Инвестиционные качества ценных бумаг

Таким образом, в соответствие с  новой редакцией устава, утвержденной общим собранием акционеров ОАО  «АВТОВАЗ» 27 июня 2008 года, на начало 2010 года акционерный капитал общества составляет 9 250 270 100 руб. Он разделен на 1 850 054 020 акций следующих категорий  одинаковой номинальной стоимости:

- обыкновенные акции - 1 388 289 720 шт., что составляет 75,04% уставного капитала;

- привилегированные акции типа  «А» - 461 764 300 шт., что составляет 24,96% уставного капитала.

Номинальная стоимость одной акции 5 (пять) рублей.

Акционеры АвтоВАЗа на внеочередном собрании в октябре 2010г. одобрили увеличение уставного капитала компании путем  размещения дополнительных обыкновенных акций в пользу Renault, «Тройки Диалог»  и ГК «Ростехнологии» объемом 17 млрд. 471,138 млн. руб. Акции будут размещены  в течение одного года с даты государственной  регистрации в Федеральной службе по финансовым рынкам.

После проведения допэмиссии уставный капитал увеличится в 2,8 раза до 26 млрд. 721 млн. 408 тыс. руб. (1 млрд. 822 млн. 463 тыс. 131 обыкновенная акция, или 9 млрд. 112 млн. 315 тыс. 655 руб., количество привилегированных  акций не изменится).

Дополнительная эмиссия акций  будет проходить в два этапа. Первый этап рассчитан на 2010-2011гг. По итогам этого этапа доля Renault в  уставном капитале составит 25%, «Ростехнологий» - 29%. На втором этапе (2011-2012гг.) «Ростехнологии»  вносят 400 млн. евро, Renault - 126 млн. евро. По итогам второго этапа доля Renault составит 25%, «Ростехнологий» - 36% уставного капитала, или 44% обыкновенных акций. Доля еще  одного акционера АвтоВАЗа - «Тройки  Диалог» - на первом этапе дополнительной эмиссии акций сократится до 20,5%, к завершению второго этапа - до 17,5%.

Дополнительная эмиссия позволит ОАО «АВТОВАЗ» снизить свои долги  перед ГК «Ростехнологии»: госкорпорация  не будет оплачивать деньгами допэмиссию в счет задолжности автомобильного завода. [12]

Согласно отчетности по МСФО за 2009 года, ОАО «АВТОВАЗ» показало следующие  результаты по сравнению с 2008 годом:

Ш Чистый убыток вырос в 2,1 раз до 50,289 млрд. рублей.

Ш Выручка снизилась до 92,043 млрд. рублей по сравнению с 2008 годом (168 448 млрд. рублей).

За первое полугодие 2010 года ОАО  «АВТОВАЗ» показало более оптимистичные  данные:

Ш Чистый убыток за аналогичный период 2009 года в 19 363 млрд. рублей преобразовался в чистую прибыль в размере 2 749 млрд. рублей.

Ш Выручка в первой половине 2010 года выросла до 61 984 млрд. рублей по сравнению с аналогичным периодом 2009 года (44 859 млрд. руб.).

Таким образом, показатели финансовой деятельности автомобильного завода набирают позитивные обороты, выравнивая показатели. Еще одним позитивным событием, благоприятно характеризующим инвестиционную привлекательность  данного акционерного общества, стала  покупка акций президентом компании Игоря Комарова.

Глава завода приобрел около 1,19 млн. обыкновенных акций, то есть сейчас он является владельцем 2,45 млн. акций. Впервые акционером АвтоВАЗа Комаров стал в начале июля текущего года, когда приобрел 0,0735% акций компании (0,055% уставного капитала предприятия), ссылаясь на уверенность в долгосрочном росте капитализации компании. Спустя две недели глава завода увеличил свой пакет до 0,0936%, а его доля в компании, соответственно, выросла  до 0,0703%.

Мнения экспертов разделились  на этот счет. Одни считают, что это  было не что иное, как PR-ход. Другие полагают, что глава компании, имея пакет  акций, указывает на то, что он лучше  всех на рынке понимает предприятие. «Это позитивный сигнал, потому что  он как инсайдер считает, что акции  компании недооценены и в будущем  их стоимость будет увеличиваться».

