Необходимо  отметить, что это один из самых  простых и широко распространенных методов экономического обоснования  инвестиций в мировой учебно-аналитической практике.

      Алгоритм  расчета срока окупаемости (РР) зависит  от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.

      Если  доход по годам распределяется неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в  течение которых инвестиции будут  погашены кумулятивным доходом. Общая  формула расчета показателя РР имеет вид:

                                                n

РР = n,     при котором å Pк > IC.

к=1

      Показатель  срока окупаемости инвестиций очень  прост в расчетах, вместе с тем  он имеет ряд недостатков, на которые  необходимо обращать внимание при анализе:он не учитывает влияние доходов последних периодов; не обладает свойством аддитивности;

   2.3 Методы оценки  эффективности инвестиционных  проектов

 

      Эффективность инвестиционного проекта при  соизмерении равновременными показателями рассчитывается путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для этого используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

      Технически  приведение к базисному моменту  времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования at определяемый для постоянной нормы дисконта (Е) как:

                                          1

at = -------, (1)

    (1+E)^t

      где   t - номер шага расчета (t = О, 1, 2, ..., Т);

      Т - горизонт расчета.

      Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся: чистый дисконтированный доход (ЧДД), или интегральный эффект; индекс доходности (ИД); внутренняя норма доходности (ВНД); срок окупаемости; другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта. При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду [1].

      Чистый  дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная  к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционное изменение цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле 

                                _Т                1

эинт=чдд=å (r_t - з_t) ------------ (2)

                   ^t=0             (1 + E)^t

      где       R_t - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

      3_t - затраты, осуществляемые на том же шаге;

      Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта);

      Э = (R_t - 3_t) - эффект, достигаемый на t-м шаге.

      Если  ЧДД инвестиционного проекта  положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и  может рассматриваться вопрос о  его принятии. Чем больше ЧДД, тем  эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т. е. проект неэффективен [10].

      На  практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для  этого из состава 3_t исключают капитальные вложения и обозначают через:

      К_t - капитальные вложения на t-м шаге;

      К - сумму дисконтированных капиталовложений, т. е.

             _Т                    1

К = å К_t  ------------ (3),

          ^t=0          (1+E)^t

а через 3+t -затраты на t-м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения.

      Тогда формула для ЧДД записывается в виде

                  _Т                            1

чдд=å (R_t.-З_t).——— - к (4)

                 ^t=0              (1+E)^t

и выражает разницу между суммой приведенных  эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной  капитальных вложений (К).

      Индекс  доходности (ИД) представляет собой  отношение суммы приведенных  эффектов к величине капиталовложений

                    1   _Т                              1

ИД = ------å (R_t.-З_t⁺) --------- (5)

                   К. ^t=0               (1+E)^t

      Индекс  доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и  его значение связано со значением  ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.

      Внутренняя  норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами, Евн (ВНД) является решением уравнения:

  _Т    (R_t.-З_t⁺)     _Т            К_t

å ---------- = å ------------,

      ^t=0 (1+Eвн)^{t     t=0} (1+Eвн)^t

      Если  расчет ЧДД инвестиционного проекта  дает ответ на вопрос, является он эффективным  или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

      Если  сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД [12].

      Срок  окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

      Результаты  и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получатся два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования. 

 

3. МЕРОПРИЯТИЯ ПО  ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ  УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ  АООТ «ОМССК»

   3.1 Оценка инвестиций  АООТ «ОМССК»

 

      На  предприятии осуществлены реконструкция и техническое перевооружение производства, на проведение которых было израсходовано 8 млн. руб., в том числе:

• строительно-монтажные работы 3 млн. руб;
• машины и оборудование 4,5 млн. руб.;
• прочие 0,5 млн. руб.

     В результате этого денежные поступления (чистая прибыль плюс амортизационные отчисления) по годам за расчетный период составили:

Годы         Денежные поступления (млн. руб.)

     1995                             1,2

     1996                             1,8

     1997                             2,0

     1998                             2,5

1999                             1,5

      Ставка  дисконта составляет 20%.

      Требуется определить срок окупаемости с использованием различных методов.

      Определяем  срок окупаемости без учета дисконтирования  денежных поступлений

      а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений.

      Среднегодовая величина денежных поступлений составит:

                      1,2+1,8+2,0+2,5+1,5  

———————————— = 1,8 млн руб.;

                             5 

                       5

срок окупаемости    -  -------=2,78 года;

                         1,8

      6) на основе нарастания денежных  средств по годам до достижения величины капитальных вложений. В этом случае срок окупаемости составит 3 года, так как за эти годы накапливается достаточная сумма денежных средств для покрытия капитальных вложений (1,2 + 1,8 + + 2,0 ) = 5 млн. руб.

      2. Исчислим срок окупаемости с учетом дисконтирования денежных поступлений.

     Дисконтированные  суммы денежных поступлений по годам  составят:

              1,2

первый  год ———— =1,0 млн. руб.,

                                          1,0+0,2

              1,8

второй  год ———— =1,25 млн. руб.,

                                          (1,0+0,2)² 

              3

третий  год ———— =1,16 млн. руб.,

                                          (1,0+0,2)³ 

              2,5

четвертый год ———— =1,2 млн. руб.,

                                          (1,0+0,2)⁴ 

              1,5

пятый год ———— =0,6 млн. руб.,

                                          (1,0+0,2)⁵ 

      а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений. Среднегодовая величина дисконтированных денежных поступлений  составит:

                                 1,0+1.25+1,16+1,2+0,6

————————————— = 1,042 млн руб.;

          5    

                                          5

срок  окупаемости -Т_ок = --------  =4,79 года;

                                            1,042

      б) на основе нарастания дисконтированных денежных поступлений до момента покрытия капитальных вложений:

0,39

Ток = 4 года + —— = 4,65 года.

0,6

      Таким образом:

      Самым объективным сроком окупаемости  является Ток = 4,65 года.