Управление капиталом, оптимизация его структуры

  Заёмный капитал  полностью представлен кредиторской задолженностью, которая к концу  года увеличилась на 51975 тыс. руб. или 11.51 %. Рост задолженности обусловлен невыполнением предприятием своих  обязательств перед бюджетом и внебюджетными  фондами, перед поставщиками и подрядчиками. Предприятие является неплатежеспособным из-за несвоевременного погашения дебиторской  задолженности.

  Управленческим  персоналом были предприняты попытки  улучшения создавшейся ситуации, что повлекло изменения в структуре  капитала ОАО «Курскатомэнергострой» в 2001 году.

  Источники финансирования предприятия к концу  отчётного периода увеличились  на 251479 тыс. руб. или 37,64 %. Их прирост  обусловлен увеличением как собственного, так и заёмного капитала. Собственный  капитал предприятия к концу  года увеличился на 111817 тыс. руб. или 68.3%. Это в основном связано с тем, что у предприятия значительно  увеличилась нераспределённая прибыль  отчётного года (на 68395 тыс. руб.). Основными  факторами, повлиявшими на величину прибыли явились: уменьшение себестоимости  строительно-монтажных работ за счёт цен на строительные материалы, конструкции, а также изменение  выручки от СМР в сторону увеличения.    Однако наращенная часть собственных средств не позволяет довести их долю в источниках финансирования до 50%, что создаёт угрозу финансовой независимости предприятия.

  Заёмный капитал  предприятия почти полностью  представлен кредиторской задолженностью, которая к концу 2001 года увеличилась  на 18.29% или 90693 тыс. руб. Рост задолженности  произошёл по всем её составляющим, за исключением векселей, а также  в отчётном году была ликвидирована  задолженность по выплате дивидендов. Дополнительные заёмные средства предприятие  привлекает в собственный оборот, компенсируя отток имеющихся  средств в дебиторскую задолженность. У предприятия отсутствуют долгосрочные кредиты и займы, что понижает финансовую устойчивость предприятия.

  К концу  отчётного периода в 40 раз увеличилась  статья «Краткосрочные кредиты и  займы». Это неблагоприятная тенденция, свидетельствующая об увеличении самого дорогого источника финансирования. Тем не менее, доля краткосрочных  кредитов в имуществе 2.83%, то есть их привлечение практически не создаёт  угрозу финансовой независимости предприятия. Эти заемные средства привлекались для пополнения запасов товарно-материальных ценностей. Структура капитала ОАО  “Курскатомэнергострой” в 1999-2001 г. г. представлена на рис. 9.

           

   Рис. 9. Структура  капитала предприятия в 1999-2001 г.г.

  На основании  показателей бухгалтерского баланса  вычислим и сравним коэффициенты финансовой устойчивости организации (табл.2).

  Таблица 2

  Коэффициенты  структуры капитала ОАО “Курскатомэнергострой”

  Значение  коэффициента соотношения заёмных  и собственных средств в течение  трёх анализируемых периодов превышает  максимально допустимое значение, равное 1,5, и составило к концу 2001 года 2.32. Это свидетельствует о финансовой неустойчивости организации. На каждый рубль собственных средств приходится 2.32 руб. заемных средств. К концу 2001 года финансовая зависимость организации  от привлеченного капитала уменьшается, но организация не может покрыть  свои запросы за счет собственных  источников. Тем не менее в отчетном году произошло уменьшение данного  показателя на 0,74 пункта, что позитивно  отражает управленческую деятельность предприятия. 

  Наличие финансовой зависимости характеризуют коэффициенты автономии и концентрации привлеченного  капитала, которые свидетельствуют  о неблагоприятной финансовой ситуации, то есть собственникам принадлежит  только 20 -30 % стоимости имущества  организации. К концу года это  значение увеличилось до 30%, в то время как финансовая зависимость  организации от привлеченного капитала снизилась до 70 %. Данный показатель, как и другие в динамике имеет  свойство скачкообразного изменения. Тем не менее, в отчетном 2001 году его значение является максимальным 0,3. Это является положительным моментом развития предприятия в 2001 году, хотя оптимальное значение  рассматриваемого показателя 0,5.

  Аналогично  складывается ситуация с формированием  оборотных средств предприятия  за счет собственного капитала. Об этом свидетельствует коэффициент маневренности  собственного капитала. На конец отчетного  года лишь 22% собственных средств  являются мобильными, что ниже рекомендуемого значения – не менее 30%. Из таблицы 1 видно, что 2000 год являлся для  анализируемого предприятия наиболее неблагоприятным. В этом году значение рассматриваемого коэффициента снизилось  на 5 процентных пункта по сравнению  с отчетным годом и на 7 пунктов  по сравнению с 1999 годом и составило 17%.

  Коэффициент финансовой устойчивости равен коэффициенту автономии, так как у предприятия  отсутствуют долгосрочные кредиты  и займы, что снижает его финансовую устойчивость. Предприятие не кредитуется  банками на долгосрочной основе в  связи с неплатежеспособностью  и финансовой неустойчивостью.

  В целом  показатели, характеризующие структуру  капитала ОАО “Курскатомэнергострой” неудовлетворительны. Хотя в перспективе  наметился экономический рост предприятия.

  3.2. Построение  имитационной модели для определения   

  рациональной  структуры капитала

  Для оптимизации  структуры капитала ОАО “Курскатомэнергострой” рассчитаем эффект финансового левериджа  по формуле (3):

  ЭФЛ = (1-0,35)*(17,36-22)*573549/220272,5=-7,8

  Полученное  значение финансового левериджа  показывает, что привлеченные предприятием средства используются неэффективно. Таким образом, структура капитала ОАО “Курскатомэнергострой” неоптимальна, воспользуемся пакетом Ithink для определения  рационального соотношения собственных  и заемных средств. На основе математического  представления модели, можно определить показатели, величины которых прямо  или косвенно влияют на результат (табл.3).

  Таблица 3

  Элементы  модели финансового левериджа

  Построим  имитационную модель управления структурой капитала  организации (рис.10).      

       Так как дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим его положительный результат, следовательно, исследуемому предприятию необходимо достичь такого значения рентабельности совокупного капитала, которое бы превышало плату за использование заёмных средств.

  

  Рис. 10. Модель эффекта финансового рычага

  Рассмотрим  один из возможных вариантов оптимизации  структуры источников финансирования, увеличивая рентабельность активов  предприятия (PA) c шагом 2% и соответственно уменьшая  величину заемных средств (SC) на 40 тыс. руб. Используемая программа позволяет проследить динамику эффекта финансового левериджа за двенадцать периодов. Сопоставляя величину рентабельности капитала и эффект финансового рычага нетрудно определить период, в котором  заёмные средства значительно снизились, а финансовый леверидж максимален (табл. 4).

  Проанализировав выходные показатели, полученные на основе динамической модели видно, что такое  значение достигнуто в седьмом периоде: PA=31%, FL=3.46%, SC=295000.

  Таблица 4

  Значения  показателей, рассчитанных на основе  модели

  

  Произведённый расчёт показателей на основе имитационной модели наглядно представлен на графике (рис.11). 

  

  Рис. 11. График формирования оптимальной структуры  капитала

  Анализируя  полученный график, можно сделать следующие выводы: 

   предприятию  необходимо повысить долю собственных  средств за счет реинвестирования  прибыли, полученной в предыдущие  периоды времени ; 

   в соответстветстии  с предложенным вариантом следует  наращивать рентабельность активов.  Для выявления факторов, глобально  влияющих на величину рентабельности  капитала проведем его факторный  анализ (табл.5).

Таблица 5

  Факторный анализ рентабельности совокупного  капитала

  Данные, приведённые  в таблице, показывают, что доходность капитала за отчётный год повысилась в целом на 8.1% (17.36 – 9.26), в том  числе из-за роста рентабельности продаж на 6%, а из-за роста оборачиваемости  капитала на 2.1%. Очевидно, что предприятие  может достичь более быстрого и значительного успеха за счёт мер, направленных на ускорение оборачиваемости (увеличения объёма продаж, сокращения неиспользуемых активов).            

  3.3. Обоснование  эффективности функционирования  предприятия

  с предложенной структурой капитала

  Для обоснования  оптимальной структуры источников финансирования целесообразно также  рассчитать средневзвешенную стоимость  капитала.

  В 2001 году цена банковского кредита ОАО “Курскатомэнергострой” равна:

  СС = å Ц_i × d_i                                                                       (4)

  где СС — цена капитала; 

   Ц_i  — цена i-го источника средств;      

   d_i   — удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

  Цбс =  0,28∙(1-0,35) = 18.2%;

  Цена привилегированных  акций Цпа = 1149800/11574 = 99.3;

  Цена нераспределённой прибыли Цнп = 8%;

  Цена векселей Цв = 6%;

  Цена кредиторской задолженности Цкз = 4810/514955 = 0.01.

  Цена капитала ОАО «Курскатомэнергострой» в2001году:

  СС = 18.2 × 0.004   + 99.3 ×  0.125  + 8 × 0.21+ 6 × 0.06 +0.01× 0.56 = 14.53%.

  В 2000 году Цбс =  37 × (1- 0.35) = 24.1%; Цпа = 465850/11574 =40.3;

  Цнп = 11%; Цкз = 3529 / 432472 =0.01; Цв = 8%. 

  СС = 24.1 × 0.001  + 11 × 0.7 + 40.3 × 0.17 + 0.01× 0.65 + 8× 0.1 = 15.6 %

  Цена капитала в 2001 году меньше, чем в 2000; по этому  критерию  можно сказать, что структура капитала  ОАО “Курскатомэнергострой” несколько улучшилась.

  В настоящее  время анализируемому предприятию  для улучшения структуры капитала необходимо повысить долю собственных  средств в источниках финансирования за счет рационального распределения  прибыли, рассмотреть все возможные  варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а так же сократить отток собственных  средств в дебиторскую задолженность  посредством комплексного подхода  изучения заказчика.   

  Необходимо  усовершенствовать систему расчетов с покупателями и заказчиками, а  также принимать меры воздействия  по отношению к неплатежеспособным кредиторам, использовать новые, современные  средства и схемы расчетов с неплатежеспособными предприятиями, при заключении договоров на строительство учитывать финансовое состояние покупателей и заказчиков.