Инвестиционные проекты и критерии их оценки

 

 

 

Факультет           Экономики и финансов  

Кафедра              Финансов и кредита                                                                           _

Специальность  Финансы и кредит                                                                              _

 

 

 

по дисциплине:                  Финансовый менеджмент                                      _

 

 

Тема:             Инвестиционные проекты и критерии их оценки          _

              (тема работы)

 

 

Выполнил(а) студент(ка):       5 курса, группы ЭЗ21/2-07, Мелкая М.А.                   .

                                            (курс, группа, форма обучения, ФИО)

 

Количество  слов в работе:_______ ________________________________________

 

 

Руководитель работы:          доцент кафедры, к.э.н. Бушуева Н.В.                              .

.                            (учетная степень, звание, фамилия и инициалы)

 

 

                                                         К защите __________________________________.

                                                                            (дата, подпись руководителя)

 

Работа  защищена с оценкой                                                    .

 

 

 

 

 

 

 

 

Москва 2012 г.

Оглавление

 

Введение 3

Глава I. Понятие и виды эффективности инвестиций. Основные принципы и этапы оценки эффективности инвестиционных проектов 4

1.1. Понятие инвестиций и инвестиционных проектов 4

1.2. Основные принципы и этапы оценки эффективности инвестиционных проектов 6

Глава II. Критерии оценки инвестиционных проектов 10

2.1. Статистические критерии оценки 10

2.2. Динамические методы оценки 12

Глава III. Методы оценки инвестиций при дефиците финансовых ресурсов …16

3.1. Выбор инвестиционных проектов при краткосрочном дефиците средств 16

3.2. Выбор инвестиционных проектов при долгосрочном дефиците средств 18

Заключение 25

Список литературы 27

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Высшее назначение капитала не в том, чтобы делать больше денег, а в том, чтобы заставить деньги делать больше для улучшения жизни.

Генри Форд, американский промышленник

 

Термин  «инвестиции» означает вложения капитала с целью его дальнейшего возрастания. При этом прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы возместить инвестору отказ от потребления  имеющихся средств в текущем периоде, вознаградить его за риск и компенсировать потери от инфляции в будущем периоде.

Все предприятия  в той или иной степени связаны  с инвестиционной деятельностью. Любая  фирма в процессе своей деятельности сталкивается с необходимостью вложения средств в свое развитие или выхода из кризисной ситуации. Все средства вкладываются для получения конечного результата (увеличения объема производства, повышения качества продукции, увеличение объема работ и пр.). Следовательно, возникает задача определения эффективности инвестиционных проектов.

Привлечение и размещение инвестиций с ориентацией  на экономическую эффективность, сроки  окупаемости, обеспечение экономического роста является важным фактором принятия решений по инвестиционным проектам.

Финансово-экономическая  оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных  вариантов вложения средств в  операции с реальными активами.

Цель  данной работы раскрыть основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов и охарактеризовать методологию  оценки инвестиций.

 

Глава 1. Понятие и виды эффективности  инвестиций. Основные принципы и этапы  оценки эффективности инвестиционных проектов

 

1.1. Понятие инвестиций и инвестиционных  проектов

 

Наиболее  часто встречающиеся в экономической  литературе определения инвестиций можно представить в виде таблицы: ¹

Определение	Источник
Инвестиции — это текущий  прирост ценности капитального имущества  в результате производственной деятельности данного периода. Это та часть  дохода за данный период, которая не была использована для потребления.	Кете Дж. Общая теория занятости, процента и денег. М, 1978.
Инвестирование — отказ от использования  доходов на текущее потребление  в пользу капиталообразования и ожидаемого расширения потребления в будущем.	Самуэлъсон П. Экономика. Том 1.М., 1993.
Инвестиции — долгосрочные вложения капитала внутри страны и за границей.	Российская банковская энциклопедия. М., 1995.
Инвестиции — сбережения, направляемые в хозяйственную жизнь; вложения в капитал.	Экономика / Под ред. А.С. Булатова. М., 1997.
Инвестиция — способ помещения  капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости  и (или) принести положительную величину дохода.	Гитман Л.Дж., Джонк М.Л. Основы инвестирования. М., 1997.
Инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том  числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской  и (или) иной деятельности в -целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.	Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных  вложений» № 39-ФЗ от 25 февраля 1999 г.
Иностранная инвестиция — вложение иностранного капитала в объект предпринимательской  деятельности на территории России в  виде объектов гражданских прав, принадлежащих  иностранному инвестору, в том числе  денег, ценных бумаг... иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку, исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности, а также  услуг и информации.	Федеральный закон № 160-ФЗ «Об иностранных  инвестициях в Российской Федерации» (от 9 июля 1999 г.)
Инвестиции и капиталовложения — синонимы. К ним относятся  все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладывают инвесторы  в целях получения прибыли.	Гуськов И.С., Гуцериев С.С. и др. Инвестиции. Формы и методы их привлечения. М., 2001.
Инвестиции — совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли хозяйства.	Игошин Н.В. Инвестиции. Организация  управления и финансирование: Учебник  для вузов. 2-е изд. М., 2001.
Инвестиции — все виды имущественных  и интеллектуальных ценностей, которые  направляют в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой формируется прибыль (доход) или достигается иной полезный эффект.	Бочаров В. В. Инвестиции. СПб., 2002.
Инвестиции предприятия — вложения капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.	Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. 2-е изд. Киев, Т. 1-2. 2004.

В целом  различным определениям понятия  «инвестиции» присущи следующие  основные недостатки: необоснованное отождествление понятий «инвестиции» и «капиталовложения»; признание  целей вложения капитала несущественной характеристикой инвестиций и их исключение из соответствующего определения; необоснованная трактовка получения  прибыли как главной цели инвестиций.

Таким образом, инвестиции - вложения капитала в форме  денежных средств, целевых банковских вкладов, ценных бумаг, технологий, машин, оборудования, другого имущества, а  также имущественных и неимущественных  прав, имеющих денежную оценку, в  объекты предпринимательской или  иной деятельности для достижения стратегических целей инвестора.

Существует  следующие виды инвестиций: реальные инвестиции (в землю, машины и оборудование, недвижимость и т.д.) и финансовые (или портфельные) инвестиции (вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, дающие право на получение дохода от собственности). Реальные инвестиции, как правило, оформляются в виде инвестиционного проекта. Согласно Федеральному закону N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений"² "инвестиционный проект есть обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)".

Таким образом, инвестиционный проект - набор документации, содержащий два крупных блока  документов: документально оформленное  обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, включая необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством Росс и утвержденную в установленном порядке стандартами (нормами и правилами); бизнес-план как описание практических действий по осуществлению инвестиций.³

 

1.2. Основные принципы и этапы  оценки эффективности инвестиционных  проектов

 

Эффективность проекта в целом оценивается  с целью определения потенциальной  привлекательности проекта для  возможных участников и поисков  источников финансирования. Она включает в себя общественную (социально - экономическую) эффективность проекта и коммерческую эффективность проекта.

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов (ИП) положены следующие основные принципы:⁴

- рассмотрение  проекта на протяжении всего  его жизненного цикла;

- моделирование  денежных потоков, включающих  все связанные с осуществлением  проекта притоки и оттоки денежных  средств за расчетный период;

- сопоставимость  условий сравнения различных  проектов (вариантов проекта);

- принцип  положительности и максимума  эффекта. Для того чтобы ИП  с точки зрения инвестора был  признан эффективным необходимо, чтобы эффект от реализации  проекта был положительным; при  сравнении различных ИП предпочтение  должно отдаваться проекту с  наибольшим значением эффекта; 

- учет  фактора времени, т. е., например, разрывы во времени между производством  продукции и их оплатой; 

- учет  только предстоящих затрат и  поступлений. При этом, ранее созданные  ресурсы, используемые в проекте,  оцениваются не затратами на  их создание, а размером упущенной  выгоды, связанной с их наилучшим  возможным альтернативным использованием.

- учет  всех существенных последствий  проекта. При определении эффективности  ИП должны учитываться все  последствия его реализации, как  непосредственно экономические,  так и внеэкономические;

- многоэтапность  оценки. На различных стадиях  разработки и осуществления проекта,  его эффективность определяется  заново, с различной глубиной  проработки;

- учет  влияния инфляции (учет изменения  цен на различные виды продукции  и ресурсов в период реализации  проекта);

- учет  влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Оценку  эффективности ИП можно проводить  в 2 этапа: 1) расчет показателей эффективности  проекта в целом (для общественно-значимых проектов сначала рассчитывается общественная, а затем – коммерческая эффективность); 2) уточнение состава участников, определение финансовой реализуемости  и эффективность участника проекта  для каждого из них (эффективность  участия в ИП отдельных предприятий, акционерных обществ, региональная отраслевая эффективность).

Расчетный период, охватывающий временной интервал от начала проекта до его прекращения, разбивается на шаги – отрезки, в  пределах которых производится агрегирование  данных, используемых для оценки финансово-экономических  показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1,…). Время в расчетном  периоде измеряется в годах или  в других временных единицах и  отсчитывается от фиксированного момента t0, принимаемого за базовый. В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через tm; если же базовым моментом является конец нулевого шага, через tm обозначается конец шага с номером m. Продолжительность разных шагов может быть различной.

Денежный  поток (Cash Flow, CF) инвестиционного проекта – это зависимость от времени денежных поступлений (притоков) и платежей (оттоков) при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение  денежного потока обозначается через Æ (t),(CFt), если оно относится к моменту времени t, или через Æ (m) (CFm), если он относится к шагу m. В тех случаях, когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные обозначения дополняются необходимыми индексами.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется: притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в  стоимостном выражении) на этом шаге (Пm); оттоком, равным платежам на этом шаге (Оm); сальдо (эффектом), равным разнице между притоком и оттоком (Пm – Оm).⁵

Денежный  поток Æ (t) обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности: денежного потока от инвестиционной деятельности Æи(t); денежного потока от операционной деятельности Æ0(t); денежного потока от финансовой деятельности Æ (t).

Денежные  потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах. Текущими называются "сегодняшние" цены без учета инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета. Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Наряду  с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток – поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный  отток и накопленное сальдо (накопленный  эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих  характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

Далее определяется схема финансирования – обеспечение  финансовой реализуемости инвестиционного  проекта, т.е. обеспечение такой структуры  денежных потоков проекта, при которой  на каждом шаге расчета имеется достаточное  количество денежных средств для его продолжения. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является "неотрицательность" на каждом шаге величины накопленного сальдо потока.

 

Глава 2. Критерии оценки инвестиционных проектов

 

2.1. Статистические критерии оценки

 

Одной из основных проблем оценки инвестиционных проектов является неодинаковая ценность денежных средств во времени. Рубль "сегодня" не является тождественным  рублю "завтра". Соответственно критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы: статические (с учетом временного параметра); динамические (без  учета временного параметра). Рассмотрим основные статические методы: