Содержание

Лист  замечаний на курсовую работу

     Мини-ситуация 8.

     Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) привилегированных акций, поэтому  совет директоров поручает Вам, как  руководителю финансового отдела, на основе имеющихся статистических данных о привилегированных акциях предыдущего выпуска (табл. 1):

• Привести в соответствие номинальную и текущую стоимость привилегированных акций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости.
• Оценить текущую стоимость привилегированных акций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости, а также размещаемых на бессрочной основе.
• Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблицы.
• Объяснить будет ли привлекательна для эмитента продажа привилегированных акций, если их рыночная цена окажется выше/ниже текущей стоимости.

     Таблица 1

Сведения  о привилегированных акциях предыдущего  выпуска

     Решение:

     Если  привилегированная акция размещается  с обязательством выкупа по номинальной  стоимости, то для оценки ее текущей  стоимости следует воспользоваться  формулой (1):

     Для приведения в соответствие номинальной  и текущей стоимости привилегированной  акции дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости, следует воспользоваться формулой (2), кроме того, эта же формула применяется и для расчета текущей стоимости привилегированной акции, размещаемой на бессрочной основе:

     Итак, на основе формулы (2) оценим текущую стоимость привилегированной акции дополнительного выпуска, размещаемой на бессрочной основе, а также приведем ее номинальную стоимость в соответствие с текущей стоимостью и занесем результат в табл. 18:

     Теперь  с помощью формулы (1) определим текущую стоимость привилегированной акции дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости (приведенной в соответствие с текущей стоимостью), после чего занесем полученный результат в табл. 2:

     Таблица 2

Стоимостные характеристики привилегированной  акции, руб.

     Вывод:

     Поскольку в оценке любого финансового инструмента основопологающим фактором является соотошение риска и дохода (в том числе в выгодности его продажи) инвесторы, как и эмитенты стремятся избежать риска. При эмиссии привелигеровынных акций следует уравнять текущую и номинальную стоимости чтобы защитить стоимость привелигированной акции от изменения в связи с приближением срока истечения.

     Если  в ходе эмиссии привилегированная акция будет продана по рыночной цене, ниже номинальной стоимости (если она приведена в соответствие с текущей стоимостью) то держатели обыкновенных акций, скорее всего, не допустят этого из-за возможного снижения стоимости их акций. А для эмитента такой вариант не выгоден так как ему придётся увеличить число пивелегированных акций в обращении для того чтобы собрать необходимую сумму.

     Однако, если в ходе эмиссии привилегированные  акции будут проданы по рыночной цене, превышающей текущую стоимость, это будет одобрено держателями обыкновенных акций, в связи с возможным ростом стоимости обыкновенных акций (как следствие это приведёт к эмиссионному доходу).

     Мини-ситуация 10.

     Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) обыкновенных акций со сложной конфигурацией  дивидендных выплат, поэтому совет  директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе исходных данных (табл. 3):

• Определить текущую стоимость обыкновенной акции.
• Объяснить будет ли привлекательна для эмитента продажа обыкновенных акций, если их рыночная цена окажется выше/ниже текущей стоимости.

     Таблица 3

Планируемая величина дивиденда (CF_cs,t), требуемая доходность по обыкновенным акциям (R_cs), темп прироста дивидендов (g)

     Если  выплата дивиденда с постоянным темпом прироста предусматривается не сразу, то для определения текущей стоимости обыкновенной акции применяется формула (3):

     Итак, воспользуемся формулой (3) и рассчитаем текущую стоимость обыкновенной акции:

     Вывод:

     В случае, когда дополнительная эмиссия  обыкновенных акций будет продана  по рыночной цене, превышающей текущую  стоимость, будет одобрен держателями  обыкновенных акций (т.к. это приведёт к росту их рыночной стоимости => эмиссионный доход => увеличение собственного капитала).

     В обратном же случае, продажа обыкновенных акций по более низкой (чем номинальная стоимость) рыночной цене приведет к необходимости увеличить их число в обращении для того, чтобы собрать нужную эмитенту сумму денежных средств (Так же чем больше акций в обращении тем больше ежегодная сумма дивидентных платежей => меньшая сумма денежных средств, генерируемых будущим финансовым результатом => рыночная цена каждой обыкновенной акции, находящейся в обращении, может снизиться).Отсюда получается, что благоразумные держатели обыкновенных акций прежних выпусков не допустят такого варианта развития событий.

     Мини-ситуация 18.

     Руководитель  консалтинговой фирмы получил заказ  на имитационное моделирование инвестиционного проекта методом «Монте-Карло» и поручает Вам, как эксперту в области инвестиционного анализа, на основе имеющихся данных о денежных потоках, а также средневзвешенной стоимости привлечения капитала и минимальной вероятности принятия решения о финансировании (табл. 4):

• Определить общее число возможных сценариев и вероятность каждого сценария развития инвестиционного проекта.
• Оценить эффективность каждого сценария развития инвестиционного проекта на основе показателя чистой приведенной стоимости.
• Определить вероятность положительного, нулевого и отрицательного эффекта (чистой приведенной стоимости).
• Обосновать рекомендации о принятии или отклонении инвестиционного проекта.

     Таблица 4

Характеристики  инвестиционного проекта

     Число сценариев развития инвестиционного  проекта рассчитывается с помощью  формулы (4), а вероятность одного сценария – с помощью формулы (5):

     Имитационное  моделирование инвестиционного  проекта методом «Монте-Карло» предполагает вычисление отклонений денежных потоков на основе неравенства (6):

     С помощью формулы (5) вычисляют чистую приведенную стоимость по всем сценариям, вытекающим из неравенства (6). Затем с помощью формулы (10) можно вычислить вероятность отрицательного исхода, с помощью формулы (11) – вероятность нулевого исхода, наконец, с помощью формулы (12) – вероятность положительного исхода: