Инвестиционный менеджмент

К _баз.  =  12546  х 37 = 4640202   ;       К_пр. =  13240 х 37 =  489880

где Ц -цена электростанции, тыс. руб.; 
      N г - количество единиц годовой поставки, ед.

1. Капитальные вложения  в базовом варианте

    Капитальные вложения в базовом варианте рассчитываются, исходя из следующего:

• цена ПАЭС-2500, поставки ОАО «Мотор СВ» без учёта НДС  составляет - 446 $ тыс., в том числе:

а) Двигатель  АИ 20 ДКН  (ДКЭ) - 165 $ тыс. (по мировой  тенденции цена двигателя составляет 35-40% от цены электростанции).

б) Система  автоматики – 66,52 $ тыс. (по аналогии с  ГТЭС-2,5).

     Учитывая, что пэкидж ПАЭС-2500М сборный, доля страны производителя в стоимости ПАЭС-2500М  при курсе 26,0 рублей за 1 доллар на рассматриваемый момент составит:

(446 - (165 + 66,52)) х 26,0 = 5576,48 тыс. руб.

    Договорная  цена на комплект ГТУ-2,5П, включающий двигатель  Д-30ЭУ-1, САУ, КМЧ и пр., согласована с ОАО «Газпром» (IV квартал 2009 г.) и составляет 5055,52 тыс. руб. без учета НДС. Таким образом, цена базового изделия ПАЭС-2500М (с учётом НДС) равна:

(5576,48 + 5055,52) х1,18=  12546 тыс. руб.

     Следовательно, капитальные вложения в базовом  варианте за весь период поставки (6 лет) составят – 12546 х 37 = 464202тыс. руб.

2. Капитальные вложения  в проектном варианте

     По  представленным ОАО «Рыбинские моторы»  документам с учетом НДС текущая  цена одной ГТЭС-2,5 на IV квартал 2009г. составит:

11220,34 х 1,18 = 13240 тыс. руб.

     Таким образом, капитальные вложения в  проект будут равны:

• инвестиции ОАО "Газпром" на НИОКР в 2009г. - 50 000 тыс. руб.;
• затраты на закупку ГТЭС-2,5 за весь период поставки (6 лет) – 13240 х 37 = 489880 тыс. руб.

  Расчёт экономического эффекта от эксплуатации.

1.Положительный  годовой эффект  от уменьшения  годовых затрат  на топливный газ  за счет увеличения  КПД двигателя  ДО49Р составит:  

      Э тг = (G тг_баз. – G тг_пр.) х Ц тг х Т х N          тыс. руб.,

2010 год   Э  тг = (1,246 – 0,956) х ( 0,57 х 1,03) х 7000 х 4 = 4764    тыс. руб.,

2011 год   Э  тг = 0,29 х 0,60471 х 7000 х 9 = 11048    тыс. руб.,

2012 год   Э  тг = 0,29 х 0,62285 х 7000 х 16 = 20230    тыс. руб.,... 

  где  G тг_баз., G тг_пр. – расход топливного газа одной электростанции соответственно по базовому и проектному вариантам, тыс. н. куб. м/час.;Т – годовая наработка, час.;Ц тг – цена сэкономленного топливного газа, тыс. руб./тыс. н. куб. м;N – количество электростанций в эксплуатации, ед. 

2. Положительный   годовой эффект  от снижения  затрат на турбинное масло составит:  

      Э м = (G м_баз. х Ц мс8п – G м_пр. х Ц тп22с) х Т х N          тыс. руб.,

2010    Э  м = (0,5 х (0,03146х1,03) – 0,6 х (0,00234х1,03)) х 7000 х 4  =  413  т. р.,

2011    Э  м = (0,5 х 0,03338 – 0,6 х 0,002483) х  7000 х 9 =  958   тыс. руб.,

2012    Э  м = (0,5 х 0,03438 – 0,6 х 0,00256) х  7000 х 16 =  1753 тыс. руб.,

где G м_баз., G м_пр. – расход турбинного масла одной электростанции соответственно по базовому и проектному вариантам, кг/час.;

Ц мс8п, тп22с – цена на потребляемое турбинное  масло соответственно МС8П и ТП22С, тыс. руб./кг; Т – годовая наработка, час.; N – количество электростанций в эксплуатации, ед. 

3. Положительный годовой   эффект от выработки  тепловой энергии ГТЭС-2,5 составит: 

      Э тэ = N т х К з х Т х Ц тэ х N                тыс. руб.,

2010      Э тэ = 3,87 х 0,9 х 7000 х (0,165х1,03) х  4 = 16 574    тыс. руб.,

2011      Э тэ = 3,87 х 0,9 х 7000 х (0,16995х1,03) х 9 =   38411  тыс. руб.,

2012      Э тэ = 3,87 х 0,9 х 7000 х (0,17505х1,03) х 16 =   70334  тыс. руб.,... 

где N т – теплопроизводительность одной ГТЭС-2,5, Гкал./час.; К з – коэффициент загрузки тепловой мощности (К з = 0,9); Т – годовая наработка, час.; Ц тэ – цена тепловой энергии, тыс. руб./Гкал. N – количество электростанций в эксплуатации, ед. 

4. Отрицательный годовой  эффект от увеличения  затрат на РТО,  включающие годовые  затраты на ремонт  и замены двигателя,  составит:  

      Э рто = (З рто_баз. – З рто_пр.) х N          тыс. руб.,

2010 год        Э рто = (( 3740 х 0,128) – (6847х0,133)) х 4  = - 1728 тыс. руб.,

2011 год        Э рто = ( 479 – 911) х 9  = - 3887 тыс.  руб.,

2012 год        Э рто = -432 х 16  = - 6911 тыс. руб., .....

           Далее аналогичный расчет по  каждому последующему году.  

  где  З рто_баз. , З рто_пр. – годовые затраты на ремонт и замены двигателя одной электростанции соответственно по базовому и проектному вариантам, тыс. руб.;

N – количество электростанций в эксплуатации, ед. 

Годовые затраты по базовому и проектному варианту на ремонт и замены двигателя одной электростанции определяются по формуле: 

З рто = (Цдв./Т) х [ (Ргтэс/Ррем. – Ргтэс/Рдв.) х  Црем. + (Ргтэс/Рдв. – 1)] + 0,2 х Цдв./Т     тыс. руб., 

З рто_баз. = (3740/14) х [ (100000/25000 – 100000/50000) х 0,3 + (100000/50000 – 1)] + 0,2 х 3740/14 = 480,86 тыс. руб., 480,86 х 100 / 3740 = 12,8 %

З рто_пр.= (6847/14) х [ (100000/20000 – 100000/60000) х 0,3 + (100000/60000 – 1)] + 0,2 х 6847/14 = 913 тыс. руб.,913 х100 /6847 = 13,3 % 

  где Ргтэс, Рдв., Ррем. – соответственно ресурсы:

• назначенный электростанции, час.;
• назначенный двигателя, час.;
• до заводского капитального ремонта двигателя, час.;

Црем. –  относительная стоимость ремонта  двигателя (к стоимости нового двигателя  Црем. = 0,3); Т – срок службы электростанции, лет.

Из  вышеприведённой  формулы:

• З рто_баз. = 0,128 Ц дв._баз.
• З рто_пр.  = 0,133 Ц дв._пр.

Прибыль и чистая прибыль

    Прибыль определена как экономия за счет уменьшения затрат на топливный газ, снижения  затрат на турбинное масло плюс эффекта  от дополнительной выработки тепловой энергии за вычетом  эффекта от увеличения затрат на РТО.

    Чистая  прибыль - это балансовая (валовая) прибыль  за вычетом налога на прибыль. Налог на прибыль принят в размере 20%. 

Чистый  денежный поток (ЧДП), дисконтированный ЧДП, чистый дисконтированный доход (ЧДД)

 

    Чистый  денежный поток определен как  разность между капитальными вложениями и прибылью и определяет экономический  эффект проекта в целом.

