Проблемы и перспективы венчурного инвестирования в РФ

     Содержание

Введение…………………………………………………………………....3

Глава 1. Венчурное инвестирование……………………………………..5

      1.1 История развития венчурных инвестиций……………………5

      1.2 Распределение ролей в венчурной  фирме………………….....8

      1.3 Структурирование фондов венчурного  капитала………….....9

      1.4 Объекты инвестиций венчурного  финансирования…………12

      1.5 Альтернативы венчурному капиталу………………………....14

Глава 2. Проблемы и перспективы венчурного инвестирования в Российской Федерации…………………………………………………...16

Заключение………………………………………………………………..24

Список используемой литературы……………………………………..25 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Введение

     Венчурное инвестирование является специфическим  финансовым инструментом, призванным быть катализатором развития отраслей, характеризующихся высокой добавленной стоимостью и динамично растущими (новыми) рынками, к особенностям которого можно отнести следующие положения:

     - инвестиции производятся в обмен на долю акционерного капитала в компании на ранних стадиях ее развития;

     - инвестиции поступают в компанию (а не другим акционерам) и финансируют проект ее роста и развития;

     - задачей инвестора является обеспечение быстрого роста стоимости и капитализации бизнеса;

     - инвестор, становясь акционером, не требует залогового обеспечения своих вложений, принимает на себя все риски успешной реализации проекта наряду с другими акционерами, но при этом ожидает высокую доходность;

     - срок «пребывания» инвестора в компании - от 2 до 5 лет;

     - в дополнение к инвестициям компании используют опыт, компетенции и связи инвесторов;

     - возврат средств осуществляется в конце инвестиционного периода в виде возросшей в цене доли инвестора в компании, которая должна быть продана на публичном рынке или стратегическому инвестору.

     Достоинства венчурного инвестирования, как основного  источника финансирования в сфере малого и среднего инновационного бизнеса, заключаются в его двух особенностях:

     - Развивающееся предприятие может получить инвестиции тогда, когда иные финансовые источники воздерживаются от рискованных вложений (в условиях отсутствия устойчивых потоков наличности и залогового обеспечения).

     - Этот вид финансирования в большей мере, чем любой иной устраняет противоречия между инвестором и предпринимателем, поскольку в его природе заложены основы для объединения целей и задач по увеличению стоимости бизнеса как для предпринимательства - общественно-полезного вида деятельности, так и для капитала - средства реализации предпринимательства. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Глава 1. Венчурное инвестирование. 

     1.1 История развития  венчурных инвестиций 

     Несмотря на то, что в прошлом существовали и другие похожие механизмы инвестирования, отцом современной индустрии венчурного капитала принято считать генерала Джорджиза Дориота. В 1946 Дориот основал Американскую Корпорацию Исследований и Развития (АКИР), величайшим успехом которой стала Диджитал Эквипмент Корпорейшн. Когда Диджитал Эквипмент разместила свои акции на бирже в 1968 году, она обеспечила АКИР рентабельность 101 % в год. 70 тысяч долларов, которые АКИР инвестировала в Диджитал Корпорейшн в 1959 году, имели рыночную стоимость 37 миллионов долларов в 1968 году. Принято считать, что первой компанией, которая была создана венчурным финансированием, является Фэйрчайлд Семикондактор, основанная в 1959 году фирмой Венрок Эсоушиэйтс. До Второй мировой войны инвестиции в форме венчурного капитала были главным образом сферой влияния состоятельных частных лиц и обеспеченных семей. Одним из первых шагов к управляемой на профессиональной основе венчурной индустрии стал Закон «Об инвестициях в малый бизнес» 1958 года. Этот закон позволял Агентству по делам малого бизнеса США лицензировать частные компании, инвестирующие в малый бизнес (КИМБы), с целью упростить процесс финансирования и руководства малыми предприятиями США. В данном законе затрагивались вопросы, поднятые в докладе Совета Федеральной Резервной Системы США к Конгрессу. В этом докладе подчеркивалось, что на рынке капиталов для долгосрочного финансирования малого бизнеса, нацеленного на развитие, существовал большой пробел. Главной задачей программы КИМБ была и на сегодняшний момент остается упрощение процесса привлечения капитала через экономическую систему, с целью финансирования небольших новаторских компаний для того, чтобы простимулировать развитие экономики США. В целом, венчурный капитал тесно связан с технологически новаторскими предприятиями, главным образом предприятиями Соединенных Штатов. В связи со структурными ограничениями, наложенными на американские банки в 1930-х гг., в США не было индустрии частных торговых банков. Эта ситуация была довольно уникальна для развитых стран. И только лишь в 1980-х гг. известный экономист Лестер Сароу раскритиковал финансовое законодательство США за неспособность поддержать какой-либо торговый банк, кроме тех, которыми управляет Конгресс в форме проектов, финансируемых из федерального бюджета. Он утверждал, что банки управляемые Конгрессом были крупные по размерам, выполняли политические задачи и, в связи с этим, слишком сильно концентрировались на национальной обороне, жилищном хозяйстве и на таких областях со специализированными технологиями, как исследования в космосе, сельском хозяйстве и авиакосмической промышленности. Работа американских инвестиционных банков ограничивалась лишь осуществлением сделок по слиянию и поглощению компаний, выпуском долевых и долговых ценных бумаг, и, часто, сделками, связанными с распадом промышленных концернов с целью получить доступ к их пенсионным фондам, либо с целью распродать их инфраструктурный капитал, получив при этом большие доходы. Недоработки законодательства в этой области были подвергнуты серьёзной критике. К тому же, эта промышленная политика отличалась от политики других промышленно развитых стран, в особенности Германии и Японии, которые в этот период укрепляли свои позиции на мировых рынках автомобилестроения и бытовой электроники. Однако, в отличие от США, эти страны становились более зависимыми от центрального банка и от оценок всемирно известных ученых, чем от распыленного метода расстановки приоритетов правительством и частными инвесторами.

