Контрольная работа по "Финансовому менеджменту"

     За  весь  период  функционирования  КМСУ  было  опубликовано свыше 70 проектов МСУ. А утверждено в качестве международных стандартов учета (по  состоянию на  январь 2005г.) — 47. Причем семь  из  них  впоследствии  были  заменены  на новые.

     МСУ  имеет  своеобразный  правовой  статус.  В  принципе  они  носят  рекомендательный  характер,  но  в  отдельных  случаях  соблюдение положений,  заложенных  в  них,  является  обязательным,  в частности,  когда  те  или  иные  фондовые  биржи  либо  другие финансовые  органы  требуют  от  своих  клиентов  представления финансовой отчетности,  составленной в  соответствии  с правилами МСФО.

     К  настоящему  времени  функционирующие  МСУ (МСФО) представляют  уже  довольно  стройную  систему.  Отличительной  чертой  ее  и  МСУ  является  их  относительная  стабильность.  На протяжении  целого  ряда  лет  многие  МСУ  не  изменяются  вообще либо  в их  содержание  вносятся  незначительные  коррективы. Однако  на  отдельных этапах,  когда в международном экономическом сотрудничестве  происходят  значительные

     изменения  наподобие  тех,  которые  наблюдались  в  последнее десятилетие,  МСУ  приходится  существенно  перерабатывать  и уточнять. Такой фронтальный пересмотр последних был проведен в 1993-2000гг., в  результате  его не  только  была  изменена структура построения  стандартов,  но  и пересмотрено  смысловое содержание многих позиций в стандартах. После  реформирования  КМСФО  начался  новый  этап  в  прошении данных работ, который продолжается и сейчас. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

55. Максимизация прибыли  и оценка производственного  левериджа.

     Термин  «леверидж» представляет собой варваризм, т.е. прямое заимствование американского термина «lеvеrage», уже достаточно широко используемый в отечественной специальной литературе.

     В экономике, а точнее в менеджменте  под словом леверидж понимают – процесс управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание (увеличение) прибыли.

     Основным  результативным показателем служит чистая прибыль компании, которая  зависит от многих факторов, и потому возможны различные факторные разложения ее изменения. В частности, ее можно представить как разницу между выручкой и расходами двух основных типов: производственного характера и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. Такое представление факторной структуры прибыли является исключительно важным в условиях рыночной экономики и свободы в финансировании коммерческой организации с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам.

     C позиции финансового управления деятельностью коммерческой организации чистая прибыль зависит; во-первых, от того, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы, т.е. во что они вложены, и, во-вторых, от структуры источников средств.

     Леверидж в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести существенному изменению результирующих показателей.

     В финансовом менеджменте различают  следующие виды левериджа:

• финансовый
• производственный (операционный)
• производственно-финансовый

         Финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала.

     Финансовый  леверидж - это соотношение между облигациями и привилегированными акциями с одной стороны и обыкновенными акциями - с другой. Он является показателем финансовой устойчивости акционерного общества.  С другой стороны – это использование долговых обязательств (заемных средств) с целью увеличения ожидаемой прибыли на акционерный капитал. В третьей трактовке финансовый леверидж – это потенциальная возможность влиять на чистую прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов: варьированием соотношения собственных и заемных средств для оптимизации процентных выплат. Вопрос целесообразности использования заемного капитала связан с действием финансового рычага: увеличением доли заемных средств можно повысить рентабельность собственного капитала.

     Другими словами финансовый леверидж характеризует  взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли  до выплаты % и налогов.

     В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента.

     Первая  концепция: Западноевропейская концепция.

     Эффект  финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Рассмотрим следующий пример:

   Таблица 1.

 

     Вывод: предприятие 2 и 3 используют собственный капитал более эффективно; об этом свидетельствует показатель чистой рентабельности собственного капитала (ЧРСК), а заемный капитал (ЗК) используют с большей отдачей, чем цена его привлечения. Такую стратегию привлечения заемного капитала называют стратегией спекуляции капитала.

     Показатель  прибыли до выплаты % и налогов  является базовым показателем финансового менеджмента, который характеризует создаваемый предприятием доход на привлеченный капитал. Иначе он называется нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ):

НРЭИ=БП-S%,

     Рассмотрим  влияние финансового левериджа  на чистую рентабельность собственного капитала для предприятия, использующего как заемный капитал, так и собственный капитал, и выведем формулу, отражающую влияние финансового левериджа на экономическую рентабельность  активов (ЭРА):

 

 

     Итак, эффект финансового левериджа (ЭФЛ) по 1 концепции расчета определяется:

,

где

– дифференциал, – плечо рычага.

     Вторая  концепция: Американская концепция расчета финансового левериджа.

     Эта концепция рассматривает эффект в виде приращения чистой прибыли (ЧП) на 1 обыкновенную акцию на приращение нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ), то есть этот эффект выражает прирост чистой прибыли, полученный за счет приращения НРЭИ:

; 

; 

; 

;

      Из  вышеизложенного следует:

; 

     Эта формула показывает степень финансового  риска, возникающего в связи с  использованием ЗК, поэтому, чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием:

а) для  банкира – возрастает риск невозмещения кредита:

б) для  инвестора – возрастает риск падения  дивиденда и курса акций.

     Т.о. первая концепция расчета эффекта позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия.

     Рассмотрим  два варианта финансирования предприятия  – из собственных средств и с использованием собственных средств и заемного капитала. Предположим, что уровень рентабельности активов (РА) составляет 20%. Во втором варианте за счет использования заемных средств получен эффект финансового левереджа (рычага) – повысилась рентабельность собственного капитала.

      Таблица 2.

Расчет  рентабельности собственного капитала

 

     Решение об использовании заемных средств  в той или иной пропорции составляет предмет финансового левериджа. Возможность управления источниками  финансирования для повышения рентабельности собственного капитала измеряется показателем «уровень финансового левериджа».

     Уровень финансового левериджа – это соотношение темпа прироста чистой прибыли к темпу прироста валового дохода, характеризует чувствительность, возможность управления чистой прибылью.