Экономическая оценка инвестиций

Периодичность платежа	Остаточная стоимость на  начало последующего периода,  млн.р. (гр.2 – гр.5)		Арендные платежи, млн. руб.	Проценты за лизинг, млн. руб., (гр.2 ٠ 0,15)	Амортизация млн. руб. (гр.3 – гр.4)
1	2		3	4	5
1	105		29.85	105·0.15 = 15.75	29.85 – 15.75= 14.1
2	(105 – 14.1) = 90.9		29.85	90.9·0.15 = 13.64	29.85 – 13.64 =16.21
3	(90.9 –16.21)=74.69		29.85	74.69٠0.15 = 11.2	29.85 –11.2 = 18.65
4	(74.69 – 18.65)=56.04		29.85	56.04٠0.15 = 8.41	29.85 – 8.41 = 21.44
5	(56.04 – 21.44)=34.6		29.85	34.6٠0.15 = 5.19	29.85 – 5.19 = 24.66
Итого			149.25	54.19	95.06
Остаточная стоимость		(34.6 – 24.66)  =9.94			105 – 95.06 = 9.94

  

 

Таблица 2.3 (проект В)

 

План погашения обязательств по лизинговому договору

 

Периодичность платежа	Остаточная стоимость на начало последующего периода, млн.р. (гр.2 – гр.5)		Арендные платежи, млн. руб.	Проценты за лизинг, млн. руб., (гр.2 ٠ 0,15)	Амортизация млн. руб. (гр.3 – гр.4)
1	2		3	4	5
1	85		24.17	85·0.15 = 12.75	24.17– 12.75= 11.42
2	(85 – 11.42) = 73.58		24.17	73.58·0.15 = 11.04	24.17– 11.04 =13.13
3	(73.58 –13.13) = 60.45		24.17	60.45٠0.15 = 9.07	24.17–9.07= 15.1
4	(60.45 – 15.1) = 45.35		24.17	45.35٠0.15 = 6.8	24.17– 6.8 = 17.37
5	(45.35 – 17.37)=27.98		24.17	27.98٠0.15 = 4.2	24.17– 4.2 = 19.97
Итого			120.85	43.86	76.99
Остаточная стоимость		(27.98 – 19.97)  =8.01			85 – 76.99= 8.01

 

1.3. Финансовые  инвестиции.

 

1) номинальная стоимость  привилегированной акции – 2000 руб.;

2) номинальная стоимость  обыкновенной акции – 200 руб.;

3) количество выпущенных  акций в зависимости от размера  инвестиций,  штук;

4) дивиденды на одну  акцию (по вариантам) составят 30% годовых;

5) затраты, связанные  с размещением – 3% от объема  эмиссии. 

Объем дивидендов, выплачиваемый  по обыкновенным акциям, определяется по формуле:

D₀ = P₀ ∙ N₀ ∙ П₀      (7)

где Р₀ – цена обыкновенных акций, руб.; N₀ – количество выпущенных акций, шт.;  П₀ –  размер годовых дивидендов, в долях ед.

млн.руб.

млн.руб.

млн.руб.

Величина чистой прибыли (ЧП) от продажи обыкновенных акций определяется по формуле:

ЧП = К₀ – К₀ ∙ f – D₀     (8)

где К₀ – стоимость капитала, привлекаемая путем эмиссии обыкновенных акций, в руб.;  f – затраты, связанные с размещением эмиссии, в долях ед.

ЧП₁ = 8 – 8 ∙ 0,03 – 2,4 = 5,36 млн.руб.

ЧП₂ = 7 – 7 ∙ 0,03 – 2,1 = 4,69 млн.руб.

ЧП₃ = 8 – 8 ∙ 0,03 – 2,4 = 5,36 млн.руб.

Сумма привилегированных  акций не должна превышать 25% уставного  капитала акционерного общества. Минимальный  размер уставного капитала установлен для открытого акционерного общества 1000 МРОТ и для закрытого акционерного общества 100 МРОТ на дату их регистрации.

Цена капитала привлекаемого  через размещение привилегированных  акций определяется по формуле:

     (9)

где П₁ – размер постоянных привилегированных дивидендов, в рублях;           Р_П – цена привилегированных акций, в рублях.

На основании полученных данных раздела 1(исходная таблица 1) заполним таблицу 3 где:

• величина постоянных затрат (С) будет образована суммированием процентов по лизингу и кредиту;
• к чистой прибыли, рассчитанной по результатам производственной деятельности прибавляется прибыль от продажи обыкновенных акций в равных долях за срок реализации проекта  (5.36 : 5 = 1.07 млн.руб. для проекта А и В, 4.69 : 5 = 0.94 млн. руб. для проекта Б)
• амортизация лизингового оборудования (А) включена в переменные издержки (V).

 

 

 

№ вар.	Услов ные обозна чения	Инвестиционный проект А						Инвестиционный проект Б						Инвестиционный проект В
		Шаги расчета (годы)						Шаги расчета (годы)						Шаги расчета (годы)
		0	1	2	3	4	5	0	1	2	3	4	5	0	1	2	3	4	5
2	g тыс. штук		15	45	50	35	10		20	50	40	36	0		10	35	70	48	22
	Z тыс. руб.		4.2	4.2	4.2	4.2	4.2		3.8	3.8	3.8	3.8	3.8		2.9	2.9	2.9	2.9	2.9
	В млн. руб.		63	189	210	147	42		76	190	152	136.8	0		29	101.5	203	139.2	63.8
	V млн. руб.		32.8	98.3	109.2	76.4	21.8		39.5	98.8	79.0	71.1			15.1	52.8	105.6	72.4	33.2
	С млн. руб.		17.16	15.23	13.03	10.5	7.58		17.5	15.39	12.95	10.16	6.94		15.95	14.24	12.27	10.0	7.4
	А млн. руб.		12.85	14.69	16.89	19.42	22.34		14.1	16.21	18.65	21.44	24.66		11.42	13.13	15.1	17.37	19.97
	Пв млн. руб.		13.04	75.47	87.77	60.1	12.62		19.0	75.81	60.05	55.54	-31.6		-2.05	34.46	85.13	56.8	23.2
	Н млн. руб.		2.61	15.09	17.55	12.02	2.52		3.8	15.16	12.01	11.1	–		–	6.89	17.03	11.36	4.64
	Пч млн. руб.		12.57	62.52	72.36	50.22	12.24		17.08	62.53	49.92	46,31	-29,72		-0.09	29.71	70.24	46.58	20.70
	К млн. руб.	–95						-105							– 85
	Б млн. руб.		–50					–30						–55
	Ф млн. руб.		–8						–7					–8
	Дi млн. руб.		24.35	76.14	88.18	68.57	33.51		30.24	77.8	67.63	66.81	– 6		10.44	41.77	84.24	63.88	39.6
	r%		8	8	8	8	8		7.5	7.5	7.5	7.5	7.5		8.5	8.5	8.5	8.5	8.5
	β %		3.5	3.5	3.5	3.5	3.5		3.2	3.2	3.2	3.2	3.2		3.8	3.8	3.8	3.8	3.8
	δ %		2.0	2.0	2.0	2.0	2.0		2.3	2.3	2.3	2.3	2.3		2.2	2.2	2.2	2.2	2.2

Таблица 3. Результаты расчета  таблицы 1.

 

2. Оценка экономической эффективности инвестиций

Проблема оценки экономической  эффективности инвестиционного  проекта заключается в определении  уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении, т.е. в  расчете на единицу инвестиционных затрат, капитала, что обычно характеризуется как норма дохода.

Рекомендуется оценивать  эффективность проекта в целом  и эффективность участия в  проекте. Эффективность проекта  в целом оценивается для определения  потенциальной привлекательности  проекта для возможных участников и поиска источников финансирования. Показатели эффективности участия в проекте определяются как техническими, технологическими и организационными решениями проекта, так и схемой его финансирования.

Оценку эффективности  рекомендуется проводить по системе  следующих взаимосвязанных показателей:

- чистый доход (ЧД);

- чистый дисконтированный  доход (чистая приведенная стоимость  – ЧПС (NPV));

- индекс рентабельности  инвестиций (ИР);

- срок окупаемости инвестиций   

- внутренняя норма доходности инвестиционных проектов (ВНД (IRR))

 

                               2.1 Чистая приведенная стоимость

Формула расчета коэффициента дисконтирования:

     (10)

где r – ставка дисконтирования; n – период (месяц, год), показывает количество лет между текущим моментом и моментом получения денежного потока.

     Суммарный  дисконтированный поток рассчитывается  по формуле:

     (11)

При разовом поступлении  инвестиций (в нулевом периоде) используется формула:

    (12)

где i – номер частного периода в расчетном периоде времени n (1… n); n – жизненный цикл (период существования) бизнес – проекта  в годах; Д_i– денежный поток денежных средств или доходов; r – норма (ставка) дисконта; К – сумма первоначальных инвестиций (капитальных вложений) финансирования бизнес – проекта.

Если бизнес – проект предполагает не единовременные (или  не разовые) инвестиции, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в  течение нескольких лет, то формула ЧПС модифицируется и приобретает вид:

     (13)

Рассмотрим расчет чистой приведенной стоимости инвестиционных проектов.

Расчеты сведем в таблицу 4.   

Таблица 4.

                 Стартовые инвестиции и денежные потоки

Показатели	П       Р      О      Е        К       Т       Ы (млн.р.)
	А	Б	В
1. Инвестиции по годам
0 – й	–  95	– 135	– 63
1 – й	– 58	– 7	– 85
2.Результаты по  годам:
1 – й	24.35	30.24	10.44
2 – й	76.14	77.8	41.77
3 – й	88.18	67.63	84.24
4 – й	68.57	66.81	63.88
5 – й	33.51	– 6	39.6
Итого	290.75	236.48	239.93

 

     Определим  чистую текущую стоимость бизнес-проектов, используя формулу (13). 

      

 млн.руб.

      

млн.руб.

      

 млн.руб.

 

 

Показатели  трех проектов ЧПС > 0, однако  проект А более эффективный, так как имеет более высокую чистую текущую стоимость.    

 

                            2.2  Индекс рентабельности инвестиций   

Если инвестиции осуществляются единовременно, то ИР инвестиций рассчитывается по формуле:

 или       (14)

 

Если инвестиции (капитальные  вложения) осуществляются в виде некоторого потока, то

      (15)

Используя формулу (15), найдем значение ИР для каждого бизнес-проекта.

Полученные значения ИР показывают, что все проекты  рентабельны, экономически эффективны. При этом наиболее удачным в реализации будет  «Проект А», так как имеет значение ИР выше, чем у остальных.

 

                             2.3 Срок окупаемости инвестиций   

Этот метод был первым формализованным критерием, который  использовался для оценки уровня эффективности альтернативных инвестиционных проектов. Согласно этому методу, целесообразно  принимать к реализации любой инвестиционный проект, период окупаемости которого меньше некоторого заранее установленного срока. Существуют понятия простого и дисконтированного сроков окупаемости.    

Нахождение  срока окупаемости без учета  фактора времени.

Проект А.

1. Доход за 1-й и 2-й годы составил:   24.35 + 76.14 = 100.49 (млн.р.)
2. Недостающая сумма средств для обеспечения окупаемости стартовых затрат в размере 153 млн.р. составит:  153 – 100.49 = 52.51 (млн.р.)
3. Определяем срок окупаемости суммы 52.51 млн.р. в 3-м году –

                                  52.51 : 88.18 = 0.6 (года)

Таким образом, срок окупаемости  инвестиций составит:

                             Т_ок1 = 2 + 0.6 = 2.6 (года)

Проект Б.

1. Доход за 1-й и 2-й годы составил: 30.24 + 77.8 = 108.04 (млн.р.)
2. Недостающая сумма средств для обеспечения окупаемости стартовых затрат в размере 142 млн.р. составит: 142 – 108.04 = 33.96 (млн.р.)
3. Определяем срок окупаемости суммы 33.96 млн.р. в 3-м году –

                                  33.96 : 67.63 = 0.5 (года)

Таким образом, срок окупаемости инвестиций составит:

                             Т_ок2 = 2 + 0.5 = 2.5 (года)

Проект В.

1. Доход за 1-й, 2-й и 3-й годы составил:  10.44 + 41.77 + 84.24 = 136.45 (млн.р.)
2. Недостающая сумма средств для обеспечения окупаемости стартовых затрат в размере 148 млн.р. составит: 148 – 136.45 = 11.55 (млн.р.)
3. Определяем срок окупаемости суммы 11.45 млн.р. в 4-м году:

                                  11.45 : 63.88 = 0.18 (года)

Таким образом, срок окупаемости  инвестиций составит:

                             Т_ок3 = 3 + 0.18 = 3.18 (года)

Таким образом, у «Проекта Б»  срок окупаемости без учета стоимости денег меньше, чем у проектов-конкурентов.

            Нахождение срока окупаемости с учетом фактора времени.

    Проект А.

1. Истинная величина доходов по годам:

1-й год:

млн.руб.

2-й год:

млн.руб.

3-й год:

млн.руб.

2. Сумма дохода за два года: 22.55 + 65.28 = 87.83 (млн.р.)
3. Недостающая сумма средств для обеспечения окупаемости стартовых затрат в размере млн.руб.) составит: 148.7 – 87.83 = 60.87 (млн.р.)
4. Определяем срок окупаемости суммы 60.87 млн.р. в 3-м году: