Финансовое планирование на предприятии, на примере ОАО «Аврора»

ign:justify">Выбор структуры финансирования инвестиций при выполнении курсового проекта осуществляется в следующем порядке.

 

3.2.1. Определение годовой валовой прибыли

 

Плановая величина годовой валовой прибыли рассчитывается по формуле:

                  П = А * РА                                                           (2.4)

где  

А – величина активов с учетом инвестиций, рассчитывается как сумма величины активов за третий месяц планового периода и инвестиций,

    РА – плановая экономическая рентабельность активов.

 

3.2.2. Определение величины свободных денежных средств на момент осуществления инвестиций (3-й месяц планируемого периода

 

Величина свободных денежных средств  рассчитывается как остаток наличности в плановом балансе предприятия  за 3-й месяц планируемого периода за вычетом минимального остатка наличности.

Минимальный остаток наличности и величина свободных денежных средств рассчитывается по формулам:

 

МинДС=ТП*Ка                            (2.5)

 

где  МинДС – минимальная потребность в денежных средствах,

ТП – текущие пассивы предприятия,

Ка – плановый коэффициент абсолютной ликвидности.

 

  СвДС=ДС3 -  МинДС                                 (2.6)

 

где  СвДС – свободные денежные средства,

ДС3 – конечный остаток денежных средств за третий месяц планируемого квартала.

 

 

3.2.3. Определение потребности во внешнем финансировании инвестиций

 

Потребность во внешнем финансировании определяется по формуле:

ВнФин=Инв - СвДС                                                                      (2.7)

где 

ВнФин – потребность во внешнем финансировании,

              Инв – инвестиции (задается в исходных данных).

 

 

3.2.4. Определение величины заемных средств

 

В данном курсовом проекте рассматривается три варианта внешнего финансирования:

-         дополнительная эмиссия акций;

-         привлечение кредитов;

-         комбинация  первых двух вариантов при условии сохранения существующей структуры капитала.

При дополнительной эмиссии акций того же номинала на сумму, необходимую для реализации инвестиций (сумму внешнего финансирования) считается, что акции реализуются по номиналу, эмиссионные издержки равны нулю. Эмиссия акций приведет к увеличению уставного капитала на величину привлекаемых средств и увеличению количества акций предприятия.

Номинал существующих акций рассчитывается по формуле:

 

НА = УК0/ КА0                                                  (2.8)

 

где  НА – номинал акции,

УК0 и КА0 – уставный капитал и количество акций до начала реализации инвестиционного проекта.

Увеличение количества акций предприятия рассчитывается по формуле:

 

    КА  = ВнФин/НА                                        (2.9)

 

где       КА – прирост количества акций.

Если  величина КА получилась дробной, то она округляется до ближайшего целого числа в сторону уменьшения.

Итоговое количество акций предприятия после проведения эмиссии будет равно:

 

КА = КА0 + КА                                                (2.10)

 

где КА – итоговое количество акций.

Уставный капитал предприятия после эмиссии акций будет равен:

 

УК = КА * НА                                                    (2.11)

 

где УК – уставный капитал предприятия.

Величина заемных средств в этом случае остается без изменений.

Привлечение дополнительных кредитов приведет к увеличению финансового риска и может привести к  увеличению средней ставки процента по кредитам. В данном курсовом проекте средняя ставка процентов по кредитам принимается равной ПДК – проценту по долгосрочному кредиту. Величина заемных средств в этом случае увеличивается на величину потребности во внешнем финансировании и рассчитывается по формуле:

 

ЗС = ДК3 + ВнФин                                              (2.12)

 

где   ЗС – сумма заемных средств,

       ДК3 – долгосрочные кредиты по итогам третьего месяца квартала.

При использовании комбинированного варианта финансирования при условии сохранения структуры капитала (соотношение уставного капитала и заемных средств) средства привлекаются в том же соотношении, в каком они представлены в пассиве на момент внедрения инвестиций. Новые значения уставного капитала и заемных средств рассчитываются по формулам:

 

УК=УКо+ВнФин*(УКо)/(УКо+ ДК3)                            (2.13)

 

ЗС  = ДК3 + ВнФин*( ДК3)/(ССо+ ДК3)                            (2.14)

 

Замечание. При расчетах вариантов внешнего финансирования, связанного с эмиссией акций следует привести полученную величину уставного капитала в соответствие с номиналом выпускаемых акций. Корректировка уставного капитала при расчете свободных денежных средств, направляемых на инвестиции, и заемных средств.

Результаты расчетов сводятся в таблицу 3.1.

Таблица 3.1. Расчет величины заемных средств

Наименование показателя			Эмиссия акций	Сохранение структуры капитала	Заемное финансирование
Минимальный объем денежных средств	МинДС	ТП*Ка	344,27	344,27	344,27
Свободные денежные средства	СвДС	ДС3 -  МинДС	2 052,19	2 052,19	2 052,19
Потребность во внешнем финансировании	ВнФин	Инв - СвДС	6 907,81	6 907,81	6 907,81
Уставный капитал(расчетный, без учета номинала акции)			67 307,81	65 977,96	60 400,00
Номинал акции	НА	УК0/ КА0	10,07	10,07	10,07
Увеличение количества акций	КА	ВнФин/НА	686,21	686,21	686,21
Количество акций(с учетом инвестиций)	КА	КА0 + КА	6 686	6 554	6 000
Уставный капитал с учетом инвестиций	УК	КА * НА	67 305,73	65 976,93	60 400,00
Свободные денежные, привлекаемые в инвестиции			2 054,27	2 052,19	2 052,19
Величина заемных средств	ЗС	ДК + ВнФин	14 400,00	15 729,85	21 307,81

 

 

 

3.2.5. Выбор структуры внешнего финансирования на основе критерия максимума прибыли на акцию предприятия

 

Для сравнения различных вариантов внешнего финансирования для каждого из них рассчитывается нетто прибыль на акцию. Этот расчет производится по следующей формуле:

 

ПНТТа = ПНТТ / КА                                        (2.15)

 

где  ПНТТ – прибыль нетто для данного варианта финансирования.

Расчеты, необходимые для выбора варианта финансирования, производятся в  таблице 3.2

 

Таблица 3.2 Сравнение вариантов финансирования

Наименование показателя	Эмиссия акций	Сохранение структуры капитала	Заемное финансирование
Прибыль до уплаты процентов и налогов, тыс.руб	7 838,02	7 838,20	7 838,20
Проценты за кредит, тыс.руб	2 160,00	2 359,48	3 196,17
Прибыль к налогообложению, тыс.руб.	5 678,02	5 478,72	4 642,03
Сумма налога на прибыль, тыс.руб.	1 930,53	1 862,77	1 578,29
Прибыль нетто, тыс.руб.	3 747,50	3 615,96	3 063,74
Количество обыкновенных акций, шт.	6 686,00	6 554,00	6 000,00
Чистая прибыль на акцию, руб	560,50	551,72	510,62

 

Таким образом, на основе проведенных расчетов и графического анализа можно сделать вывод, что в данном случае предпочтительным вариантом финансирования инвестиций в объеме 6530 тыс.руб. является финансирование за счет свободных  денежных  средств  (3137,98 тыс.рублей   и   эмиссии  акций

(6530 тыс.руб.- 3137,98тыс.руб.=3392,02 тыс. руб.).

 

3.3.Графический анализ зависимости рентабельности собственных средств от величины прибыли до уплаты процентов и налогов.

 

Анализ проводится на основе построения графиков зависимости рентабельности собственных средств от изменения валовой прибыли. Как видно из формулы (2.3) эта зависимость имеет линейный характер. На угол наклона прямой оказывают влияние:

- ставка налога на прибыль;

- средняя ставка процента по кредитам;

- количество акций.

В общем случае при увеличении рентабельности предприятия Влияние двух последних факторов можно исследовать на основе трех вариантов структуры внешнего финансирования, приведенных в разделе 3.2 курсового проекта. Для этих вариантов проводится построение графиков.

(увеличение валовой прибыли), когда рентабельность активов выше средней ставки процента заемное финансирование становится относительно более выгодным за счет использования эффекта финансового рычага.

При малых значениях валовой прибыли, когда рентабельность активов м ниже средней ставки процента, более выгодным является вариант финансирования за счет собственных средств, что осуществляется через эмиссию акций.

Вариант сохранения структуры капитала занимает промежуточное значение среди рассматриваемых вариантов.

В случае постоянного дифференциала финансового рычага (формула 2.1) прямые имеют одну точку пересечения, при таких  условиях вариант сохранения структуры капитала не будет предпочтителен ни при каких значениях валовой прибыли.

Завершающим этапом выполнения данного раздела курсового проекта является определение на графике интервалов значений валовой прибыли, в которых предпочтителен каждый из вариантов финансирования инвестиций.

С целью более точного и наглядного графического анализа, на основе общего графика следует построить дополнительный график для конкретного диапазона значений валовой прибыли в увеличенном масштабе.

Рисунок 2.Зависимость нетто прибыли на акцию от валовой прибыли

Рисунок 3. Зависимость нетто прибыли на акцию от валовой прибыли ( в увеличенном масштабе).