Институционнальные особенности инвестиционного процесса в РФ

Содержание 
 

          Введение 

      В последние годы отечественная экономика  развивается достаточно устойчиво. Но этот результат не должен порождать  эйфорию: достигнутые относительно высокие темпы экономического роста пока обеспечиваются в основном за счет добывающего сектора, производственно-технологических и инфраструктурных заделов, сформировавшихся еще в советский период. Инвестиционная "подпитка" основных источников устойчивого роста российской экономики пока не достигла необходимого уровня. Более или менее адекватно (в том числе, за счет зарубежных финансовых источников) обеспечиваются лишь инвестиционные нужды сырьевого комплекса экономики, прежде всего, ТЭК, на который ныне приходится уже 3/4 экспорта. Говорить о ситуации долговременной стабилизации и подъема производства в иных отраслях можно лишь выборочно и с высокой степенью условности. Между тем, современный этап развития народного хозяйства характеризуется очевидным усилением значимости инвестиционной компоненты экономического развития и, конечно, требованиями адекватного инновационного насыщения инвестиционных потоков, направляемых в российскую экономику. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

          1 Российская экономика в международном движении капиталов 

      Формально динамика инвестиций в российскую экономику  выглядит вполне благополучно. Особенно это относится к иностранным  инвестициям.

      Так, например, в 2004 г. их рост составил 36,4% по сравнению с 2003 годом. В 2005 г. объем  иностранных инвестиций составил 53 млрд 651 млн долл. и увеличился на 32,4% по сравнению с 2004 годом. Прямые зарубежные инвестиции в 2005 г. превысили 13 млрд долл. и выросли на 38,8% по сравнению с 2004 годом. В том числе взносы иностранных инвесторов в капитал российских предприятий и организаций составили 10 млрд 360 млн долл. (рост на 41,8%); кредиты, полученные от зарубежных совладельцев предприятий - 2 млрд 165 млн долл. (рост на 27,7%); средства, полученные в виде лизинга - 143 млн долл. (рост в 6,2 раза); прочие прямые инвестиции - 404 млн долл. (рост на 2,0%). Портфельные иностранные инвестиции за 2005 год составили 453 млн долл., что на 36,3% выше уровня 2004 г., в том числе вложения иностранных инвесторов в акции и паи российских предприятий - 328 млн долл. (рост на 8,9%), иностранные вложения в долговые ценные бумаги - 125 млн долл. (рост в 4,0 раза). Продолжался, как будет показано ниже, рост иностранных инвестиций в российскую экономику и в 2006 г. При этом результаты последних месяцев 2005 г. - начала 2006 г. позволили части экспертов и специалистов говорить о том, что в стране начался инвестиционный бум. Однако так ли это?¹

      Основными странами-инвесторами российской экономики в начале 2006г. были Германия, Великобритания, Швейцария, США. На долю этих стран приходилось 83,2% от общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций, в том числе 84,9% от общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций. Подобный "страновой срез" инвестиций свидетельствует, что не менее 40-50% этих средств, по сути, представляют собой репатриированные капиталы. В некоторых случаях (например, по таким странам-инвесторам, как Кипр и Виргинские острова) доля репатриируемых средств составляет до 80-90% поступающих из них инвестиций.

      По  данным Росстата, накопленный иностранный капитал в экономике России на конец марта 2006 г. составил 113,8 млрд долл., что на 33,7% больше по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. Наибольший удельный вес здесь приходился на так называемые "прочие инвестиции" (кредиты международных финансовых организаций, торговые кредиты и пр.) - 51% общего итога привлеченных инвестиций (на конец марта 2005 г. - 53,6%). Доля накопленных прямых инвестиций несколько возросла и составила 47,4% итога (год назад - 44,5%), портфельных - 1,6% (1,9%). В целом в I полугодии 2006 г. иностранные инвестиции в экономику РФ выросли на 42% до 23,4 млрд долл. В целом накопленный объем иностранных инвестиций в российской экономике к концу июня 2006г. составил 128,0 млрд долл., он увеличился на 40,9% по сравнению с концом июня 2005г.

      Хотя  объем названных инвестиций значителен, и с количественной (объемной), и  с качественной (структурной) точки  зрения он неадекватен потребностям долговременного устойчивого развития российской экономики. Это связано  с тем, что период 2005-2006 гг. можно считать переломным с точки зрения роли инвестиционной компоненты в формировании темпов и пропорций экономического роста. До последнего времени рост объемов производства обеспечивался в значительной мере повторным задействованием (т.е. возвращением в сферу общественного производства) ранее выбывших из активного использования производственных площадей и мощностей, за счет еще сохранявшихся резервов инфраструктурных отраслей экономики и пр. Сегодня эти резервы, позволявшие ранее при увеличении объемов производства в той или иной мере экономить на крупных инвестиционных затратах, близки к исчерпанию или использованы полностью. Это делает потребность в интенсивном притоке иностранного капитала еще более существенной.²

      По  имеющимся оценкам, приток прямых иностранных инвестиций в российскую экономику продолжится, и в 2008 г. он составил 25 млрд долл. На наш взгляд, при снижении инвестиционных рисков и создании благоприятной правовой базы Россия уже в среднесрочной перспективе могла бы выйти на уровень поступления прямых иностранных инвестиций порядка 40-50 млрд долл. в год. При этом доля прямых инвестиций могла увеличиться до 60% и более привлекаемого иностранного капитала.

      Основными факторами инвестиционной привлекательности  России являются высокие темпы роста экономики, потребительский бум и огромный потенциал внутреннего рынка. Это частично компенсирует негативные факторы, постоянно отмечаемые в международных рейтингах инвестиционных рисков, в соответствии с которыми наша страна по многим признакам (например, уровень коррупционности, криминальной опасности и пр.) занимает "почетные" последние места рядом с африканскими странами.

      Помимо  некоторого повышения в последние  годы общего инвестиционного рейтинга России, а также инвестиционного рейтинга многих ее регионов, в качестве благоприятных факторов, повлиявших на улучшение инвестиционного климата страны, следует также отметить достаточно взвешенную бюджетную политику государства и последовательное урегулирование проблемы внешнего долга, что, безусловно, вселило в инвесторов уверенность в том, что государственные финансы находятся в состоянии достаточной стабильности. Но, несмотря на положительную динамику, вклад иностранных инвестиций по-прежнему не настолько весом, чтобы оказать серьезное влияние на развитие отечественной экономики.

      Повторим, для эффективного устойчивого развития важны не только и не столько объемные, сколько качественные, в частности, структурно-отраслевые характеристики инвестиций. Пока же основной объем  прямых инвестиций достается сектору нефти и газа (и соответственно - преимущественно группе добывающих регионов страны). Именно этот сектор является несомненным лидером по генерации крупномасштабных проектов, привлекательных для нерезидентов.

      Однако, фиксируя негативные тенденции в привлечении иностранных инвестиций, нельзя не видеть и положительных сдвигов. Так, в последние годы активизируется приток иностранного капитала в несырьевые секторы российской промышленности, а также в достаточно крупные по масштабу предприятия и проекты в потребительском секторе и в торговые сети. Причем приходящие в страну иностранные капиталы - это уже не отдельные "точечные" вложения, а достаточно диверсифицированные инвестиции в различные сферы промышленности и торговли. Но для того, чтобы данная тенденция приобрела устойчивый характер, требуется решение двух тесно взаимосвязанных проблем:

      - следует активизировать поиск  внутренних источников финансирования; создать необходимые институты  и инструменты финансового рынка  для направления привлекаемых средств на инвестиционные цели в соответствии с приоритетами социально-экономического развития России на среднесрочную перспективу;

      - необходимо сформировать для  привлекаемых инвестиционных ресурсов, в том числе иностранных капиталов,  благоприятную институциональную среду.³

      Взаимосвязь названных проблем наглядно проявляется  при обращении к особенностям процесса вывоза капитала из российской экономики. Сразу отметим, что встречные  международные потоки капитала перестали  быть аномалией. Разделение стран на чистых экспортеров и импортеров капитала ушло в прошлое, и в настоящее время все экономически развитые страны мира в равной мере выступают и субъектом внешних инвестиций, и объектом приложения капиталов из других стран. Неизбежно по этому пути пойдет и Россия, где в результате благоприятной внешнеэкономической ситуации сформировались огромные капиталы, ищущие возможностей прибыльного помещения. Например, по данным ЦБ РФ, чистый ввоз капитала частного сектора РФ в 2005 г. составил 0,3 млрд долл. Это, безусловно, позитивный итог на фоне тенденции активного вывоза капиталов из страны (пассивного сальдо платежного баланса по капитальным статьям) за прошлые годы*(6).

      Однако  обращают на себя внимание некоторые  особенности встречных потоков капитала через российские границы. Прежде всего, Россия отчетливо демонстрирует активизацию процесса экспорта отечественного капитала в условиях, когда экономика объективно (по показателям воспроизводства основного капитала) испытывает резкий "инвестиционный голод", а потому, согласно теории и зарубежной практике, обещает инвесторам значительно более высокие нормы рентабельности "домашних" инвестиций по сравнению с возможными вложениями за рубежом. Кроме того, вызывает настороженность факт резкого усиления чистого вывоза капитала нефинансовыми частными компаниями. Ситуация с чистым оттоком капитала по нефинансовым (т.е. преимущественно производственным и торговым) компаниям представляется еще более неприятной на фоне масштабного увеличения ввоза капитала в виде внешних заимствований частными финансовыми учреждениями и госкомпаниями.

      Так, дополнительный приток иностранного капитала в российскую экономику в 2005 г. был  практически полностью обеспечен  ввозом капитала банковским сектором. По данным ЦБ РФ, чистый ввоз капитала банками по итогам года составил 5,3 млрд долл. По мнению ряда аналитиков, это связано с массированным привлечением российскими банками заимствований на международных финансовых рынках. Зато по нефинансовым организациям и домашним хозяйствам чистый вывоз капитала составил 4,9 млрд долл. Это означает, что, с одной стороны, отечественные инвесторы не решаются в должной мере на прямые инвестиции в "собственной" экономике, а предпочитают в своей инвестиционной политике "обходные пути" - через институционализацию своих средств как иностранных инвестиций в российскую экономику. С другой, - наиболее выгодным видом деятельности для финансовых институтов (прежде всего, банков) становится фактическая спекуляция более "дешевыми" средствами зарубежных финансовых рынков, которые рефинансируются в России на значительно более выгодных условиях, хотя и со значительно более высоким уровнем инвестиционных рисков.⁴ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

          2 Институциональные и макроэкономические особенности 
          инвестиционной политики 

          2.1 Инфляция, как сдерживающий фактор инвестиций 

      На  пути к новому этапу развития российской экономики (уже не восстановительного, а инновационно-ориентированного характера) предстоит решить немало проблем  как макроэкономического, так и институционального характера. Только за счет решения названных проблем можно обеспечить условия для притока иностранных капиталов в тех объемах, формах и структуре, которые будут адекватны стратегическим задачам структурно-инвестиционной политики нового этапа.