Инвестиционная деятельность предприятий

     На  этой фазе формируются постоянные активы предприятия. Некоторые затраты (например, расходы на обучение персонала, проведение рекламных кампаний), частично могут  быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично капитализированы (как предпроизводственные затраты).

     Эксплуатационная  фаза. В этой фазе начинается производство продукции или оказание услуг, возвращаются банковские кредиты в случае его использования. Эта фаза характеризуется соответствующими поступлениями и издержками.

     В Н.в., в условиях повышенного инвестиционного  риска средняя продолжительность  принимаемых к осуществлению  проектов будет ниже, чем в стабильной экономике.

     2.2. Методы оценки инвестиционных проектов.

     Принятие  инвестиционного решения для  фирмы является достаточно  сложной  задачей. Одним из наиболее общих  критериев, который должен учитываться  при этом, является критерий повышения ценности фирмы, факторами которой могут стать рост доходов фирм, снижение производственного или финансового риска, повышение уровня эффективности ее работы в результате верных решений.

     Определение реальности достижения именно таких  результатов инвестиционных операций – ключевая задача оценки эффективности любого инвестиционного проекта.

     В России на базе документов, разработанных  Министерством экономики РФ, Минфином РФ и Госкомстроем России приняты Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов от 21 июня 1999г. № ВК 477, которые в настоящее время служат основой для всесторонней оценки инвестиционных проектов.

     Оценка  эффективности инвестиционных проектов включает два основных аспекта –  финансовый и экономический.

     Задачей финансовой оценки является установление достаточности финансовых ресурсов конкретного предприятия для реализации проекта  в установленный срок, выполнения всех финансовых обязательств.

     При оценке экономической эффективности  акцент делается на потенциальную способность инвестиционного проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

     Оценка  финансовой состоятельности  инвестиционных проектов.

     В отечественной практике качество работы по финансовой оценке определяется квалификацией эксперта и достоверностью информации. Качество любого принятого решения будет зависеть от правильности оценок затрат и поступлений, представленных в виде денежных потоков.

     В ходе оценки сопоставляют ожидаемые  затраты и возможные выгоды (оттоки и притоки) и получают представления о потоках денежных средств.

     Картина ожидаемых затрат и возможных  выгод приведена в табл. 2.2.

Таблица 2.2. Ожидаемые выгоды и затраты 

 

     Финансовая  состоятельность инвестиционного проекта оценивается путем составления отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить их достаточность для конкретного инвестиционного проекта.

     Денежный  поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

• поток реальных денег от производственной или оперативной деятельности ( производство и сбыт товаров и услуг);
• поток реальных денег от инвестиционной деятельности;
• поток реальных денег от финансовой деятельности.

     Условием  успеха инвестиционного проекта  служит положительное значение общего сальдо денежного потока. В случае отрицательной величины сальдо необходимо привлечь дополнительные собственные  или заемные средства и отразить их в расчетах эффективности.

     Оценка  экономической эффективности  инвестиционных проектов.

     Методы, используемые при оценке экономической  эффективности инвестиционных проектов, можно объединить в две основные группы: простые (статистические) и  сложные (динамические). (см. рис 2.1)

   

Методы  оценки инвестиционных проектов. Рис 2.1.

     Простые ( статистические ) методы.

     К простым методам оценки относятся  те, которые оперируют отдельными значениями исходных данных, но при  этом не учитывается вся продолжительность срока жизни проекта  и неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.

     На  практике для определения экономической  эффективности инвестиций простым  методом чаще используется расчет простой  нормы прибыли и периода окупаемости.

     Простая норма прибыли – показатель, аналогичный показателю рентабельности капитала, однако ее основное отличие состоит в том, что простая норма прибыли ( ROI ) рассчитывается как отношение годовой чистой прибыли ( Pr ) к общему объему инвестиционных затрат ( I ):

   ROI = Pr / I        

При сравнении  расчетной величины простой нормы  прибыли с минимальным или  средним уровнем доходности инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данной инвестиции, а также о том, следует ли продолжать проведение анализа инвестиционного проекта. Кроме того, на этом этапе возможна и примерная оценка срока окупаемости данного проекта.

     Период  окупаемости. С помощью этого показателя рассчитывается период, в течении которого проект окупится.

     Формула для расчета данного показателя может быть представлена в следующем  виде:

   PP = I₀ / P      

где РР – показатель окупаемости инвестиций;

    I₀    - первоначальные инвестиции;

Р   - чистый годовой поток денежных средств  от реализации      инвестиционного  проекта.

      Сложные ( динамические ) методы.

     Сложные методы применяются для более  глубокого анализа инвестиционных проектов: они используют понятия временных рядов, требуют применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

     Для получения верной оценки инвестиционной привлекательности проекта, необходимо откорректировать все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления во времени связанных с ними операций. Это может быть осуществлено путем приведения всех величин, имеющих отношение к финансовой стороне проекта, в «сегодняшний масштаб»  цен носит название дисконтирования.

     В целом методы дисконтирования могут  быть отнесены к стандартным методам  оценки экономической эффективности  инвестиционных проектов. На практике наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта ( NPV ) и внутренней нормы прибыли ( IRR ).

     Чистая  текущая стоимость  проекта –  это значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени. В общем виде формула расчета выглядит следующим образом:

   NPV = ⁿ∑₁ P_t / ( 1 + d)^t - I_{0 ,}

где P_t - объем генерируемых проектом денежных средств в период t;

     d   - норма дисконта;

     n   - продолжительность периода действия проекта в годах;

      I₀ – первоначальные инвестиционные затраты.

В случае если инвестиционные расходы осуществляются  в течение ряда лет, формула расчета  имеет следующий вид: 

   NPV = ⁿ∑₁ P_t / ( 1+d)^t - ⁿ∑₁ I _t / ( 1 + d)^t ,

где I _t – инвестиционные затраты в период t;

при этом если:

      NPV > 0 – принятие проекта целесообразно;

      NPV < 0 – проект следует отвергнуть;

      NPV = 0 – проект не является убыточным, но и не приносит прибыли.

Следовательно, при рассмотрении нескольких вариантов  реализации проекта нужно выбрать  тот, у которого NPV выше.

     Показатель  рентабельности инвестиций определяется как соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на проект.

     Рентабельности инвестиций ( PI ) :

   PI = PVP / PVI , где

где PVP – дисконтированный положительный поток денежных средств;

   PVI  - дисконтированная стоимость инвестиционных затрат.

     Показатель  внутренней нормы  прибыли. Внутренняя норма прибыли (IRR) характеризует эффективность вложений в проект на определенном этапе времени. На практике внутренняя норма прибыли представляет собой такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, то есть NPV = 0 (приведенная стоимость будущих денежных потоков = капитальным затратам) В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение уравнения:

   ⁿ∑₁ P_t / ( 1 + d)^t - I = 0

     Если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, то формула имеет вид

   ⁿ∑₁ P_t / ( 1+d)^t =  ⁿ∑₁ I _t / ( 1 + d)^t .

     Внутренняя  норма прибыли находится методом  итерационного подбора значений ставки сравнения (дисконта) при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта. Алгоритм определения IRR методом подбора таков:

• выбирают два значения нормы дисконта и рассчитывается NPV. При одном значении нормы дисконта значение NPV должно быть ниже нуля, а при другом – выше нуля;
• значения коэффициентов и значения NPV подставляются в формулу:

IRR = d₁ + NPV₁ / (NPV₁ – NPV₂ ) * (d₂ – d₁),

где d₁ – норма дисконта, при которой значение NPV положительно;