Управление финансовыми рисками и предотвращение банкротства

     Финансовый  менеджмент располагает целой системой экономических показателей, которые  с разных сторон и на разном уровне характеризуют финансовое состояние  предприятия, однако множественность показателей не всегда правильно позволяет оценить существующее положение.

     В развитых странах существует метод, позволяющий выделить макроэкономические показатели, влияющие на уровень банкротства. К ним относятся следующие  показатели.

     1.   Индекс Доу - Джонса.

     2.   Уровень безработицы. 

     3.   Прибыль после вычета налогов. 

     4.   Изменение в структуре инвестиций.

     5.   Удельный вес новых заказов  на товары длительного пользования  (стоимостное выражение этих товаров)  в ВВП. 

     Диагностика банкротства объединяет следующие этапы.

1.   Исследование финансового состояния  предприятия.

2.   Обнаружение признаков банкротства.

3.   Определяются масштабы кризисного  положения. 

4.   Изучаются основные факторы, обуславливающие  кризисное состояние. 

     Объектом  пристального внимания при диагностике являются показатели текущего и перспективного потока платежей, а также объемы прибыли.

     Самой простой моделью прогнозирования  банкротства является двухфакторная  модель, при этом выбираются всего 2 показателя: коэффициент покрытия и отношение заемных средств к активам. При этом западные экономисты рассчитали определенные весовые коэффициенты к этим показателям.

     В США и в Западной Европе широко используется модель Альтмана, составленная им на основе анализа 33 фирм, являющихся банкротами.

     z = 1,2x₁ + 1,4x₂ + 3,3x₃ + 0,6x₄ + 1x₅.

     x₁ - степень ликвидности активов;

     x₂ - уровень рентабельности активов;

     x₃ - уровень доходности активов;

     x₄ - коэффициент отношения собственного капитала к заемному;

     x₅ - оборачиваемость активов.  

     Уровень угрозы банкротства по модели Альтмана оценивается по следующей шкале.

 

     Практика  показывает, что по модели Альтмана прогноз банкротства оправдывается: за год - 90%, 2 года - 70%, 3 года - 50%.  

     Несмотря  на относительную простоту использования  модели Альтмана, для оценки банкротства  в России она оказалась непригодной  из-за ряда факторов.

     1)  При расчетах x2, x3, x5 в условиях  инфляции нельзя использовать их балансовую стоимость, так как в этом случае показатели будут искусственно завышены.

     2)  При расчете x4 при оценке собственного  капитала он также должен быть  переоценен на сегодняшнюю восстановительную  (рыночную) стоимость. 

     Реально банкротство возникает в том случае, когда на счете нет денег, имеются долги, кредиторы не желают ждать и подают в суд; или же предприятие само объявляет себя банкротом.

     С позиции финансового менеджмента  существует целая система для  диагностики и возможной защиты предприятия от банкротства. Ниже приведен порядок основной системы управления предприятием при угрозе банкротства.

     1.  Исследование финансового состояния с целью раннего обнаружения признаков банкротства.

     2.    Определение масштабов кризисного  состояния предприятия.

     3.    Изучение основных факторов, приводящих  к банкротству. 

     4. Формирование целей и выбор механизмов организационного управления.

     5.    Внедрение внутренних механизмов  финансовой стабилизации.

     6.    Выбор возможности эффективной  санации предприятия.

     7.    Финансовое обеспечение ликвидационной  процедуры. 

     При финансовой диагностике уровень  текущей угрозы определяется по коэффициенту абсолютной платежеспособности (если он меньше 1, то положение кризисное).

     Существует  три оценки кризисного состояния:

     ·      легкий кризис;

     ·      тяжелый кризис;

     ·      банкротство.  

     Пути  вывода предприятия  из кризиса.

     1.    Мобилизация внутренних резервов - снижение запасов, снижение дебиторской  задолженности. 

     2.  Обеспечение финансового оздоровления  предприятия за счет внешней помощи.

     3.    Попытка реорганизации предприятия. 

     4.    Переход на выпуск более конкурентоспособной  продукции. 

     5. Прекращение хозяйственной деятельности, объявление себя банкротом.  

     Внутренние  механизмы финансовой стабилизации должны обеспечить меры, связанные с возобновлением платежеспособности (например, продажа запасов). Опыт показывает, что 90% российских предприятий и фирм могут самостоятельно улучшить свои финансово-экономические и социальные показатели, а с помощью консультантов - улучшить в большей степени. Важно создать команду единомышленников. Для выбора эффективной формы санации проводят мозговой штурм.

     Затем необходимо:

     1. оценить стоимость инноваций;

     2. рассчитать производственную программу;

     3. определить источники ресурсов.

     4. определить организационные мероприятия. 

     Если  предприятие считает лучшим вариантом  объявить себя банкротом, то определяется система мероприятий по проведению ликвидации.

     1.    Оформляются все документы по  банкротству и намечаются специальные  процедуры (реорганизация, ликвидация, мировое соглашение).

     2.    Проводится собрание кредиторов  и других заинтересованных лиц.  

     Реорганизация. Предприятие подпадает под внешнее управление имуществом, разрабатываются меры оздоровления. Для проведения санации объявляется конкурс желающих этим заняться.

     Ликвидация. Ликвидация предприятия осуществляется добровольно под контролем кредиторов. Накладывается 18-месячный мораторий на платежи.

     Мировое соглашение. Кредиторы могут быть заинтересованы в сохранении предприятия, могут дать ему возможность существовать, оказывают финансовую помощь в рамках программы оздоровления.   

     Основная  роль в системе антикризисного управления отводится широкому использованию  внутренних и внешних механизмов стабилизации, которые позволяют снять угрозу банкротства, избавить предприятие от использования заемного капитала и ускорить темпы экономического роста.

     Этапы финансовой стабилизации в условии  кризисной ситуации:

• Устранение неплатежеспособности. Каков бы ни был масштаб кризисного состояния предприятия, наиболее важной задачей является восстановление способности к осуществлению платежей по неотложным финансовым обязательствам с тем, чтобы предупредить процедуру банкротства.
• Восстановление финансовой устойчивости. Неплатежеспособность может быть ликвидирована в короткий срок за счет специальных финансовых операций, однако, она может возникнуть вновь, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия.
• Обеспечение финансового равновесия в длительном периоде. Полная финансовая стабилизация достигается тогда, когда предприятие обеспечило условия длительного финансового равновесия и ускорение темпов экономического развития — скорректирована антикризисная стратегия или выработана новая, более эффективная.

 

     Каждому этапу стабилизации соответствуют определенные внутренние механизмы, которые принято подразделять на оперативный, тактический и стратегический, носящие «защитный» или «наступательный» характер (см. таблицу 1)  

     Таблица 1.

 

     Оперативный механизм, основанный на принципе «отсечения лишнего», представляет собой защитную реакцию предприятия.

     Тактический механизм финансовой стабилизации использует отдельные защитные мероприятия. Это  преимущественно наступательная тактика, направленная на перелом неблагоприятных  тенденций и выход на рубеж  равновесия.

     Стратегический  механизм финансовой стабилизации — исключительно наступательная стратегия развития, обеспечивающая оптимизацию и подчиненность целям ускоренного экономического роста предприятия.

     1. Оперативный механизм  стабилизации

     Это система мер, направленная, с одной  стороны, на уменьшение размера текущих внешних и внутренних финансовых обязательств в краткосрочном периоде, а с другой стороны, — на увеличение суммы денежных активов, обеспечивающих погашение этих обязательств.

     Принцип «отсечения лишнего», лежащий в основе этого механизма, определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих финансовые обязательства), так и отдельных видов ликвидных активов (с целью их срочной конверсии в денежную форму).

     Выбор наиболее эффективного направления  оперативного механизма финансовой стабилизации диктуется характером реальной неплатежеспособности, индикатором которого служит коэффициент чистой текущей платежеспособности:

     КЧТП = (ОА - ОАн) / (КФО - КФОво)

     где: КЧТП — коэффициент чистой текущей  платежеспособности предприятия в  кризисном состоянии; ОА — сумма всех оборотных активов предприятия; ОАн — сумма неликвидных (в краткосрочном периоде) оборотных активов; КФО — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств; КФОво — сумма внутренних краткосрочных (текущих) финансовых обязательств, погашение которых может быть отложено до завершения финансовой стабилизации.

     Из  состава оборотных активов исключается  следующая неликвидная (в краткосрочном  периоде) их часть:

• Безнадежная дебиторская задолженность;
• Неликвидные запасы товарно-материальных ценностей;
• Расходы будущих периодов.

     Из  состава оборотных активов исключается  следующая часть, которая может  быть перенесена на период завершения финансовой стабилизации: