Источники финансирования инвестиций

      Кредит  выражает экономические отношения  между заемщиком и кредитором, возникающие в связи с движением денег на условиях возвратности и возмещения. Важным элементом кредитного регулирования является ссудный процент. В настоящее время инвесторы привлекают кредит в те сферы предпринимательской деятельности, которые дают быстрый эффект (в форме получения прибыли или дохода). Практика показывает, что для предприятий, способных быстро увеличить выпуск продукции (или платежеспособный спрос на продукцию которых достаточно устойчив), привлечение кредитов значительно выгоднее, чем инвестирование средств с выплатой доли прибыли.

      Объектами банковского кредитования капитальных  вложений юридических и физических лиц могут быть затраты:

• на строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение объектов производственного и непроизводственного назначения;
• на приобретение движимого и недвижимого имущества (машин, оборудования, транспортных средств, зданий и сооружений);
• на образование совместных предприятий;
• на создание научно-технической продукции, интеллектуальных ценностей и других объектов собственности;
• на осуществление природоохранных мероприятий.

      Основой кредитных отношений юридических  и физических лиц с банком является кредитный договор. В этом документе  предусматриваются, как правило, следующие  условия: суммы выдаваемых ссуд, сроки и порядок их использования и погашения, процентные ставки и другие выплаты за кредит, формы обеспечения обязательств (залог, договор гарантии, договор поручительства, договор страхования), перечень документов, представляемых банку. Конкретные сроки и периодичность погашения долгосрочного кредита, выдаваемого юридическим лицам, устанавливаются по договоренности банка с заемщиком исходя из окупаемости затрат, платежеспособности и финансового состояния заемщика, кредитного риска, необходимости ускорения оборачиваемости кредитных ресурсов.

      8

      Выдача  долгосрочного кредита на объекты  производственного назначения осуществляется при условии представления заемщиком  документов, подтверждающих его кредитоспособность и возможность кредитования объекта:

• устава (решения о создании предприятия);
• бухгалтерского баланса предприятия на последнюю отчетную дату, заверенного налоговой инспекцией;
• технико-экономического обоснования (расчет, отражающего экономическую эффективность и окупаемость затрат на строительство);
• других документов, подтверждающих финансовое состояние и кредитоспособность предприятия.

      Банк  осуществляет наблюдение за ходом выполнения кредитуемых мероприятий. При невыполнении заемщиком своих обязательств банк вправе применять экономические  санкции, предусмотренные кредитным договором.

      Одним из перспективных направлений инвестирования в России может стать лизинг, который  представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, а также сооружений производственного  характера, т.е. форму инвестирования. Все лизинговые операции делятся на два типа: оперативный лизинг с неполной окупаемостью вложений; финансовый лизинг с полной окупаемостью.

      К оперативному лизингу относятся  все сделки, в  которых затраты  арендодателя (лизингодателя), связанные с приобретением сдаваемого в аренду имущества, окупаются частично в течение первоначального срока аренды. Оперативный лизинг имеет следующие особенности:

• арендодатель не рассчитывает покрыть все свои затраты за счет поступлений от одного арендатора (лизингополучателя);
• сроки аренды не охватывают полного физического износа имущества;
• риск от порчи или утери имущества лежит главным образом на арендодателе;
• по окончании установленного срока имущество возвращается арендодателю, который продает его или сдает в аренду другому клиенту.

      В состав оперативного лизинга включается: рейтинг – краткосрочная аренда имущества от одного дня до одного года; хайринг – среднесрочная  аренда от одного до трех лет. Указанные  операции предлагают многократную передачу стандартного оборудования от одного арендатора к другому.  

      9

      Финансовый  лизинг предусматривает выплату  в течение срока аренды установленной  суммы арендной платы, достаточной  для полной амортизации машин  и оборудования и способной обеспечить лизингодателю фиксированную прибыль. Финансовый лизинг делится на следующие операции: лизинг с обслуживанием; леверидж – лизинг; лизинг «в пакете».

      Лизинг  с обслуживанием представляет собой  сочетание финансового лизинга  с договором подряда  и предусматривает  оказание ряда услуг, связанных с содержанием и обслуживанием сданного в аренду оборудования.

      Леверидж - лизинг – особый вид финансового  лизинга. В этой сделке большая доля (по стоимости) сдаваемого в аренду оборудования берется у третьей  стороны – инвестора. В первой половине срока аренды осуществляются амортизационные отчисления по арендованному оборудованию и уплата процентов по взятой ссуде на его приобретение, что снижает облагаемую налогом прибыль инвестора и создает эффект отсрочки уплаты налога.

      Лизинг  «в пакете» - система финансирования предприятия, при которой здания и сооружения представляются в кредит, а оборудование сдается по договору аренды.

      По  источнику приобретения объекта  сделки лизинг можно разделить на прямой о возвратный. Прямой лизинг предлагает приобретение арендодателем у предприятия – изготовителя (поставщика) имущества в интересах арендатора. Возвратный лизинг заключается в предоставлении предприятием – изготовителем части его собственного имущества лизинговой компании с одновременным подписанием контракта об его аренде.

      Таким образом, предприятие получает денежные средства от сдачи в аренду своего имущества, не прерывая его эксплуатации. Подобная операция тем выгоднее предприятию, чем больше будут доходы от новых  инвестиций по сравнению с суммой арендных платежей. В условиях лизинга имущество, используемое арендатором в течении всего срока контракта, числится на балансе лизингодателя, за которым сохраняется право собственника.

      Финансовые  ресурсы лизинговых компаний формируются  за счет взносов участников, поступлений арендных платежей, ссуд банков, средств, полученных от продажи ценных бумаг. Прибыль лизинговых компаний образуется как разность между полученными доходами и расходами. Основной вид дохода – арендная плата. 

      10

      Арендные  платежи за использование объектов лизинга должны обеспечить лизингодателю (банку или лизинговой компании) возмещение затрат на приобретение и содержание имущества (до сдачи его в аренду), а также необходимую величину прибыли. Арендный платеж может быть установлен неизменным на весь период лизинга или меняющимся исходя из уровня колебаний ссудного процента. При этом учитывается динамика инфляции. Из полученной прибыли лизинговая компания уплачивает проценты за кредит, налоги в бюджет, а чистая прибыль используется ею самостоятельно.

      Необходимо  учитывать, что лизинг дает лизингополучателю  право лишь временно использовать арендованное имущество, причем он может оказаться  более дорогостоящим, чем банковский кредит на приобретение того же оборудования. 

      1.3 Проблемы и трудности  формирования источников инвестиций 
 

      Финансово-экономическая  оценка инвестиционных проектов занимает важное место в процессе обоснования  выбора альтернативных вариантов вложения предприятиями средств. Ошибочно считать, что достоверная оценка эффективности  проекта необходима только аналитикам банков, инвестиционных фондов и других финансовых институтов, которые будут эти проекты анализировать и решать вопрос, стоит ли под выделять предприятию финансовые ресурсы для закупки оборудования или других объектов инвестиционной деятельности. Прежде всего эти проекты необходимы самому предприятию, экономисты которого должны готовить инвестиционные проекты, а затем заниматься их реализацией. При всех прочих благоприятных показателях инвестиционного проекта предприятие никогда не сможет его реализовать, если не докажет эффективность использования инвестиций.

      Реальность  достижения такого результата производственных инвестиций является ключевой задачей  финансово-экономической оценки любого проекта вложения средств. Экономически грамотное и достоверное проведение такой оценки – сложная задача для предприятия.

      Рассматриваемая проблема усложняется экономической  ситуацией в России, пока не благоприятствующей инвестиционной деятельности предприятий, а также 

11

недостаточной экономической грамотностью разработчиков инвестиционных проектов на большинстве предприятий.

      Несмотря  на это, все большее число банков, промышленно-финансовых и инвестиционных компаний и предприятий проявляют  повышенный интерес к современным  методам оценки инвестиционных проектов. Факт возрастающего интереса участников инвестиционной деятельности к методам разработки и оценки инвестиционных проектов объясняется необходимостью выполнения подробного инвестиционного исследования как одного из возможных путей снижения риска инвестирования в нестабильных экономических условиях.

      Как правило, для финансово- экономической  оценки инвестиционных проектов использования  лизингового оборудования применяются  стандартные методы промышленных технико-экономических  исследований. Наиболее часто применяются так называемая методика ЮНИДО, основанная на сопоставлении планируемых величин притоков и оттоков денежных средств.

      Учитывая, что для проведения всесторонних финансово-экономических расчетов к инвестиционным проектам необходимо выполнять значительное количество вычислений, специалистами используются разнообразные программные средства. Наиболее известен пакет COMFAR, разработанный Центром промышленных технико-экономических исследований ЮНИДО и успешно реализующий одноименную методику.

      Из  отечественных разработчиков, наиболее близко подошедших к решению проблемы создания методики достоверной финансово-экономической оценки инвестиционных проектов, можно назвать фирмы «Инэк», «Кивер», специалистов Государственного университета управления. Дальше всех в этом направлении удалось продвинуться разработчикам программного продукта «Аль-инвест». Ими подготовлена и Петербургской исследовательско – консультационной фирмой «Альт» реализуется соответствующая компьютерная программа. Компьютерный продукт «Альт-инвест» в методическом отношении аналогичен пакету программ COMFAR, но в отличии от последнего адаптирован к российской системе налогообложения и бухгалтерской отчетности. Однако опыт работ по финансово-экономической оценке инвестиционных проектов, реализуемых на территории России с использованием стандартных, международно признанных подходов, показал их методическую недостаточность.  
 

      12

      Это связано прежде всего с проблемами учета инфляции. Так, например, рекомендуемый  методикой ЮНИДО расчет в постоянных ценах (в случае финансирования инвестиционных проектов за счет банковских кредитов) требует стабильной ставки банковского  процента, что в действующих экономических условиях является практически неразрешимой задачей.               

      В случае же выполнения расчетов в текущих (номинальных) ценах возникает проблема прогнозирования вызванного инфляцией  роста цен на производимую в рамках инвестиционного проекта продукцию и издержек производства, что при длительной, в течении 5-7 лет, жизни проекта также весьма затруднительно.

      Как уже ранее отмечалось, одним из перспективных направлений может  стать финансовый лизинг. Для финансово-экономической оценки лизинговых инвестиционных проектов используются стандартные методы разработки и анализа инвестиционных проектов вложения средств в производство.

      В методическом плане это позволяет  рассмотреть методы оценки эффективности  инвестиционных проектов на актуальном для предприятий примере оценки инвестиционного проекта по закупке оборудования на условиях финансового лизинга. Рассмотрим имеющиеся возможности финансово-экономической оценки инвестиционных проектов использования лизингового оборудования. Наиболее известны пять основных методов оценки экономической привлекательности инвестиций:

• определение чистой текущей стоимости;
• расчет рентабельности инвестиций;
• расчет внутренней нормы прибыли;
• расчет периода окупаемости инвестиций;
• определение бухгалтерской рентабельности инвестиций;

      Наиболее  часто применяются первые три  метода, основанные на определении  чистой текущей стоимости, расчетах рентабельности инвестиций и внутренней нормы прибыли, базирующиеся на применении концепции дисконтирования. Методы расчета периода окупаемости и определения бухгалтерской рентабельности не предполагают использования концепции дисконтирования.

      Метод определения чистой текущей стоимости. Основан на определении чистой текущей  стоимости, на которую доход фирмы  может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта. При этом исходя из двух предпосылок: любая фирма стремится к максимализации