Финансовый менеджмент

 

На данном этапе принимать  решение о привлечении заемных средств не целесообразно, поскольку в дальнейшем финансовый план будет дополнен, вследствие чего потребность в краткосрочном финансировании может увеличиться или, наоборот, снизиться.

3 Инвестиционный  анализ

 

В соответствии с политикой предприятия горизонт планирования инвестиций составляет 5 лет. Необходимо рассмотреть целесообразность приобретения дополнительного оборудования, а также оценить экономическую эффективность проекта по критерию чистого дисконтированного дохода (NPV). В качестве долгосрочного источника финансирования проекта рассматриваются банковский кредит. Оценим возможность привлечения долгосрочного кредита с помощью эффекта финансового рычага (ЭФР) по следующему плану:

1. Рассчитаем уровень ЭФР по формуле:

                 

,                                      (2)

где – ставка налогообложения прибыли (24%);

       – экономическая рентабельность активов, %;

      – средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %;

      , – заемные и собственные средства, соответственно.

где НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций, который отражает прибыль предприятия до уплаты процентов за кредит и уплаты налогов, т.е. это балансовая прибыль и проценты за кредит.

ЭФР=(1-0,24)((110 000/314000)*100%-

(65 000/200 000)*100%))*200 000/114 000 = 3,38

 

2. Рассчитаем дополнительные финансовые издержки (ДФИ), исходя из того, что ставка процента – 15%, требуемая величина кредита рассчитывается по формуле:

                  ТК = ( Сн.о + Зв.э) – СРст.о ,                                                                 

 где ТК – требующийся  кредит на замену оборудования, руб.;

        Сн.о – стоимость нового оборудования, руб.;

        Зв.э – затраты на ввод в  эксплуатацию нового оборудования, руб.;

        СРст.о. – средства от реализации  старого оборудования, рассчитываемые по формуле 

             СРст.о. = ЦРст.о. – НПРст.о,                                                                    

где ЦРст.о – возможная цена реализации старого оборудования, руб.;

       НПРст.о  – налог на прибыль от реализации  старого обрудования, 

определяемый определяемый по формуле

     НПРст.о  = [ ЦРст.о – (СПст.о - А) ]· ставка налога на прибыль,                                                            

 где СПст.о –  стоимость приобретения старого  оборудования, руб.;

        А – начисленная амортизация за период эксплуатации, руб. 

НПр.о = (180 000-(300 000-133 333,34))*0,24 = 3 200 руб.

СРст.о = 176 800 руб.

ТК = 263 200 руб.

 

 

Таблица 3.1 – График погашения  кредита

В рублях

Период, год	Остаток долга на конец  периода	Погашение долга	Сумма выплаченных процентов	Сумма погашения долга
1	263 200	52 640	39 480	92 120
2	210 560	52 640	31 584	84 224
3	157 920	52 640	23 688	76 328
4	105 280	52 640	15 792	68 432
5	52 640	52 640	7 896	60 536
Итого		263 200	118 440	381 640

 

 

     3) Привлекая кредит требуемой суммы, следует пересчитать СРСП и ЭР по формулам:

                            

,                                          (4)

где – финансовые издержки на начало периода,

    – дополнительные финансовые издержки,

  – заемные средства без кредиторской задолженности,

       – требуемый кредит.

ЭР в момент получения  кредита автоматически снижается, поскольку активы предприятия возрастают на сумму привлекаемого кредита, а дополнительный НРЭИ еще не наработан:

                          

  ,                                      (5)

              4)Рассчитаем новое значение ЭФР при новом значении ЭР и СРСП. Заемные средства предприятия возрастают на сумму кредита.

    ЭФР=(1-0,24)((110 000/577200)*100%*

(104 480/463 200)*100%*463 200/114 000= - 10,83

ЭФР меньше 0, следовательно, использование банковского кредита нецелесообразно.

5)Рассмотрим целесообразность  замены оборудования посредством  лизинга.

Общая сумма выплат по лизинговому соглашению ЛП  включает:

1) амортизационные отчисления  на используемое по лизингу оборудование (А);

2) плату за используемые кредитные ресурсы (П_кр);

3) комиссионные выплаты  (К);

4) плату за дополнительные услуги лизингодателя: командировочные расходы работников лизингодателя (П_{команд.}), расходы на оплату услуг (П_у),  таких как юридические консультации, расходы по эксплуатации оборудования, расходы на рекламу и другие расходы:

            ЛП  =  А + П_кр + К +  П_команд + П_у                                                                                          

  При расчете следует учитывать, что плата за используемые кредитные ресурсы и комиссионные выплаты исчисляются в процентах от среднегодовой стоимости оборудования, а общая сумма лизинговых платежей полностью относится на себестоимость.

Для определения средней  годовой стоимости оборудования проведем ряд последовательных расчетов:

1. Сумма амортизационных  отчислений: деление стоимости оборудования  на  период полной амортизации;

2. Стоимость оборудования  на конец года: стоимость оборудования  на начало года за вычетом  годовых амортизационных отчислений;

3. Среднегодовая стоимость  оборудования: средняя между стоимостью  на начало года и стоимостью на конец года.

 

 

 

 

 

 

Расчет среднегодовой  стоимости имущества.

Расчетный год	Стоимость оборудования на начало года,руб	Сумма амортизационных отчислений,руб.	Стоимость оборудования на конец года,руб.	Среднегодовая стоимость  оборудования,руб.
1	390 000	43 333,33	346 666,67	368 333,35
2	346 666,67	43 333,33	303 333,34	325 000
3	303 333,34	43 333,33	260 000,01	281 666,68
4	260 000,01	43 333,33	216 666,68	238 333,35
5	216 666,68	43 333,33	173 333,35	195 000,02

 

Расчет общей суммы  лизинговых платежей.

 

 

 

Расчетный год	А	Пкр	К	Пкоманд.и у	Лизинговый платеж
1	43 333,33	55 250	7 366,67	1 800	107 750
2	43 333,33	48 750	6 500	1 800	100 383,33
3	43 333,33	42 250	5 633,33	1 800	93 016,66
4	43 333,33	35 750	4 766,67	1 800	85 650
5	43 333,33	29 250	3 900	1 800	78 283,33
Итого:	216 666,65	211 250	28 166,67	9 000	465 083,32

 

Оценка экономической  эффективности проекта по замене оборудования посредством кредита включает следующие основные этапы:

1. Дополнительная прибыль определяется как разница между дополнительными доходами и текущими расходами.
2. Дополнительная чистая прибыль – дополнительная прибыль, уменьшенная на налог на прибыль.
3. Денежный поток – сумма дополнительной чистой прибыли и дополнительной амортизации.
4. Затраты на инвестиции представляют собой сумму стоимости нового оборудования и затрат на ввод его в эксплуатацию.
5. При дисконтировании в качестве ставки дисконтирования принимается ставка банка по предоставленному кредиту.

Оценка экономической  эффективности проекта с использованием лизинга по критерию чистого дисконтированного дохода (NPV) приведена в приложении 7.

 

Оценка экономической  целесообразности изменения кредитной политики предприятия

Оценим целесообразность изменения я кредитной политики предприятия путем введения системы  скидок.

В курсовом проекте рассматривается  скидка, стимулирующая ускорение  оплаты по схеме “n/m net M” (здесь n – величина скидки за ускорение погашения дебиторской задолженности, %; m – период действия скидки, дн.; M – максимальный период погашения дебиторской задолженности).

 Введение такой  скидки приведет к уменьшению  периода погашения дебиторской задолженности, и, следовательно, к снижению ее суммы на конец планируемого периода.

Для оценки экономической  целесообразности введения скидки необходимо провести следующие расчеты.

1. Определим объем продаж в кредит со скидкой  умножением годового объема продаж в денежном выражении на долю клиентов, воспользующихся скидкой.

Qпродаж = 0,15*612 000 = 91 800 руб.

  2.      Определим  величину скидки в денежном  выражении умножением объема  продаж в кредит со скидкой  на процент скидки .

91 800 * 0,05 = 4 590 руб.

3. Определим изменение дебиторской задолженности, рассчитав предварительно оборачиваемость ДЗ и среднюю ДЗ до и после введения скидки.

               Одз =   ,                                                                                            

где Одз – оборачиваемость  дебиторской задолженности;

       Пдз – период погашения дебиторской задолженности, дн. (до и после изменения кредитной политики – исходных данных соответственно).

                                     

                                      Опр.г.

                ДЗср    =     –––––––– ,                                                                          

                                        Одз

где  ДЗср. – средняя дебиторская задолженность, руб.;

       Опр.г.  – годовой объем продаж, руб. 

 

До изменения:

Одз = 6

ДЗср. = 612 000/6 = 102 000 руб.

После изменения:

Одз = 12

ДЗср = 51 000 руб.

Изменение – 51 000 руб.

4. Определить изменение инвестиций в дебиторскую задолженность по формуле:

               ∆Идз=∆ДЗср. ∙ ,                                                                         

где ∆ Идз – изменение инвестиций в дебиторскую задолженность, руб.;

      ∆ ДЗср. – изменение средней дебиторской задолженности, руб.;

      Ср – себестоимость реализации продукции за период: квартал или год  (, руб.

       Рта – торгово - административные расходы за период t = квартал, год  руб.;

       Опр. t – объем продаж за период t = квартал, год руб.;