Фондовая Биржа: организация торгов, участники и методы регулирования деятельности

· осуществление общего руководства  биржей и биржевой торговлей;

· определение целей и  задач биржи, стратегии её развития;

· формирование выборных органов;

· приём новых членов биржи;

· утверждение сметы расходов на содержание совета и персонала  биржи, в том числе определение  условий оплаты труда должностных  лиц биржи, её филиалов и представительств;

· принятие решения о прекращении  деятельности биржи, назначении ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного  баланса.

По той причине, что  собрание членов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржей собирается биржевой совет. Это - контрольно-распорядительный орган  текущего управления биржи, решающий все  вопросы её деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи.

Из состава биржевого  совета создаётся правление, осуществляющее оперативное руководство биржей и представляющее её интересы в организациях и учреждениях. Контроль над финансово-хозяйственной  деятельностью биржи производит ревизионная комиссия, избирающаяся общим собранием членов биржи. Она имеет право оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржи.

Ревизионная комиссия ведёт  проверки по поручению общего собрания членов биржи, по собственной инициативе и по требованию биржевого комитета и участников биржи, обладающих в  совокупности более 40% голосов. Ревизии  проводятся не реже 1 раза в год. Результаты проверок направляются общему собранию членов биржи.

Согласно статье 12  главы  3 федерального закона  «о рынке ценных бумаг» Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры, управляющие и Центральный банк Российской Федерации. При этом участием в биржевых торгах не признается заключение клиринговой организацией на торгах фондовой биржи договоров, если соответствующие договоры заключаются клиринговой организацией в соответствии с правилами осуществления клиринговой деятельности в целях создания условий для исполнения участниками торгов обязательств по таким договорам. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.

(в ред. Федеральных  законов от 27.10.2008 N 176-ФЗ, от 25.11.2009 N 281-ФЗ)

Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого  партнерства, могут быть только члены  такой биржи. Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами, устанавливаемыми фондовой биржей.

Неравноправное положение  участников торгов на фондовой бирже, а также передача права на участие  в торгах на фондовой бирже третьим  лицам не допускаются.

Фондовые посредники — профессиональные участники рынка ценных бумаг, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами и имеющие государственные лицензии на соответствующие посреднические виды деятельности (брокерские и дилерские услуги).

Брокеры — это фондовые посредники, осуществляющие операции с ценными бумагами за счет средств клиента, в соответствии с договорами поручения или комиссии. Брокер получает доход в виде комиссионного вознаграждения.

В случае оказания брокером услуг по размещению эмиссиоционных ценных бумаг брокер вправе приобрести за свой счет не размещенные в срок, предусмотренные договором, ценные бумаги.

Дилеры — фондовые посредники, производящие операции с ценными бумагами за свой счет. Их доход составляет разницу между ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги.

Управляющие компании — это фондовые посредники, осуществляющие деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и/или денежными средствами, высвобождающимися от продажи ценных бумаг или предназначенными для их приобретения, по поручению и в интересах своих клиентов.

Фондовые посредники могут быть только юридическими лицами, могут образовываться в различных организационно-правовых формах, обязательно наличие для них государственной лицензии на соответствующий вид посредничества.

Клиринговые (расчетные) палаты отвечают за оплату счетов, клиринговую торговлю, сбор и сохранность маржи, а также за информационные отчеты о состоянии рынка. Они выступают третьей стороной по всем фьючерсным контрактам и сделкам, являясь покупателем для каждого продавца из числа членов клиринговой палаты, и продавцом для каждого покупателя. Продавцы и покупатели не имеют друг перед другом финансовых обязательств, а отвечают перед расчетной палатой через свои фирмы, являющимися ее членами. Клиринговая (расчетная) палата как бы прерывает прямую связь между продавцом и покупателем, в результате чего каждый остается свободным и независимым друг от друга при покупках и продажах. В результате один продавец (покупатель) может быть заменен другим, заключившим сделку на бирже и имеющим контакты только с расчетной палатой. Такая замена происходит без какого либо специального разрешения первоначального партнера по сделке. Но важнее всего то , что существенно возрастают финансовые гарантии выполнения контрактов. Будучи участником каждой торговой сделки, расчетная палата несет ответственность в качестве гаранта этих сделок. При увеличении объема спекулятивных операций и при различного рода, экономических потрясениях возможны банкротства клиентов, невыполнение ими обязательств, что может повлечь за собой банкротство членов биржи и прекращении ее деятельности.

Депозитарий – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

 

 

 

Глава 2. Московская Межбанковская Валютная Биржа

2.1 Описание бизнеса группы и компаний

 

Группа  ММВБ представляет собой интегрированную биржевую структуру, предоставляющую услуги по организации электронной торговли, клирингу, осуществлению расчетов по сделкам, депозитарные и информационные услуги.

Группа ММВБ создана в 1992 г. прежде всего для торговли иностранной валютой . Как и прежде, сегодня курс доллара на ММВБ является одним из индикаторов проводимых в России экономических реформ.

В рамках Группы ММВБ функционируют несколько ключевых сегментов финансового рынка:

• валютный — с 1992 г.;

• рынок  государственных облигаций — с 1993 г.;

• рынок  производных финансовых инструментов — с 1996 г.;

• рынок акций — с 1997 г.;

• рынок корпоративных и региональных облигаций — с 1999 г.;

• денежный рынок — с 2004 г.

По совокупному  объему торгов ММВБ является крупнейшей биржей в России, странах СНГ, Центральной и Восточной Европы.

В состав Группы ММВБ входят четыре основные Компании, за каждой из которых закреплены определенные функции:

• ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа» — является головной

Компанией Группы и осуществляет организацию торгов на валютном рынке,

рынке государственных ценных бумаг и денежном рынке, а также предоставляет услуги по клирингу и интегрированному технологическому сервису на фондовом рынке;

• ЗАО « Фондовая биржа ММВБ» — осуществляет организацию торгов на фондовом рынке;

• НКО ЗАО «Национальный Расчетный Депозитарий» — на Дату оценки в процессе создания путем реорганизации ЗАО «РП ММВБ» (оказывает расчетные услуги на фондовом рынке, рынке государственных ценных бумаг и денежном рынке) в форме присоединения к ней ЗАО «НДЦ» (оказывает депозитарные услуги);

• ЗАО АБК «Национальный  Клиринговый Центр» — оказывает клиринговые услуги на валютном рынке.

 

2.2 Показатели  деятельности ЗАО ММВБ в 2006-2010 гг.

В настоящий момент Группа ММВБ занимает монопольное положение на российском биржевом рынке акций, облигаций, валюты. По итогам 2010 г. объем торгов на рынках Группы ММВБ составил 175,7 трлн. руб. В таблице ниже приведены исторические данные по объемам торгов на ММВБ по основным секциям.

Таблица 1

Динамика объемов  торгов на ММВБ по основным секциям

Как видно из таблицы максимальный оборот ММВБ был, достигнут в 2009 году, а самый был в 2006. При этом наибольшие объемы торгов всегда были на валютном рынке. На диаграммах ниже представлена структура выручки и затрат Группы ММВБ за 2010 г. Проведенный анализ основан на данных управленческой отчетности Группы за 2010 г.

 

Рис.1. Структура  выручки группы ММВБ за 2010 год 

Как видно из рисунка 1, наибольшую долю в выручке ММВБ занимают доходы на рынке корпоративных ценных бумаг, на втором месте чистые процентные доходы, затем комиссия за депозитарные услуги и комиссия на валютном рынке, остальные сегменты занимают не более 5%.

 

Рис.2. структура  расходов ММВБ за 2010 год

Как видно из диаграммы, приведенной выше, наибольшая доля затрат ММВБ приходится на затраты на персонал (47,2%). Второе место занимают расходы на аренду и содержание основных средств и прочих внеоборотных  активов.

Уставный  капитал ЗАО «ММВБ» на 31.12.2010 г. составляет 1 289,1 млн. руб. и разделен на 128 910 обыкновенных именных бездокументарных акций номинальной стоимостью 10 000 руб. каждая. Основным акционером ЗАО «ММВБ» является Центральный Банк РФ, доля которого в уставном капитале составляет около 37%. Структура собственности Компании представлена на следующей диаграмме.

Рис.3. Основные акционеры ЗАО «ММВБ»

Так же существенные доли занимают ЗАО «ЮниКредитБанк» (11,4%) и «Внешэкономбанк» (10,3%) , а так же Банк ВТБ (7%).

Итак,  выручка ЗАО «ММВБ» в 2009 г. составила 5 650 млн. руб., по итогам 2010 г. — 5 855 млн.  руб. Крупнейшей  статьей выручки Компании являются доходы на рынке корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций) — порядка 41%. В структуре затрат наиболее крупной статьей являются расходы на персонал с долей около 37%. Показатель рентабельности по EBITDA в 2010 г. составил 56,2%. В таблице ниже приведен бюджет доходов и расходов ЗАО «ММВБ» за 2009—2010 гг.

   

                                                                     Таблица 2 

Бюджет  доходов  и расходов ЗАО «ММВБ» за 2009-2010 гг., млн. руб.

 

2.3 Оценка рыночной стоимости 100% обыкновенных именных акций ЗАО «ММВБ»

Общая методология  оценки:

Оценка может проводиться при помощи трех подходов. Изначально рассматривается каждый из них, однако, выбор наиболее оптимального метода или методов в каждом конкретном случае определяется характером и спецификой объекта оценки, а также объемом и качеством доступной информации.

 

Сравнительный подход

В рамках сравнительного подхода анализируется информация о недавних продажах и котировках сопоставимых активов. Затем, к полученным результатам применяются корректировки, отражающие различия в характеристиках объекта оценки и его аналогов для определения его рыночной стоимости. Основными недостатками данного подхода являются сложности, связанные с нахождением действительно сопоставимых активов. Сильной стороной — то, что в рамках данного подхода наиболее широко используется непосредственно наблюдаемая рыночная информация.

Доходный  подход

Согласно доходному  подходу, стоимость оцениваемого объекта определяется путем расчета текущей стоимости ожидаемых доходов (расходов) с учетом адекватной нормы рентабельности инвестированного капитала и всех возможных деловых рисков. Наиболее распространенными методами доходного подхода являются методы капитализации дохода и дисконтирования денежных потоков. При использовании метода капитализации доходов выбранный показатель доходности делится на ставку капитализации или умножается на мультипликатор дохода. Применение данного метода оправдано, если ожидаемые денежные потоки компании носят стабильный характер. В случае если компания динамично развивается и/или предполагается, что ее денежные потоки в обозримом будущем не будут стабильными, применяется метод дисконтирования денежных потоков. В рамках данного метода для каждого из нескольких выбранных будущих периодов определяются расчетные денежные потоки, доступные для распределения инвесторам. Сильной стороной доходного подхода является то, что он максимально отвечает концепции рыночной стоимости, а недостатком — его потенциально высокая субъективность и значительная зависимость от качества прогнозов ожидаемых денежных потоков, используемых при оценке.

Затратный (метод  чистых активов) подход

Согласно  затратному подходу стоимость бизнеса складывается из индивидуальных стоимостей его активов (материальных и нематериальных) за вычетом долговых обязательств. Оценка с помощью этого подхода наиболее применима к финансово несостоятельным предприятиям, ликвидация и распродажа активов которых является их наиболее эффективным использованием. Подход применим также и для оценки вновь созданных компаний. Возможности использования метода ограничены при оценке компаний, обладающих нематериальными активами, а также активами, имеющими ограниченный рынок.

Выбор подходов к оценке

Оценка стоимости  Группы и акций Компании основывалась на доходном подходе, что обусловлено монопольным положением ММВБ на российском рынке и наличием существенных нематериальных активов. В рамках доходного подхода применялся метод дисконтирования денежных потоков.