Инновации в гостиничном бизнесе на примере закупки нового оборудования

  Размер барьерной ставки - 9,2%

Пересчитаем денежные потоки в вид текущих  стоимостей:

  PV1 = 1770 / (1 + 0,092) ^ 1= 1620,9тыс.руб.

  PV2 = 1910 / (1 + 0,092) ^ 2= 1605,0 тыс.руб.

  PV3 = 2080 / (1 + 0,092) ^ 3= 1597,5 тыс.руб.

  PV4 = 2220 / (1 + 0,092) ^ 4= 1561,2 тыс.руб.

  PV5 = 2340 / (1 + 0,092) ^5 = 1501,9 тыс.руб.

 

DPI=(1620,9+1605,0+1597,5+1561,2+1501,9)/6804,0= 7886,5/6804,0 = 1,159

  Дисконтированный индекс доходности равен 1,159.

Как фирма устанавливает барьерную  ставку, которую ей надлежит превысить, или назначает срок, за который  следует обеспечить окупаемость, она  может назначить и минимальный  ТС-индекс. Этот инструмент анализа решает технические проблемы, сопутствующие вычислению внутреннего коэффициента окупаемости (IRR). Денежные потоки могут в некоторый год оказаться отрицательными, а в следующий - положительными, однако ТС-индекс демонстрирует свою надежность, оставаясь при этом неизменным.

ТС-индекс как инструмент анализа в отличие от других методов используется недостаточно. Это обусловлено тем, что большинство управляющих, если они даже знают о существовании ТС-индекса, не представляют, как его применять.

 

Заслуживающая доверия оценка 40% для IRR предполагает, что данный проект, скорее всего, весьма хорош. Однако если бы стало известно, что проект имеет дисконтированный индекс рентабельности, равный 1,10, то мы не знали бы, как это интерпретировать. Поскольку ТС-индекс определяется денежными потоками, дисконтированными при барьерной ставке, принятой на предприятии, любое значение индекса, превышающее 1,0, приемлемо с точки зрения финансовой перспективы. Например, если барьерная ставка фирмы равна 36% и рассматривается инвестиция с IRR, равным 32%, то значение дисконтированного индекса рентабельности будет меньше 1,0. Барьерная ставка другого предприятия могла быть 16%, и тот же самый проект, инвестиции 26%, имел бы в таком случае дисконтированный индекс рентабельности, существенно превосходящий 1,0.

 

3.3. Расчет нормы рентабельности (внутренней  нормы доходности) (IRR).

 

Внутренняя норма доходности (прибыли, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return - IRR) - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

Ее  значение находят из следующего уравнения:

CFt - приток денежных средств в период t;

  It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;

n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n.

Экономический смысл данного показателя заключается  в том, что он показывает ожидаемую  норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень  инвестиционных затрат в оцениваемый  проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов:

IRR > CC.

Если  это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном  случае он должен быть отклонен.

Достоинства показателя внутренняя норма доходности (IRR) состоят в том, что кроме  определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Показатель  эффективности инвестиций внутренняя норма доходности (IRR) имеет три  основных недостатка.

Во-первых, по умолчанию предполагается, что  положительные денежные потоки реинвестируются  по ставке, равной внутренней норме  доходности. В случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не возникает; когда IRR, особенно привлекательного инвестиционного проекта равен, к примеру 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель внутренней нормы доходности (IRR) завышает эффект от инвестиций (в показателе MIRR модифицированная внутренняя норма доходности данная проблема устранена).

Во-вторых, нет возможности определить, сколько  принесет денег инвестиция в абсолютных значениях (рублях, долларах).

В-третьих, в ситуации со знакопеременными денежными  потоками может рассчитываться несколько  значений IRR или возможно определение  неправильного значения (в программе " Инвестиционный анализ 1.хх" эта  проблема устранена программным  способом).

Пример. Размер инвестиции – 6804,0 тыс.рублей

 Доходы от инвестиций в  первом году: 1770,0 тыс.руб.

         во втором  году: 1910,0 тыс.руб ;

         в третьем  году: 2080,0 тыс.руб.

         в четвертом  году: 2220,0 тыс.руб.

         в пятом  году: 2340,0 тыс.руб.

 

Решим задачу без использования специальных  программ. Используем метод последовательного  приближения. Подбираем барьерные  ставки так, чтобы найти минимальные  значения NPV по модулю, и затем проводим аппроксимацию. Стандартный метод - не устраняется проблема множественного определения IRR и существует возможность  неправильного расчета (при знакопеременных  денежных потоках). Для устранения проблемы обычно строится график NPV(r)).

Рассчитаем  для барьерной ставки равной ra=10,0%

  Пересчитаем денежные потоки  в вид текущих стоимостей:

  PV1 = 1770,0 / (1 + 0,1) ^1 = 1609,1 тыс.руб.

  PV2 = 1910,0 / (1 + 0,1) ^2 = 1578,5 тыс.руб.

  PV3 = 2080,0 / (1 + 0,1) ^3= 1563,9 тыс.руб.

  PV4 = 2220,0 / (1 + 0,1) ^4= 1516,4 тыс.руб.

  PV5 = 2340,0 / (1 + 0,1) ^5 = 1453,4 тыс.руб.

 

NPV(10,0%) = (1609,1+1578,5+1563,9+1516,4+1453,4) - 6804 =

         = 7721,3 – 6804,0 = 917,3 тыс.руб.

Рассчитаем  для барьерной ставки равной rb=15,0%

  Пересчитаем денежные потоки  в вид текущих стоимостей:

  PV1 = 1770,0 / (1 + 0,15) ^1 = 1539,1 тыс.руб.

  PV2 = 1910,0 / (1 + 0,15)^2 = 1447,0 тыс.руб.

  PV3 = 2080,0 / (1 + 0,15)^3 = 1368,4 тыс.руб.

  PV4 = 2220,0 / (1 + 0,15)^4 = 1268,6 тыс.руб.

  PV5 = 2340,0 / (1 + 0,15)^5 = 1164,2 тыс.руб.

 

NPV(15,0%) = (1539,1+1447,0+1368,4+1268,6+1164,2) – 6804,0 =

         = 6787,3 – 6804,0 = -16,7 тыс.рублей

 

Делаем  предположение, что на участке от точки а до точки б функция NPV(r) прямолинейна, и используем формулу для аппроксимации на участке прямой:

IRR = ra + (rb - ra)*NPVa/(NPVa - NPVb) = 10 + (15 - 10)*917,3 / (917,3 - (- 16,7)) = 14,91%

Формула справедлива, если выполняются условия  ra < IRR < rb и NPVa > 0 > NPVb.

Внутренний коэффициент окупаемости равен 14,91%.

 

                   3.4.      Расчет периода  окупаемости (PBP).

 

Основные методы оценки эффективности  инвестиционных проектов

Различают две группы методов  оценки инвестиционных проектов:

1.  простые или статические  методы;

2.  методы дисконтирования. 

Простые или статические  методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в  инвестиционной деятельности, не учитывают  временную стоимость денег.

К простым относят: а) расчет срока окупаемости; б) расчет нормы прибыли.

Норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли. Она  рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам.

 

 

 

НПР=917,3/6804,0*100%=13,5 %.

Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционного  проекта характеризуются тем, что  они учитывают временную стоимость  денег.

При экономической оценке эффективности инвестиционного  проекта используются широко известные  в мировой практике показатели:

• приведенная стоимость (PV);

• чистая приведенная стоимость (NPV);

• срок окупаемости (PBP);

• внутренняя норма доходности (IRR);

• индекс рентабельности (прибыльности) (PI).

Приведенная стоимость (PV). Задача любого инвестора состоит в том, чтобы найти такое реальное средство, которое принесло бы в конечном итоге  доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом возникает  сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать  сегодня (в момент t =0), отдачу же инвестиция обычно дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени (в момент t=1). Следовательно, для решения поставленной за дачи необходимо определить стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его использования.

В общем случае, чтобы  найти приведенную стоимость PV любого средства (реального или финансового), используемого в течение определенного  холдингового (инвестиционного) периода, необходимо величину ожидаемого потока дохода от данного средства (С) умножить на величину 1/(1+ r ):

 

где r определяет доходность наилучшего альтернативного финансового  средства с таким же холдинговым  периодом и аналогичным уровнем  риска.

Величину:

называют фактором дисконта (коэффициентом дисконтирования). Доходность альтернативного финансового средства r называется нормой  (ставкой) дисконта. Ставка дисконта определяет издержки упущенной возможности капитала, поскольку характеризует, какую  выгоду упустила фирма, инвестировав деньги в реальные активы, а не в наилучшее альтернативное финансовое средство.

Чтобы определить целесообразность приобретения реального средства стоимостью C 6804,0 тыс.руб. необходимо:

а) оценить, какой поток  дохода С n за весь холдинговый период он ожидает от реального средства;

б) выяснить, какая ценная бумага с таким же холдинговым  периодом имеет, тот же уровень риска, что и планируемый проект;

в) определить доходность r этой ценной бумаги в настоящее время;

г) вычислить приведенную  стоимость PV планируемого потока дохода Cn путем дисконтирования будущего потока доходов:

д) сравнить инвестиционные затраты С 0 с приведенной стоимостью PV:

если PV > C 0 , то реальное средство можно покупать;

если PV < C 0 , то приобретать  не надо;

если PV = C 0 , то реальное средство можно и покупать, и не покупать (то есть с экономической точки  зрения инвестирование в реальное средство не имеет никакого преимущества в  сравнении с вложением де нег  в ценные бумаги или в другие объекты.

Некоторые средства могут  обеспечивать непрерывный поток  доходов в течение неограниченного  промежутка времени. Приведенная стоимость  такого средства при заданной и неизменной ставке дисконта r составляет величину:

Приведенная стоимость аннуитета, дающего поток дохода С в течение n периодов (лет) при неизменной ставке дисконта r высчитывается по формуле:

 

где F аннуитета фактор аннуитета, который определяется следующим  образом:

Fаннуитета=1/1,159-1/(1+1,159) ^5=0,86-0,02=0,84

Чистая приведенная стоимость (NPV) . Целесообразность приобретения реального  средства можно оценивать с помощью  чистой приведенной стоимости (NPV) , под которой понимают чистый прирост  к потенциальным активам фирмы  за счет реализации проекта. Иными словами, NPV определяется как разность между  приведенной стоимостью PV средства и суммой начальных инвестиций С 6804,0 тыс.руб.:

NPV=6804,0/(1+1,159) ^5-0=145,0

Срок окупаемости (РВР). Срок окупаемости проекта это период, в течение которого происходит возмещение первоначальных инвестиционных затрат, или же это количество периодов (шагов  расчета, например, лет), в течение  которых аккумулированная сумма  предполагаемых будущих потоков  доходов будет равна сумме начальных инвестиций.

Как правило, фирма сама устанавливает  приемлемый срок окончания инвестиционного  проекта, например k шагов. Этот срок определяется фирмой на основании своих собственных  стратегических и тактических установок: например, руководство фирмы отвергает  любые проекты длительностью  свыше 5 лет, поскольку через 5 лет  фирму планируется перепрофилировать  на выпуск иных изделий.

Когда срок k окончания альтернативных проектов определен, то срок окупаемости  оцениваемого проекта можно найти, если подсчитать, за какое количество шагов расчета m сумма денежных потоков С 1 +С2+…+ Cm будет равна или начнет превышать величину начальных инвестиций С0. Иными словами, для определения срока окупаемости проекта необходимо последовательно сравнивать аккумулированные суммы доходов с начальными инвестициями. Согласно правилу срока окупаемости, проект может быть принят, если выполняется условие: m ≤ k

При K=5 лет,

Доходы  от инвестиций в первом году: 1770,0 тыс.руб.

         во втором году: 1910,0 тыс.руб ;

         в третьем году: 2080,0 тыс.руб.

         в четвертом году: 2220,0 тыс.руб.

         в пятом году: 2340,0 тыс.руб.