    Чистый  дисконтированный денежный поток рассчитан  при норме дисконта 10% и представляет экономический эффект проекта с учетом фактора времени.

    Чистый  дисконтированный доход (ЧДД) определён  как дисконтированный ЧДП нарастающим  итогом.

Внутренняя  норма доходности

Внутренняя  норма доходности определяется следующим  образом:

 Внутренняя  норма доходности (прибыли, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return - IRR) - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

Ее значение находят из следующего уравнения: 

CFt - приток денежных средств в период t;It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде; n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n.

 Используем метод последовательного приближения. Подбираем барьерные ставки так, чтобы найти минимальные значения NPV.

  Рассчитаем  для барьерной ставки равной  r_a=10,0%. Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей: 
PV₁ = 9403 / (1 + 0,1) = 8548               PV₇ = 143731/ (1 + 0,1)⁷  = 73757 
PV₂ = 25033 / (1 + 0,1)² = 20689          PV₈ = 148282/ (1 + 0,1)⁸  = 69175 
PV₃ = 49978 / (1 + 0,1)³ =  37550         PV₉ = 152969/ (1 + 0,1)⁹   = 64874 
PV₄ = 76484 / (1 + 0,1)⁴ =  52240         PV₁₀ = 157736/ (1 + 0,1)¹⁰  = 60814

PV₅ = 104618 / (1 + 0,1)⁵ =  64960       PV₁₁ = 162571/ (1 + 0,1)¹¹  =  56980

PV₆ =  139312 / (1 + 0,1) ⁶  = 78638     РV12 =  167440 / (1 + 0,1) ¹²  = 53355                   

NPV(10,0%) = ( 8548 + 20689 + 37550 + 52240 + 64960 + 78638 + 73757 + 69175 + 64874 + 60814 + 56980 + 53355) - 542656 = 641578 -  539880 =  101697,58                    

Табл. 3.3

   

    рис.3.1 
 
 
 

Делаем предположение, что на участке от точки а до точки б функция NPV(r) прямолинейна, Методом интерполяции находим точное значение внутренней нормы доходности по формуле:

IRR=r_a+ (r_b r_a) х NPVa / (NPVa – NPVb) = 12 + (13 – 12) х 23165 / (23165-(-11437))=12,67%

Срок  окупаемости

  Период  окупаемости инвестиций (Payback Period, PP) - время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов.

Т = К/Эу.г. = К  /   С х В2

 Определим  период по истечении которого  инвестиция окупается. 
Сумма доходов за 1,2,3 и 4 года:  14084 + 66413 + 131478 + 210265 = 422240 т.р.,

что меньше размера инвестиций равного 539880 т.р.

  Вычисляем  часть 5-го года: 539880 – 422240 = 117640 т.р.

117640 / 284188 = 0,41 года; Узкий смысл: Т = 4 + 0,41 = 4,41 года

Широкий смысл: Т = 7 + 0,41 = 7,01 года

Результаты  расчётов, выводы

    Рассматриваемый вариант реализации проекта характеризуется  следующими основными показателями.

    Срок  окупаемости вложений в узком смысле составляет 4,41 года.

    Чистая  текущая стоимость проекта (чистый дисконтированный денежный поток нарастающим итогом), характеризующая величину экономического эффекта за расчетный период (13 лет), составляет 590360 т. р.

    Индекс доходности проекта составляет 9,4 Это означает, что за расчетный период экономический эффект от реализации проекта в 9,4 раза превышает связанные с проектом затраты.

    Внутренняя  норма доходности проекта составляет 12,67%, что свидетельствует о достаточной устойчивости проекта.

    Риски. При экономической оценке данного проекта учитывались все положительные и отрицательные факторы проявления эффективности (положительные:

• уменьшение расхода топливного газа;
• уменьшение затрат на турбинное масло;
• эффект от выработки тепловой энергии;