Фондовая Биржа: организация торгов, участники и методы регулирования деятельности

При прогнозировании денежных потоков компаний мы учитывали тот факт, что они являются частью Группы ММВБ и функционируют в рамках единого бизнес-процесса. В связи с этим моделирование некоторых элементов денежных потоков осуществлялось в целом по Группе, после чего мы распределяли полученные значения по отдельным компаниям Группы.

В связи с тем, что ЗАО «ММВБ» владеет пакетами акций других компаний Группы ММВБ, мы так же рассчитали стоимость акций ЗАО АКБ «НКЦ» и НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий» (ЗАО «НРД»).

Применение  сравнительного подхода носило вспомогательный характер, так как точность его результатов ограничена высокой волатильностью на финансовых рынках и отсутствием прямых аналогов.

Мы  не применяли затратный подход (метод чистых активов) в рамках настоящего анализа, так как он не позволяет учесть стоимость ряда нематериальных активов, оказывающих существенное влияние на стоимость Группы (место Группы на финансовом рынке, отношения с клиентами и т.д.).

Оценка 100% акций ЗАО «ММВБ» с  использованием доходного подхода  (с использованием материалов оценка-консалтинг)

 

В рамках доходного  подхода был использован метод дисконтирования денежных потоков. Согласно этому методу стоимость бизнеса определяется как сумма денежных потоков, приведенных на дату оценки. Формула расчета стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков представлена ниже:

где:

EV − стоимость бизнеса;

N − прогнозный  период (лет);

FCFFn − свободный денежный поток на инвестированный капитал за n-й год прогнозного периода;

r −  ставка дисконтирования для всего инвестированного капитала;

FCFFN+1 −  свободный денежный поток за 1-й год постпрогнозного периода;

g − темп  роста свободного денежного потока в постпрогнозный период.

 

Денежный  поток на инвестированный капитал (CFFn) каждого года рассчитывается по следующей формуле:

CFFn = EBITn —  TAXn + Depn — ΔNWCn — Kn,

где:

EBIT − прибыль от основной  деятельности до уплаты процентов и налогов;

TAX – налога на прибыль;

Dep − амортизация основных средств;

ΔNWC − инвестиции в оборотный капитал;

K −  капитальные вложения.

При прогнозировании мы предполагаем равномерное поступление денежных потоков в течение года, что позволяет допустить поступление всех денежных средств в середине года.

Для оценки Компании и Группы использовались данные бухгалтерской и управленческой отчетности, актуальный на первый квартал 2011 года.

Прогноз составлен на период с 31 марта 2011 г. по 31 декабря 2020 гг. В  постпрогнозном периоде мы использовали модель постоянно растущего денежного потока, — модель Гордона.

Мы полагаем, что показатели рынка валюты и ценных бумаг в период кризиса не являются стабильными. Поэтому прогноз денежных потоков построен исходя из предположения о выходе этих показателей на более стабильный уровень до кризиса в среднесрочной перспективе (в 2012 г.).

Все показатели денежных потоков определены в номинальном выражении в рублях с дальнейшим пересчетом в доллары США по среднегодовому курсу, прогнозируемому агентством Global Insight.

При прогнозировании денежных потоков Компании мы учитывали тот факт, что она является частью Группы ММВБ и функционируют в рамках единого бизнес-процесса. В связи с этим моделирование некоторых элементов денежных потоков осуществлялось в целом по Группе, после чего мы распределяли полученные значения по компаниям Группы. Распределение доходов и расходов между компаниями Группы ММВБ происходит исходя из текущей структуры платежей. Компании Группы не могут рассматриваться как самостоятельные бизнес единицы, так как их операционные процессы глубоко интегрированы в бизнес Группы ММВБ.

 

 

 

Прогнозирование  объемов торгов на ММВБ и стоимости  активов в

НРД

 

Выручка Компании напрямую зависит от объемов торгов на площадках Группы ММВБ и стоимости активов на хранении в НРД. В связи с влиянием мирового финансового кризиса и общей неразвитостью российского фондового рынка долгосрочный прогноз объема торгов и стоимости активов в депозитарии осуществлялся на основе анализа исторических показателей и целевых  макроиндикаторов.

