 

Согласно условию проведем расчеты при  = 8%, = 20%.

 млн.руб.

 

  млн.руб.

 

Применить формулу (16) по данным расчета нельзя, т.к. функция ЧПС = f(r) не меняет свое значение с «+» на «–». Следовательно, значение необходимо увеличить, примем r₂ = 29 % и повторим расчет

 млн.руб.

 

В интервале (8,30) функция ЧПС = f(r) меняет свое значение с «+» на  «–», значит, можем применить формулу (16).

На основании полученного  результата ВНД₁ уточняем величину ставки, приняв значение процентных ставок  =28% и = 29%. Произведем новый расчет.

 млн.руб.

 млн.руб.

 

Величина ставки внутренней нормы доходности:

 

Полученное значение ставки внутренней нормы доходности является верхним пределом процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования бизнес-проекта №1. Для получения необходимой нормы прибыли кредит следует брать по банковской ставке менее 28.96%.

Проект Б.

Проведем расчеты при r₁ = 7.5 %, r₂ = 20%.

 

 млн.руб.

млн.руб.

Применить формулу (16) по данным расчета нельзя, т.к. функция       ЧПС = f(r) не меняет свое значение с «+» на «–». Следовательно, значение r₂ необходимо увеличить, примем r₂ = 23 % и повторим расчет

 млн.руб.

В интервале (7.5; 23) функция ЧПС = f(r) меняет свое значение с «+» на «–», значит, можем применить формулу (16).

На основании полученного  результата ВНД₂ уточняем величину ставки, приняв значение процентных ставок  =22% и = 23%. Произведем новый расчет.

 млн.руб.

 млн.руб.

Величина ставки внутренней нормы доходности:

Полученное значение ставки внутренней нормы доходности является верхним пределом процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования бизнес-проекта №2. Для получения необходимой нормы прибыли кредит следует брать по банковской ставке менее 22.54%.

Проект В.

Проведем расчеты при r₁= 8.5 %, r₂ = 20%.

млн.руб.

млн.руб.

 

В интервале (8.5; 20) функция ЧПС = f(r) меняет свое значение с «+» на «–», значит, можем применить формулу (16).

На основании полученного  результата ИР₃ уточняем величину ставки, приняв значение процентных ставок  =19% и = 20%. Произведем новый расчет.

млн.руб.

млн.руб.

Величина ставки внутренней нормы доходности:

Полученное значение ставки внутренней нормы доходности является верхним пределом процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования бизнес-проекта №3. Для получения необходимой нормы прибыли кредит следует брать по банковской ставке менее 19.78%.

В результате проведенных  расчетов установлено, что уровень  доходности проекта А выше, чем у конкурирующих, значит проект А эффективнее. 

Далее проводим проверку расчет ВНД, используя метод подстановки согласно формулы:

 

Проект А.

ВНД_1уточн = 28,96% или 0,2896

Подставим в формулу:

Результаты проверки подтверждают правильность расчетов.

 

Проект Б.

ВНД_2уточн = 22,54% или 0,2254

Вывод аналогичный, расчет показателя верный.

 

Проект В.

ВНД_3уточн = 19,78% или 0,1978

 

Расчеты проведены правильно.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Анализ альтернативных  инвестиционных проектов.

 

Оценка экономической эффективности инвестиций позволяет экономисту сделать выбор из нескольких возможных для реализации инвестиционных проектов. Один из побудительных мотивов, заставляющих предприятие выбирать из нескольких перспективных проектов один или несколько, является ограниченность финансовых средств. Из всех рассматриваемых критериев наиболее приемлемыми для предприятия решений инвестиционного характера являются критерии: ЧПС, ВНД, ИР.

Рассматриваем динамику денежных потоков и показатели эффективности  проектов, которые группируем в таблице 5.  

                                                            Таблица 5.

Денежные потоки и  показатели эффективности проектов.  

Годы	П       Р      О      Е        К       Т       Ы
	А	Б	В
	Прогнозируемые денежные потоки  (млн.р.)
0 – й	– 95	– 135	– 63
1 – й	– 53,7	– 6.51	– 78.34
1 – й	22.55	28.13	9.62
2 – й	65.28	67.32	35.48
3 – й	70.0	54.44	65.95
4 – й	50.40	50.03	63.88
5 – й	22.81	– 4.18	26.34
ЧПС	82.33	54.23	42.14
ИР	1.55	1.39	1.30
Ток	2.87	2.81	3.66
ВНД	28.96 %	22.54 %	19.78 %

 

Анализ показателей  таблицы 5 подтверждает выводы, сделанные ранее о том, что проект А более эффективен по показателям ЧПС, ВНД и ИР, а по показателю расчета срока окупаемости Т_ок выигрывает проект Б. Проект Б окупится быстрее проектов-конкурентов.

 

 

 

 

 

4. Анализ эффективности  инвестиционных проектов в условиях

инфляции и  риска.

                       4.1 Оценка проектов в условиях  инфляции

Если рассматривать  денежные потоки (капитальные вложения) с учетом темпов инфляции за ряд периодов, то формула расчета ЧПС несколько модифицироваться:

      (17)

где β – коэффициент, учитывающий уровень инфляции; Д_i– денежный поток, соответствующий i – му периоду (году); (1+β) ∙ (1+r)ⁿ – коэффициент дисконтирования, пересчитанный с учетом уровня инфляции.

Если пренебречь произведением β ٠ r , то r* равно (β + r).

Таким образом, учет уровня инфляции при оценке эффективности  инвестиционных проектов – объективно необходимое требование для обеспечения  репрезентативной достоверности итоговых расчетов и обоснованности принимаемых инвестиционных решений.

Экономическая целесообразность реализации рассматриваемых проектов А, Б, В оценивается на примере значений ЧПС, рассчитанных без учета инфляции и с учетом инфляции. Для принятия проекта должно соблюдаться условие – ЧПС > 0.

Оценка значения ЧПС проектов без учета инфляции была проведена в разделе 2.1.

Проведем оценку значений ЧПС проектов с учета инфляции.

Проект А.   8 + 3.5 = 11.5 % или 0.115

Проект Б.   7.5 + 3.2 = 10.7 % или 0.107

Проект В.  8.5 + 3.8 = 12.3 % или 0.123

 млн.руб.

млн.руб.

 млн.руб.

 Во всех случаях ЧПС^* > 0, следовательно, проекты можно рассматривать при приоритете «Проекта А».

 

4.2 Оценка рисков  инвестиционных проектов

Риск инвестиционного  проекта выражается в отклонении денежных средств для данного проекта от ожидаемого. Чем больше отклонение, тем проект считается более рисковым.

Безрисковый коэффициент  дисконтирования в основном соответствует  государственным ценным бумагам, так  как облигации, акции и др. ценные бумаги являются более рисковыми. Исходя из условия, средняя ставка доходности, рассматриваемых  инвестиционных проектов, составляет ставку дисконта с учетом величины инфляции и риска (δ), определенного экспертным путем.  Оценивается эффективность проектов с учетом риска.               

Таблица 6.    

Расчет эффективности  проектов с учетом риска

Годы	Проект А			Проект Б			Проект В
	Денежные потоки, (млн.р.)	Коэффициент дисконтирования 1/(1+8+3.5+2.0)	Дисконт. Денежные  потоки	Денежные   потоки  (млн. р.)	Коэффициент дисконтирования 1/(1+7.5+3.2+2.3)	Дисконт. Денежные  потоки	Денежные потоки,(млн.р.)	Коэффициент дисконтирования 1/(1+8.5+3.8+2.2)	Дисконт. Денежные  потоки
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
0-й	– 95	1	– 95	– 135	1	– 135	– 63	1	– 63
1-й	–58	0.8811	–51.10	– 7	0.88496	– 6.19	– 85	0.8734	– 74.24
Продолжение таблицы 6
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1-й	24.35	08811	21.45	30.24	0.88496	26.76	10.44	0.8734	9.12
2-й	76.14	0.7762	59.10	77.8	0.7831	60.93	41.77	0.7628	31.86
3-й	88.18	0.6839	60.31	67.63	0.6931	46.87	84.24	0.6662	56.12
4-й	68.57	0.6026	41.32	66.81	0.6133	40.98	63.88	0.5818	37.17
5-й	33.51	0.5309	17.79	– 6	0.5428	– 3.26	39.6	0.5081	20.12
ЧПС**	53.88 млн. руб.			31.09 млн. руб.			17.15 млн. руб.