Ф И Н А Н А  Н С О В О - Э К О Н О М И Ч Е С К И Й Ф А К У Л Ь Т Е Т 
 
 
 
 
 

ПРАКТИЧЕСКАЯ РАБОТА 

по  дисциплине «Оценка стоимости предприятия»

на тему «Оценка стоимости предприятия по доходному подходу»  
(на примере ОАО «Челябинский цинковый завод») 
 

 
 
 
 
 

Москва, 2010

 

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

    Целью данной работы является оценка стоимости  предприятия ОАО «Челябинский цинковый завод».

    В ОАО «Челябинский цинковый завод» (ОАО  «ЧЦЗ») представлен полный технологический цикл производства металлического цинка: от добычи и обогащения руды до выпуска готовой продукции в виде рафинированного цинка и сплавов на его основе.

    На  долю компании приходится более 60% российского  и около 2% мирового объема производства цинка.

    Дальнейшее  развитие производства, расширение сырьевой базы призваны укрепить лидирующие позиции  компании в цинковой отрасли России и максимально обеспечить растущие потребности отечественной промышленности в цинке высочайшего качества и сплавах на его основе.

1. Доходный  подход

    Доходный  подход состоит в определении  текущей стоимости предприятия  как будущих доходов от его  деятельности и реализуется методом  дисконтированных денежных потоков. В  целях применения данного метода оценки необходимо спрогнозировать будущие доходы на определенный период времени. Прогнозный период в нестабильной экономической ситуации не должен превышать пять лет, так как долгосрочные прогнозы мало обоснованы.

    Для прогноза денежного потока в каждый прогнозный год необходимо определить:

• валовую выручку;
• суммарные расходы;
• необходимые капитальные вложения;
• величину требуемого оборотного капитала

    Необходимую ставку дисконта будем определять кумулятивным построением.

    Стоимость предприятия будет определяться дисконтированной суммой прогнозируемых денежных потоков и остаточной стоимости предприятия.

    Все расчеты приведены в тысячах  рублей.

2. Оценка  стоимости предприятия

1. Прогноз валовой выручки

    Объемы  реализации продукции компании за 2004 – 2009 года представлены в таблице  ниже.

Таблица 1. Выручка от реализации продукции

    Для расчета выручки в прогнозный и постпрогнозный периоды сделаем  следующие предположения:

• на протяжении прогнозного и постпрогнозного периодов основная деятельность предприятия не изменится;
• основной доход предприятие будет получать от реализации собственной продукции;
• в связи с очень высокими мировыми ценами на металл в 2006 и 2007 гг. предприятие получало сверхприбыли (трехкратный рост выручки). При прогнозе на ближайшие 5 лет будем исходить из консервативной оценки и прогнозировать средний рост в 2 - 4 %.

Таблица 2. Прогноз выручки от реализации продукции

2. Прогноз суммарных затрат

    Для прогноза суммарных затрат предприятия  были проанализированы ретроспективные  данные о составе и величине расходов (показатели формы 2 за 2004-2009 гг.). Себестоимость реализованной продукции составляет за 2004-2009 гг. в среднем величину 81,33% от выручки реализованной продукции. Коммерческие расходы на рассматриваемый период составляют в среднем 1,22%. Управленческие расходы составляют в среднем 7,48% от выручки реализованной продукции. 

Таблица 3. Состав и структура суммарных затрат (начало)

 

Таблица 2. Состав и структура  суммарных затрат (продолжение)

 

    Предполагаем, что доля средняя доля расходов в  прогнозный и постпрогнозный период останется на этом же уровне.

Таблица 4. Прогноз суммарных затрат 

 

    Для оценки стоимости сделаем допущение, что весомых капитальных вложений и инвестиций в предприятие в ближайшей перспективе не предвидится, поэтому при дальнейших расчетах амортизации основных средств их не будем учитывать.

    Амортизация в прогнозируемом и поспрогнозируемом  периоде примем постоянной и равной изменению стоимости основных средств в 2009 году.

Таблица 5. Прогноз величины амортизации и остаточной стоимости основных средств

3. Прогноз величины собственных  оборотных средств

    Потребность в собственных оборотных средствах (СОС) для каждого прогнозного периода рассчитывалась по средним остаткам оборотных активов и кредиторской задолженности по формуле:

    Потребность в СОС за период = Средняя величина готовой продукции за период + Средняя величина дебиторской задолженности  за период - Средние остатки кредиторской задолженности за период.

    Для определения потребности в приросте СОС в прогнозируемом периоде был выполнен следующий объем работ по расчету и анализу данных:

• рассчитаны и проанализированы потребность и наличие СОС в ретроспективном периоде;
• рассчитаны и проанализированы периоды оборачиваемости активов и пассивов, участвующих в определении потребности в СОС за ретроспективный период;
• определены периоды оборачиваемости активов и пассивов, участвующих в определении потребности в СОС на прогнозируемый период;
• спрогнозированы величины остатков готовой продукции, дебиторской задолженности, кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам;
• рассчитана потребность СОС в прогнозируемом периоде;
• рассчитана величина прироста СОС в прогнозируемом периоде.