Прогноз  объемов торгов на рынке акций 

 

Прогноз объемов торгов на рынке акций строился исходя из следующих допущений:

Отношение капитализации  российского фондового  рынка к ВВП к 2012 г.

восстановится до докризисного уровня (рост с 69% до 109%9). Впоследствии не ожидается существенных изменений данного показателя, т.к. он будет

находиться в диапазоне, характерном для развитых стран в период до кризиса.

Таблица 3

Капитализация фондового рынка/ВВП по развитым странам до кризиса

(данные 2006 г.)

 

Доля акций, находящихся на хранении в НРД, будет расти пропорционально

Уровню free float (рост с 5,7% до 8,4%).

Оборачиваемость акций, находящихся  на хранении в НРД, к 2012 г.

Восстановится до докризисного уровня (рост значений коэффициента

Оборачиваемости по торговой деятельности с 9,1 до 11,1 и снижение значений коэффициента оборачиваемости по сделкам РЕПО с 11,4 до 11,3). 

 

Прогноз  объемов торгов на рынке корпоративных  и  региональных

Облигаций

Прогноз объемов  торгов на рынке корпоративных и региональных облигаций строился исходя из следующих допущений:

• Соотношение стоимости  выпущенных публичных корпоративных облигаций и ВВП вырастет к 2020 г. до уровня, характерного для развитых стран, в которых сырьевые отрасли имеют важное значение в экономике, до кризиса (рост с 15% до 55%).

• Доля внутренних публичных  корпоративных облигаций (хранимых в НРД) к 2012 г. восстановится до докризисного уровня (31%).

• Стоимость хранимых в НРД региональных облигаций (включая облигации

Муниципальные и субъектов Федерации) прогнозировалась исходя из текущей доли в государственном долге (23%).

• Оборачиваемость корпоративных и региональных облигаций к 2012 г.

восстановится до докризисного уровня (коэффициент оборачиваемости по

торговой деятельности — 3,1; по сделкам РЕПО — 3,3).

 

Прогноз объемов  торгов  на рынке государственных  ценных бумаг и

Денежном рынке

 

Прогноз объемов торгов на рынке государственных ценных бумаг и денежном рынке строился исходя из следующих допущений:

• Мы основывались на прогнозе величины федерального внутреннего долга (см. раздел «Краткий макроэкономический обзор РФ»).

• Доля хранимых в НРД ОФЗ в общей величине федерального внутреннего долга сохранится на текущем уровне (88%).

• Соотношение  стоимости облигаций Банка России в НРД к величине денежной массы (агрегат М1) к 2012 г. вернется на докризисный уровень (1,3%).

• Оборачиваемость  государственных облигаций к 2012 г. восстановится до

Докризисного уровня (изменение значений коэффициентов оборачиваемости с 1,8 до 0,8 по торговой деятельности и с 8,6 до 9,9 по сделкам РЕПО).

• Соотношение объемов  торгов по кредитам и депозитам ЦБ к величине денежной массы (агрегат М1) к 2012 г. вернется на докризисный уровень (снижение с 44%до 9%).

Прогноз  объемов  торгов  на валютном рынке

 

Прогноз объемов торгов на валютном рынке строился исходя из следующих допущений:

• Прогноз объема валютных торгов в России строился на основе регрессионной модели зависимости объемов валютных торгов от величины внешнеторгового оборота.

• Уравнение  регрессии: y=22,98x-179 248, где y – объем валютных торгов (млн долл. США), х – внешнеторговый оборот (млн долл. США).

• Доля Группы ММВБ в общем объеме валютных торгов в РФ вернется в 2012 г. к докризисному уровню (с 22,6% до 11,5%).

Прогноз  стоимости  активов на хранении в  НРД

 

Прогноз стоимости  активов на хранении в НРД строился следующим образом:

• Подходы к прогнозированию стоимости акций в НРД изложены в подпункте «Прогноз объемов торгов на рынке акций».

• Допущения прогноза стоимости корпоративных и региональных облигаций в НРД приведены в подпункте «Прогноз объемов торгов на рынке корпоративных и региональных облигаций».

