Таким образом, предварительные оценки показателей  предопределили необходимость оценки данного инвестиционного проекта  для определения его эффективности и целесообразности принятия.

2. Основные методы оценки инвестиционных проектов

 

     Состав  показателей, необходимых для оценки эффективности инвестиций, может быть представлен двумя группами.

     Первая  группа показателей основана на использовании недисконтированных денежных потоков и упрощенных процедур расчета. К ним относятся: чистый доход (ЧД), индекс рентабельности (ИР), срок окупаемости (Т) и показатель отдачи на капитал (Е).

     Чистый  доход от реализации проекта - накопленный интегральный эффект (накопленная сумма чистой прибыли с амортизационными отчислениями) за расчетный период [3,126]:

     

     где Д^t - денежные поступления на t-м шаге; З_t - текущие выплаты денежных средств (без амортизации) на t-м шаге; И^t - инвестиционные затраты на t-м шаге.

     Индекс  рентабельности - отношение суммы чистых поступлений от реализации проекта (накопленной суммы чистой прибыли с амортизационными отчислениями) за расчетный период к общей сумме инвестиционных затрат [4,47]:

     

     Показатель  отдачи на капитал - отношение среднегодового эффекта к общему объему требуемых инвестиций:

     

     где  Э_ср - среднегодовой эффект от реализации проекта.

     Срок  окупаемости - период времени, в течение которого объем необходимых инвестиций полностью возмещается накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями (сумма чистых поступлений от реализации проекта равна сумме необходимых инвестиций) [4,47]:

     

     В процессе инвестиционного анализа  используется также показатель текущего чистого дохода.

     Текущий чистый доход определяется как накопленный эффект за первые k шагов расчетного периода:

     

     Вторая  группа показателей основана на использовании дисконтированных денежных потоков: денежных поступлений, текущих выплат (без амортизации) и инвестиционных затрат. К ним относятся чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс рентабельности (ИР), внутренняя норма доходности (ВНД), срок окупаемости (Т) [12].

     Соизмерение разновременных показателей затрат и результатов осуществляется путем дисконтирования (приведения их значений к начальному периоду) с помощью коэффициента дисконтирования:

     

     где t - номер шага расчета (1,2.....Т); t₀ - начальный шаг; r - норма дисконта, которая включает безрисковую составляющую плюс премию за риск.

     Чистый  дисконтированный доход (ЧДД), чистая текущая стоимость (ЧТС) - сумма дисконтированных чистых поступлений от реализации проекта за расчетный период за вычетом суммы дисконтированных инвестиционных затрат (накопленный дисконтированный эф расчетный период) [7,214]:

     

     Индекс  рентабельности (ИР), индекс доходности (ИД) – отношение суммы дисконтированных чистых поступлений от реализации проекта за расчетный период к сумме дисконтированных инвестиционных затрат [7,214]:

     

     Внутренняя  норма доходности (ВНД), внутренняя норма рентабельности (ВНР) - положительное значение нормы дисконта (r₀), при котором чистый дисконтированный доход равен нулю. В общем случае (когда не соблюдается условие последовательности периода инвестиционных вложений и периода отдачи) [7,215]. Под ВНД понимается такое положительное число г₀, при котором соблюдаются следующие условия:

     а) при r = r₀              ЧДД = 0;

     б) при r > r₀              ЧДД < 0;

     в) при r < r₀              ЧДД > 0.

     Если  не выполнено хотя бы одно из этих условий, то считается, что r₀ не существует

     Срок  окупаемости (Т) - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), в пределах которого сумма дисконтированных чистых поступлений покрывает сумму дисконтированных инвестиционных затрат.

     

     где Т₀ - количество полных лет возмещения дисконтированной стоимости инвестиционных затрат дисконтированной стоимостью чистых поступлений.

     В процессе инвестиционного анализа  используются также, показатели текущего чистого дисконтированного дохода и потребности в дополнительном финансировании [7,215].

     Текущий чистый дисконтированный доход - накопленный дисконтированный эффект за первые k шагов расчетного периода:

     

     Потребность в дополнительном финансировании - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного эффекта от инвестиционной и операционной деятельности (объем внешнего финансирования проекта, необходимый для его финансовой реализуемости). Реальный объем необходимого финансирования, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга (заемных средств).

     Приведенные выше показатели, используемые в качестве критериев эффективности должны удовлетворять следующим требованиям:

     1) ЧД, ЧДД > 0;

     2) ИР > 1;

     3) ВНД > r_0зад (r_0зад - требуемая инвестором норма дохода на вкладываемый капитал);

     4) Т_ок <Т_зад (Т_зад - заданный инвестором срок окупаемости).

3. Экономическая оценка  эффективности инвестиционного  проекта

 

     На  основании вышеприведенных данных можно провести оценку эффективности инвестиционного проекта ООО «Элефант».

     К инвестиционной деятельности относится деятельность, связанная с вложениями средств в основной капитал и прирост оборотного капитала, а также операции с продажей активов и уменьшением оборотного капитала.

     Денежные  потоки, связанные с инвестиционной деятельностью, включают (табл.3.1):

     - необходимые вложения в основной капитал (землю, здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные активы) и в прирост оборотного капитала - оттоки денежных средств;

     - поступления от продажи активов и уменьшения оборотного капитала - притоки денежных средств.

     Таблица 3.1

     Денежные  потоки от инвестиционной деятельности

 

     Денежные  потоки, связанные с операционной деятельностью, включают следующие виды поступлений и выплат (табл.3.2):

     - доходы от реализации и внереализационные доходы - притоки денежных средств;

     -  переменные и постоянные затраты, налоги, проценты за кредит - оттоки денежных средств.

     К финансовой деятельности относятся операции со средствами, «внешними» по отношению к проекту.

     Средства, «внешние» по отношению к проекту, - это средства, которые на данном шаге не создаются за счет реализации самого проекта, а вкладываются в него извне. Они включают собственные средства фирмы - проектоустроителя и привлеченные средства.

     Собственные средства дают право лицам, вложившим  их, пользоваться частью доходов от проекта и частью имущества фирмы в случае ее ликвидации. Привлеченные заемные средства подлежат возврату и оплате. Исключение составляют собственные средства фирмы, образующиеся за счет реализации проекта (например, прибыль и амортизация созданных по проекту основных фондов).

     Таблица 3.2

     Денежные  потоки от операционной деятельности

 

     Денежные  потоки, связанные с финансовой деятельностью, включают следующие виды поступлений и выплат (табл. 3.3):

     - вложение собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств (субсидий, дотаций и заемных средств в т.ч. за счет выпуска предприятием долговых ценных бумаг) - притоки денежных средств;

     - затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости на выплату дивидендов - оттоки денежных средств.

     Таблица 3.3

     Денежные  потоки от финансовой деятельности

 

     Для определения интегральных показателей  эффективности необходимы таблицы прогнозных денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

     На  первом шаге определяются результирующие денежные потоки от инвестиционной (ДП₁) и операционной деятельности (ДП₂) и суммарный денежный поток для каждого шага рас четного периода t.

     На  втором шаге обосновывается норма дисконта r и рассчитывается матрица дисконтированных денежных потоков для данного инвестиционного проекта и, соответственно, результирующих дисконтированных потоков. На основе матрицы недисконтированкых денежных потоков рассчитываются показатели чистого дохода и другие показатели эффективности. На основе матрицы дисконтированных денежных потоков рассчитываются показатели чистого дисконтированного дохода и другие показатели эффективности.