Оценка стоимости предприятия по доходному подходу

Таблица 11. Расчет величины рисков

    Размер  компании. Компания является одним из лидеров цветной металлургии, поэтому слабо подвержено риску воздействия со стороны других крупных поставщиков. Величина риска – 1%.

    Качество  управления. В связи с устойчивым финансовым положением, качество управление можно оценить как высокое. Однако сильная зависимость от региональных властей и необходимость нести дополнительные социальные расходы увеличивает долю риска до 2%.

    Финансовая  структура. Компания имеет очень хорошее соотношение собственных и заемных средств (на 2009г. 16% заемных, включая 5% долгосрочных). Риск финансовой структуры можно оценить в 2%.

    Товарная  и территориальная  диверсификация. Продукция компании недиверсифицирована, что приводит к высокой зависимости от мировых цен на цинк. Риск – 5%.

    Диверсифицируемость клиентуры. Компания ведет торговлю на западных товарных биржах, что позволяет не учитывать риск нехватки клиентов.

    Рентабельность  и прогнозируемость. За прошедшие пять лет предприятие приносило как большой доход, так и было убыточным. По причине сложности прогнозирования спроса на цинк, выставим риск прогнозируемости равным 4%.

    Прочие  собственные риски – 3%.

  Подставляя  полученные данные в формулу, рассчитываем ставку дисконтирования:

Ставка  дисконтирования ~ Безрисковая ставка + Премия за риск = 6% + 17%.

    Таким образом, ставка дисконтирования, рассчитанная по модели кумулятивного построения, составляет 23%.

6. Расчет  стоимости предприятия

    Для расчета стоимости компании в постпрогнозный период сделаем предпосылку, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.

    В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют тот или иной способ расчета  стоимости компании в остаточный период:

• метод расчета ликвидационной стоимости;
• метод расчета по стоимости чистых активов;
• метод предполагаемой продажи;
• расчет по модели Гордона.

    В российской практике стоимость компании в постпрогнозный период, как правило, рассчитывается по модели Гордона, которая  основана на предположении о том, что в остаточный период доходы будут характеризоваться стабильными темпами роста, а величины капиталовложений и износа будут равны. В соответствии с моделью Гордона годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта я долгосрочными темпами роста.

    Расчет  конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

    С ост. = Сt+1 (1+g)/(R-g)

    C ост. - стоимость в постпрогнозныи период

    Сt+1 - денежный поток за первый год постпрогнозного периода соответственно

    R -ставка дисконтирования;

    g - долгосрочные темпы роста.

    В соответствии с моделью денежных потоков для предприятия в качестве постпрогнозного периода рассматривался период с 2010 г. Учитывая данные ретроспективного анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия, долгосрочные темпы роста приняты равными 4%. Рассчитаем стоимость предприятия в постпрогнозный период на основе модели Гордона:

С ост. = Сt+1 (1+g)/(R-g) = 1433688,693 *(1+4%)/(23%-4%)= 7 847 559.

    Таким образом, остаточная стоимость компании в постпрогнозный период составляет величину 7 847 559 тыс. руб.

    Стоимость бизнеса складывается из текущей  стоимости денежных потоков и  текущей стоимости в постпрогнозный период. Для расчета текущей стоимости денежных потоков проведем процедуру дисконтирования.

Таблица 12. Расчет стоимости предприятия

Стоимость предприятия составляет 6 143 881 тысяч рублей.