Финансовый менеджмент.Эффект операционного рычага

     При пессимистических прогнозах динамики выручки от реализации нельзя раздувать постоянные затраты, так как потеря прибыли от каждого процента потери выручки может оказаться многократно большей из-за слишком сильного эффекта операционного рычага. Вместе с тем, если вы уверены в долгосрочной перспективе повышения спроса на ваши товары (услуги), то можно себе позволить отказаться от режима жесткой экономии на постоянных затратах, ибо предприятие с большей их долей будет получать и больший прирост прибыли.

     При снижении доходов предприятия постоянные затраты уменьшить весьма трудно. По существу, это означает, что высокий  удельный вес постоянных затрат в  общей их сумме свидетельствует  об ослаблении гибкости предприятия. В  случае необходимости выйти из своего бизнеса и перейти в другую сферу деятельности, круто диверсифицироваться  предприятию будет весьма сложно и в организационном, и особенно в финансовом смысле. Чем больше стоимость материальных основных средств, тем больше предприятие «увязает» в нынешней своей рыночной нише (не зря, например, гибкими считаются издательства, не имеющие собственных типографий и заказывающие изготовление тиражей книг на договорных условиях).

     Мало  того, повышенный удельный вес постоянных затрат усиливает действие операционного рычага, и снижение деловой активности предприятия выливается в умноженные потери прибыли. Остается утешаться тем, что если выручка наращивается все-таки достаточными темпами, то при сильном операционном рычаге предприятие хотя и платит максимальные суммы налога на прибыль, но имеет возможность выплачивать солидные дивиденды и обеспечивать финансирование развития.

     Все это убеждает нас в том, что  сила воздействия операционного  рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой: чем больше сила воздействия операционного  рычага, тем больше предпринимательский  риск.

     Порог рентабельности - это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю. 
 

     Из  последней формулы получаем значение порога рентабельности: 

     Например, постоянные затраты = 860 тыс. руб.; валовая маржа в относительном отражении к выручке = 900 тыс. руб.(45%); цена = 0,5 тыс. руб. за 1 шт.

     Порог рентабельности = 860 тыс. руб. ÷ 0,45 = 1911 тыс. руб.

     Вывод: порогу рентабельности соответствует  объем реализации 3822 шт. (1911 тыс. руб. ÷0,5 тыс. руб. за 1 шт.) и выручка от реализации 1911 тыс. руб. Именно при таком  объеме реализации выручка в точности покрывает суммарные затраты  и прибыль равна нулю. Каждая следующая  единица товара, проданная, начиная  с 3823-й, будет приносить прибыль.

     В связи с этим отметим три полезнейших для финансиста момента.

     Первый. Определив, какому количеству производимых товаров соответствует, при данных ценах реализации, порог рентабельности, вы получаете пороговое (критическое) значение объема производства (в штуках и т. п.). Ниже этого количества предприятию производить невыгодно: обойдется «себе дороже». Формулы обычно используются такие:  (1) 

     Или (2) 

     Пороговое значение объема производства, рассчитанное по формуле 1, совпадет с таковым значением, рассчитанным по формуле 2, только когда речь идет об одном единственном товаре, который «заставляют» своей выручкой от реализации покрывать все постоянные затраты предприятия, либо когда производят расчеты для одного изолированного проекта. Но если предполагается выпускать несколько товаров, то расчет объема производства, обеспечивающего безубыточность, например, товара №1, осуществляется чаще всего по формуле, учитывающей роль этого товара в общей выручке от реализации и приходящуюся, таким образом, на него долю в постоянных затратах. Тогда вместо формулы 2 пользуются формулой 3: (3) 

     Второй. Пройдя порог рентабельности, фирма имеет дополнительную сумму валовой маржи на каждую очередную единицу товара. Естественно, наращивается и масса прибыли.

     Чтобы определить массу прибыли после  прохождения порога рентабельности, достаточно умножить количество товара, проданного сверх порогового объема производства, на удельную величину валовой маржи, «сидящей» в каждой единице проданного товара: 

     Третий. Как уже отмечалось, сила воздействия операционного рычага максимальна вблизи порога рентабельности и снижается по мере роста выручки от реализации и прибыли, так как удельный вес постоянных затрат в общей их сумме уменьшается — и так вплоть до очередного «скачка» постоянных затрат.

     Попробуем теперь, зная порог рентабельности, определить запас финансовой прочности предприятия.

     Разница между достигнутой фактической  выручкой от реализации и порогом  рентабельности и составляет запас финансовой прочности предприятия. Расчет этого показателя позволяет оценить возможность дополнительного снижения выручки от реализации продукции в границах точки безубыточности. Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, образуется дефицит ликвидных средств: 

     Запас финансовой прочности измеряется либо в денежном выражении, либо в процентах  к выручке от реализации продукции.

     Пример, выручка от реализации = 11000 тыс. руб.; порог рентабельности = 9708,7 тыс. руб.

Запас финансовой прочности = 11000 тыс. руб. – 9708,7 = 1291,3 тыс. руб., что составляет примерно 12% выручки от реализации. Это означает, что предприятие способно выдержать 12% снижение выручки от реализации без  серьезной угрозы для своего финансового  положения.

     Запас финансовой прочности тем выше, чем  ниже сила операционного рычага. Эта  мысль принадлежит М. Г. Штерну: 
 
 

      - это величина, обратная силе  воздействия операционного рычага. Величина, обратная силе операционного  рычага – запас финансовой  прочности (в относительных единицах): 
 

     или, в процентах,  

     Подведем  некоторые итоги, вспомнив, и об эффекте  финансового рычага. Если у предприятия: а) солидный (для большинства предприятий — более 10%) запас финансовой прочности; б) благоприятное значение силы воздействия операционного рычага при разумном удельном весе постоянных затрат в общей их сумме; в) высокий уровень экономической рентабельности активов, нормальное значение дифференциала и «спокойное» значение финансового рычага — это предприятие весьма привлекательно для инвесторов, кредиторов, страховых обществ и других субъектов экономической жизни.

     На  практике задача максимизации массы  прибыли сводится к определению  такой комбинации затрат, при которой  прибыль наивысшая из всех возможных  вариантов.

     Сила  воздействия операционного рычага, как уже отмечалось, зависит от относительной величины постоянных издержек. Для предприятий, отягощенных  громоздкими производственными фондами, высокая сила операционного рычага представляет значительную опасность: в условиях экономической нестабильности, падения платежеспособного спроса клиентов и сильнейшей инфляции каждый процент снижения выручки оборачивается катастрофическим падением прибыли и вхождением предприятия в зону убытков. Менеджмент оказывается «заблокированным», т.е. лишенным большей части вариантов выбора продуктивных решений.

     Внедрение автоматизации приводит к относительному утяжелению постоянных издержек и, соответственно, к уменьшению доли переменных издержек в себестоимости единицы продукции. Это обстоятельство по-разному сказывается на коэффициенте валовой маржи, пороге рентабельности и других элементах операционного анализа.

     Многие  преимущества автоматизации имеют  оборотную сторону — возрастание  предпринимательского риска — именно потому, что структура издержек дает крен в сторону постоянных расходов. Руководству автоматизированных предприятий следует быть особенно внимательным в части принятия решений по инвестициям. Необходимо, чтобы эти решения содержали тщательно продуманную долговременную стратегию деятельности предприятия.

     Следует отметить, что в автоматизированном производстве управление структурой издержек имеет больше возможностей, чем при использовании преимущественно прямого труда рабочих. При наличии широкого выбора полезно решить, что выгоднее иметь: высокие переменные издержки и низкие постоянные, или наоборот. Однозначного ответа на этот вопрос не существует, преимущества и недостатки есть у любого варианта, и выбор будет зависеть от финансовых целей предприятия, его исходного положения и обстоятельств.

     Имея  большой запас финансовой прочности, фирма может осваивать новые  рынки, инвестировать средства как  в ценные бумаги, так и в развитие производства.

     Итак, максимизация прибыли путем изменения  доли переменных и постоянных затрат, определения точки безубыточности и запаса финансовой прочности открывает  возможность предпринимателям планировать  на перспективу размеры прироста прибыли в зависимости от хозяйственных  успехов в производстве конкурентоспособной  продукции и заблаговременно  принимать соответствующие меры по изменению в ту или иную сторону  величины переменных и постоянных затрат. Прогнозные расчеты прибыли важны  не только для самих предприятий  и организаций, производящих и реализующих  продукцию (услуги), но и для акционеров, инвесторов, поставщиков, кредиторов, банков, связанных с деятельностью  данного предпринимателя, участвующих  своими средствами в формировании его  уставного капитала.

     Поэтому планирование оптимального размера  прибыли в современных экономических  условиях является важнейшим фактором успешной предпринимательской деятельности предприятий и организаций.

3. Понятие предпринимательского риска, виды риска, методы управления рисками

       До сих пор не сложилось однозначного толкования сущности предпринимательских рисков даже в зарубежной экономической литературе из-за сложности самого понятия, использования его для обозначения других экономических понятий, недостаточного теоретического поучения этого явления в отечественной экономике, игнорирования его в российском хозяйственном законодательстве.

     В общем виде можно выделить два  определения сущности экономического риска. Первое основывается на том, что риск рассматривается в виде возможного ущерба (финансовых, материальных и иных потерь) от реализации принятого решения. Второе определяет риск с точки зрения возможной удачи, получения дохода или прибыли от реализации решения.     

     Необходимо  различать более широкое понятие  общего риска и частное понятие экономического (предпринимательского) риска. Экономический риск проявляется при принятии хозяйственных решений в условиях неопределенности и представляет совокупность экономических, политических, экологических, моральных и других последствий, которые могут произойти в результате осуществления этого решения.

     Связанные с предприятием риски имеют два  основных источника:

     1. Неустойчивость спроса и цен  на готовую продукцию, а также  цен сырья и энергии, не всегда  имеющаяся возможность уложиться  себестоимостью в цену реализации  и обеспечить нормальную массу,  норму и динамику прибыли, само  действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного  веса постоянных затрат в общей  их сумме и предопределяет  степень гибкости предприятия  — все это вместе взятое  генерирует предпринимательский  риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.

     «Если уровень постоянных затрат компании высок и не опускается в период падения спроса на продукцию, предпринимательский риск компании увеличивается, — не устает подчеркивать один из ведущих специалистов США в области финансового менеджмента Ф. Бригхэм. — Для небольших фирм, особенно специализирующихся на одном виде продукции, характерна высокая степень предпринимательского риска».

     2. Неустойчивость финансовых условий  кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.