Обоснование и выбор дивидендной политики акционерного общества

p align="justify">     На  собрании акционеров АО «Дорога» по итогам 2005 года, состоявшемся 8 июня 2006 года, было принято решение выплатить дивиденды  по обыкновенным и привилегированным  акциям из расчета 4,48 руб. за одну акцию  номиналом 1 руб. Дивидендная история  предприятия приведена в таблицах 1 и 2

         Таблица 1

Дивиденды по привилегированным  акциям типа «А»

 

          Таблица  2

Дивиденды по обыкновенным акциям

 

     Проанализируем  данные, представленные в таблицах.

     Главный итог деятельности АО «Дорога» за 2005 год - это увеличение доходов и прибыли предприятия. По итогам прошлого года выручка от реализации продукции компании выросла на 25%, балансовая и чистая прибыль АО «Дорога» увеличилась в 6 раз по сравнению с 2004 годом. На рост прибыли общества повлияло уменьшение курсовых разниц и операционных расходов. Закономерно, что общество в этот раз направило на дивиденды больше чистой прибыли, чем в 2003-2004 гг.

                                                                     Таблица  3

Динамика  дивидендных выплат по акциям АО «Дорога» (в  расчете на одну акцию)

 

     Видим, что акционеры компании могут  быть довольны эмитентом - по итогам 2005 г. предприятие поделилось с ними довольно большой частью прибыли, примерно 10% чистой прибыли было направлено на дивиденды по привилегированным акциям и около 7% - на дивиденды по обычным акциям.

АО «Дорога», за 2005 год продемонстрировал лучшие финансовые результаты  - его чистая прибыль составила 12,3 млн. руб.

     Таким образом, акционеры АО «Дорога» могут  довольно уверенно сказать, что они  инвестировали в надежное и одновременно - в быстро развивающееся предприятие.

     Нельзя  не отметить, что эмитент в течение  нескольких последних лет проводил частые эмиссии акций, что в определенной степени негативно повлияло на их ликвидность. Выпуски были небольшими по объемам и преследовали чисто  корпоративные цели, конвертация  акций. Однако, увеличение предложения  акций АО «Дорога» при их неликвидном  вторичном рынке только обострило  ситуацию. По причине перенасыщенности вторичного рынка неликвидными акциями  даже хорошие дивидендные выплаты  пока не могут изменить к лучшему  ситуацию на рынке акций АО «Дорога». Для радикального изменения ситуации предприятию необходима программа  повышения ликвидности, включающая мероприятия по «раскрутке» акций  среди крупных инвесторов.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     В этой работе  был  рассмотрен  вопрос  о  том,  какая  часть  прибыли компании должна выплачиваться  акционерам  в  форме  дивидендов. Дивидендная политика должна рассматриваться  в свете общей  финансовой  задачи  компании, которая заключается  в  максимизации  богатства  акционеров. Это  не  всегда означает выплату  максимальных дивидендов, так как  может быть  найдено  более  прибыльное применение для  дивидендов  внутри  самой  компании.  Дивидендная  политика  имеет  большое  значение,  потому  что  она  влияет  на  структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными  компаниями  и на информационную ценность.

Существует  две точки зрения на значение дивидендной  политики для общей оценки фирмы  и задачи максимизации  богатства  акционеров:  одна  состоит  в  том, что дивиденды не играют роли при общей оценке фирмы (теория  отсутствия значимости), а другая утверждает, что дивиденды имеют большое  значение  для оценки фирмы (теория значимости).

Аргументы в пользу значимости дивидендов для  оценки  фирмы  взяты  из практики и подтверждаются  всей  предыдущей  практической  деятельностью  на рынке.  Существует  четыре  основных  аргумента:  информационное  содержание дивидендов,  предпочтение  инвесторами  текущего  дохода,  качество  дохода, полученного в форме дивиденда, и колебания рыночной  стоимости,  которые  не связаны с эффективностью деятельности компании.

Противовесом  этим аргументам  в  пользу  дивидендных  выплат  является более благоприятное  налогообложение доходов  от  прироста  капитала,  однако трудностью рассмотрения вопроса о налогообложении  является то, что решающим фактором будет налоговый статус отдельного акционера,  который  часто  будет  невозможно установить.

Если  дивидендная  политика  является  чисто  финансовым  решением,  то количество привлекательных инвестиционных  проектов,  доступных  для  фирмы, будет  определять  уровень  выплат.  Если  внутри  фирмы   имеются   хорошие инвестиционные возможности, то должны анализироваться  соответствующие  цены заемного  капитала  и  нераспределенной  прибыли.  Если  в  настоящее  время инвестиционные возможности отсутствуют, но они возможны в будущем, то  может быть   предпочтительнее   выплатить   дивиденд,   чтобы   акционеры   смогли индивидуально  найти  наилучшее  применение  средствам,  а  не  оставлять  в компании   избыточные   средства   в   ожидании   будущих   возможностей   с неопределенным результатом.

Чтобы объявить дивиденд, необходимо иметь  достаточную текущую  или нераспределенную прибыль для его покрытия,  но  для  выплаты  дивиденда  необходимы наличные денежные средства. Следовательно, при  принятии  решения  по дивидендной политике следует  учитывать ликвидность, а  также  возможности по получению ссуды.

В периоды  инфляции  бухгалтерский  учет  по  первоначальной  стоимости  завышает операционную прибыль компании. Выплата  дивидендов  из  прибыли  по первоначальной стоимости  в  такое  время  приведет  к  распределению  части капитала компании.

Согласно  закону дивиденды могут выплачиваться  только  из  текущей  или нераспределенной прибыли. Они не могут выплачиваться, если  нет  достаточной прибыли  для  их  покрытия.  Иногда  могут  устанавливаться  законодательные  ограничения  на  допустимый  уровень  повышения  дивидендов.  Соглашения  на получение ссуды могут  ограничивать  или  запрещать  выплаты  дивидендов  на время срока их действия.

Если  нераспределенная  прибыль  уменьшается  из-за  высокого   уровня дивидендных  выплат,  то  может  возникнуть  необходимость   в   последующем  получении  дополнительного  собственного  капитала.  Это  может  привести  к размыванию контроля над компанией  со стороны акционеров.

Опыт  показал, что фирмы, всегда имеющие  стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы  с  менее  стабильными  потоками. Дивиденды могут выплачиваться  в форме дополнительных акций,  а  не  денежных средств, особенно когда имеются проблемы  с  ликвидностью.  Дробление  акций также называемое льготными выпусками - это то  же  самое,  что  и  выплата дивидендов акциями, но  обычно  оно  производится  в  дополнение  к  выплате дивидендов в денежной форме.

     Спрос в силу большей доступности акций  для инвесторов возрастает. Важно  в этом процессе правильно определить размеры дробления. Доходы на общее  число акций после дробления  не должны уменьшить доходы акционеров до дробления акций, а более желательно, чтобы произошло некоторое увеличение доходов акционеров. Дробление акций  применяется с целью поддержания  цены акций.

В любом  случае, дивидендная политика акционерного общества - это активный способ воздействия  на курсовую стоимость акций. Поэтому  модель дивидендной политики необходимо строить с привязкой к курсу  акций, стоимости предприятий.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     ЛИТЕРАТУРА

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1997.
2. Палий В.Ф. Анализ деятельности акционерного общества. М.: Финансы и

     статистика, 1996.

3. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 2002. – 278 с.
4. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента: Т. 1,2 «Ника-Центр», Кев, 2000,-Т1-592 с., Т2-512с.;
5. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс:  в 2-х т. / Пер. англ. под ред. В.В. Ковалева - СПб., Экономическая школа, 1997.-1166с.
6. Виханский О.С., Наумов А.И.  Менеджмент:  – М.: Вильямс, 2000. - 495 с.