Оценка фондового рынка Казахстана и определение путей его активизации

2.2. Анализ состояния фондового рынка.

По данным на февраль 2009 года в базе данных KASE зарегистрировано 144 листингованные компании, из которых 133 произвели листинг на торговой площадке KASE(Казахстанской Фондовой Биржи ), 40 произвели выпуски своих бумаг на торговой площадке RFCA( Региональный Финансовый Центр Алматы ), 7 эмитентов допустили дефолт по своим ценным бумагам. Отраслевая структура облигаций на февраль 2009 года наиболее широко представлена финансовым сектором. В секторе акции наиболее представительными являются финансовый, сырьевой и энергетический сектор, где чётко прослеживается сырьевая зависимость экономики Казахстана.(Приложение № 1)

Обзор рынка акции по состоянию на 25.02.09

Рынок акций представлен 85 эмитентами, которые в совокупности выпустили 112 выпусков (простых и привилигированнных акций). Абсолютное большинство эмитентов представляют финансовый, сырьевой, энергетический сектор.

Капитализация рынка акций

Капитализация акций по состоянию на 25 февраля составила 25,9 млрд. долларов что, принимая во внимание исторические данные, является значительно ниже исторического максимума зафиксированного в мае 2008 года, когда капитализация составила 99,4 млрд. долларов. Последний год также был ознаменован значительным ухудшением обстановки на мировых рынках капитала связанного, прежде всего, с набирающим обороты мировым кризисом, который в свою очередь крайне негативно отражается на финансовом состоянии многих эмитентов, в том числе казахстанских. Резкое падение капитализации казахстанских эмитентов началось с июля 2008 года, и продолжалось до ноября 2008 года, после чего, резкое падение сменилось относительно стабильным периодом, когда капитализация рынка акции варьировалась в пределах от 24 до 44 млрд. долларов. (Приложение №2)

Индекс KASE

По состоянию на 25 февраля, представительный индекс KASE состоит из акций следующих эмитентов :

1 ) АО "БТА Банк"

2 ) АО "Банк ЦентрКредит"

3 ) KAZAKHMYS PLС

4 ) АО "Народный сберегательный банк Казахстана"

5 ) АО "Казкоммерцбанк"

6 ) АО "Казахтелеком"

7 ) АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз"

Первое полугодие 2008 года индекс KASE колебался в пределах 2500-2700 пунктов, достигнув “пика ” в 2768 пунктов зафиксированного 20 мая, который уже с июля сменился постепенным падением, которое становилось всё более значительным приближаясь ко “дну ” , 28 октября с минимальным за последний 2008 год значением в 797 пунктов, после чего значительная волатильность, с отдельными скачками в середине ноября, была характерна для рынка акции. Начало 2009 года показало ещё боле значительное падение индекса до 576 пунктов, которое было вызвано мерами, предпринятыми правительством РК по вхождению в собственный капитал системообразующих банков, таких как БТА и Альянс, а также девальвацией тенге проведенной Национальным Банком РК. На 24 января рынок акции закрылся падением на 1,3%, опустившись до 632 пунктов. Наиболее ликвидными акциями за последний год стали акции РД «Казмунайгаз». (Приложение №3)

Обзор рынка облигаций

Рынок облигации на февраль 2009 года представлен 100 эмитентов, которые осуществили 266 выпусков облигации, из которых 7 эмитентов допустили дефолт по своим долговым ценным бумагам.

Капитализация рынка облигаций

Для капитализации рынка облигаций в последний год была характерна значительная волатильность, которая, тем не менее, имела восходящий тренд, начав 2008 год с 11,8 млрд. долларов, и достигнув максимального, за последний год, значения 28 декабря 2008 года, когда капитализация превысила 12,8 млрд. долларов, сменившийся резким падением, до 11,4 млрд. долларов, в начале февраля 2009 года, вызванного 25% девальвацией тенге, а также национализацией крупнейших банков РК. (Приложение № 4)

Доходность рынка облигации.

Доходность облигации за последний год была выражена значительной изменчивостью, с тенденцией к росту доходности, которая с 9,2% ,в марте 2008 года, закрылась в 13,51% 25 февраля 2009 года, при этом достигнув, пика в 13,81% 28 октября 2009 года. Также, стоит принять во внимание консервативное поведение инвесторов, предпочитающих удерживать облигации до срока погашения. (Приложение № 5).

Ёмкость рынка облигаций.

По данным АФН на 25 февраля 2009 года в Казахстане функционируют 45 страховых организации и 14 накопительных пенсионных фондов[7]. По рынку страхования наблюдалось значительное сокращение страховых премий, объём которых сократился более чем в 10 раз, что было, тем не менее, компенсировано стремительным ростом по накоплениям НПФ. Рост по пенсионным накоплениям за 2008 год и январь 2009 года составил более чем 80 млрд. тенге, несмотря на ухудшение ситуации на глобальных рынках капитала. Объем инвестиций соразмерно увеличивается в соответствии с ростом пенсионных активов. В целом, общий объем инвестиций и пенсионных и страховых активов по состоянию на 25 февраля 2009 года составил 1,45 трлн. тенге. (Приложение № 6).

Прогноз

В ближайшей перспективе (1-2) ликвидность, а также кредитоспособность продолжит оставаться одними из самых главных проблем на мировых фондовых рынках. Низкая ликвидность и недостаточная кредитоспособность эмитентов KASE подтверждается последними сообщениями полученных от крупнейших рейтинговых агентств, таких как «Standard Poor's» (S&P) , «Fitch, Moody ’s» которые продолжают пересматривать кредитные рейтинги в сторону понижения, системообразующим банкам РК таким как БТА банк, АТФ, «Казкоммерцбанк» и др.

Принимая во внимание, что возможное дальнейшее обесценение тенге может также привести к «инфляционным шокам», Premier Capital рекомендует инвестировать в долговые ценные бумаги, которые индексированы либо по валюте, либо по инфляции, с высоким кредитным рейтингом. (Приложение № 7).

2.3.           Состояние фондового рынка в условиях кризиса.

Казахстанский фондовый рынок переживает одно из самых глубоких падений за свою историю. Причины – мировой кризис и внутренние проблемы в банковском и сырьевом секторах. Единственные, кто выиграет в нынешней ситуации, – инвесторы, готовые на долгосрочные вложения

Вторая половина 2008 года началась для фондового рынка РК неудачно. С первых чисел июля индекс Казахстанской фондовой биржи (KASE) начал падать, и к 15 сентября рухнул почти на 35% до отметки 1709,72 пункта – самой низкой с августа 2006 года. Напомним, что еще в конце февраля индекс равнялся 2876 пунктов.

С начала июля рыночная стоимость компаний, включенных в представительский список KASE, упала на 44,4% до 52,7 млрд долларов. Наиболее капитализированные компании на казахстанской фондовой бирже, такие как ENRC, "РД "КазМунайГаз"", Казкоммерцбанк, БТА Банк с начала июля потеряли в стоимости 39–50%.

Уменьшился и объем торгов. За восемь месяцев 2008 года объем операций купли-продажи акций на KASE и специальной торговой площадке регионального финансового центра Алматы (РФЦА) составил 2,6 млрд долларов (314,0 млрд тенге), что ниже соответствующего периода прошлого года на 2,77 млрд долларов (345,9 млрд тенге), или в 2,1 раза.

Самое печальное, что дно пока не просматривается. Мировой кризис углубляется и входит в новую фазу. Состояние мировой финансовой системы продолжает ухудшаться, и это отражается и на инвестиционной привлекательности казахстанских эмитентов.

Основное влияние на казахстанский рынок сейчас оказывают внешние тренды, на которые накладываются негативные внутристрановые факторы.

По прогнозам вице-президента Казахстанской фондовой биржи Андрея Цалюка, казахстанский рынок вместе с Азией, Европой и Америкой продолжит свое падение, и дно на данный момент не достигнуто.

"У инвесторов во всем мире есть серьезные опасения по поводу состояния финансовых компаний, и они сейчас закрывают позиции по бумагам любых компаний этого сектора и уменьшают их долю в портфеле. Недавно были закрыты несколько небольших финансовых компаний и крупнейший хедж-фонд в Европе, – говорит начальник департамента отдела анализа KASE Руслан Дзюбайло. – Кроме того, инвесторы стараются сократить долю бумаг с развивающихся рынков, где по определению более высокие риски".

Согласно исследованию Citigroup объем торгов на мировых фондовых биржах в августе сократился на 37% по сравнению с августом 2007 года, а объем торгов деревативами на акции упал на 21%. Аналитики склонны связывать это с уменьшением свободных средств у хедж-фондов и инвестбанков по всему миру. Помимо этого, фонды вынуждены держать больше средств в денежной форме, опасаясь, что клиенты захотят вывести свои деньги.

Падение рынков объясняется прежде всего замедлением мировой экономики. Всемирный банк (ВБ) прогнозирует, что в 2008 году она вырастет лишь на 2,7%. В начале года прогноз составлял 3,3%, притом что в 2007−м она выросла на 3,6%, а в 2006−м – на 3,9%.

Основой для нового пессимизма стали статданные, вышедшие в августе. Экономика Еврозоны стала стагнировать: во втором квартале произошло падение ВВП на 0,2% по сравнению с первым кварталом. Это первое отрицательное значение за всю 13−летнюю историю ведения подобной статистики.

Экономисты в очередном опросе, проведенном The Wall Street Journal, дают пессимистичные прогнозы на 2009 год и в отношении ведущей национальной экономики – американской. Они ожидают замедления темпов ее роста в четвертом квартале до 0,7% в годовом исчислении, по сравнению с 1,2% в текущем квартале. По прогнозам экономистов, шансы на наступление рецессии составляют 60%. Ожидается снижение таких показателей, как ВВП, потребительский спрос, а безработица, вероятно, поднимется с уже высоких 6,1% до 6,4% к середине будущего года.

Крупнейшие финансовые институты по-прежнему не могут разобраться со своими проблемами. В США банкротятся крупнейшие инвестбанки. Европейские компании и финансовые институты также продолжают объявлять о дефолтах и списаниях. Объемы кредитования в Европе снизились почти вдвое.

Инвесторы переоценивают свои риски и избавляются от активов финансовых институтов. Все это приводит к тому, что продаются и ценные бумаги казахстанских эмитентов. Дополнительное давление на них оказывает снижение цен на энергоносители и металлы – ведь в основном привлекательные казахстанские компании представляют именно эти секторы. Цены на нефть на мировых рынках упали до полугодовых минимумов. К середине сентября контракты на североморскую нефть марки Brent подешевели до 98 долларов за баррель, а на американскую WTI – до 101,6 доллара за баррель. Цена на нефть стала падать в конце лета, после того как достигла рекордной отметки в 147 долларов за баррель.

Международное энергетическое агентство (МЭА) снизило оценку мирового спроса на нефть в 2008 и 2009 годах относительно своего предыдущего прогноза на 100 тыс. баррелей в сутки (б/с) и на 140 тыс. б/с соответственно. Поэтому уменьшение добычи не привело к повышению цен, на данный момент предложение достаточно для удовлетворения спроса.

По мнению управляющего директора "Сентрас Секьюритиз" Мирлана Ташметова, на рынке несомненно преобладают медвежьи настроения, и "чтобы изменить ожидания основной массы инвесторов, нужно что-то очень значительное и достаточно позитивное". Ведь на медвежьем рынке отыгрываются плохие новости, а хорошие, как правило, пропускают мимо ушей или реагируют на них не так бурно, как во время растущего рынка. "Совсем свежий пример – это снижение цен на нефть… На недавнем бычьем рынке любой слух об урагане заставлял буквально подпрыгивать котировки вверх, а сейчас трейдеры трактуют новость (об ураганах) так, как им удобно – в направлении основной торговли. По-видимому, настал кризис идей, обеспечивающих возможность дальнейшего роста нефти. Наверное, можно отметить и тот факт, что официально кредитный кризис был признан, когда ипотечная компания Countrywide Financial сообщила о третьем подряд убыточном квартале. Обеспокоенность обстоятельствами дел на ипотечном рынке еще в январе 2007−го озвучивали многие крупнейшие финансовые компании, в том числе и агентство Freddie Mac, однако тогда глава Бен Бернанке заявил, что не видит серьезной угрозы для финансовой системы со стороны незначительного рынка ипотечных кредитов subprime! Рынок еще оставался в повышательной тенденции шесть месяцев", – подчеркивает г-н Ташметов.

К началу осени началось снижение российских фондовых индексов, которые долго удерживали свои позиции. РТС и ММВБ за лето потеряли примерно 30%. И аналитики рассматривают этот факт как дополнительное давление и на казахстанский рынок.

"Инвесторская база в Казахстане та же, что и в России. Это в основном иностранные фонды для вложения в СНГ и т.п. Поскольку большую часть их портфелей составляет Россия, они очень зависят от этого рынка, – рассказывает директор аналитического департамента ИГ "Ренессанс Капитал" Гайрат Салимов. – Когда рынок в России начинает падать и начинается изъятие денег из этих фондов, инвесторы изымают деньги и из Казахстана. Поэтому вслед за падением в России падает и казахстанский рынок. Россия держалась дольше других. Многие говорят, что причиной падения индекса РТС стала война в Грузии, но она была просто последней каплей. Мы имеем дело с биржевой паникой глобального масштаба".

Казахстанские активы относятся к числу рынков развивающихся стран (emerging markets), их сейчас массово покидают инвесторы. Отток средств из фондов, инвестирующих в облигации и акции стран категории emerging markets, летом текущего года достиг максимального показателя с 1995 года. По данным EPFR Global, инвесторы вывели 29,5 млрд долларов. Активы emerging markets ранее быстро набирали стоимость за счет глобального экономического роста и высоких цен на сырье, в условиях нынешнего кризиса давление на эти рынки усиливается. Инвесторы стараются избавляться от рисковых активов в условиях ограниченной ликвидности, и первыми страдают высокорискованные emerging markets.

Сильно пострадали инструменты эмитентов, которые имеют параллельный листинг на KASE и на Лондонской фондовой бирже (LSE), такие компании как ENRC, Казкоммерцбанк, "РД "КазМунайГаз"" и другие. Основная ликвидность по этим ценным бумагам, как правило, сосредоточена в Лондоне, поэтому зарубежные тренды становятся определяющими для данных акций и в Казахстане. Как отмечают аналитики KASE, основная доля free float таких компаний приходится на иностранных инвесторов, которые, во-первых, инвестировали в Казахстан как в развивающуюся экономику с целью получения быстрой и большой прибыли, во-вторых, под воздействием панических настроений способны быстро закрыть позиции по Казахстану, не особенно разбираясь в ситуации. И, в-третьих, являются, как правило, неквалифицированными относительно реального состояния казахстанских эмитентов инвесторами.

При этом, по мнению председателя правления Национального банка Анвара Сайденова, в Казахстане оттока капитала на фоне негативных известий из-за рубежа не наблюдается. Но не потому, что рынок сохраняет привлекательность. Просто, по его мнению, "основной урон, который мог быть нанесен казахстанскому финансовому рынку, в том числе и присутствием на нем спекулятивных капиталов нерезидентов, уже был осуществлен в прошлом году. В этом году этого не происходит".