2.2. Оценка инвестиционных качеств  акций ОАО «АВТОВАЗ»

Ликвидность акций рассматриваемого эмитента характеризуется, прежде всего, объемом торгов. По результатам рейтинга наиболее ликвидных ценных бумаг, обращающихся на ММВБ, объем торгов за месяц с 06.11.2010 по 06.12.2010 составил 7 263 447 234 сделок. Таким образом, ОАО «АВТОВАЗ»  занял 16 позицию в ТОП-100 наиболее ликвидных акций российского  фондового рынка. Объем торгов изменялся  следующим образом (рис. 2.3)

Рис. 2.3 Объем торгов акциями ОАО  «АВТОВАЗ»

В качестве эффективности деятельности эмитента используется показатель EBITDA. Данный показатель представляет собой  прибыль компании за вычетом обслуживания долга, амортизационных отчислений и налога на прибыль. Для принятия инвестиционного решения интересно  обратить внимание на динамику изменения  этого показателя, так как от прибыли  непосредственно зависят дивидендные  выплаты по обыкновенным акциям. Динамика показателя EBITDA представлена в табл. 2.1.

Таблица 2.1 Динамика финансов ОАО «АВТОВАЗ»

Год	Выручка, млн. руб.	Изм., %	EBITDA	Изм., %	Чистая прибыль, млн. руб.	Изм., %
2009	92043	-52.08%	-53971	+83.82%	-49214	+99.55%
2008	192068	+2.41%	-29361	-	-24662	-
2007	87545	+1.88%	6791	+1.43%	3669	+4.11%
2006	184093	+15.34%	6695	+349.33%	3524
2005	159614	-0.57%	1490	-79.94%	-673

Рост этого показателя характеризует  роста эффективности деятельности эмитента, что свидетельствует о  сопровождающемся росте цен акций.

Графики динамики отраслевых индексов ММВБ позволяют сравнить относительную  силу отраслей за различные периоды. Эта информация может помочь при  выборе направления инвестиций.

Например, выбор наиболее динамичной отрасли, или наоборот, поиск отстающих  отраслей, которые могут подтянуться  к общей динамике рынка. Индекс индекса  отрасли машиностроения является наиболее динамичным за последние 3 месяца (рис 2.4).

Рис. 2.4 Динамика отраслевых индексов ММВБ

Рассмотрим методику определения  инвестиционной ценности акций. С этой целью используем ряд показателей, а именно:

- общая доходность акции;

- доходность для конкретного  периода;

- рентабельности акции.

Общая доходность акции складывается из дивидендов и курсовой разницей. Поскольку дивиденды по акциям ОАО  «АВТОВАЗ» не выплачиваются уже  в течение 2 лет, то доходность рассматриваемых  акций будет складываться только из курсовой разницы. Динамика цен представлена на рис. 2.5.

Рис. 2.5 Динамика цен на акции ОАО  «АВТОВАЗ»

Предположим, что мы приобрели акцию  АвтоВАЗа 26 сентября 2010 года, цена акции  на тот момент составляла 28,1 руб. На 6 декабря 2010 года цена акции ОАО  «АВТОВАЗ» составляет 36,151 рубль. Общая  доходность акции составит 36,151 - 28,1 = 8,051 руб. или 28,7%.

Доходность за ноябрь 2010 г. будет  рассчитана следующим образом: (31,4 - 35,35) / 35,35 * 100 % = -11,2 % .

Следовательно, за ноябрь акционер ОАО  «АВТОВАЗ» имел отрицательную доходность по своему активу.

Вернемся к изначальным условиям, нами была приобретена акция в  сентябре текущего года. Рассчитаем рентабельность акции, которая определяется как  соотношение курса акции к  ее доходности. Курс акции на 6.12.2010 составляет 36,151, а доходность за период владения ею составил 8,051 руб. Таким образом, рентабельность будет равна 22,27%, что  вполне позитивно.

При оценке надежности акций ОАО  «АВТОВАЗ» следует учесть, что  в долгосрочном плане это компания обладает стабильной перспективой роста. Опыт показал, что в развитии и  функционировании данной компании имеется  государственный интерес, это выражается в финансовой поддержке со стороны  государства в кризисный период. В ноябре 2009 года российское правительство  заявило о готовности оказать  заводу поддержку в размере 54,8 млрд. руб. Из этой суммы 38 млрд. -- это невозвратные долги, ещё 12 млрд. руб. Должно пойти  на создание и запуск в производство нового модельного ряда и ещё 4,8 млрд. руб. необходимо для реализации программы  создания новых рабочих мест.