     Развитие  Силиконовой долины. 

     В 60-х и 70-х гг. ХХ в. венчурные фирмы  сфокусировали свои инвестиции главным  образом на компаниях на начальной  стадии развития и на стадии расширения. Как правило, эти компании использовали достижения в электронных и информационных технологиях, а также в области медицины. В результате, венчурное финансирование стало синонимом финансирования технологий. В 1974 году венчурные фирмы пережили временный спад из-за того, что рухнула фондовая биржа, и, естественно, инвесторы настороженно относились к этому новому типу инвестиционного фонда. Показатели 1978 года стали рекордно высокими для венчурного капитала. Доходы этой индустрии в 1978 году составили 750 миллионов долларов.

     Спады и подъемы 80-х.

     В 1980 законодательство позволило пенсионным фондам инвестировать в альтернативные виды капиталов, такие как стартапы. В 1983 году произошёл бум — американский фондовый рынок резко увеличился, а число первичных размещений акций на бирже впервые за всю историю Соединенных Штатов превысило 100. В этом же году была основана большая часть крупнейших и самых успешных фирм, функционирующих сегодня. На протяжении 80-х гг. ХХ века в связи с большим количеством первичных размещений акций, а также неопытности многих менеджеров венчурных фондов, возврат от венчурного капитала был очень низким. Венчурные фирмы сокращали издержки, усердно работая, для того, чтобы сделать свои портфельные компании успешными.

     Бум интернет-компаний.

     В конце 90-х произошёл бум всемирно известных венчурных фирм, находящихся  на Сэнд Хилл Роуд — в Менло-Парк, Калифорния. Было проведено огромное количество крупных IPO, и решающим фактором для получения выгод от этих IPO был доступ к «дружественным и семейным» акциям. На этой стадии у обычных инвесторов не было бы никаких шансов инвестировать капитал по цене исполнения опциона. Обвал на американской фондовой бирже NASDAQ, а также резкий спад в сфере технологий, начавшийся в марте 2000 года, всколыхнули некоторые венчурные фонды из-за губительных потерь от переоцененных и недоходных «стартапов» — недавно открывшихся компаний. К 2003 году многие фирмы были вынуждены «списать» компании, в которые они инвестировали несколькими годами ранее, в связи с чем многие фонды оказались «под водой» (рыночная стоимость их портфельных компаний была ниже инвестированной стоимости). Венчурные инвесторы начали искать пути снижения высокого уровня обязательств, которые они давали венчурным фондам. К середине 2003 года венчурная индустрия сократилась примерно до 50 % её современных размеров. Тем не менее, ежеквартальный обзор венчурных инвестиций MoneyTree Survey, осуществляемый компанией PricewaterhouseCoopers, показывает, что общая сумма венчурных инвестиций остаётся на одном уровне с 2003 года до второго квартала 2005 года. Оживление деятельности Интернет компаний (произошедшее благодаря таким сделкам, как приобретение компанией eBay ip-телефонной сети Skype, приобретение веб-сайта MySpace компанией News Corporation, а также очень успешное IPO компании Google) помогло возродить венчурную индустрию. 

