Расчет наилучшей структуры капитала

Совершенно очевидно, что провести достоверный анализ реального дисконтированного денежного потока с использованием доналоговых показателей невозможно.

«Формульные» версии метода дисконтированного денежного потока

В «формульные» версии метода дисконтированного денежного потока заложены упрощенные предпосылки о состоянии бизнеса и его денежном потоке (к примеру, темпы роста дохода и норма прибыли принимаются за константы), чтобы одной сжатой формулой можно было охватить весь денежный поток. К сожалению, подобные формулы чаще всего слишком упрощены для решения с их помощью реальных проблем, хотя они могут служить ценным инструментом познания.

Формула Модильяни—Миллера (ММ) особенно полезна для выявления источников стоимости компании. По формуле ММ стоимость компании определяется как стоимость денежного потока от ее наличных активов плюс стоимость перспектив роста. Эта формула зиждется на добротном экономическом анализе, и ею можно пользоваться для иллюстрации ключевых факторов, влияющих на стоимость компании. Вместе с тем заложенные в ней упрощенные предпосылки (по крайней мере, в той версии, которая представлена ниже) делают ее весьма грубым инструментом для точной стоимостной оценки.

Формула ММ выглядит следующим образом:

где NOPLAT —ожидаемая чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов в первый прогнозный период;
WACC — средневзвешенные затраты на капитал;
ROIC — ожидаемая рентабельность инвестированного капитала;
K — норма инвестирования, то есть доля NOPLAT, инвестированная в новые проекты ради роста;
N — ожидаемое число лет, на протяжении которых компания будет продолжать вкладывать капитал в новые проекты и получать прогнозируемую ROIC; называется также периодом конкурентного преимущества.

ЗАДАНИЕ 2.ОПРЕДЕЛЕНИЕ  НАИЛУЧШЕЙ  СТРУКТУРЫ  КАПИТАЛА  ФИРМЫ.

  Основными источниками информации для определения рациональной структуры капитала фирмы являются реальные фактические отчетные данные фирмы для последнего периода (года) ее деятельности:

а) бухгалтерский баланс (форма № 1);

б) отчет о прибылях и убытках (форма № 2);

в) прочие данные ( виды и количество выпущенных акций, их балансовая и курсовая  цена, среднесписочная численность работников, постоянные и переменные  затраты, сумма процентов за кредит; схема погашения кредита).

Расчет  наилучшей  структуры  капитала  фирмы  выполняется  с  использованием  двух  типов  подходов:  оптимизационного  и  рационального.

ОПТИМИЗАЦИОННЫЙ  ПОДХОД.

                         Для поставки оптимизационной задачи расчета структуры капитала фирмы введем следующие обозначения.

- номера (виды) источников капитала фирмы (пассивы);

  - номера (виды) направления размещения капитала фирмы (активы);

  - значение капитала по j –му источнику;

   - значение капитала, размещенного по i-му направлению;

- доля капитала фирмы, размещённая по i-му направлению;

- доля капитала фирмы, приходящаяся на j-ый источник;

- цена единицы капитала  j-го источника (см. табл. 7);

- выручка (без НДС, акцизов, рентных и таможенных платежей) фирмы за отчётный период;

-постоянные затраты (без );

- сумма процентов, относимая на налоговую базу;

- сумма переменных затрат;

- сумма процентов, не относимая на налоговую базу (покрываемая из прибыли после налогообложения);

(Пв +  НБ %)=EBIT – прибыль до уплаты налогов и процентов, относимых на налоговую базу (операционная прибыль);

- действующая налоговая ставка на прибыль.

Постановка многокритериальной ЭММ имеет вид:

где - последний номер зачётки студента;

       - средневзвешенная цена капитала фирмы;

       - значение операционного левериджа;

       - значение финансового левериджа;

       - значение нормы чистой прибыли по собственному капиталу;

        - система ограничений, отражающая требования к структуре капитала по условиям ликвидности и финансовой устойчивости.

Расчёт рациональной структуры капитала производится по компромиссному (интегральному) критерию:

Поиск рациональной структуры может производиться на ЭВМ (ПК) или из сконструированного самим студентом набора вариантов, отвечающим условиям системы ограничений .

Этап 1. За последний отчётный период (t) деятельности фирмы приводятся баланс (табл. 1,2), финансовые результаты (табл. 3, 4).

БАЛАНС