• Прогноз стоимости государственных облигаций в НРД основывался на допущениях, представленных в подпункте «Прогноз объемов торгов на рынке государственных ценных бумаг и денежном рынке».

• Стоимость паев ПИФов в НРД будет увеличиваться пропорционально росту акций на хранении; стоимость еврооблигаций - пропорционально росту внутренних корпоративных облигаций на хранении.

 

Прогноз  выручк и ЗАО «ММВБ»

 

Выручка ЗАО «ММВБ» формируется за счет следующих статей:

• Комиссионные доходы.

• Процентные доходы.

• Внутригрупповые  доходы.

• Прочие доходы.

             Рис.3 прогноз выручки ЗАО «ММВБ», млн. руб.

Вывод о стоимости  по доходному подходу

При выводе итоговой величины рыночной стоимости мы учли предстоящую выплату дивидендов. В соответствии с решением общего собрания акционеров ЗАО «ММВБ» от 19 мая 2011 г. планируется выплата дивидендов в сумме 11,7 млрд руб., из которых: 223 млн руб. в течение 60-ти дней после принятия решения общего собрания акционеров и 11 477 млн руб. выплачиваются в денежной форме и в виде акций ОАО «РТС» в случае принятия до 1 октября 2011 г. решения о присоединении ОАО «РТС» к ЗАО «ММВБ» и получения положительного решения антимонопольного комитета. В результате расчетов доходным подходом стоимость 100% обыкновенных именных акций ЗАО «ММВБ» с учетом поглощения ЗАО «ФБ ММВБ» и владения акциями НКО ЗАО «НРД» и ЗАО АКБ «НКЦ», а также выплаты дивидендов, составила (округленно) 102,4 млрд. руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение 

В главе первой курсовой работе дано понятие фондовой биржи,  определено ее значение для фондового  рынка, рассмотрены основные функции  и задачи фондовой биржи, а так  же определен круг ее профессиональных участников. 

Фондовая биржа в системе  экономических отношений представляет собой хозяйствующий субъект  в форме некоммерческого партнерства, оказывающий услуги профессиональным участникам рынка ценных бумаг в  качестве организатора торговли ценными  бумагами.

Фондовая биржа выступает  одной из регуляторов финансового  рынка. Основная роль биржи заключается  в обслуживании движения денежных капиталов.

Фондовая биржа позволяет  обеспечить концентрацию спроса и предложения  ценных бумаг, их сбалансированность на основе биржевого ценообразования, реально отражающего уровень  эффективности функционирования акционерного капитала.

Процессы государственного регулирования и саморегулирования  должны работать параллельно: чтобы  государственное регулирование  поощряло саморегулирование, чтобы  саморегулирование являлось механизмом повышения ценности компании.

Фондовая биржа не только торговый, но также исследовательский  и информационный центр рынка  ценных бумаг. Законодательства всех стран  обязывают фондовые биржи заниматься исследованием процессов, происходящих на рынке ценных бумаг и информировать  общественность, прежде всего эмитентов  и инвесторов об их динамике и содержании. Поэтому во всех крупных фондовых биржах имеются специальные научно-информационные отделы, занимающиеся подобными исследованиями и публикующие в различных  периодических изданиях их результаты.

Во второй главе курсовой работы была подробно рассмотрена структура  ММВБ, определены основные организации, входящие в ее состав, приведены показатели деятельности и оценка 100% акций. Оценка выполнена по данным компании «оценка-консалтинг»

В будущем необходимо повысить уровень  организации фондовых бирж, создать  прекрасно действующую систему  защиты инвесторов от мошенничества, усовершенствовать  государственное регулирование  фондовой биржи, расширить связи  с фондовыми биржами развитых стран.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

I. Нормативно-правовые  материалы:

1. Конституция РФ / Федеральный  конституционный закон РФ от 12 декабря 1993 г. // Российская газета. – 1993. - 25 декабря. 

2. Гражданский кодекс  Российской Федерации. Части первая  и вторая / Федеральный закон РФ  от 31 июля 1998 г. // Официальный текст  по состоянию на 1 мая 2005 г. М.: НОРМА-ИНФРА М, 2005. -560 с.

3. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке  ценных бумаг» // Собрание законодательства  Российской Федерации. - 1995.