Шпаргалка по "Финансовому менеджменту2

Привлечение инвестиций в необходимом  объеме есть результат постоянной работы компании над повышением своей инвестиционной привлекательности. Оптимизация дивидендной политики играет одну из главных ролей в достижении этой цели: без рациональной дивидендной политики не может существовать разумная инвестиционная политика, т.к. при прочих равных условиях инвестор выбирает компанию, где помимо дохода от прироста капитала за счет курсовых разниц акций он получит стабильный дополнительный доход в виде дивидендов. Крайне важна оптимизация распределения прибыли между собственниками и инвестициями. Соответственно, эффективная дивидендная политика является гарантом финансовой устойчивости предприятия и служит ориентиром для привлечения инвесторов.

Влияние дивидендной политики на стоимость фирмы определяет взаимосвязь между ROE и ставкой дисконтирования r, что явно отражено в модели Гордона:

.

(3)

где P₀ – рыночная стоимость акции,  Div₀- дивиденд отчетного периода, g- темп роста дивиденда, r - требуемая норма доходности акционера.

Допустим, что  предприятие может использовать нераспределенную прибыль на выкуп акций или реинвестировать для получения дохода на собственный капитал (измеряемый ROE).

2. Реинвестированная прибыль используется для внутреннего финансирования роста с темпом g = RR ´ ROE. Тогда модель Гордона выглядит как:

.

(4)

 

Существует несколько видов  дивидендной политики.

Агрессивный тип дивидендной политики характеризуется направленностью на постоянный рост выплаты дивидендов вне зависимости от результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия, а также высоким риском банкротства.

Умеренный тип дивидендной политики заключается в достижении компромисса между интересами акционеров в осуществлении текущих дивидендных выплат и дальнейшим развитием предприятия.

Признаком консервативной дивидендной политики является ее нацеленность на высокие темпы роста стоимости чистых активов предприятия, приоритетное направление прибыли на производственное развитие, а не на текущие дивидендные выплаты.

От выбора дивидендной политики зависит степень  риска, который ожидает инвестора  при вложении средств в ценные бумаги компании, проводящей данную дивидендную  политику, то есть действует рыночное правило: при прочих равных условиях, чем выше риск, тем выше доходность, что также определяет инвестиционную привлекательность компании для  инвесторов в зависимости от их стратегии  на рынке.

 

69. Цель, задачи и  принципы управления денежными  потоками.

Основной  целью управления денежными потоками является обеспечение финансового  равновесия предприятия в процессе его развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизация  во времени.

В процессе реализации своей основной цели управление денежными потоками направлено на решение  следующих основных задач:

1.Выявление  и реализация резервов, позволяющих  снизить зависимость предприятия  от внешних источников;

2.Обеспечение  более полной сбалансированности  положительных и отрицательных  денежных потоков во времени  и по объемам;

3.Обеспечение  более тесной взаимосвязи денежных  потоков по видам хозяйственной  деятельности предприятия;

4.Повышение  суммы и качества чистого денежного  потока.

Процесс управления денежными потоками предприятия  базируется на определенных принципах, основными из которых являются:

1.Принцип информативной достоверности. Как и каждая управляющая система, управление денежными потоками предприятия должно быть обеспечено необходимой информационной базой. Создание такой информационной базы представляет определенные трудности, так как прямая финансовая отчетность, базирующаяся на единых методических принципах бухгалтерского учета, отсутствует. Отличия методов ведения бухгалтерского учета в нашей стране от принятых в международной практике еще больше усложняют задачу формирования достоверной информационной базы управления денежными потоками предприятия. В этих условиях обеспечение принципа информативной достоверности связанно с осуществлением сложных вычислений, которые требуют унификации методических подходов.

2.Принцип обеспечения сбалансированности. Управление денежными потоками предприятия имеет дело со многими их видами и разновидностями, рассмотренными в процессе их квалификации. Их подчиненность единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Реализация этого принципа связана с оптимизацией денежных потоков предприятия в процессе управления ими.

3.Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки предприятия характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов предприятия. По существу эти временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций предприятия.

4.Принцип обеспечения ликвидности.  Высокая неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств предприятия, который отрицательно сказывается на уровне его платежеспособности. Поэтому в процессе управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода.

 Эффективная  система управления денежными  потоками, организованная с учетом  изложенных принципов, создает  основу высоких темпов развития  предприятия, достижения необ­ходимых конечных результатов его хозяйственной де­ятельности и постоянного роста его рыночной стоимости.

 

70. Система основных  факторов, влияющих на формирование  денежных потоков. 

На формирование денежных потоков  предприятия влияют факторы, которые  можно подразделить на внешние и внутренние.

Система основных факторов, влияющих на формирование денежных потоков предприятия.

Внутренние факторы включают:

 

1. Жизненный цикл предприятия  на разных стадиях формирует  не только разные объемы денежных  потоков, но и их виды (по  структуре источников формирования  положительного денежного потока). Характер поступательного развития  предприятия по стадиям жизненного  цикла играет большую роль  в прогнозировании объемов и  видов денежных потоков.

 

2. Продолжительность операционного  цикла базируется на правиле:  чем короче продолжительность  этого цикла, тем больше оборотов  совершают денежные средства, инвестированные  в оборотные активы, и соответственно  тем больше объем и выше  интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных  потоков предприятия. Увеличение  объемов денежных потоков при  ускорении операционного цикла  не только не приводит к  росту потребности в денежных  средствах, инвестированных в  оборотные активы, но даже снижает  размер этой потребности.

 

3. Сезонность производства и  реализации продукции по источникам  своего возникновения может быть  отнесена к числу внешних факторов, однако технологический прогресс  позволяет предприятию оказывать  непосредственное воздействие на  интенсивность его проявления.

 

4. Неотложность инвестиционных  программ заключается в формировании  потребности объема соответствующего  отрицательного денежного потока, увеличивая одновременно необходимость  формирования положительного денежного  потока.

 

5. Амортизационная политика предприятия  предполагает использование предприятием  различных методов амортизации  основных средств, а также сроков  амортизации нематериальных активов,  создающих различную интенсивность  амортизационных потоков, которые  денежными средствами непосредственно  не обслуживаются. При осуществлении ускоренной амортизации активов возрастает доля амортизационных отчислений и соответственно снижается доля чистой прибыли предприятия.

 

6. Коэффициент операционного левериджа оказывает существенное воздействие на пропорции темпов изменения объема чистого денежного потока и объема реализации продукции, а механизм этого воздействия на формирование чистой прибыли предприятия.

 

7. Финансовый менталитет владельцев  и менеджеров предприятия способствует  выбору консервативных, умеренных  или агрессивных принципов финансирования  активов и осуществления других  финансовых операций, за счет  чего определяется структура  видов денежных потоков предприятия,  объемы страховых запасов отдельных  видов активов, уровень доходности  финансовых инвестиций.

 

К внешним факторам относятся:

 

1. Конъюнктура товарного рынка,  изменение которой определяет  величину положительного денежного  потока предприятия - объема поступления  денежных средств от реализации  продукции. Повышение конъюнктуры  товарного рынка, в сегменте  которого предприятие осуществляет  свою операционную деятельность, приводит к росту объема положительного  денежного потока по этому  виду хозяйственной деятельности. И наоборот – спад конъюнктуры  вызывает так называемый «спазм  ликвидности», характеризующий вызванную  этим спадом временную нехватку  денежных средств при скоплении на предприятии значительных запасов готовой продукции, которая не может быть реализована.

 

2. Конъюнктура фондового рынка влияет, прежде всего, на возможность: формирования денежных потоков за счет эмиссии акций и облигаций предприятия; эффективного использования временно свободного остатка денежных средств, вызванного небалансом объемов положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени; формирования объемов денежных потоков, генерируемых портфелем ценных бумаг предприятия, в форме получаемых процентов и дивидендов.

 

3. Система налогообложения предприятия,  основанная на платежах, составляет  значительную часть объема отрицательного  денежного потока предприятия,  а установленный график их  осуществления определяет характер  этого потока во времени. Поэтому  любые изменения в налоговой  системе (появление новых видов  налогов, изменение ставок налогообложения,  отмена или предоставление налоговых  льгот, изменение графика внесения  налоговых платежей) определяют  соответствующие изменения в  объеме и характере отрицательного  денежного потока предприятия.

 

4. Сложившаяся практика кредитования  поставщиков и покупателей продукции  определяет сложившийся порядок  приобретения продукции на условиях  её предоплаты; наличного платежа  («платежа против документов»); на  условиях отсрочки платежа (предоставление  коммерческого кредита). Влияние  этого фактора проявляется в  формировании как положительного (при реализации продукции), так  и отрицательного (при закупке  сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих) денежного потока  предприятия во времени.

 

5. Доступность финансового кредита  во многом определяется сложившейся  конъюнктурой кредитного рынка  (поэтому этот фактор рассматривается  как внешний, не учитывающий  уровень кредитоспособности конкретных  предприятий). В зависимости от  конъюнктуры этого рынка растет  или снижается объем предложения  «коротких» или «длинных», «дорогих»  или «дешевых» денег, а соответственно  и возможность формирования денежных  потоков предприятия за счет  этого источника (как положительного  – при получении финансового  кредита, так и отрицательного - при его обслуживании и амортизации  суммы основного долга).

 

6. Система осуществления расчетных  операций хозяйствующих субъектов  влияет на формирование денежных  потоков во времени: если расчет  наличными деньгами ускоряет  осуществление этих потоков, то  расчет чеками, аккредитивами и  другими платежными документами  эти потоки соответственно замедляет.

 

7. Возможность привлечения средств  безвозмездного целевого финансирования (обладают в основном государственные  предприятия различного уровня  подчинения) проявляется в том,  что формируя определенный дополнительный  объем положительного денежного  потока, он не вызывает соответствующего  объема формирования отрицательного  денежного потока предприятия.