Управление портфелем ценных бумаг. Портфельные стратегии

     Стратегии пассивного управления портфелем облигаций:

• купить и держать до погашения. При такой стратегии менеджер практически не уделяет внимания направлению изменения рыночных процентных ставок, анализ необходим главным образом для изучения риска неплатежеспособности. Цель этого подхода заключается в получении дохода, превышающего уровень инфляции, при минимизации риска процентных ставок. Данная стратегия в основном применяется инвесторами, заинтересованными в получении высокого купонного дохода в течение длительного периода времени,, такими, как взаимные фонды облигаций, страховые компании и т.п.;
• индексные фонды. Управлять индексным фондом облигаций сложнее, чем фондом акций, поскольку, во-первых, состав индексов по облигациям меняется чаще (одни выпуски погашаются, новые облигации выпускаются в обращение), и, во-вторых, многие индексы включают в свой состав неликвидные облигации;
• приведение в соответствие денежных потоков предполагает формирование портфеля, который позволяет с наименьшими издержками обеспечить полное соответствие притоков денежных средств (доходов) оттокам (обязательствам). 
  Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем накладных расходов и низким уровнем специфического риска. 
  Пассивный портфель пересматривается только в том случае, если изменились установки инвестора или на рынке сформировалось новое общее мнение относительно риска и доходности рыночного портфеля. Пассивный менеджер не ставит перед собой цель получить более высокую доходность, чем в среднем предлагает рынок для данного уровня риска.

     Пассивное управление портфелем состоит в  приобретении активов с целью  держать их длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени, например облигации, то после их погашения они заменяются аналогичными бумагами и т.п. до окончания инвестиционного горизонта клиента. При такой стратегии текущие изменения в курсовой стоимости активов не принимаются в расчет, так как в длительной перспективе плюсы и минусы от изменения их цены будут гасить друг друга.

     Активно-пассивный  стиль управления. Управляющие портфелями могут объединять подходы активной и пассивной стратегий. Например, основная часть портфеля остается без изменений, в то время как ценными бумагами, составляющими отдельные, меньшие по величине субпортфели, ведется активная торговля. 

3. Особенности управления портфелями ценных бумаг в  России

     Говоря  о российском рынке можно заметить, что для него характерны негативные особенности, которые не позволяющие в полной мере  применять принципы портфельного инвестирования, что в свою очередь сдерживает интерес субъектов рынка к этим вопросам. Однако вышеперечисленные проблемы далеко не единственные, список можно продолжить.

     В первую очередь, следует сказать о невозможности ведения нормальных статистических рядов по большинству финансовых инструментов, ощущается отсутствие исторической статистической базы, что в свою очередь приводит к невозможности применения в современных российских условиях классических западных методик, а так же строго количественных методов анализа и прогнозирования.

     Следует отметить, что немало проблем связано с процессом математического моделирования и управления портфелями ценных бумаг. Портфель финансовых активов является сложным финансовым объектом, имеющим собственную теоретическую базу. Соответственно, при необходимости прогнозирования встает проблема моделирования и применения математического аппарата, в частности, статистического. Конечно, в ряде случаев, когда возможно говорить не о портфеле, а о некоторых элементах «портфельного подхода», можно обойтись более простыми приемами, но перед каждым, кто занимается данной проблематикой, рано или поздно встают серьезные расчетные и исследовательские задачи. Причем единого подхода к решению всех возникающих задач не существует, и специфика каждого конкретного случая требует модификации базовых моделей. На сегодняшний момент адекватного математического аппарата для большинства возникающих на рынке ситуаций еще не разработано. Это связано как с небольшим опытом развития подобных взаимоотношений в России, так и с объективной математической сложностью возникающих моделей.

     Что касается вопроса формирования портфеля, то необходимо четко описать параметры каждого инструмента финансового рынка отдельно, а также всего портфеля в целом, чего невозможно добиться ни при эвристическом (основанном на приблизительном прогнозе динамики каждого вида активов и анализе структуры портфеля), ни при статистическом (основанном на построении распределения вероятности доходности каждого инструмента в отдельности и всего портфеля в целом) методах. С помощью второго метода практически возможно решить проблему прогнозирования риска и доходности, однако степень реалистичности прогноза и вероятность ошибки зависят от статистической полноты информации.

     На  сегодняшний день в России достаточно специалистов, способных обеспечить управление портфелем на достаточно высоком уровне. Доходы, которые можно получить в данной сфере, в несколько десятков раз превышают банковские проценты, а риски - практически на том же уровне. Это в полном смысле «золотое дно» практически еще не разработано, хотя уже довольно подробно разведано. И если уметь применять на практике то множество разнообразных схем и стратегий управления портфелями, которые существуют во всем финансовом мире, то возможности роста в России представляются действительно бесконечными.

Заключение

    Корпоративные финансы – одна из основных сфер экономики на сегодняшний день.  А соответственно и ценные бумаги, находящиеся в портфелях корпораций, являются одним из наиболее важных ресурсов формирования их капитала.

При использовании ценных бумаг необходимо стремиться к получению максимальной выгоды, что возможно только при условии формирования высокоэффективного портфеля ценных бумаг. Для конструирования подобного портфеля можно применить одну из рассмотренных теорий. Каждая из них хороша по-своему.

    Из этого очевидно, что идеальной теории построения портфеля не существует, но если воспользоваться инструментарием всех теорий сразу (например, метод определения внутренних потенциалов роста бумаги, теорию эффективного множества, учесть риск бумаги, пофакторный анализ изменения котировки ценной бумаги), то вероятность построения наиболее эффективного портфеля резко увеличивается.

    Но этого мало, для поддержания эффективности портфеля им необходимо управлять и делать это достаточно агрессивно, т.е. необходимо постоянно проводить анализ представленных на рынке ценных бумаг с целью выявления таких бумаг обладание которыми принесёт максимальную выгоду владельцу портфеля. Не следует забывать и о том, что необходимо ограничивать риск возможных потерь и сдерживать желания изменить структуру портфеля ради самого факта изменения. Но и содержать портфель в полной стабильности не нужно, так как изменчивость рынка может в один момент превратить стоимость портфеля в ничто. Соответственно, эффективным представляется сбалансированный метод управления портфелем, в котором потенциальные риски ограничены «базой», а потенциальные прибыли безграничны.

    Делая анализ портфеля ценных бумаг необходимо помнить о его рыночной стоимости, так как это один из показателей эффективности управления портфелем, потому что она наиболее чутко реагирует на любые изменения происходящие с ним. Если портфель был составлен грамотно, и велось соответствующее управляли, то рыночная стоимость портфеля будет увеличиваться во времени, и наоборот плохо сформированный портфель при некачественном управлении потеряет свою рыночную стоимость.

Также необходимо отметить, что дальнейшее развитие теорий портфельного инвестирования может породить новые подходы к построению портфелей и их оценке, но основные положения будут оставаться неизменными.

    Перспектива развития теории управления портфелем ценных бумаг видится как объединение большинства теорий в одну, что в свою очередь поможет составлять наиболее качественные портфели.

Список литературы

1. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М.: 1ФКК, 2001.
2. Вэриан Х.Р. Портфель нобелевских лауреатов: Марковиц, Миллер, Шарп // Вестник СПбГУ. 2003. № 1.
3. Инвестиции: теория и практика, учебник под редакцией Корчагина Ю.А. и Маличенко И.П., М.: Феникс.- 2008г.
4. Найман Э.Л. Малая энциклопедия трейдера – 7-е изд. – М.: Альпина бизнес букс, 2006.
5. Рынок ценных бумаг, 2-е издание, учебник под редакцией Галанова В. А., М.: Финансы и статистика.- 2006г.
6. Фабоцци Фрэнк Дж.Управление инвестициями: Университетский учебник. – М., 2000.
7. Чикишева Н.М. Применение теории инвестиционного портфеля. - СПб.: СПбУЭФ, 1999.
8. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М., 1997
9. Власова В.М.. Методы оценки эффективности инвестиций.- Элитариум: Центр дистанционного обучения. - Электронный ресурс. – Режим доступа: http://www.elitarium.ru/2007/11/02/metody_ocenki_jeffektivnosti_investicijj.html
10. Стратегия управления инвестиционным портфелем. Профессиональная управляющая компания Эверест Эссет Менеджмент. – Электронный ресурс. – Режим доступа: http://www.bbest.ru/invest/invport/stryprinvport/?curPos=0
11. Оценка реальных инвестиций. Электронный учебник. – Электронный ресурс.- Режим доступа: http://www.math.mrsu.ru/text/invest/2/2_1_1.htm
12. Портфель ценных бумаг: оценка доходности и риска, Грищенко Ю.И., журнал «Справочник экономиста», №9, 2009 г., (Электронный ресурс), доступно на: http://www.profiz.ru/se/9_2009/
13. Разработка стратегий активного управления финансами. – Электронный ресурс.- Режим доступа:: http://www.k0mmersant.ru/vibor_portfelnoy_strategii.php
14. Официальный сайт Федеральной службы по финансовым рынкам: http://www.fcsm.ru/
15. Официальный сайт Центрального банка РФ: http://www.cbr.ru/
16. Официальный сайт журнала «Рынок ценных бумаг»: http://www.rcb.ru/

    Приложения 

    Приложение 1

    Рис.1. Схема классификации портфеля в  зависимости от источника дохода 

    Приложение 2

    Таблица 1 

    Типы  портфелей в зависимости от риска, допускаемого инвестором