     1.2 Распределение ролей  в венчурной фирме. 

     Главные партнеры венчурной фирмы (которых  также называют венчурными капиталистами) являются руководителями, другими словами, они — профессионалы инвестиционного  бизнеса. Их карьерный опыт может  варьироваться, но в большинстве  своем эти партнеры являлись генеральными директорами в компаниях подобных тем, которые финансирует их партнерство. Инвесторов венчурных фондов называют партнерами с ограниченной ответственностью. Эта группа инвесторов состоит из очень состоятельных лиц и институтов, обладающих крупными суммами наличного капитала, таких как государственные и частные пенсионные фонды, университетские финансовые фонды, страховые компании, и из посредников объединенных инвестиций. Другие посты в венчурной фирме представлены венчурными партнерами. Венчурные партнеры предлагают сделки и получают прибыль только с тех сделок, над которыми они работают (в отличие от главных партнеров, которые получают прибыль со всех сделок). 

     1.3 Структурирование  фондов венчурного  капитала. 

     При структурировании фондов венчурного капитала во всем мире возникают примерно одинаковые проблемы в области гражданского права и налогообложения.

     В национальных нормативных актах  обычно трудно отыскать оптимальные  ответы на возникающие вопросы.

     Оптимальное структурирование венчурного фонда зависит от требований к структурированию, предъявляемых самими инвесторами в стране или странах, в которых инвестирование будет осуществляться и из которых будет осуществляться управление фондом.

     Цели  структурирования.

     Структурируя  венчурный фонд, управляющая компания либо участник фонда преследует несколько целей, из которых к основным относятся следующие:

     - Ограничение ответственности;

     - Исключение дополнительного уровня  налогообложения;

     - Пригодность для любых инвесторов;

     - Минимальное налогообложение платы за управление фондом;

     - Предложение об участии в фонде  надлежащим инвесторам;

     - Простота в управлении.

     Ограничение ответственности. Инвесторы захотят гарантий того, что их ответственность за судьбу фонда ограничена их долей инвестиций в фонд, поскольку они не будут играть активной роли в управлении инвестициями.

     Исключение  дополнительного  уровня налогообложения. Главное требование заключается в том, чтобы избежать двойной уплаты налогов:

      1) при получении фондом дивидендов  или процентов от инвестируемой компании;

     2) при реализации инвесторами своих  инвестиций в фонд;

     По  этой причине обычно необходимо, чтобы  фонд был прозрачен для налогообложения.

     Общий принцип звучит так: инвестор, инвестирующий  через венчурный фонд, не должен что-то терять по сравнению с инвестором, инвестирующим самостоятельно.

     В некоторых случаях можно ставить  и более честолюбивую задачу: инвестор, инвестирующий через фонд, должен в чем-то выигрывать по сравнению  с инвестором, инвестирующим самостоятельно.

     Пригодность для любых инвесторов. Обычно желательно иметь единую структуру фонда для любых инвесторов: освобожденных от налогов пенсионных фондов, страховых компаний, банков, производственных или торговых компаний либо частных лиц любой юрисдикции.

     Это не всегда возможно из-за противоречивых требований в области налогообложения или торговли, но стремиться к этому следует.

     В тех случаях, когда иметь один фонд для всех инвесторов нежелательно, можно для инвесторов определенной категории создать промежуточный  фонд, который затем будет осуществлять инвестиции в основной фонд; либо можно создать параллельные фонды, которые будут осуществлять инвестиции и продавать их вместе с основным фондом и управляться вместе с ним.

     Инвесторам, для которых не подходит никакой  из фондов, можно предложить осуществлять самостоятельные инвестиции параллельно с фондом, возможно, через ту же компанию, которая является номинальным держателем акций фонда, при условии, что инвесторы не обладают правомочием распоряжения этими акциями, а только лишь следуют в своих действиях за фондом.

     Минимальное налогообложение  платы за управление фондом. Если возможно, плата за управление фондом должна быть структурирована так, чтобы минимизировать воздействие на фонд не возмещаемого НДС.