Риск-менеджмент как системы управления рисками

     Риск  банкротства представляет собой  опасность в результате неправильного  выбора способа вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. В результате предприниматель становится банкротом.

     Финансовый  риск представляет собой функцию  времени. Как правило, степень риска  для данного финансового актива или вложения капитала увеличивается во времени. Например, убытки импортера сегодня зависят от времени, начиная с момента заключения контракта до срока платежа по сделке.

     В зарубежной практике в качестве метода количественного определения риска  вложения капитала предлагается использовать дерево вероятностей.

     Этот  метод позволяет точно определить  вероятные будущие денежные потоки инвестиционного проекта в их связи с результатами предыдущих периодов времени. Если проект вложения капитала приемлем в первом периоде времени, то он может быть также приемлем и в последующих периодах времени.

     Если  же предполагается, что денежные потоки в разных периодах времени являются независимыми друг от друга, тогда необходимо определить вероятное распределение результатов денежных потоков для каждого периода времени.

     В случае, когда связь между денежными  потоками в разных периодах времени  существует, необходимо принять данную зависимость и на ее основе представить будущие события так, как они могут произойти.

 

     1.2. Способы оценки степени риска

     Существует  несколько методов оценки риска:

     - рейтинговые (оценка вероятности  потерь по отдельным факторам  риска в разрезе структурных  подразделений и видов деятельности с использованием внутренних показателей объема операций, оборотов, доли ошибок, статистики потерь);

     - экспертные (оценка, основанная на  экспертных суждениях, сформированных  в процессе анализа системы  внутреннего контроля, качества  персонала, компьютерных и телекоммуникационных систем, систем защиты, организации технологических процессов, информации об управлении, зависимости от внешнего воздействия);

     - статистические.

     Многие  финансовые операции (венчурное инвестирование, покупка акции, кредитные операции и др.) связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину.

     Степень риска – это вероятность наступления  случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.

     Риск  может быть:

     1) допустимым – имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;

     2) критическим – возможны не  поступление не только от прибыли,  но и выручки и покрытие  убытков за счет средств предпринимателя;

     3) катастрофическим – возможны  потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.

     Также оценить уровень риска можно  путем количественного или качественного  анализа.

     Количественный  анализ – это определение конкретного  размера денежного ущерба отдельных  подвидов финансового риска и финансового риска в совокупности.

     Иногда  качественный и количественный анализ производится на основе оценки влияния  внутренних и внешних факторов: осуществляется поэлементная оценка удельного веса их влияния на работу данного предприятия и ее денежное выражение. Такой метод анализа является достаточно трудоемким с точки зрения количественного анализа, но приносит свои несомненные плоды при качественном анализе. В связи с этим следует уделить внимание описанию методов количественного анализа финансового риска, поскольку их немало и для их грамотного применения необходим некоторый навык.

     В абсолютном выражении риск может  определяться величиной возможных  потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении.

     В относительном выражении риск как  величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда потерями будет считаться случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские потери – это в первую очередь случайное снижение предпринимательского дохода. Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Отсюда анализ риска, прежде всего, связан с изучением потерь.

     В зависимости от величины вероятных  потерь целесообразно разделить  их на три группы:

     1) потери, величина которых не превышает  расчетной прибыли, можно назвать  допустимым;

     2) потери, величина которых больше расчетной прибыли относятся к разряду критических – такие потери придется возмещать предпринимателю;

     3) еще более опасен катастрофический  риск, при котором предприниматель  рискует понести потери, превышающие все его имущество.

     Если удается тем или иным способом спрогнозировать, оценить возможные потери по данной операции, то, значит, получена количественная оценка риска, на который идет предприниматель. Разделив абсолютную величину возможных потерь на расчетный показатель  затрат или прибыли, получим количественную оценку риска в относительном выражении, в процентах.

     Говоря  о том, что риск измеряется величиной  возможных вероятных потерь, следует  учитывать случайный характер таких потерь. Вероятность наступления события может быть определена объективным методом и субъективным.

     Один  из способов оценки рисков - VAR - статистическая оценка максимальных потерь портфеля при заданном распределении рыночных факторов за данный период времени  с определенным уровнем вероятности.

     Для расчета VAR необходимо определить ряд элементов, влияющих на его величину,  к которым относятся:

     - вероятностное распределение рыночных  факторов, влияющих на изменение  цен, входящих в портфель активов;

     - доверительный уровень (вероятность,  с которой потери не должны превышать VAR);

     - период поддержания позиций, на  котором оцениваются потери;

     - функция ценообразования сложных  производных инструментов в зависимости  от параметров рынка (при наличии инструментов в портфеле);

     - корреляционные связи между различными  рыночными факторами.

     Существует  несколько методов вычисления VAR:

     1) аналитический (вариации-ковариации). Основан на оценке параметров распределения рыночных факторов при явном предположении о его нормальности. Оценив стандартные отклонения логарифмов изменений цен для каждого из входящих в портфель активов, для них вычисляется VAR путем умножения стандартных отклонений на соответствующий доверительному уровню коэффициент;

     2) исторического моделирования. Основан на предположении о стационарности рынка в ближайшем будущем. Состоит в использовании исторических изменений цен на составляющие портфель активы для построения распределения будущих изменений цен;

     3) статистического моделирования. Основан на искусственном моделировании случайных процессов с заданными характеристиками. Подразумевает осуществление большого количества испытаний, что позволяет получить распределение возможных результатов. На основе распределения путем отсечения наихудших результатов согласно выбранной доверительной вероятности может быть получена VAR-оценка.

     Объективным методом пользуются для определения вероятности наступления события на основе исчисления частоты, с которой происходит данное событие.

     Субъективный  метод базируется на использовании  субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

     Для возникновения определенного уровня потерь применяются различные способы: статистический; анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок; аналитический способ; метод аналогий. Среди них следует особо выделить три: статистический способ, метод экспертных оценок, аналитический способ.

     Суть  статистического способа заключается  в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

     Несомненно, риск – это вероятностная категория, и в этом смысле наиболее обоснованно с научных позиций характеризовать и измерять его как вероятность возникновения определенного уровня потерь. Вероятность означает возможность получения определенного результата.

     Финансовый  риск, как и  любой другой, имеет  математически выраженную вероятность наступления потери, которая может быть рассчитана с достаточно высокой точностью.

     Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать  все возможные последствия какого-либо действия и вероятность самих  последствий.

     Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий наиболее предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания.

     Главные инструменты статистического метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия, стандартное (среднеквадратическое) отклонение.

     Вариация  – изменение количественных показателей  при переходе от одного варианта результата к другому.

     Дисперсия – мера отклонения фактического значения от его среднего значения.

     Таким образом, величина риска, или степень  риска, может быть измерена двумя  критериями: среднее ожидаемое значение, колеблемость (изменчивость) возможного результата.

     Среднее ожидаемое значение – это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенной всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты, или веса, соответствующего значения. Таким образом, вычисляется тот результат, который предположительно ожидается.

     Анализ  целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных  зон риска с учетом показателей финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов деятельности основного предприятия и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного фонда, предприятия-клиента, предприятия-эмитента, инвестора, покупателя, продавца и т.п.).

     Метод экспертных оценок обычно реализуется  путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска.

     Данный  способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (данного предприятия или внешними экспертами) вероятностей возникновения различных уровней потерь. Эти оценки базируются на учете всех факторов финансового риска, а также осложняется, если количество показателей оценки невелико.

     Аналитический способ построения кривой риска наиболее сложен, поскольку лежащие в основе его элементы теории игр доступны только очень узким специалистам. Чаще используется подвид аналитического метода – анализ чувствительной модели.

     Анализ  чувствительной модели состоит из следующих  шагов: выбор ключевого показателя, относительно которого и производится оценка чувствительности (внутренняя форма доходности, чистый приведенный доход и т.п.); выбор факторов (уровень инфляции, степень состояния экономики и др.); расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта (закупка сырья, производство, реализация, транспортировка, капитальное строительство и т.п.). Сформированным таким путем последовательности затрат и поступлений финансовых ресурсов дают возможность определить потоки фондов денежных средств для каждого момента (или отрезка времени), т.е. определить показатели эффективности. Строятся диаграммы, отражающие зависимость выбранных результирующих показателей от величины исходных параметров. Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определить ключевые показатели, в наибольшей степени, влияющие на оценку доходности проекта.