Сколько не было предпринято попыток  показать нецелесообразность государственной  поддержки почти обанкротившегося предприятия и напрасность растраты бюджетных средств, поддержка была оказана. За первое полугодие 2010 года ОАО  «АВТОВАЗ» показало положительные  результаты деятельности, что оправдывает  государственные надежды, так что  в случае необходимости в будущем  очередной помощи государства существует большая вероятность доверия  со стороны государства.

В результате проведенной оценки инвестиционных качеств акции ОАО «АВТОВАЗ»  получаем следующие значения:

Ш Акции обладают высокой степенью ликвидности.

Ш Надежность акций в особо финансово  проблемные периоды обеспечивается со стороны государства, а также  до настоящего времени компании давалась возможность пролонгировать свои задолжности.

Ш Доходность в рамках рассматриваемого посткризисного периода имела тенденцию  к росту. На период сентябрь - декабрь 2010 г. доходность составила 28,7%.

Ш Рентабельность бизнеса, то есть рентабельность производства компании по последним  бухгалтерским отчетностям стала  положительной, что является следствием появления прибыли у предприятия.

Ш По данным экспертов, акции рассматриваемого эмитента являются достаточно рискованными, так как темп роста курсовых цен, обозначенного на рынке, превосходит  темпы роста финансовой эффективности  компании и является скорее спекулятивным.

Учитывая полученную оценку инвестиционных качеств акций ОАО «АВТОВАЗ»  и перспективность компании, связанную  с планируемыми совместными проектами  с Renault и Nissan, можно говорить о привлекательности  инвестиций в данные акции. Скорее всего, эти акции окажутся наиболее предпочтительными  для умеренно-агрессивных или  агрессивных инвесторов.

инвестиционный ликвидность  акция доходность

 

Заключение

Ценная бумага, как и любая  вещь, обладающая стоимостью и не изъятая  из оборота, характеризуется рядом  существенных показателей, определяющих цену указанной бумаги, а, точнее, стоимость  прав, предоставляемых данным предметом  своему владельцу. Качества ценных бумаг  можно разделить на две группы: инвестиционные качества ценных бумаг  и их управленческие преимущества.

Основными показателями инвестиционной привлекательности ценной бумаги являются доходность, степень риска, надежность и ликвидность. Все эти показатели крайне важны для определения  степени «ценности» каждой конкретной ценной бумаги, однако, их оптимальные  соотношения будет несколько  различаться в зависимости от цели вложения и ожидаемых результатов  инвестиций.

Основой любой методики оценки инвестиционных качеств ценных бумаг являются фундаментальный  и технический анализы. Для долговых ценных бумаг выделяют также различные  теории оценки их привлекательности  для инвестора.

По результатам проведенного анализа  инвестиционных качеств акций ОАО  «АВТОВАЗ», можно сделать следующие  выводы.

Компания имеет высокую ликвидность, относительную надежность, высокую  степень риска. Акции имеют тенденцию  к положительному и неоправданно быстрому темпу роста доходности, который не обеспечен равным темпом роста финансовой эффективности  и стабильности предприятия. Поэтому  акции ОАО «АВТОВАЗ» подходят скорее умеренно-агрессивным или  агрессивным инвесторам, предпочитающим низкому уровню риска высокую  доходность.

 

Список использованных источников

1. Нормативные документы

1. Гражданский Кодекс Российской  Федерации (в ред. Федеральных  законов от 20.02.1996 № 18-ФЗ, от 12.08.1996 №111-ФЗ от 8.07.1999, №138 ФЗ, от 16.04.2001 №  45-ФЗ, от 15.01. № 54-ФЗ).

2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 04.10.2010) «О рынке ценных  бумаг» (принят ГД ФС РФ 20.03.1996).

2. Основная литература

3. Бердникова Т.Е. Анализ и  диагностика финансово-хозяйственной  деятельности предприятия: Учебное  пособие. - М.: ИНФАРМ-М, 2001.

4. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок  ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 2003.

5. Евстафьева И.Ю. Инвестиции: учебное  пособие. - СПб.: СПбГИЭУ, 2009.

6. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник. - 2-е издание, перераб. и доп. - М.: Магистр, 2008.

7. Килячков А.А., Чаадаева Л.А.  Рынок ценных бумаг и биржевое  дело. - М.: Экономистъ, 2003.

8. Ковалев В.В. Введение в финансовый  менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2005.

9. Торкановский В.С., Колесников  В.И. Ценные бумаги. 2-ое изд. - М.: Финансы и статистика,2000.

10. Янковский К.П. Инвестиции. - СПб.: Питер, 2006.

 

Приложение

Вид ценной бумаги	Управленческие функции	Инвестиционное качество
Государственные казначейские обязательства	- Регулирование налоговой  задолжности	- Освобождение от налогового  бремени на сумму обязательств - Государственная гарантия  вложений
Государственные краткосрочные  обязательства	- Сохранность капитала - Приращение капитала	- Незначительный риск - Стабильная доходность - Надежность и безопасность  государственных вложений - Высокая ликвидность
Субфедеральные облигации	- Сохранность капитала - Приращение капитала	- Усредненный риск - Усредненная доходность - Надежность и безопасность  вложений субъектом федерации - Усредненная доходность
Муниципальные облигации	- Участие в инвестиционных  проектах города - Сохранность капитала - Получение дохода	- Гарантированная доходность - Ликвидность - Надежность и безопасность  вложении муниципалитетом
Обыкновенные акции	- Право на управление  обществом путем голосующих акций  на общем собрании - Право на распределение  прибыли - Право на получение  дивиденда - Право на получение  доли собственности в случае  ликвидации общества	- Надежность - Незначительный риск  при деловой активности, финансовой  устойчивости, платежеспособности  и ликвидности АО - Доходность при значительном  участии собственного капитала, стабильном росте объема реализации  товаров и услуг, существенных  показателях эффективности использования  имеющихся ресурсов - Конвертируемость при  наличии необходимости
Привилегированные акции	- Право на получение  фиксированных дивидендов - Первоочередное право  на часть собственности в случае  ликвидации общества - Право на участие в  голосовании на собраниях в  части выплаты дивидендов - Возможность накапливать  начисляемые дивиденды при отсутствии прибыли с последующим их получением	- Стабильность - Конвертируемость - Известность выплаты  суммы дивидендов - Незначительная рискованность
Корпоративные облигации	- Займы в целях сохранения  капитала - Получение доходов облигационером - Кредитование - Привлечение инвестиций - Управление задолжностью  при досрочном погашении для  эмитента	- Высокая ликвидность - Надежность и безопасность  за счет формирования в период  эмиссии страхового и выкупного  фондов - Срочность - Средний риск
Депозитные сертификаты	- Вложение на договорной  основе временно свободных денежных  ресурсов - Наличие права передачи  от одного лица к другому	- Фиксированный уровень  доходности - Срочность - Возвратность - Высокая ликвидность - Устойчивая доходность - Фиксированный размер  банковских гарантий
Векселя	- Возможность сокращения  неплатежей - Обеспечение организации  постоянного товарного оборота  и процесса производства - Увеличивает платежеспособность  при ограничении ресурсов - Свободный выпуск неэмиссионных  ценных бумаг, не зависящих  от участия государства	- Высокая ликвидность - Незначительная доходность - Надежность зависит от  финансовой состоятельности эмитента - Корпоративные векселя  имеют товарное покрытие - Банковские вклады гарантируют  выплату векселедержателя - Конвертируемость на  другие векселя, ценные бумаги  и другое имущество
Чеки	- Увеличение скорости  денежного обращения - Ускорение товарного  обращения - Расчеты без личного  участия чекодателя	- Отсутствие доходности - Абсолютная ликвидность - Наличие банковской гарантии - Определение срока использования
Варранты	- Увеличение скорости  денежного оборота - Увеличение скорости  товарного оборота	- Низкая доходность - Высокая ликвидность - Низкий риск - Высокая степень конвертируемости - Надежность
Фьючерсные контракты	- Установление фиксированных  базисных цен - Наличие фиксированных  доходов (убытков) - Управление товарным  оборотом - Управление валютным  оборотом	- Высокая доходность - Высокий риск - Средняя ликвидность - Невысокий уровень конвертируемости - Надежность - Безопасность
Опционы	- Прогнозирование и управление  фондовым оборотом - Прогнозирование и управление  денежным оборотом - Прогнозирование и управление  товарным оборотом	- Право владельца на  покупку/продажу акций, облигаций  и проч.